稳定的一年，但艰难的道路仍然存在

净回购Mkt上限价格以预定NTM相对营业额稳定的一年，但艰难的道路仍然存在事件 中行（香港）2014年实现净利润246亿港元，同比增长10.4％（符合我们和市场普遍预期）。总体而言，由于大多数运营措施都在预期范围之内，因此YE的业绩相对平稳。对我们而言，最值得注意的经营项目是拨备上升（同比增长42.5％）和非利息收入疲软（同比下降0.6％）。因此，结果并不会影响我们对银行的投资立场，我们认为这不会摆脱困扰该行业的经营压力。影响力 有什么好处：1）CET1和Tier 12014财年分别上升至12.3％和12.4％（2014年上半年的CET1和T1分别为11.8％，2013年分别为10.6％和10.7％），因为2014年风险加权资产仅同比增长3％，而同比增长20％在2013年。 2）贷款增长得益于商业贷款的强劲增长（同比增长15.1％），2014年同比增长12.0％（2013年同比增长10.3％）； 3）存款增长11.8％的同比增长与贷款增长保持同步，因此导致相对不变LDR占64.9％。 不好的是：1) 减值贷款比率2014财年同比增长3个基点至0.31％，贷款准备金不良贷款率从2013年的0.09％上升至2014年的0.12％。不良贷款率的上升在很大程度上归功于中国内地，因为中国的不良贷款率从2013财年的0.38％上升至0.66％。 2）非利息收入总收入从2013年的30.8％降至2014年的27.9％，因为2014年非利息收入同比下降0.6％。 有趣的是：1) 报告的NIM同比增长4个基点至1.72％。我们预计2015年NIM趋势展望将下降； 2）贸易金融仅增长了1。2014年同比增长1％，而2014年为27％。2013年同比增长2％–我们预计步伐将继续放缓； 3）商业领域的“其他贷款”成长壮大62。2014年同比增长1％，商业贷款所占比重上升至20。14.％2％2013年为4％； 4）卡萨存款份额降至53。YE14比2时高出55％，为2％。YE13年8％； 5）收入成本比率是29。2014年为3％，而30％。2013年为0％； 6）派息2014年保持在48％； 7）中行（香港）可能会出售其南洋商业银行单元。收益和目标价格修正没变化。价格催化剂12个月目标价：18港元。50基于戈登增长方法。催化剂：中国的前景，贷款增长和利润率。行动与建议年初至今，股价上涨了3。9％，而该行业为4。增长3％。 该股票的市净率为1。FY15E ROE为20时的5倍。5％–低于行业平均水平。 我们介绍了我们对2017财年的估算，但请注意，所有年度的数字都在审查中，有待与银行进一步讨论。请参阅第7页了解重要的披露和分析师证明，或访问我们的网站万维网。麦格理。com / research / disclosures麦格理研究中国银行（香港）2015年3月26日 页图1中银香港–损益表（百万港元）1H132H131H142H14％CHG％CHG％CHGH同比同比净利息收入非利息收入运营开支拨备前利润规定重估/处置固定资产的收益Gainson不支持，FA，潜艇应占联营公司利润税前营业利润。所得税净利少数族裔报告利润股利留存收益资料来源：公司数据，麦格理研究中心，2015年3月图2中银香港–资产负债表（百万港元）1H132H13 1H142H14 ％chg HoH ％同比增长现金 应收其他银行和其他金融机构的款项以公允价值计量的金融资产衍生金融工具.证券投资麦格理资本证券有限公司分析师伊斯梅尔·皮利（Ismael Pili）+852 3922 4774周+852 3922 3278注意：建议时间表-如果不是连续的，则表示当时没有麦格理的报道或有禁运期。资料来源：FactSet，麦格理研究公司（Macquarie Research），2015年3月（除非另有说明，所有数字均为港币）2388 HK rel HSI表现及回顾历史4.2058.46.52.017.41.619.91.22.658.910.31.053.81.418.11.42.434.711.31.023.71.114.11.52.3210.411.81.124.11.214.61.6港币%x港元%%%Xm 24,577 25,722 35,367 44,3788.08.26.610.3%2014A 2015E 2016E 2017Em 31,919 33,593 37,054 41,463m 12,363 14,055 14,760 14,453m 33,139 35,612 38,695 41,628m 30,663 32,684 35,367 38,204年底12月31日净利息公司非利息公司基础利润PBTPBT增长报告利润EPS代表每股收益增长总DPS总股利收益率净资产收益率20.0018.50-32.5-28.7低位银行289,69437,3531725.210,573百万美元百万美元%百万美元米港币港币%%估价-预定价格12个月目标上行/下行12个月TSR波动率指数GICS部门市值市值自由浮动30天平均成交量已发行股票数投资基础香港2388 HK跑输大市价钱（3月25日，07：592015年格林尼治标准时间（GMT）HK $ 27.40 价格对销售LTM价格对销售NTM净回购Mkt上限价格以预定NTM相对营业额证券投资2固定资产-投资物业在香港以外地方使用的贷款（占贷款的百分比）诠释ttl基金支付的利率利率利差Macq。 EST。