非金属类建材：2015年1-2月水泥行业需求端数据点评

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2015年3月11日 非金属类建材 2015年1-2月水泥行业需求端数据点评 行业动态 ◆2015年1-2月水泥产量同增11.2% 2015年1-2月我国水泥行业产量2.64亿吨，同增11.2%，增速水平较去年同期明显上升，主要受14和15年春节时点不同影响，真实需求情况仍需关注1-3月数据； ◆2015年1-2月我国经济增长仍持续乏力，未现改观 1-2月我国城镇固定资产投资3.45万亿元，增速13.9%，国内房地产投资8786亿元，增速10.4%；新开工项目计划总投资1.9万亿元，增速-1.8%；施工项目计划总投资42.3万亿元，增速4.5%；增速水平均较2013年同期明显下滑。 2015年开局，我国经济增长仍显乏力，总需求仍显不足，固定资产投资与房地产投资增速稳步下降，稳增长引擎主要依赖基建投资； ◆分解细项，基建投资稳增长引擎，房地产投资难言改观 2013年以来房地产投资分细目各指标单月增速变化波动较大，应是开发商对调控政策和市场走向预期不明或混乱使得投资行为短期化；2014年房地产行业预期恶化，各指标增速负增长且持续下行；11月和12月新开工、施工单月增速急剧下滑，2015年1-2月新开工增速下滑态势扩大，表明当前房地产开发商在宏观经济增长萎靡情况下谨慎开工；基建投资则一直在提供稳增长引擎：2015年1-2月铁路运输业增速14.5%，道路运输业增速25.5%，水利管理业增速15.6%，公共设施管理业增速19.9%。2013年以来，基建投资一直对我国经济提供“稳增长”引擎作用； ◆2015年1-2月宏观经济数据简评 2015年1-2月我国经济增长仍持续乏力。1-2月工业增加值同比增长6.8%，较去年12月回落1.1个百分点，增速水平跌破7%，为2014年年初以来最低值。联系固定资产投资与房地产投资增速同比下降情况，数据表明当前经济全面放缓，总需求尚疲弱。 细分项目中，2015年延续2014年的特征：制造业投资和房地产投资情况不容乐观，而基建投资一直是不错的，对水泥需求提供支撑。房地产投资较去年同期大幅下降，月度数据显示出投资行为短期化特征。而2015年1-2月，房地产销售数据再度恶化，前期宽松政策能否拉动新开工、施工数据转好仍待检验。 ◆推荐华东和中南区域上市公司，海螺水泥、华新水泥、万年青为优选组合 证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级 13A 14E 15E 13A 14E 15E 600585 海螺水泥 19.66 1.77 2.54 2.87 11.1 7.7 6.9 买入 600801 华新水泥 9.90 0.79 1.03 1.20 12.5 9.6 8.3 买入 000789 万年青 13.96 1.07 1.61 1.95 13.0 8.7 7.2 买入 000877 天山股份 9.60 0.32 0.4 1. 8 30.2 21.2 8.9 买入 600720 祁连山 10.27 0.60 0.92 0.95 17.2 11.2 10.8 增持 000885 同力水泥 10.89 0.14 0.39 0.35 77.9 27.6 31.0 增持 000401 冀东水泥 11.57 0.26 0.15 0.36 45.3 77.2 32.5 增持 买入（维持） 分析师 陈浩武 ((执业证书编号：S0930510120013 ) 021-22169050 chenhaowu@ebscn.com 联系人 李华丰 021-22167202 lihuafeng@ebscn.com 行业主要数据图 行业与上证指数对比图 -10%13%35%58%80%03-1406-1409-1412-14非金属类建材沪深300 相关研报 2014年1-12月水泥行业需求端数据点评 20150121 ··········································· 2015-01-21 2015-03-11 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 图表目录 图1：全国水泥产量及增速一览-累计 ...................................................................................................................... 3 图2：全国固定资产投资运行情况-累计 ................................................................................................................... 4 图3：全国房地产投资运行情况-累计 ...................................................................................................................... 4 图4：本年固定资产投资新开工项目计划总投资 ...................................................................................................... 4 图5：本年固定资产投资施工项目计划总投资 ......................................................................................................... 