股指套利日报：期指2月合约顺利交割，基差价差双双下行相关策略效果好

国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 3 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE国泰君安期货金融衍生品研究所 股指套利日报 期指2月合约顺利交割，基差价差双双下行相关策略效果好  胡江来 证书编号 Z0002058  021-52138790  hujianglai@gtjas.com 近期报告： 20150211股指期货套利日报 20150212股指期货套利日报 20150213股指期货套利日报 20150217股指期货套利日报 【基差分析】 持续上涨或下跌环境中，参与者宜多关注对冲操作，首选期现套利。期现套利短期机会频繁，当基差抵达0点或理论基差附近时，需要尽可能快地出清，以等待机会再度入场。价差交易同样类似，首选价差空头策略，等待价差下行机会。如价差不回落，价差空头头寸需做好平仓或期转现操作。 从期现套利角度来看，沪港通引入沽空机制，一定程度上意味着部分参与者构建反向套利头寸的现货部位时，成本将降低。在反向套利实施便利性得到提升的情况下，预期未来期指主力大幅贴水情况出现后定价偏差将快速抹平。正向套利与反向套利的资金介入规模相对平衡后，预期基差大幅波动出现的概率将降低。 日内，主力基差围绕5-30点窄幅波动，日内未出现贴水。交割的2月合约盘中贴水至-10点附近。按照存续期限从近到远排列，除当月合约外，另外三个合约基差下滑25-45点，分别处在25、80、105点上方的时间较长。考虑到两个季月合约的理论基差分别是32、16点，具备保证金追加能力的参与者进行期现套利时，重点可关注IF1509合约，除此以外选择IF1506。6月与9月合约的套利头寸，应尽量选择贴水幅度较大或收到预期红利的情况下再行离场。日内远端两合约1分钟基差均值分别是72、96点。 图1沪深300股指期货当月合约期现基差 图2沪深300股指期货下月合约期现基差 -13-61815222909:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:40 49141924293409:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:40资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图3沪深300股指期货季一合约期现基差 图4沪深300股指期货季二合约期现基差 5661.56772.57883.58909:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:407884909610210811409:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:40资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 2014.02.25 期货研究股指期货 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 3 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE价差大幅下行，节前倒数第二个交易日价差高点出现时建立的价差空头头寸，迎来良好出清机会。交割日早盘价差空头离场优势明显，3月与2月价差较前期高点滑落20点，6月与2月价差较前期高点滑落30点，9月与2月价差较前期高点滑落30点。由于价差回落，与2月合约相关的价差空头组合不需进行期转现。 IF1502合约交割日的最后两小时，价差进一步下降。受沪港通将引入沽空机制影响，交割日最后两小时出现“IF1502合约跌幅小于其他期指合约”这一情形的概率较大。如能够承受价差上行风险，布局价差空头策略的效果较佳。最后两小时，3月与2月价差一度从21.2点下滑至日内低点-20点，6月与2月价差一度从75.4点下滑至日内低点32点，9月与2月价差一度从100点下滑至日内低点54.6点，三组价差收益均可实现近40点收益。 3月合约相关价差组合下行，但降幅低于2月合约相关价差组合。6月与3月价差从55点附近启动下滑，临近收盘触及48点。9月与3月价差从80点附近启动下滑，临近收盘触及68点。 从策略上看，如果价差空头能够在交割日早盘结束前能够获利了结，且每手价差组合的收益较大，比如说达到指数的0.5%，同时隔夜存在利空消息，加之参与者的风险承受能力较强，可考虑参与最后两小时与当月合约相关的价差空头策略。盘中的数据显示，早盘了结的价差收益，加上最后两小时的价差收益，平均每手价差空头头寸，理论收益将达到60点-70点。 日内与IF标的指数相关的三个合约（除交割合约外）基差波动区间（以95分位数和5分位数界定）分别是8至28、62至82、84至108点。理论上，IF季一合约、季二合约具有正向套利机会。 IF价差日内理论收益5-11点。日内与IF下月合约相关的两组价差组合波动区间（以95分位数和5分位数界定）分别是52至57、71至82点。理论上，IF季一-下月、季二-下月具有卖远买近机会。 商品期货的持仓偏空，强度-1。日内期指总持仓变动-0.9万手，前5名、前20名、净空特征明显会员的净空持仓分别是2.29、2.33、1.61万手，环比变动-0.29、-0.1、-0.27万手。第1个指标低于月度均值，低于季度均值。第2个指标高于月度均值，高于季度均值。第3个指标低于月度均值，低于季度均值。 以日持仓量变动5000手作为多头建仓的筛选标准，将日内主力最高价与最低价的均值作为建仓点位，估算4月3日以来多头的建仓点位。简单设定交割周最后三日之前增加的持仓视为直接建立在当月合约的头寸，交割周最后三日增加的持仓视为直接建立在下月合约的头寸，当日主力收盘3487.8点，考虑每手资金成本15.5点的情况下，2014年4月3日以来建仓留存的多头头寸，每手赚1006.7点。 最近一个月，跟踪IF标的指数、交投居前的ETF品种中510300、159919的日均成交额分别是37.89、9.61亿元，最近22日的跟踪偏离度分别是-3、9 BP，最近22日的跟踪误差分别是33、52 BP。按照行业分类，最近一个月，IF标的指数中，能源、材料、工业、可选、消费、医药、金融、信息、电信、公用的日均成交额分别是85.52、156.35、372.93、272.43、105.46、56.63、936.00、183.75、37.15、52.37亿元，最近22日的相关系数分别是0.95、0.83、0.87、0.82、0.85、0.78、0.88、0.51、0.65、0.82，最近22日相对沪深300指数的Beta系数（以OLS公式计算）分别是1.03、0.87、1.08、0.82、0.69、0.58、1.17、0.72、0.98、0.94。 TF价差日内理论收益0.14-0.14点。日内与TF当月合约相关的两组价差组合波动区间（以95分位数和5分位数界定）分别是0.56至0.7、1.15至1.29点。 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 3 页 共 3 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为国泰君安期货与金融衍生品研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 金融衍生品研究所 上海市静安区延平路121号31楼 电话：021-52137126 传真：021-52138150 金融理财部 上海曲阳路营业部 上海延平路121号三和大厦10楼A座（200042） 上海市曲阳路910号复城国际11号楼705/706室 电话：021-52138122 传真：021-52138110 电话：021-55392185 传真：021-65447766 上海期货大厦营业部 上海中山北路营业部 上海市浦电路500号期货大厦2001B（200122） 上海市中山北路3000号506-508室 （200063） 电话：021-68401887 传真：021-68402738 电话：021-32522832 传真：021-32522823 天津营业部 北京营业部 天津和平区郑州道18号港澳大厦6层（300050） 北京建国门外大街乙12号双子座大厦东塔29层 电话：022-23023170 传真：022-23300841 电话：010-58795755 传真：010-58795787 杭州营业部 宁波营业部 杭州市西湖大道58号金隆花园三楼（310000） 宁波市高新区研发园B区4幢6楼 （315048） 电话：0571-56112999 传真：0571-56112821 电话：0574-87816665 传真：0574-87916513 深圳营业部 长春营业部 深圳市福田区益田路6009号新世界商务中心6楼 长春市朝阳区延安大街565号盛世国际A座2楼2022室 电话：0755-83734575 传真：0755-23980597 电话：0431-85918811 传真：0431—85916622 大连营业部 广州营业部 大连市沙河口区会展路129号大连期货大厦2703室 广州市天河区体育西路111-115单号9楼AB 电话：0411-84807755 传真：0411-84807759 电话：020-38628010 传真：020-38628583 郑州