港股推介港股推介港股推介港股推介：：：：中國現代牧業控股有限公司中國現代牧業控股有限公司中國現代牧業控股有限公司中國現代牧業控股有限公司(1117.HK) 24/02/2015 目標價目標價目標價目標價：：：：3.20元元元元 建議買入價建議買入價建議買入價建議買入價：：：：2.90元元元元 止蝕價止蝕價止蝕價止蝕價：：：：2.75元元元元 上日收市價上日收市價上日收市價上日收市價：：：：2.94元元元元
現代牧業現代牧業現代牧業現代牧業主要從事兩大業務，分別為(i)奶牛養殖業務，即生產及銷售原料奶給客戶用於加工成乳製品以及出售自家飼養的乳牛；及(ii)液態奶業務，即生產及銷售液態奶產品。按畜群大小計算，集團為中國最大的乳牛畜牧公司及最大的原料奶生產商。截至2014年6月30日，集團在中國營運二十二個畜牧場及四個在建牧場，飼養超過19萬頭乳牛。
2014年上半年，集團自有品牌奶獲得世界食品品質評鑒 大 會(Monde Selection)食品 類 別的 金 獎。 由於該 世 界 食 品 品 質 評 鑒 大 會 是 由 歐 洲 共 同 體 和 比 利時 經 貿 部 創 立 的 一 個 歷 史 悠 久 及 具 權 威 性 的 食 品品質評鑒組織，可見集團自有品牌奶的品質得到國際認可。
截至2014年6月30日止6個月，集團營業額按年上升86.2%至25.85億元人民幣，主要由於原料奶及液態奶產品銷量大幅增長所致。若按業務劃分，(i)原奶銷售業務營業額按年上升77.1%至22.51億元 人 民 幣 ；(ii)液 態 奶 產 品 業 務 營 業 額 按 年 增 加143.3%至2.85億元人民幣；(iii)期內乳牛銷售業務營 業 額 為0.49億 元 人 民 幣 。 銷 售 成 本 按 年 增 加54.3%至15.79億元人民幣；毛利按年上升175.9%至10.05億元人民幣；毛利率由13年同期的26.2%上升至38.9%；銷售及分銷開支按年增加111.7%至0.49億 元 人 民 幣 。 期 內 股 東 應 佔 溢 利 按 年 增 加240.7%至5.23億元人民幣。
現代牧業現代牧業現代牧業現代牧業股價由去年12月初的低位約1.90元逐步回升至上月初約2.50元的水平，其後股價於該水平整固。直至本月中股價開始反覆上升至約3.00元的水平，並整成上升三角形的勢態(A及B線)。預期股價有望突破三角形頂部，並繼續上升，目標價設於3.20元，建議買入價為2.9元。若股價走勢未如預期並跌穿2.75元水平，則需要進行止蝕。
現代牧業現代牧業現代牧業現代牧業按上日收市價2.94元計算，預測市盈率為10.03倍。去年國際原奶價 格持續下跌 ，而內地 原奶價格亦跌至約每斤3.5元人民幣水平，導致原奶生產商利潤受壓。但近月紐西蘭出現旱災，導致該國原奶產量減少。二月初的紐西蘭奶粉拍賣價格上漲，全球乳品貿易指數(Global Dairy Trade Index)在拍 賣 中 錄 得 近 一 成 升 幅 ， 是 逾 一 年 半 以 來 最 大 增幅。市場普遍認為原奶價格有望由谷底反彈。預料奶價回升將可帶動集團的毛利率以及盈利上升，建議投資者可伺機吸納。 現代牧業現代牧業現代牧業現代牧業 中期中期中期中期財務數據財務數據財務數據財務數據 ( 13年至年至年至年至14年業績年業績年業績年業績) 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%05101520253030/6/201330/6/2014營業額(左軸)股東應佔溢利(左軸)毛利率(右軸)利潤率(右軸)(單位：億元人民幣) 現代牧業現代牧業現代牧業現代牧業(1117.HK) 於中國生產及銷售原料奶及液態奶。 