5 图6：固定资产投资中基础设施建设投资增速 ......................................................................................................... 5 图7：固定资产投资中基础设施建设投资增速分项目统计-累计 .............................................................................. 6 图8：固定资产投资中基础设施建设投资增速分项目统计-单月 .............................................................................. 6 图9：基础设施建设项目分明细统计-累计 ............................................................................................................... 6 图10：销售--土地购置--新开工的逻辑依据及跟踪 ................................................................................................. 8 图11：施工面积增速水平取决于新开工面积增速和竣工面积增速的综合作用 ........................................................ 9 图12：房地产开发投资关键指标单月增速一览 ....................................................................................................... 9 图13：新开工、竣工、施工面积单月增速指标一览 ................................................................................................ 9 2015-03-11 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业经营: 2015年1-2月我国水泥行业产量2.64亿吨，同比增长11.2%。 图1：全国水泥产量及增速一览-累计 15年1-2全国水泥行业产量同比增长11.2% 资料来源：wind、光大证券研究所 行业需求端: 固投、房投增速均较2013年下降 2015年1-2月我国城镇固定资产投资3.45万亿元，增速13.9%，增速较2014年同期下降4个百分点； 2015年1-2月国内房地产投资累计完成8786亿元，增速10.4%，增速较2014年同期下降8.9个百分点； 2015年1-2月新开工项目计划总投资1.9万亿元，增速-1.8%，由正转负；施工项目计划总投资42.3万亿元，增速4.5%； 整体来看，联系到国家统计局公布的1-2月CPI、PPI、工业增加值和货币发放等其他经济数据，2015年年初我国经济全面放缓，增长仍显乏力，总需求仍显不足。若后续未有大的变化，预计2015年后续固定资产投资增速与房地产投资增速仍将有所下滑，而基建投资则有望继续保持高增长态势。 2015-03-11 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图2：全国固定资产投资运行情况-累计 15年1-2全国固定资产投资同比增长13.9% 资料来源：wind、光大证券研究所 图3：全国房地产投资运行情况-累计 15年1-2月我国房地产投资同比增长10.4% 资料来源：wind、光大证券研究所 图4：本年固定资产投资新开工项目计划总投资 15年1-2月新开工项目计划总投资同比下降1.8% 资料来源：wind、光大证券研究所 2015-03-11 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图5：本年固定资产投资施工项目计划总投资 15年1-2月施工计划投资同比增长4.5% 资料来源：wind、光大证券研究所 需求端分解： 基建投资“稳增长”引擎，房地产投资难言改观 2015年1-2月我国基础设施建设投资7336亿元，增速20.8%； 2012年下半年至今一直作为“稳增长”引擎。 图6：固定资产投资中基础设施建设投资增速 15年1-2月我国基础设施建设投资同比增长20.8% 单位：千万元 资料来源：wind、光大证券研究所 固投端基建相关分项目：1-2月电力、燃气及水的生产和供应业投资增速22.6%；交通运输、仓储和邮政业增速21.3%；水利、环境和公共设施管理业增速19.3%。三者保持稳定较高增速，对水泥需求提供正面支持；进一步细分水泥需求大头-交通运输行业：1-2月铁路运输业增速14.5%，道路运 2015-03-11 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 输业增速25.5%，水利管理业增速15.6%，公共设施管理业增速19.9%，基建投资对我国经济具有“稳增长”引擎作用。 图7：固定资产投资中基础设施建设投资增速分项目统计-累计 资料来源：wind、光大证券研究所 图8：固定资产投资中基础设施建设投资增速分项目统计-单月 资料来源：wind、光大证券研究所 图9：基础设施建设项目分明细统计-累计 资料来源：wind、光大证券研究所 2015-03-11 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 房地产投资：新开工、竣工、施工端暂未改观 销售：1-2月商品房销售面积累计8764万平方米，增速-16.3%，自去年2月起至