国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 4 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE 股指套利周报 基差回落期现套利介入空间缩窄，价差下行价差空头头寸收益优势明显  胡江来 证书编号 Z0002058  021-52138790  hujianglai@gtjas.com 近期报告： 20150302股指期货套利日报 20150303股指期货套利日报 20150304股指期货套利日报 20150305股指期货套利日报 投资要点：  前20名会员净空持仓周内先降后升再降，周五2.81万手，较周内最小值高0.58万手，周五净空持仓低于上周净空持仓均值。周一至周五前20名会员净空持仓规模出现在2.23-3.21万手区间，周五前20名会员净空持仓占总持仓的比例处在0.12之下。周内行情单边下跌。  周内主力合约基差窄幅波动，其他三个合约基差下滑迹象明显。上周四临近收盘以及上周五开盘后不久，四个合约的基差曾短暂地出现在40、62、95、125点上方，如果选择介入，持有不到7个交易日，基差收益将达到35、38、42、66点左右。  周内价差下降趋势明显。前期进行价差空头布局的参与者，周内迎来良好的出清机会。4月与3月合约价差空头头寸，，周内每手理论价差收益16点。6月与3月合约价差空头头寸，周内每手理论价差收益20点。9月与3月合约价差空头头寸，每手理论价差收益37点。  周五的基差显示，IF1509、IF1506合约继续具备期现套利介入空间，但介入优势已经明显弱于前期。  从目前的基差来看，价差空头可继续关注9月与3月、6月与3月的价差空头策略。2015.03.06 期货研究股指期货 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 4 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE【主要趋势】 持仓结构数据显示部分参与者减持空单。最近5日，总持仓量日均值24.27万手，环比增加0.48万手；前5名、前20名、净空特征明显会员的净空持仓均值分别是2.37、2.72、2.08万手，环比分别减少0.13、减少0.03、增加0.08万手。持仓结构显示部分参与者近期净空数量变化较小。前20名会员净空持仓周内先降后升再降，周五2.81万手，较周内最小值高0.58万手，周五净空持仓低于上周净空持仓均值。周一至周五前20名会员净空持仓规模出现在2.23-3.21万手区间，周五前20名会员净空持仓占总持仓的比例处在0.12之下。周内行情单边下跌。 周内主力合约基差窄幅波动，其他三个合约基差下滑迹象明显，下滑幅度最大的是9月合约。按照存续期限从近到远，四个合约的基差波动区间分别是5-23、24-48、53-83、69-110点。上周四临近收盘以及上周五开盘后不久，四个合约的基差曾短暂地出现在40、62、95、125点上方，如果选择介入，持有不到7个交易日，基差收益将达到35、38、42、66点左右。由此可见，期现套利的介入优势不容忽视。周五的基差显示，IF1509、IF1506合约继续具备期现套利介入空间，但介入优势已经明显弱于前期。从获取红利收益的角度来看，持仓9月或6月合约的期现套利头寸，最佳方式是选择全复制形式构建现货，然后将红利再投资。 周内，以90分位数以及10分位数来看，当月、下月、季一、季二合约基差的波动区间分别是5.3至21.4，26.3至46.0，55.0至80.2，71.6至107.0点。以极值来看，四组基差分别最高触及29.34、54.38、87.57 、115.98点，最低分别触及-0.91、18.95、47.95、63.51点。 周内价差下降趋势明显。前期进行价差空头布局的参与者，周内迎来良好的出清机会。4月与3月合约的价差，周一从30点附近持续滑落，周五临近收盘价差最低触及16点附近，每手理论价差收益可达16点。6月与3月价差于周一开盘后不久触及65点上方，周五临近收盘价差最低触及45点附近，每手理论价差收益可达20点。9月与3月价差于周一开盘后不久触及93点上方，周五临近收盘价差最低达到56点，每手理论价差收益37点。前期套利日报提示的价差空头策略，可斩获相对可观的收益。从目前的基差来看，价差空头可继续关注9月与3月、6月与3月的价差空头策略。 图1沪深300股指期货当月合约与标的现货走势 图2沪深300股指期货下月-当月价差周内走势 34503480351035403570360036303/2 3/3 3/4 3/5 3/6IF1407沪深300 151820232528303/23/33/43/53/6下月-当月资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 图3国债期货TF1503合约与140013的IRR及同期回购利率 图4国债期货TF1503合约与140013的基差周内走势 3.03.84.65.46.27.07.812/12 12/12 12/17 12/23 12/29R007现券IRR -1.0-0.6-0.20.20.61.01.412/3 12/5 12/9 12/17 12/23基差资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 3 页 共 4 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE 图5沪深300股指期货当月合约期现基差 图6沪深300股指期货下月合约期现基差 -249152026313/2 3/3 3/4 3/5 3/6182531384451573/2 3/3 3/4 3/5 3/6资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 图7沪深300股指期货季一合约期现基差 图8沪深300股指期货季二合约期现基差 455360687583903/2 3/3 3/4 3/5 3/6607080901001101203/2 3/3 3/4 3/5 3/6资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 4 页 共 4 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为国泰君安期货与金融衍生品研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 金融衍生品研究所 上海市静安区延平路121号31楼 电话：021-52137126 传真：021-52138150 金融理财部 上海曲阳路营业部 上海延平路121号三和大厦10楼A座（200042） 上海市曲阳路910号复城国际11号楼705/706室 电话：021-52138122 传真：021-52138110 电话：021-55392185 传真：021-65447766 上海期货大厦营业部 上海中山北路营业部 上海市浦电路500号期货大厦2001B（200122） 上海市中山北路3000号506-508室 （200063） 电话：021-68401887 传真：021-68402738 电话：021-32522832 传真：021-32522823 天津营业部 北京营业部 天津和平区郑州道18号港澳大厦6层（300050） 北京建国门外大街乙12号双子座大厦东塔29层 电话：022-23023170 传真：022-23300841 电话：010-58795755 传真：010-58795787 杭州营业部 宁波营业部 杭州市西湖大道58号金隆花园三楼（310000） 宁波市高新区研发园B区4幢6楼 （315048） 电话：0571-56112999 传真：0571-56112821 电话：0574-87816665 传真：0574-87916513 深圳营业部 长春营业部 深圳市福田区益田路6009号新世界商务中心6楼 长春市朝阳区延安大街565号盛世国际A座2楼2022室 电话：0755-83734575 传真：0755-23980597 电话：0431-85918811 传真：0431—85916622 大连营业部 广州营业部 大连市沙河口区会展路129号大连期货大厦2703室 广州市天河区体育西路111-115单号9楼AB 电话：0411-84807755 传真：0411-84807759 电话：020-386280