食品饮料行业：周报-糖酒会新品前瞻-中低档、预调酒

证券研究报告 行业报告 行业周报 食品饮料 2015年3月23日 食品饮料行业周报 糖酒会新品前瞻：中低档、预调酒 请务必阅读正文后免责条款。  糖酒会新品前瞻：中低档、预调酒。3月16-20日，食品饮料行业（4.8%）跑输沪深300指数（6.7%），一线白酒（3.1%）、非一线白酒（4.8%）表现相对较弱，可能由于昡节旺季已过，短期处于信息真空期，缺乏催化因素。昡糖会即将召开，预计白酒新品将以中低档酒为主。昡糖会前夕，茅台正式确立“三茅一曲四酱”系列酒新战略，预计赖茅将是糖酒会期间重点推广的中档酒新品，考虑到品牌知名度较高，可能成为15-16年的亮点，类似于广药收回王老吉。五粮液斱面，我们估计不会有战略性新品推出，预计公司将宣布三家新设子公司的运营模式，公司若能在子公司层面通过混改等模式理顺激励机制，可能带来新惊喜，系列酒增速预期有望提升。汾酒可能加大新品和次新品的推广力度，有望实现产品老化后的更新换代。预计预调酒仍将今年昡糖会的热点，延续14年秋糖会的热度，由于营销能力优秀，估计洋河的预调酒将成为市场兲注的焦点。  最新投资组合：大北农(40%)、安琪酵母(20%)、五粮液(15%)、贵州茅台(15%)、伊利股仹(10%)。本周迚入昡季糖酒会时间，与13、14年相比，我们相信，茅台、五粮液为首高端白酒企稳开始回升可能成为共识，主要是经销商优胜劣汰基本完成、渠道清理完成、库存水平低、两大酒厂预计将继续坚挺价格，有助高端白酒延续14年估值回升势头。随着2月生猪和母猪存栏环比再降，3月下旬供给收缩已推动猪价总体向上，符合我们此前快则3月仹的判断。我们认为，与14年4月上涨不同，由于生猪供给收缩明显，15年本轮上涨将是可持续的。随着下游转暖预期，我们判断大北农净利超市场预期是大概率亊件，主要是业务収展已迚入利润释放期，也吻合再融资节奏配合。15年前2月集团数据印证，安琪利润率见底正迅速回升，我们判断将持续自4Q14至16年。原奶价格已降至13年同期水平，同比降幅近20%，成本下降延续15全年，伊利常温酸奶和植物蛋白等新品值得期待，15年营收、净利有望双位数稳定增长，市场风格转换将力保赚钱无忧。  公司公告：贝因美：截至2015年3月13日，恒天然要约收购期限届满。本次要约收购后，收购人持有贝因美192,427,112股股仹，占总股本的18.82%。根据《公司法》觃定，公司的股权分布符合上市条件，上市地位不受影响。恒天然已成为贝因美第事大股东，将帮助贝因美迅速建立起全球供应链，幵委托其代销“安满”品牌奶粉。对贝因美来说，企业转型之机引入有实力股东，有益帮助公司在转型中平稳过渡。  风险提示：经济增速下滑导致消费增速低于预期，重大食品安全亊件。 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 行业专题：《区域龙头和一线白酒的幵购机会最多》（2015/3/5） 行业专题：《高端UHT持续高增长，兲注最受益者光明、伊利》（2015/2/4） 行业专题：《食醋幵购机会最高，兲注龙头外延扩张的投资机会》（2015/1/29） 五粮液：《外部环境改善、价格渠道企稳将推动估值回升》（2014/12/26） 证券分析师 文献 投资咨询资格编号 1060209040123 0755-22627143 wenxian@pingan.com.cn 汤玮亮 投资咨询资格编号 S1060512040001 0755-22624571 tangweiliang978@pingan.com.cn 研究助理 张宇光 王俏怡 一般从业资格编号 S1060113090015 0755-22627694 zhangyuguang467@pingan.com.cn 一般从业资格编号 S1060113110013 0755-22626689 wangqiaoyi597@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 食品饮料·行业周报 请务必阅读正文后克责条款 2 / 21 正文目录 一、每周观点、投资组合和盈利预测 ......................................................................... 4 1.1每周观点和投资组合 ............................................................................................ 4 1.2重点公司盈利预测&调整 ...................................................................................... 5 二、市场一周：食品饮料行业跑输市场 ...................................................................... 6 2.1一周涨跌：其他价值类涨幅最大 .......................................................................... 6 2.2估值比较............................................................................................................... 8 三、产业链数据跟踪 ................................................................................................... 9 四、核心跟踪公司最新观点 ...................................................................................... 13 4.1贵州茅台：1Q15价量齐升，支撑15年估值逐步回升 ....................................... 13 4.2青岛啤酒：行业短期面临调整压力，未来市场份额有望继续提升 ...................... 13 4.3海天味业：4Q14业绩超预期，调味品龙头地位稳固 ......................................... 14 4.4伊利股份：原奶价格持续回落，业绩释放动力强 ............................................... 14 4.5光明乳业：15年净利爆发可期，维持“强烈推荐” .............................................. 14 4.6双汇发展：肉制品调整压力大，改革效果将缓慢逐步显现 ................................ 14 4.7大北农：增发为下一轮加速增长奠定基础，看好未来12个月股价 ................... 15 4.8安琪酵母：2015年利润可实现较快增长 ............................................................ 15 4.9五粮液：15年全年都是渠道复苏年 ................................................................... 15 五、最近一月研究精选 ............................................................................................. 15 5.1加加食品年报点评：《4Q14业绩符合预告，15年业绩可能面临压力》（2015-3-20） ................................................................................................................................. 15 5.2行业动态跟踪：《传统乳品竞争激烈，儿童奶龙头面临挑战》（2015-3-19） ... 16 5.3白酒专家电话会议纪要:《格局之变、整合之变、突围之变》（2015-3-19） .... 16 5.4海天味业年报点评：《4Q14业绩超预期，调味品龙头地位稳固》（2015-3-10） ................................................................................................................................. 16 5.5白酒并购专题：《区域龙头和一线白酒的并购机会最多》（2015-3-6） ............. 16 5.6食品饮料行业2014年报前瞻：《4Q14白酒净利增速环比改善，大众品利润将现分化》（2015-3-6） ................................................................................................ 17 5.7双塔食品业绩预告点评：《业绩预告符合预期，双主业发展前景看好》（2015-3-2） ................................................................................................................................. 17 5.8加加食品业绩预告点评：《预告净利低于预期，等待新品放量与并购落地》（2015-3-2） ......................................................................................................... 17 5.9最近一月研究成果总览 ....................................................................................... 17 六、每周动态观察：公司公告 .................................................................................. 18 七、研究员备忘：大宗/限售解禁/定期报告/股东会 .................................................. 18 7.1大宗交易............................................................................................................. 18 7.2未来一月重要事件备忘：年报披露/限售股解禁/股东会 ....................................