NIM其他的收入衍生金融工具衍生金融工具20132014衍生金融工具其他负债合计其他账目及准备其他账目及准备税收总额13,33114,58415,65616,2633.911.527,91531,91914.3消费贷款（占贷款的百分比）6,4605,9375,9936,3706.37.312,39712,363-0.3负债总额5,6926,3916,2166,7568.75.712,08312,9727.4股本14,09914,13015,43315,8772.912.428,22931,31010.9储备金-371-366-379-67177.083.3-737-1,05042.5留存收益20361119274130.326439348.9股东权益总额4-2-7-17142.9750.02-24-1300.0少数权益1322132161.5-4.53534-2.9负债总额与股东权益13,94813,84515,17915,4842.011.827,79330,66310.3资料来源：公司数据，麦格理研究中心，2015年3月-2,291-2,427-2,846-2,712-4.711.7-4,718-5,55817.8图3中银香港–贷款组合11,65711,41812,33312,7723.611.923,07525,1058.8（百万港元）-405-418-250-27811.2-33.5-823-528-35.81H1311,25211,00012,08312,4943.413.622,25224,57710.42H13-5,762-4,917-5,762-6,0805.523.7-10,679-11,84210.91H145,4906,0836,3216,4141.55.411,57312,73510.0更细致地了解驱动Alpha（越高越好）和相对于行业和市场的百分位排名的基础样式得分。％chg HoH在香港以外地方使用的贷款（占贷款的百分比）诠释ttl基金支付的利率利率利差Macq。 EST。NIM其他的收入股东权益增长资产分析图4中银香港–非利息收入分类182,450353,741340,517398,67317.112.7（百万港元）54,51146,69433,49637,43611.8-19.81H1348,56443,49347,18353,99414.424.12H1331,53225,34827,66733,35320.631.61H14885,267924,9431,013,7051,014,1290.09.62H141,202,3241,394,2191,462,5681,537,5855.110.3％chg HoH437,570440,720419,053438,8264.7-0.4％同比增长2702923033246.911.0净费用和佣金收入14,57214,59714,29814,5591.8-0.3净交易收入49,68452,35853,57355,2073.15.4金融工具净收入21730414616714.4-45.1证券投资的净损益130,024144,446135,295142,6995.5-1.2保险净收入1,834,6612,046,9362,085,2362,189,3675.07.0其他营业收入1,259,7561,327,9801,436,3621,480,1093.011.5非利息收入144,667278,273184,885235,78027.5-15.3资料来源：公司数据，麦格理研究中心，2015年3月19,08213,58019,48912,260-37.1-9.7图5中银香港–手续费收入明细21,07018,91218,50520,78712.39.9（百万港元）116,423124,723121,944122,3470.3-1.91H131,560,9981,759,6361,785,1991,871,2834.86.3占总数的百分比48,10348,14946,63051,95711.47.92H139,9429,50611,78010,859-7.814.2占总数的百分比59,91666,63772,26373,7962.110.71H141,678,9591,883,9281,915,8722,007,8954.86.6占总数的百分比52,86452,86452,86452,8640.00.02H1442,59745,21545,21545,2150.00.0占总数的百分比56,34560,73466,77278,63517.829.5信用卡业务151,806158,813164,851176,7147.211.3证券经纪3,8964,1954,5134,7585.413.4贷款佣金1,834,6612,046,9362,085,2362,189,3675.07.0更细致地了解驱动Alpha（越高越好）和相对于行业和市场的百分位排名的基础样式得分。 价格对销售LTM价格对销售NTM净回购Mkt上限价格以预定NTM相对营业额证券投资3资金分配在香港以外地方使用的贷款（占贷款的百分比）诠释ttl基金支付的利率利率利差Macq。 EST。NIM其他的收入股东权益增长资产分析资料来源：公司数据，麦格理研究中心，2015年3月270,048267,632310,341308,141-0.715.1图6中银香港–选定的计算比率235,417240,339252,077267,2606.011.22H1276,49485,41392,74986,316-6.91.11H13248,784264,948293,537299,2722.013.02H13830,743858,332948,704960,9891.312.0更细致地了解驱动Alpha（越高越好）和相对于行业和市场的百分位排名的基础样式得分。2H14在香港以外地方使用的贷款（占贷款的百分比）诠释ttl基金支付的利率利率利差Macq。 EST。NIM其他的收入股东权益增长资产分析净利息收入/平均资产4,6814,2844,8155,30710.223.9收益资产占总资产1,4411,5161,329833-37.3-45.1平均收益资产回报率-520361187-61.1-98.1赚取资产贷款106-23175671283.4-3017.4贷款分析437-540-752-7611.240.9贷款增长（同比）31