非金属类建材：2016年1-2月水泥行业需求端数据点评

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2016年3月13日 非金属类建材 2016年1-2月水泥行业需求端数据点评 行业动态 ◆2016年1-2月水泥产量同比下降8.2% 1-2月我国水泥行业产量2.39亿吨，同比下降8.2%。2016年1-2月累计增速较2015年同期（11.5%）下降幅度较大，行业整体需求自2014年9月以来持续疲弱。 ◆2016年1-2月我国经济增长仍持续乏力 1-2月我国城镇固定资产投资3.8万亿元，增速10.2%，国内房地产投资累计完成0.9万亿元，增速3%；新开工项目计划总投资2.7万亿元，增速41.1%；施工项目计划总投资48.1万亿元，增速13.9%。固定资产投资与房地产投资增速水平均较2015年同期明显下滑，而新开工与施工项目计划总投资增速均较2015年同期回升。数据表明，16年开局，固定资产投资和房地产投资环比有所改善，但同比仍降，稳增长引擎主要依赖基建投资，我国经济增长仍显乏力。 ◆分解细项，基建投资稳增长引擎，房地产投资改善持续性待检验 2013年以来房地产投资分细目各指标单月增速变化波动较大，应是开发商对调控政策和市场走向预期不明或混乱使得投资行为短期化；2014年房地产行业预期恶化，各主要指标增速负增长，2015年去库存压力主导，2016年开局，销售好转带动新开工、竣工、施工等增速回升，后续指标回暖持续性需检验。基建投资一直在提供稳增长引擎：2016年1-2月铁路运输业增速-13%，道路运输业增速6.8%，水利管理业增速24.7%，公共设施管理业增速26.5%，基建投资对我国经济具有“稳增长”引擎作用。 ◆2016年1-2月宏观经济数据简评 2016年1-2月工业增加值同比增长5.4%，经济存在下行压力。细分项目中，制造业投资和房地产投资情况不容乐观，基建投资对水泥需求提供支撑。房地产投资较去年同期下降，月度数据显示出投资行为短期化特征。 2016年1-2月，房地产销售数据继续改善，新开工、竣工、施工等指标亦有所改观；中央降息、降低首付比例、公积金政策调整等一系列政策与一二线城市销售持续回暖，房地产投资增速低位回升；而房地产投资的资金来源增速下降为-1%，宽松政策能否带动新开工、施工数据持续转好仍待检验。 ◆优选组合：华新水泥、万年青、同力水泥、海螺水泥、上峰水泥。 ◆风险提示：固定资产投资、房地产投资增速不达预期。 证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级 14A 15E 16E 14A 15E 16E 600801 华新水泥 7.12 0.82 0.08 0.31 8.7 92.0 23.2 买入 000789 万年青 6.73 0.90 0.43 0.76 7.5 15.5 8.9 买入 000885 同力水泥 14.03 0.35 0.10 0.27 39.6 144.3 52.5 买入 000877 天山股份 6.22 0.29 -0.50 0.03 21.7 -12.4 222.5 买入 600585 海螺水泥 15.14 2.07 1.66 2.07 7.3 9.1 7.3 买入 000672 上峰水泥 5.66 0.46 0.09 0.25 12.4 63.4 22.6 增持 600449 宁夏建材 8.82 0.57 0.04 0.16 15.5 235.2 55.5 增持 600883 博闻科技 11.67 -0.20 0.30 0.33 -57.6 39.1 35.6 增持 600720 祁连山 6.48 0.72 0.23 0.25 9.0 28.7 26.2 增持 买入（维持） 分析师 陈浩武 (执业证书编号：S0930510120013 ) 021-22169050 chenhaowu@ebscn.com 联系人 师克克 021-22169158 shikk@ebscn.com 孙伟风 021-22169329 sunwf@ebscn.com 行业主要数据图 行业与上证指数对比图 -20%3%25%48%70%03-1506-1509-1512-15非金属类建材沪深300 相关研报 2015年1-12月水泥行业需求端数据点评 ······································ 2016-01-19 2015年1-11月水泥行业需求端数据点评 ······································ 2015-12-12 2015年1-10月水泥行业需求端数据点评 ····································· 2015-10-13 2016-03-13 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 图表目录 图1：全国水泥产量及增速一览-累计 ...................................................................................................................... 3 图2：全国固定资产投资运行情况-累计 ................................................................................................................... 4 图3：全国房地产投资运行情况-累计 ...................................................................................................................... 