菜籽类日报：2015年湖北、湖南地区油菜籽考察报告
2015年3月26日 1 / 4 华泰长城研究所 黄玉萍 021-68757995 更多资讯请关注：www.htgwf.com 华泰长城|菜籽类日报 2015-03-26 2015-03-26 2015年湖北、湖南地区油菜籽考察报告 考察时间：2015年3月20-24日 考察路线：武汉—荆门—荆州—岳阳—洪湖—武汉 考察目标：了解2015年两湖地区国产菜种植动态及产业链生产经营情况 国产菜籽种植面积和产量连年下降，菜粕期货上市以来广受关注、持仓量巨大、市场分歧也较为明显，而菜油超过600万吨临储对价格可能产生的影响也不容小觑，为了更好的了解2015年国产菜籽种植情况和产业链上下游供需真实情况，此行考察我们走访了两湖地区油厂、饲料厂，主要有以下收获： 国产菜籽产量 国产菜籽产量是个谜。根据国家粮油信息中心去年的考察结果，国产菜籽产量880万吨；而中储粮油脂考察的结果是产量620万吨；根据湖北当地企业估算，2014年，湖北收购的菜籽分为三个部分：（1）代中储收约100万吨，（2）油厂自营收购，（3）95型压榨小作坊；其中代中储粮收购的量占绝大部分，因高于市场价格。如果估算湖北产量约占全国1/6，那么国产菜籽产量很可能进600万吨左右。 今年菜籽长势 菜籽种植费时、费工，农村劳动力以老年人为主，选择小麦种植收益率更高，这是导致国产菜籽播种面积下降的最重要原因，且这一状况预计仍将长期持续。此次一行，据了解湖北播种面积略降基本肯定，但预估单产将提高，当然最终产量仍将取决于后期天气情况。 政策何去何从 据了解，今年政策可能在5月上旬发布，直补几乎不可能，可能的三种方式分别为：（1）中储粮继续托市收购，但价格降低至4700-4800；（2）加工企业自行收购和压榨，给予加工企业补贴；（3）完全放手市场，不收储。如果继续收储而价格降低，可能会继续打击农民种植菜籽的积极性，但是并不会对今年国储菜籽收购量产生多大影响，因为国储给的价格在市场上仍然具有竞争力。而完全将菜籽种植市场化，那么菜籽很可能沦陷为下一个大豆，而国产菜油很可能走高端路线，价格具有有力支撑。 政策同时对菜粕和菜油产生了巨大影响。2014年菜粕先扬后抑，在6月底断崖式下跌。据了解，2014年中储对菜粕统购统销，由于政策出台过晚，按时间顺序，先政策确定菜籽托市收购、其次公布菜油收储细则、最后公布菜粕销售细则已到6月中。这就直接导致，6月前随着气温升高水产需求已有所启动、饲料企业也对国产菜粕翘首以盼的时候，因中储不出售菜粕、国产菜粕货源极其紧缺，而6月后市场上菜粕又集中销售；再加上中储一开始菜粕指导价定价极高，后来主动降价，可以说加剧了菜粕价格的下跌。 菜粕供需现状 供给上：今年3-5月我国进口菜籽120万吨，去年同期133万吨，减少2船。但是据了解，春节后菜籽买船至少15船，因压榨利润好转。调研企业中，去年国产菜粕库存均有一定库存，但数量很少。国产加籽粕杂质少、灰分小、质量好，一般价格比国产菜粕高100-150元/吨左右，再加上汽运成本200元/吨以上，两广地区流入两湖的菜粕数量并不多。需求上：菜粕性价比低几乎已成为共识。现在水产料中菜粕添加比例在15-18%，已经有所降低，但并未到最低值8-10%，正常可添加比例在30-35%，价差好的时候最高可添加38-40%。鸭料中有的已经不再使用菜粕，但海大鸭料中菜粕添加比例仍有7%。未来：关注DDGS。DDGS还未大量到港（预计3月底陆续到港，大量到港将会在4月底），所以目前还会对菜粕有一定需求。但是，一旦DDGS大量到港，鸭料中可完全不用菜粕，量足以使得菜粕旺季消费量减半。目前菜粕水产需求较好，因暖冬且水产养殖利润不佳导致压塘较为严重。预计3月底这部分压塘的鱼将陆续出塘，4月初清明节左右将会进行投苗，因此会呈现出塘时需求降、投苗时需求增的变化过程。 豆菜粕价差 普遍认为500已经是极低值，现货替代已经在发生。另外，饲料厂也表示，事实上没有哪种饲料原料是不可替代的，极端情况下（如菜粕3000，豆粕2000），将可以完全不使用菜粕。但大厂一般不会 华泰长城|菜籽类日报 2015年3月26日 2 / 4 大幅调整一次性到位。华南水产需求最淡季1-2月，目前采购只满足2周需求，随用随买，采购谨慎。 对豆菜粕期价价差的看法：一种声音是，现货豆菜粕价差500是底，认为该价差下饲料中使用菜粕已经完全没有竞争力，价差终将回归到合理水平。其它的声音，如（1）1505合约上菜粕可交割量不足，菜粕持仓量大，注册仓单难（包装难统一，有效期短。尤其是5月，水产需求陆续起来，而进口菜籽量可以看得到，如果持仓量不减，就可能大幅上涨），（2）按照现货理解的角度，豆菜粕价差已经连续三年异常波动。虽然豆粕和菜粕在大趋势上走势趋同，但是由于菜粕期价还反映其它杂粕、DDGS等的变动，因此短期内有可能走势独立于豆粕。1509合约豆粕和菜粕的持仓天量，操作上大可以等待行情明朗再入场顺势操作。 饲料配方的变化 除了豆菜粕替代，饲料配方其实可以灵活调整。据了解，目前水产饲料已经出现了蛋白质比例高、油脂比例低的情况，饲料厂针对这种情况酌情考虑向“高油低蛋”调整。过去可能水产饲料蛋白质30%、油脂2-3%，现在可能调整为蛋白质20%、油脂6-7%，而油脂最高可添加20%。