2014财年–良好的业绩，强劲的VNB增长和财险收入

库存数据德意志银行评分购买亚洲中国银行/金融人寿保险公司发出警报路透社彭博交易所代码2318.HK 2318 HK HKG 2318ADR股票代号PNGAY US72341E3045日期2015年3月19日结果售价2015年3月19日（港币）88.50目标价-12月（港元）102.2052周范围（港元）88.50-56.20恒生指数24,1202014财年–具有强大的VNB的良好结果恒生指数24,120增长和财产和财产收益越南央行+ 20.9％，意味着2H14同比增长26.2％以斯帖·崔研究分析师（+852）2203 6200Lexie Zhou研究助理（+852）2203 6180平安公布2014年业绩，集团内含价值为人民币458,812百万元（同比增长39.2％，寿险业务实现EV2,264.23亿元（同比增长30.1％，同比增长18.7％），越南银行净利润为219.66亿元人民币（+ 20.9％，意味着2H14同比增长26.2％），净利润为392.79亿元人民币（+ 39.5％）。我们注意到中国平安修改了假设，基础VNB增长20.2％。基本VNB和净利润分别比我们预期高3.6％和13.9％；集团EV符合预期，但由于投资收益低于预期，人寿EV下跌6.3％。公司宣布派发每股人民币0.5元的末期股息，并建议通过将资本公积金转增股本（中性影响），每10股送10股（91.4亿股）。总体而言，结果不错。维持买入。市值（港元）700,579市值（美元）90,303已发行股份（百万）8,510.2重大的股东CP集团 (12.36%)浮空（％）25受代理机构的强劲VNB的推动，银行保险业务在2H VNB的同比增长20.9％至人民币219.66亿元，由于销量增长（FYP APE同比增长18.7％）和NB保证金扩张（+ 0.8ppt至40.5％）而推动。就发行而言，代理机构VNB + 23.4％，银行保险-35.0％，组+ 3.1％。代理商占2014年VNB的94.7％（2013年为92.8％），每日平均交易价值（美元）288.0银行保险为1.4％，集团为3.9％。代理商数量同比增长14.1％2013/12年年度2013A 2014E 2015E（+ 4.6％hoh）至636k。强劲的集团电动汽车（+ 39.2％）受资本的帮助电动车组329,653 460,382 530,709增长（不包括增长26.2％）。寿险EV增长30.1％强劲的投资回报差异（+ 10.5％）推动了这一趋势。持续性比率保持相对稳定，分别为1300万和9200万（分别为91.0％和2013年的91.7％）和87.4％（对88.3％）。（人民币元） 越南盾（人民币元）18,163 21,067 24,424净利润28,154 34,479 40,911市盈率（CNY）1.2 1.4 1.2净利润和分类细分；陆金所和信任净利润同比增长39.5％至392.79亿人民币，主要受寿险业务（同比增长28.4％），财产险（+ 50.4％），银行应占盈利（+ 28.5％）和信托业务（+ 12.1％）的推动。由于较低的损失率（-2.7ppt），财产险综合成本率提高了2.0个百分点至95.3％。担保保险的承保利润同比增长115％至27.65亿元人民币，超过了汽车保险，成为财产险的最大贡献者。净投资收益率升至5.3％（2013年为5.1％），由于减值损失88.28亿元人民币，总投资收益率同比持平于5.1％。该公司在Lufax的股份在14年底从74.91％下降至49.99％，使其成为该公司的合伙人。信托资产增长了37.7％（2014年下半年同比增长9.0％），房地产敞口下降至18％（2013年为20％）。资本头寸集团的偿付能力充足率由2013年的174.4％和2014年上半年的186.6％提高至205.1％，这要归功于私募配售368.31亿港元。寿险偿付能力提高至219.9％（2013年为172％，2014年上半年为184％），财产险偿付能力达到164.5％（2013年为167％，2014年上半年为152％）隐含NB倍数（x）资料来源：德意志银行10.48.44.7德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为制定报告的唯一因素投资决策。对于他人重要揭露请访问市场研究资料来源：德意志银行关键数据