4 图4：本年固定资产投资新开工项目计划总投资 ...................................................................................................... 5 图5：本年固定资产投资施工项目计划总投资 ......................................................................................................... 5 图6：固定资产投资中基础设施建设投资增速 ......................................................................................................... 6 图7：固定资产投资中基础设施建设投资增速分项目统计-累计 .............................................................................. 6 图8：固定资产投资中基础设施建设投资增速分项目统计-单月 .............................................................................. 7 图9：基础设施建设项目分明细统计-累计 ............................................................................................................... 7 图10：销售--土地购置--新开工的逻辑依据及跟踪 ................................................................................................. 9 图11：施工 面积增速水平取决于新开工面积增速和竣工面积增速的综合作用 ...................................................... 10 图12：房地产开发投资关键指标单月增速一览 ..................................................................................................... 10 图13：新开工、竣工、施工面积单月增速指标一览 .............................................................................................. 10 2016-03-13 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业经营: 2016年1-2月我国水泥行业产量2.39亿吨，同比下降8.2%。2016年1-2月水泥产量 累计增速较2015年同期11.2%的增速水平下降较大，数据表明当前水泥行业整体需求仍旧疲弱。 图1：全国水泥产量及增速一览-累计 16年1-2月全国水泥行业产量同比下降8.2% 资料来源：wind、光大证券研究所 行业需求端: 固投、房投增速均较2015年下降 2016年1-2月我国城镇固定资产投资3.8万亿元，增速10.2%，增速较2015年同期下 降3.7个百分点 。 2016年1-2月国内房地产投资累计完成0.9万亿元，增速3%，增速较2015年同期下降7.4个百分点 。 2016年1-2月新开工项目计划总投资2.7万亿元，增速41.1%，增速较2015年同期大幅回升42.9个百分点 ；施工项目计划总投资48.1万亿元，增速13.9%，增速水平较2015年同期 回升9.4个百分点 。 2016-03-13 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 联系到国家统计局公布的16年1-2月份PPI、工业增加值和货币发放等其他经济数据，2016年开局以来，我国经济增长增长仍显乏力，虽固定资产投资和房地产投资增速环比回升，但同比降幅仍大，增速水平仍低，宏观经济总需求仍显不足。当前货币政策与财政政策总体宽松，后续或可提振社会总需求，改善固定资产投资与房地产投资，而基建投资则有望继续保持高增长态势。 图2：全国固定资产投资运行情冴-累计 16年1-2全国固定资产投资同比增长10.2% 资料来源：wind、光大证券研究所 图3：全国房地产投资运行情冴-累计 16年1-2月我国房地产投资同比增长3% 资料来源：wind、光大证券研究所 2016-03-13 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图4：本年固定资产投资新开工项目计划总投资 16年1-2月新开工项目计划总投资同比增长41.1% 资料来源：wind、光大证券研究所 图5：本年固定资产投资施工项目计划总投资 16年1-2月施工计划投资同比增长13.9% 资料来源：wind、光大证券研究所 需求端分解： 基建投资“稳增长”引擎，房地产投资难言改观 2016年1-2月我国 基础设施建设投资0.85万亿元，增速15.7%；增速水平较2015年同期下降5.1个百分点；考虑季节因素，总体来看，基建投资增速水平仍较高， 2012年下半年至今一直作为“稳增长”引擎。 2016-03-13 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图6：固定资产投资中基础设施建设投资增速 16年1-2月我国基础设施建设投资同比增长15.7% 资料来源：wind、光大证券研究所 固投端基建相关分项目：16年1-2月电力、燃气及水的生产和供应业投资增速18.5%；交通运输、仓储和邮政业增速4.8%；水利、环境和公共设施管理业增速26.6%。三者 中除交通