上海全力打造世界级科创中心 电科软信面临重大机遇

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年03月05日 华东电脑（600850.SH） Tabl e_Sum m ar y 上海全力打造世界级科创中心 电科软信面临重大机遇  上海倾全力打造全球科创中心，本地科技企业面临历史性机遇。2015年上海市一号课题“大力实施创新驱动发展战略，加快建设具有全球影响力的科技创新中心”，由市委书记韩正亲自任课题组组长，政府重视程度和投入力度空前。回顾过去，上海建立全球科创中心实际是从中央顶层到上海政府站在世界发展变革、国家改革开放的大格局中谋划的事关上海未来定位的重大战略  以史为鉴，可以明兴替：以上海建设文化中心类比，从百视通成长为千亿巨舰来看政府全力打造产业龙头的成绩。2011年上海市政府在政府工作报告中第一次提出“要加快建设国际文化大都市”，百视通三年的时间成长为千亿文化传媒巨舰。从百视通的成长历程我们可以清楚的看到，政府在加快建设国际文化大都市过程中，龙头企业将显著受益  谁是上海建设科技创新中心的最大受益者？我们首先思考，建成一个全球性的科创中心应该最起码应该具备什么特质？第一，要有百花齐放、充满活力的科技企业集群；从这方面入手，我们很容易找到张江高科。第二，也是更为重要的，至少要有一个明星龙头企业，上海本地缺少标志性的龙头公司，但这也孕育了巨大的投资机会，因为我们将有望见证一个本土企业成长为世界级企业的全过程。  为什么是华东电脑？电科软信大起底。我们认为，华东电脑的股东电科软信最有希望成为上海科创中心的龙头 1、电科集团内唯一由央企和地方政府共同出资成立的一级子集团。电科软信成立于2012年12月，注册资本为20亿元人民币，其中中国电科集团出资15亿，上海市政府出资5亿。  2、目标规模与上海科创中心需要打造的龙头地位相契合。就在习主席考察上海并提出建设全球科创中心后不久，电科软信总经理游小明（也是华东电脑董事长）在2014年8月战略研讨会上提出了软信“12353战略体系”：以500亿为目标，成为国内卓越、世界一流的软件与信息服务集团企业。  3、上海两大国资流转平台之一国盛集团为电科软信第二大股东，全力扶持其做大做强。国资流动平台，是上海推动国资改革、促进国企发展的关键一招，也是具有战略意义、起长远作用的一项基础性改革。而国盛集团出资成立的电科软信是其实现这一战略的重要抓手，2014年国盛集团已经将上海本地计算机龙头企业长江计算机集团整合进入电科软信。  投资建议：打造上海全球科创中心是国家顶层战略的重要一步，事关全局，上海政府空前重视。作为集央企和地方政府双方宠爱为一身的本地IT龙头，电科软信将是上海建设全球科创中心、打造世界级明星企业的最佳选择。华东电脑作为旗下唯一上市公司平台，有望成为继百视通后上海的又一艘千亿巨舰，继续强烈推荐，上调3个月目标价至70元。  风险提示：政策进展不及预期；系统性风险。 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入 4,963.4 5,368.8 5,535.2 6,254.8 7,505.8 净利润 191.1 239.7 249.7 422.0 551.5 每股收益(元) 0.59 0.75 0.78 1.12 1.47 每股净资产(元) 3.65 3.84 4.37 7.38 8.37 盈利和估值 2012 2013 2014E 2015E 2016E 市盈率(倍) 87.0 68.4 65.8 45.8 34.9 市净率(倍) 14.1 13.4 11.7 7.0 6.1 净利润率 3.9% 4.5% 4.5% 6.7% 7.3% 净资产收益率 16.5% 20.3% 18.2% 16.0% 18.2% 股息收益率 0.4% 0.5% 0.5% 0.7% 0.9% ROIC 71.8% 26.7% 27.9% 57.3% 42.9% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司快报 证券研究报告 贸易III 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 70.00元 股价（2015-03-04） 51.32元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 16,511.95 流通市值（百万元） 8,777.34 总股本（百万股） 321.74 流通股本（百万股） 171.03 12个月价格区间 19.19/51.32元 Tabl e_Ch ar t 股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 18.37 10.67 86.27 绝对收益 22.16 24.41 147.92 Table_Au tho r 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-68766271 Table_C ontac ter 报告联系人 吕伟 Tabl e_Re por t 相关报告 参股微创软件 迈向高端化和国际化 2014-11-14 业绩超预期 内部机制明显改善——华东电脑2014年三季报点评 2014-10-31 首架国产大飞机启动总装 柏飞电子助力再造一个华东电脑 2014-09-22 -20%29%78%127%2014-032014-072014-112015-03华东电脑商贸零售沪深300 2 公司快报/华东电脑 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1．上海倾全力打造全球科创中心，本地科技企业面临历史性机遇 一号课题，全力打造。2015年上海市一号课题“大力实施创新驱动发展战略，加快建设具有全球影响力的科技创新中心”，由市委书记韩正亲自任课题组组长，市委副书记、市长杨雄，市委副书记应勇任副组长，同时今年一号课题也是上海历史上首次跨年度推进，政府重视程度和投入力度空前。 