与深圳通签署《合作框架协议》点评：合作共享入口资源，O2O转型不断加快

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司简评研究报告 ● 计算机行业 2015年3月23日 合作共享入口资源，O2O转型不断加快 ——捷顺科技与深圳通签署《合作框架协议》点评 捷顺科技（002609.SZ） 推荐 维持评级 投资要点： 1．事件 3月20日晚间，公司发布公告，公司于近日与深圳市深圳通有限公司（以下简称“深圳通”）签署了《合作框架协议》。双方拟积极探索和开展各类业务合作，包括但不仅限于开放受理、商户共享、相互收单及清结算、联名发卡等业务，力求增强各自在行业内的竞争优势。 2．我们的分析与判断 （一）、互利共赢共享优质入口资源 公司和深圳通的合作是双赢的，双方互相看重对方的入口资源。深圳通卡主要用于深圳市公共车、出租小汽车、地铁、轻轨、轮渡等公共交通工具及小额消费领域，基本覆盖深圳市的主要无车人群；而捷顺停车业务覆盖有车人群，两家公司基本覆盖了全部深圳人口。捷顺依托深圳通较强的区域优势，可以通过联名发卡等方式使得停车场业务更快铺开。此外，双方还将实现商户共享、相互收单及清结算；发挥双方资源优势，开放便民消费类商户的受理。 （二）、深圳通拥有大量优质用户、商户资源 深圳通有限公司由深圳市地铁有限公司、深圳巴士集团股份有限公司、深圳运发实业有限公司和深圳深港实业（集团）有限公司投资组建。公司投资建设并管理深圳市电子交易收费系统，包括智能IC卡、电子交易收费系统相关配套设备等。目前深圳通已拥有超过2000万用户，13家签约商户以及超过150万手机深圳通用户资源，流量资源巨大，在深圳占据绝对优势地位。通过与深圳通的合作，将有助于公司捷顺通卡的发行、商户资源的拓展，实现一张卡通行门禁、停车场、公交、地铁及便民服务，为用户和消费者提供更加丰富便捷的使用环境和结算方式，丰富公司社区及商业O2O运营的内涵，提升公司在区域市场的竞争力。 （三）、互利互惠开展停车场支付应用合作业务 目前我们预计双方在停车业务的合作方式有两种：双方结合产品特性和市民需求，分步实现深圳通卡在捷顺停车场上的通行、支付等功能，这种方式需要停车场系统改造；第二种方法是双方联名发卡，这样避免了停车场改造，两卡合成一张卡。双方将建立相应的合作、沟通机制，依据技术对接、项目试点、市场推广、商业模式探索等进 分析师 沈海兵 ：（8621）2025 2609 ：shenhaibing@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514060002 吴砚靖 ：（8610）6656 8330 wuyanjing@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130513080003 联系人： 田杰华 ：（8621）2025 7805 tianjiehua@chinastock.com.cn 市场数据 时间 2014-3-20 A股收盘价(元) 33.38 A股一年内最高价(元) 35.76 A股一年内最低价(元) 11.21 上证指数 3617.32 市净率 11.66 总股本（亿股） 3.00 实际流通A股（亿股） 1.37 限售的流通A股（亿股）1.63 流通A股市值(亿元) 100.29 相关研究 [table_report] 《捷顺科技（002609）深度报告：占据停车和社区两大入口，O2O时代价值迎来全面重估》2014-9-29 《捷顺科技（002609）三季报点评报告：主业加速增长，略超市场预期》2014-10-23 《捷顺科技（002609）点评报告：业绩略超预期，15年转型提速》2015-01-20 《捷顺科技（002609）点评报告：全面开放心态与入口级企业合作O2O推 广 拉 开 大 幕》2015-01-30 捷顺科技（002609）点评报告：布局支付实现闭环，加快O2O转型步伐2015-03-19 公司简评研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 程，推动合作落地。 （四）、未来合作值得期待，或成立合资公司 预计未来合作有了实质性进展后，双方可能会在深圳实现真正的“一张卡”。双方会结合推广效果和市场需要，通过友好协商，深化合作方式，包含但不限于联合成立专业公司共同运营区域业务，推进更深层次、更新领域的合作。未来业务开展或超预期，值得期待。 3.投资建议 今年以来，公司相继公告与深圳电信合作，拟收购高登科技布局支付牌照，与深圳通合作，这些都表明公司心态开放积极布局，加速O2O转型提升平台价值。预计公司今年将积累百万级用户，后续将逐渐进入汽车后市场和地产后市场，想象空间巨大。预计公司15、16年EPS 为分别0.45/0.63元。维持“推荐”评级，上调6个月目标价至50元。 公司简评研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 资产负债表 资产负债表（百万元） 2012 2013 2014E 2015E 2016E 总资产 819 933 1,028 1,204 1,444 流动资产 689 788 843 974 1,171 货币资金 520 587 624 712 853 交易型金融资产 0 0 0 0 0 应收帐款 69 79 104 126 155 应收票据 0 0 0 0 0 其他应收款 3 3 6 7 8 存货 94 118 107 127 151 非流动资产 130 145 185 230 273 可供出售投资 0 0 0 0 0 持有到期金融资产 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 固定资产 101 103 143 181 218 无形资产 17 20 19 18 17 总负债 157 207 212 265 331 无息负债 157 207 212 265 331 有息负债 0 0 0 0 0 股东权益 662 726 816 939 1,113 股本 123 184 294 294 294 公积金 410 361 260 273 292 未分配利润 129 180 261 370 525 少数股东权益 1 1 1 1 1 归属母公司权益 661 725 815 938 1,112 利润表 利润表（百万元） 2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入 412 461 563 686 843 营业成本 208 227 269 317 377 折旧和摊销 9 14 2 5 7 营业税费 5 7 7 9 12 销售费用 83 85 96 113 131 管理费用 66 74 84 99 114 财务费用 (12) (11) (6) (6) (6) 资产减值损失 1 0 2 2 2 公允价值变动损益 0 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 0 营业利润 62 79 111 151 214 利润总额 66 84 115 156 220 公司简评研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 少数股东损益 (0) (0) 0 0 0 归属母公司净利润 56 72 98 132 187 EPS(按最新预测年度股本计算历史EPS) 0.19 0.25 0.33 0.45 0.63 现金流量表 现金流量表（百万元） 2012 2013 2014E 2015E 2016E 经营活动现金流 85 116 81 142 198 净利润 56 72 98 132 187 折旧摊销 9 14 2 5 7 净营运资金增加 (17) 22 94 88 115 其他 37 8 (113) (83) (111) 投资活动产生现金流 (36) (37) (42) (50) (50) 净资本支出 (26) (27) 42 50 50 长期投资变化 0 0 0 0 0 其他资产变化 (9) (10) (85) (100) (100) 融资活动现金流 (14) (12) (1) (4) (7) 股本变化 4 62 110 0 0 债务净变化 0 0 0 0 0 无息负债变化 37 50 5 54 66 净现金流 36 67 37 88 141 公司简评研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 沈海兵、吴砚靖，计算机行业证券分析师。2人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 公司简评研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券