水产饲料中也添加DDGS，比例3-20%不等，饲料厂认为2300的DDGS和2600的菜粕性价比相当，就因为DDGS一般是油+蛋白35%。另外，在两湖地区使用棉粕的比例越来越低，因棉花种植面积大幅降低，而新疆棉籽运输成本较高。 浓香型菜油前景良好 国产菜籽主产区居民对浓香型菜油偏好明显，再加上国产菜籽产量连年下降，即使国产菜籽托市政策下菜籽收购价格高，品牌油厂仍然会收购国产菜籽，优先满足自身品牌的小包装需求。而由于浓香型菜油价格高，非转基因概念和大公司品牌溢价，企业收购国产菜籽专注小包装浓香型菜油市场仍有利可图。预计未来的发展趋势，中包装代替散油供应学校、超市、食堂等，散油集中供应医药厂、食品厂等，同时企业关注品牌溢价和小包装油市场。 另外要提的是，由于国产菜籽产量下降，浓香型菜油市场广阔，因此，如果未来95型菜油占据市场主导地位，相应的不满足交易所交割标准的小机饼供给将大幅增加。 + 华泰长城|菜籽类日报 2015年3月26日 3 / 4 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰长城期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰长城期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰长城期货有限公司。未经华泰长城期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰长城期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰长城期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰长城期货有限公司认为可靠，但华泰长城期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰长城期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰长城期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰长城期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰长城期货有限公司2014版权所有。保留一切权利。 公司地址 公司总部 广州市越秀区先烈中路65号东山广场东楼5、11、12层 电话：4006280888 网址：www.htgwf.com 广州营业部 广州市天河区天河路242号丰兴广场B座2110~2112号房 电话：020－38395338 传真：020-38394853 番禺营业部 广州市番禺区清河东路338号中银大厦2205~2207室 电话：020-84701499 传真：020-84701493 湛江营业部 湛江市开发区观海路183号荣基国际广场公寓25层01~08号房 电话：0759-2669108 传真：0759-2106021 佛山营业部 佛山市禅城区季华五路21号金海广场14楼1401~1404室 电话：0757-83806916 传真：0757-83806983 东莞营业部 东莞市南城区胜和路华凯大厦802B室 电话：0769-22806930 传真：0769-22806929 珠海营业部 珠海市香洲区吉大海滨南路47号光大国际贸易中心2308、2309室 电话：0756-3217877 传真：0756-3217881 汕头营业部 汕头市龙湖区金砂路116号汕融大厦1210、1212房 电话：0754-88488576 传真：0754-88488563 中山营业部 中山市石岐区兴中道6号假日广场南塔510室 电话：0760-88863108 传真：0760-88863109 惠州营业部 惠州市惠城区江北东江二路二号富力国际中心24层01单元 电话：0752-2055272 传真：0752-2055275 深圳金田路营业部 深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心1009 电话：0755-23942178 传真：0755-83252677 深圳竹子林营业部 深圳市福田区竹子林紫竹七道中国经贸大厦13层ABC及22层ABCJ单元 电话：0755-83774627 传真：0755-83774706 华泰长城|菜籽类日报 2015年3月26日 4 / 4 北京营业部 北京朝阳区北三环东路28号易亨大厦1209 电话：010-64405616 传真：010-64405650 石家庄营业部 石家庄市桥西区中山西路188号中华商务中心A座1608、1611室 电话：0311-85519307 传真：0311-85519306 天津营业部 天津市河西区友谊路35号城市大厦20层2002 电话：022-88356381 传真：022-88356380 郑州营业部 郑州市金水区未来大道69号未来公寓601、602、603、605、616室 电话：0371-65628001 传真：0371-65628002 青
