受益于支付技术升级

分析师声明及重要披露事项请参见附录A。 元大与其研究报告所载之公司行号可能于目前或未来有业务往来，投资人应了解本公司可能因此有利益冲突而影响本报告之客观性。投资人于做出投资决策时，应仅将本报告视为其中一项考虑因素。本报告原系以英文做成，并翻译为中文。若投资人对于中文译文之内容正确性有任何疑问，请参考原始英文版。 中国电信、传媒和科技产业 百富环球 (327 HK; 未评级) – 受益于支付技术升级 2014年实现持续、稳定增长: 3月6日百富环球公布2014年下半年和全年财务业绩。公司下半年营收同比/环比增长63%/36%至13.7亿港元，净利润同比增长43%，但环比下滑2%至1.936亿港元。2014全年营收和净利润分别增长61%/73%。百富环球2014年营收处于之前公司财测同比增长60-80%的低缘。 海外扩张创造机遇: 我们认为2014全年公司营收增长动能来自业务扩张及海外市场的营收贡献提高，尤其是中东和巴西地区。公司海外业务占2014年营收的41%，高于2013年的29%。我们认为未来1-2年公司将维持海外扩张策略，海外业务的营收占比将继续上升。公司整体盈利能力下滑主要由研发费用增加所致。 中国市场增长平稳: 我们也看好百富环球在中国市场的持续增长，2014年其中国业务同比增长33%。国内市场增长动能来自支付业务数量以及银行卡交易量增加（过去两年两者在国内的同比增幅均超过20%）。过去1年，我们还注意到中国POS终端库存量同比增长逾50%。我们认为电信运营商及中国银联对近场通信（NFC）和其他非接触式支付技术的推广将进一步激发国内POS终端的升级需求。 我们对公司发展前景持乐观看法: 我们对百富环球的业务及财务前景持乐观态度，系因1）公司加快渗透海外市场，成为全球第三大POS终端生产商（根据2014年Nielsen的报告）；及2）随着支付行业采用新技术，将催生产品升级需求。尽管互联网支付高速增长，我们依然认为线下非现金支付将稳健增长，因其更安全、便捷。我们预计新技术，例如NFC、Apple Pay和Samsung Pay将逐步成熟，推动线下POS终端升级。百富环球目前股价对应Bloomberg 2015年市场预期市盈率16倍。 产业概况更新 中国：网络软件与服务 2015年3月6日 百富环球 (327 HK); 未评级 市值 HK$7.57十亿元 股价 (2015/03/06) HK$6.88元 报告分析师： 王 佳卉 +86 21 6187 3821 nice.wang521@yuanta.com 以下研究人员对本报告有重大贡献： 应豪 +86 21 6187 3824 francisying@yuanta.com 中国：网络软件与服务 2015-03-06 中国电信、传媒和科技产业 第2页，共4页 图1：百富环球2014年下半年及全年财务业绩 百万港元 2H14 同比增长 环比增长 FY2014 同比增长 营收 1,367.6 63% 36% 2,373.2 61% 毛利润 485.2 53% 28% 864.9 60% 息税折旧摊销前利润 250.9 53% 16% 467.2 73% 营业利润 248.8 54% 16% 463.2 74% 净利润 193.6 43% -2% 391.8 73% 资料来源：公司资料，元大 图2：支付交易增速 10%20%30%40%50%60%05,00010,00015,00020,000Jan-10May-10Sep-10Jan-11May-11Sep-11Jan-12May-12Sep-12Jan-13May-13Sep-13Jan-14May-14Sep-14millionTotal payment transaction volumeBank card transaction volumeTotal payment YoY (RHS)Bank card YoY (RHS) 资料来源：央行，元大 图3：POS终端数量增速 30%35%40%45%50%55%60%65%70%024681012141618Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11Oct-11Jan-12Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14millionPOS terminal volumeYoY (RHS) 资料来源：央行，元大 中国：网络软件与服务 2015-03-06 中国电信、传媒和科技产业 第3页，共4页 图4：银行卡发行量增速 