策略日报（原油）：WTI米德兰对库欣升水，油市延续反弹

能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-85377103 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 箱：tongchangzheng@citicsf.com TEL：021-61017300转803 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-85378923 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 近期相关报告 成品油表现强势，炼厂裂解利润扩大 2015-03-10 页岩完井延迟，产量放缓或提前 2015-03-02 油价超预期反弹，基本面尚未跟上 2015-02-09 大西洋套利窗口开启，库存加速积累 2015-02-02 油市结束“七连阴”，但基本面未见明显好转 2015-01-26 中信期货研究|策略日报（原油） 2015-03-24 WTI米德兰对库欣升水，油市延续反弹 策略摘要： 行情回顾： 昨日油价延续反弹，其中WTI反弹1.89%至45.72，布伦特反弹1.08%至55.92，成品油方面，RBOB涨0.34%，取暖油跌0.21%，欧洲轻柴油涨0.53%。 市场要闻及监测重点变化： 1. 美国油服贝克休斯：美国3月21日当周总钻井口数较之前一周减少56口，至1069口。周天然气钻井口数较之前一周减少15口，至242口。石油钻井口数较之前一周减少41口，至825口；同比减少648口。 2. 美国北达科他州数据：北达科他州周一钻井活跃口数较2014年同期减少98口，至100口。 投资逻辑： 近期美国油市出现新迹象，WTI米德兰对WTI库欣出现升水，而WTI休斯顿对米德兰升水扩大至5美元/桶，如此一来，将抑制原油流往库欣，我们认为库欣库存的极限大致在6500万桶附近，随着地理套利窗口关闭，近次月价差收窄以及炼厂开工复产，我们认为库欣库存有望在近期见顶，预计WTI刷新新低的可能性较小。 投资建议： 由于大型页岩油开采商推迟完井作业，页岩油减产预期将逐步兑现，预计油价以高波动率震荡为主，前期空单离场。 风险提示： 由于OPEC地缘政治或者国家债务危机导致的意外减产。 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年3月24日 2 / 7 一、资金动向 图1：Nymex WTI成交持仓情况 单位：美元/桶 图2：ICE Brent成交持仓情况 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图3：ICE WTI成交持仓情况 单位：美元/桶 图4：Nymex RBOB成交持仓情况 单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图5：Nymex ULSD成交持仓情况 单位：美元/加仑 图6：ICE Gasoil成交持仓情况 单位：美元/吨 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 120000013000001400000150000016000001700000180000019000000500000100000015000002014/12/122015/01/032015/01/252015/02/162015/03/10成交量持仓量1300000140000015000001600000170000018000001900000200000002000004000006000008000001000000120000014000002014/12/152015/01/062015/01/282015/02/192015/03/13成交量持仓量3000003500004000004500005000000500001000001500002000002500003000003500002014/12/122015/01/032015/01/252015/02/162015/03/10成交量持仓量2300002800003300003800004300000500001000001500002000002500002014/12/112015/01/022015/01/242015/02/152015/03/09成交量持仓量3300003500003700003900004100000500001000001500002000002500003000002014/12/122015/01/032015/01/252015/02/162015/03/10成交量持仓量40000045000050000055000060000065000070000001000002000003000004000005000002014/12/122015/01/032015/01/252015/02/162015/03/10成交量持仓量 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年3月24日 3 / 7 三、远期曲线 图7：Nymex WTI远期曲线 单位：美元/桶 图8：ICE Brent远期曲线 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图9：DME Oman远期曲线 单位：美元/桶 图10：NymexRBOB远期曲线 单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图11：Nymex ULSD远期曲线 单位：美元/加仑 图12：ICE Gasoil 远期曲线 单位：美元/吨 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 45505560657075#N/A07/201610/201701/20193-243-172-225055606570758085#N/A08/201611/201702/201905/202008/20213-243-172-2245505560657075#N/A08/201611/201702/20193-243-172-22130140150160170180190200#N/A02/201612/201610/20173-243-172-22150160170180190200210220#N/A02/201612/201610/20173-243-172-22500550600650700#N/A07/201610/201701/20193-243-172-22 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年3月24日 4 / 7 四、重要价差走势 图13：WTI近次月价差 单位：美元/桶 图14：布伦特近次月价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图15：ICE WTI vs Brent价差 单位：美元/桶 图16：ICE Brent vs Dubai价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图17：Nymex RBOB vs ULSD价差 单位：美元/加仑 图18：ULSD vs ICE Gasoil价差 单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 -3-2-10122014/102014/112014/122015/012015/022015/03WTI近次月价差-2.5-2-1.5-1-0.500.512014/102014/112014/122015/012015/022015/03Brent近次月价差-14-12-10-8-6-4-202014/102014/112014/122015/012015/022015/03Nymex WTI vs ICE Brent01234562014/102014/112014/122015/012015/022015/03ICE Brent vs Dubai-70-60-50-40-30-20-100102014/102014/112014/122015/012015/022015/03RBOB vs ULSD00.050.10.150.22014/102014/112014/122015/012015/022015/03ULSD vs Gasoil 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年3月24日 5 / 7 五、期货裂解利润 图19：ULSD vs WTI 期货裂解利润 单位：美元/桶 图20：RBOB vs WTI期货裂解利润 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图21：Gasoil vs Brent期货裂解利润 单位：美元/桶 图22：RBOB vs Brent期货裂解利润 美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图23：ULSD vs Brent期货裂解利润 单位：美元/桶 图24：ICE Brent RBOB ULSD532裂解 美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 010203040502015/0