此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 公司点评报告 济川药业（600566） [Table_Main] 化学制剂 核心品种延续高增长态势，整体业绩亮眼 2016年三季报点评 [Table_InvestRank] 报告日期： 2016-10-25 评级： 推荐 上次评级： 合理价: 34.7-38.9 上次预测： [Table_oneYearFieldChart] 一年期收益率比较 表现% 1m 3m 12m 济川药业 11.73 20.43 105.34 上证综指 3.11 3.83 -8.33 财富证券研究发展中心 汤佩徽 0731-84779511 tangph@cfzq.com S0530513110001 相关研究报告： [Table_Finance] 当前价格（元） 32.48 52周价格区间（元） 19.61-33.51 总市值（百万） 26296.59 流通市值（百万） 5542.08 总股本（万股） 80962.40 流通股（万股） 17063.04 公司网址 www.jumpcan.com [Table_ProfitForecast] 预测指标 2015A 2016E 2017E 主营收入（百万元） 3760 4740 5870 净利润 （百万元） 686 895 1129 每股收益（元） 0.85 1.10 1.39 每股净资产（元） 3.29 4.85 6.14 市盈率 37.22 29.55 23.44 P/B 9.87 6.69 5.29 资料来源：财富证券 事件：公司公布2016年三季报，前三季度实现营业收入35.06亿元，同比增长24.5%；归属上市公司股东净利润为6.76亿元，同比增长35.51%；扣非净利润6.46亿元，同比增长41.47%；实现每股收益0.85元。 [Table_Summry] 投资要点  核心品种延续高增长态势，整体业绩亮眼。公司前三季度业绩保持快速增长，主要源于其核心品种的高增长。蒲地蓝在高基数上保持30%左右的增长，全年预计销售规模可达到20亿元。我们认为未来2-3年蒲地蓝依然有望保持较快增速：1、医院渠道：蒲地蓝已经覆盖4000家医院，70%集中在儿科，未来将加强成人科室推广；2、药店渠道：公司在前两年开始组建OTC渠道的销售团队，目前药店渠道占比20%左右，仍具有较大的提升空间；3、蒲地蓝目前已经进入6个省份的医保增补目录，根据新版医保目录调整思路，蒲地蓝调入预期较强，若进入全国医保目录，销售规模将再上一台阶。小儿翘楚清热颗粒增速预计40%左右，持续高增长态势。雷贝拉唑肠溶胶囊受到招标降价的影响，预计全年保持10%左右的增长。二线产品三拗片保持快速增长，2015年上市的蛋白铁预计全年有望达到5000万规模。东科制药上半年贡献300万利润，依托于销售渠道的协同效应，整合将继续稳步推进。  财务指标健康，融资为后续发展提供资金支持。公司在报告期费用控制合理，期间费用率为62.3%，同比下降1.4个百分点，其中销售费用率基本持平，管理费用率下降1.3个百分点。经营性净现金流为6.66亿元。整体来看，公司经营情况健康。同时，公司公布发行可转换公司债券，融资规模不超过9.75亿元，解决目前产能接近饱和的问题，为未来持续发展打下坚实基础。  盈利预测。预计公司2016-2017年EPS为1.1元、1.39元，对应目前股价PE为29.55x、23.44x。公司主营产品延续高增长，二线 公司点评报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 - 产品逐步放量，未来2-3年业绩增长确定，估值相对于SW中药子行业平均估值和可比公司具有安全边际，给予2017年合理PE为25-28x，合理价为34.7-38.9元，维持“推荐”评级。  风险提示：医保调整低于预期；招标降价风险。 公司点评报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 - 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 评级说明 推荐 股票价格超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格超越大盘幅度为5%－10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%－5% 回避 股票价格相对大盘下跌5%以上； 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司内部客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研发中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研发中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438 公司点评报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 4 -