10%15%20%25%30%35%01,0002,0003,0004,0005,0006,000Dec-06May-07Oct-07Mar-08Aug-08Jan-09Jun-09Nov-09Apr-10Sep-10Feb-11Jul-11Dec-11May-12Oct-12Mar-13Aug-13Jan-14Jun-14Nov-14millionBank card issuing volumeYoY (RHS) 资料来源：央行，元大 中国：网络软件与服务 2015-03-06 中国电信、传媒和科技产业 第4页，共4页 附录A：重要披露事项 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全文或部分内容之分析师，兹针对本报告所载证券或证券发行机构，于此声明：(1) 文中所述观点皆准确反映其个人对各证券或证券发行机构之看法；(2) 研究部分析师于本研究报告中所提出之特定投资建议或观点，与其过去、现在、未来薪酬的任何部份皆无直接或间接关联。 目前元大研究分析个股评级分布 评级追踪个股数%买入19548%持有-超越同业10526%持有-落后同业4210%卖出92%评估中4712%限制评级72%总计：405100% 资料来源：元大July 30, 2014 投资评级说明 买入：根据本中心对该档个股投资期间绝对或相对报酬率之预测，我们对该股持正面观点。此一观点系基于本中心对该股之发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。建议投资人于投资部位中增持该股。 持有-超越同业：本中心认为根据目前股价，该档个股基本面吸引力高于同业。此一观点系基于本中心对该股发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。 持有-落后同业：本中心认为根据目前股价，该档个股基本面吸引力低于同业。此一观点系基于本中心对该股发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。 卖出：根据本中心对该档个股投资期间绝对或相对报酬率之预测，我们对该股持负面观点。此一观点系基于本中心对该股之发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。建议投资人于投资部位中减持该股。 评估中：本中心之预估、评级、目标价尚在评估中，但仍积极追踪该个股。 限制评级：为遵循相关法令规章及/或元大之政策，暂不给予评级及目标价。 注：元大给予个股之目标价系依12个月投资期间计算。大中华探索系列报告并无正式之12个月目标价，其投资建议乃根据分析师报告中之指定期间分析而得。 总声明 © 2015 元大版权所有。本报告之内容取材自本公司认可之资料來源，但并不保证其完整性或正确性。报告内容并非任何证券之销售要约或邀购。报告中所有的意見及预估，皆基于本公司于特定日期所做之判断，如有变更恕不另行通知。 本报告仅提供一般信息，文中所载信息或任何意见，并不构成任何买卖证券或其他投资目标之要约或要约之引诱。报告数据之刊发仅供客户一般传阅用途，并非意欲提供专属之投资建议，亦无考虑任何可能收取本报告之人士的个别财务状况与目标。对于投资本报告所讨论或建议之任何证券、投资目标，或文中所讨论或建议之投资策略，投资人应就其是否适合本身而咨询财务顾问的意见。本报告之内容取材自据信为可靠之资料来源，但概不以明示或默示的方式，对数据之准确性、完整性或正确性作出任何陈述或保证。本报告并非（且不应解释为）在任何司法管辖区内，任何非依法从事证券经纪或交易之人士或公司，为于该管辖区内从事证券经纪或交易之游说。 元大研究报告于美国仅发送予美国主要投资法人（依据1934年《证券交易法》15a-6号规则及其修正条文与美国证券交易委员会诠释定义）。美国投资人若欲进行与本报告所载证券相关之交易，皆必须透过依照1934年《证券交易法》第15条及其修正条文登记注册之券商为之。元大研究报告在台湾由元大证券投资顾问股份有限公司发布，在香港则由元大宝来证券(香港)有限公司发布。元大宝来证券(香港)系获香港证券及期货事务监察委员会核准注册之券商，并获许从事受规管活动，包括第4类规管活动（就证券提供意见）。非经元大宝来证券(香港)有限公司书面明示同意，本研究报告全文或部份，不得以任何形式或方式转载、转寄或披露。 欲取得任何本报告所载证券详细数据之台湾人士，应透过下列方式联络元大证券投资顾问股份有限公司： 致：联络人姓名 元大证券投资顾问股份有限公司 台湾台北市104南京东路三段 225号4楼 欲取得任何本报告所载证券详细数据之香港人士，应透过下列方式联络元大宝来证券(香港)有限公司： 致：研究部 元大宝来证券(香港)有限公司 香港夏悫道18号 海富中心1座23楼