13年至年至年至年至14年中期年中期年中期年中期 集團營業額集團營業額集團營業額集團營業額(按按按按業務業務業務業務劃分劃分劃分劃分) 0510152025原奶銷售業務液態奶產品業務乳牛銷售業務2013年2014年(單位：億元人民幣) 現代牧業現代牧業現代牧業現代牧業 日線日線日線日線走勢圖走勢圖走勢圖走勢圖 現代牧業現代牧業現代牧業現代牧業 參考數據參考數據參考數據參考數據 市盈率 13.45倍 市值： 141.9億元 預測市盈率： 11.03倍 52周高位： 4.19元 市帳率 1.82倍 52周低位： 1.88元 主要財務數據概覽主要財務數據概覽主要財務數據概覽主要財務數據概覽 資源來源：彭博 技術分析指標技術分析指標技術分析指標技術分析指標 資源來源：彭博 上日收市價上日收市價上日收市價上日收市價 2.94 10天移動平均線天移動平均線天移動平均線天移動平均線 2.904 保歷加保歷加保歷加保歷加通道通道通道通道頂軸頂軸頂軸頂軸 3.149 按周變動按周變動按周變動按周變動 0.34% 20天移動平均線天移動平均線天移動平均線天移動平均線 2.717 保歷加保歷加保歷加保歷加通道通道通道通道中軸中軸中軸中軸 2.717 按月變動按月變動按月變動按月變動 18.07% 50天移動平均線天移動平均線天移動平均線天移動平均線 2.453 保歷加保歷加保歷加保歷加通道通道通道通道底軸底軸底軸底軸 2.285 按年變動按年變動按年變動按年變動 -24.81% 100天移動平均線天移動平均線天移動平均線天移動平均線 2.753 RSI – 14 68.92 今年累計變動今年累計變動今年累計變動今年累計變動 33.03% 200天移動平均線天移動平均線天移動平均線天移動平均線 3.154 估值比率估值比率估值比率估值比率 2014年年年年中期中期中期中期 2013年年年年中期中期中期中期 市值（百萬元） 11786.1 8464.9 市盈率 (倍) 13.85 21.53 市賬率 (倍) 1.88 1.57 盈利能力盈利能力盈利能力盈利能力 利潤率 (%) 20.24 11.06 營利率 (%) 26.58 18.97 投資回報分析投資回報分析投資回報分析投資回報分析 資產回報率 (%) 3.97 1.38 普通股權益回報率 (%) 8.15 2.79 損益表資料損益表資料損益表資料損益表資料 收入（百萬元） 2,584.54 1,388.03 收入增長率 (%) 86.20 88.7 毛利（百萬元） 1,005.35 364.35 EBITDA（百萬元） 963.40 --- 純利（百萬元） 523.16 153.56 純利增長率 (%) 240.68 --- 每股收入（元） 0.54 0.29 每股盈利（元） 0.11 0.04 每股盈利增長率 200.00 9.10 資產負債表資料資產負債表資料資產負債表資料資產負債表資料 總資產（百萬元） 13,179 11,164 總負債（百萬元） 6,756 5,655 股東權益（百萬元） 6,423 5,509 資產負債比率 (%) 54.26 50.65 現金及現金等價物（百萬元） 1,014.98 820.77 每股現金及現金等價物（百萬元） 1.28 0.83 流動比率 (倍) 0.43 1.39 每股賬面值（元） 1.35 1.16 免免免免 責責責責 聲聲聲聲 明明明明 本報告由致富證券有限公司(“致富證券”)提供， 所載之內容或意見乃根據本公司認為可靠之資料來源來編製，惟本公司並不就此等內容之準確性、完整性及正確性作出明示或默示之保證。本報告內之所有意見均可在不作另行通知之下作出更改。本報告的作用純粹為提供資訊，並不應視為對本報告內提及的任何產品買賣或交易之專業推介、建議、邀請或要約。致富證券及其附屬公司、僱員及其家屬及有關人士可於任何時間持有、買賣或以市場認可之方式，包括以代理人或當事人對本報告內提及的任何產品進行投資或買賣。投資附帶風險，投資者需注意投資項目之價值可升亦可跌，而過往之表現亦不一定反映未來之表現。投資者進行投資前請尋求獨立之投資意見。致富證券在法律上均不負責任何人因使用本報告內資料而蒙受的任何直接或間接損失。致富證券擁有此報告內容之版權，在未獲致富集團許可前，不得翻印、分發或發行本報告以作任何用途。撰寫研究報告內的分析員均為根據證券及期貨條例註冊的持牌人士，此等人士保證，文中觀點均為其對有關報告提及的證券及發行者的真正看法。截至本報告發表當日，此等人士均未於本報告中提及的公司或與此等公司相同集團的成員公司之證券存有權益。