自上而下，重点布局。回顾过去，上海建立全球科创中心实际是从中央顶层到上海政府站在世界发展变革、国家改革开放的大格局中谋划的事关上海未来定位的重大战略： 图1：上海建立全球科技创新中心进展情况 数据来源：互联网，安信证券研究中心 2．以史为鉴，可以明兴替：以上海建设文化中心类比，从百视通成长为千亿巨舰来看政府全力打造产业龙头的成绩 2011年上海市政府在政府工作报告中第一次提出“要加快建设国际文化大都市”，百视通在三年的时间，从一个不到百亿的公司成长为千亿文化传媒巨舰。从百视通成长历程我们可以清楚的看到，政府在加快建设国际文化大都市过程中，龙头企业将显著受益： 第一，金融资源的支持。2012年3月15日百视通与中国银行签署《战略合作协议》，百视通最高可以获得不超过40亿元等值人民币授信支持，共同启动中国首个智能电视“家居银行”。 第二，行业政策的支持。2012年11月广电总局向上海广播电视台增加发放335万个互联网电视机客户端编号，同时批准百视通200万个互联网电视机顶盒（国际上称“OTT”）客户端编号。百视通成为国内第一个宣布已获得百万级OTT客户端牌照的广电播出机构 3 公司快报/华东电脑 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 与新媒体运营商。 第三，本地学术科研人才的支持。2012年10月26日百视通与上海交通大学签署校企合作协议，将全面启动多元化战略合作，以国际一流大学的知识资源、技术资源、人才资源完善新媒体人才队伍建设，加速高校科研成果的转化和新技术孵化。 第四，资本整合全面开启。2011年百视通借壳广电信息，2012年3月百视通出资现金3000万美元获得风行网络有限公司以及北京风行在线技术有限公司各35%的股权，投资后百视通成为风行第一大股东，2014年8月百视通收购艾思奇，2014年11月百视通吸收合并东方明珠。 3．谁是上海建设科技创新中心的最大受益者？ 我们首先思考，建成一个全球性的科创中心应该最起码应该具备什么特质？ 第一，要有百花齐放、充满活力的科技企业集群； 从这方面入手，我们很容易找到聚集了大量科技型企业的上海浦东张江高科园区，必将在本轮发展中担任主力。作为上海张江高科园区旗下唯一的上市公司平台，张江高科也正展开围绕科技创新中心建设的战略研究。从去年5月习主席来上海考察并提出要建立全球科技创新中心至今，张江高科的股价涨幅已达226.1。 第二，也是更为重要的，至少要有一个明星龙头企业。 从这方面入手却不是那么容易，北京有百度、联想，深圳有华为、腾讯，上海本地缺少标志性的龙头公司，但这也孕育了巨大的投资机会，因为我们将有望见证一个本土企业成长为世界级企业的全过程。从百视通的经验来看，这个标的至少应该具备三个条件： 1、国企并最好是上海国资委旗下国企。政府对于民企主要是给予产业环境、政策环境和资金等配套支持，政府重点扶持某一民企会引起市场的不公平，但是关键性和基础领域的国有企业却不存在这样问题。 2、初步具备行业和地区龙头地位的规模，并有很强的市场竞争力，具备成为旗舰企业的潜质。上海本地A股上市公司中，华东电脑收入规模已经处于龙头。 表1：上海地区主要上市国企情况 股票代码 公司名称 市值 （亿元） 2014年 预估营收 （亿元） 2014年 预估利润 （亿元） 600850 华东电脑 165 57.5（备考） 4（备考） 600845 宝信软件 141 40.71 3.22 300330 华虹计通 25 2.27 0.13 300380 安硕信息 90 2.20 0.39 4 公司快报/华东电脑 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 600602 仪电电子 82 11.4 1.14 600171 上海贝岭 90 5.86 0.40 数据来源：wind，安信证券研究中心 3、产业方向符合未来上海全球科创中心的发展定位。上海市经信委日前已提出了集成电路、网络信息安全、大飞机、新一代核电、卫星导航、重型燃气轮机、智能制造、海洋工程、新能源汽车、高端医疗装备、新材料、互联网产业、云计算和大数据、智能传感器、智能显示、创意设计等一批创新工程。华东电脑涉及其中集成电路、网络信息安全、大飞机、互联网产业、云计算和大数据等至少6大方向，是覆盖最多的上市公司。 4．为什么是华东电脑？电科软信大起底 我们认为，华东电脑的股东电科软信最有希望成为上海科创中心的龙头： 1、电科集团内唯一由央企和地方政府共同出资成立的一级子集团。电科软信成立于2012年12月，注册资本为20亿元人民币，其中中国电科集团出资15亿，上海市政府出资5亿。 2、目标规模与上海科创中心需要打造的龙头地位相契合。就在习主席考察上海并提出建设全球科创中心后不久，电科软信总经理游小明（也是华东电脑董事长）在2014年8月战略研讨会上提出了软信“12353战略体系”：以500亿为目标，成为国内卓越、世界一流的软件与信息服务集团企业； 3、上海两大国资流转平台之一国盛集团为电科软信第二大股东，全力扶持其做大做强。国资流动平台，是上海推动国资改革、促进国企发展的关键一招，也是具有战略意义、起长远作用的一项基础性改革。而国盛集团出资成立的电科软信是其实现这一战略的重要抓手，2014年国盛集团已经将上海本地计算机龙头企业长江计算机集团整合进入电科软信，意义重大：第一，说明上海市政府已经确定以电科软信为本土IT龙头全力打造；第二，国盛集团作为国资流动平台，未来在资本整合上有望为电科软信提供更多更好的资源扶持其做大做强 5 公司快报/华东电脑 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图2：电科软信近期公开的资本整合信息 数据来源：电科软信，安信证券研究中心 5．投资建议 打造上海全球科创中心是国家顶层战略的重要一步，事关全局，上海政府空前重