财通视点：每日晨报

2015年2月18日 星期三 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 1 / 6 每日晨报 1月70个大中城市住宅价格仍疲弱  国家统计局2月17日发布了1月份70个大中城市住宅销售价格统计数据。以环比来看，房价环比总体略有下降，城市间呈现分化。发布的数据显示，1月份70个大中城市新建商品住宅价格环比下降的城市有64个，比上月减少2个；持平和上涨的城市分别有4个和2个，均比上月增加1个。持平的4个城市为上海、南京、南昌及广州，上涨的2个城市为深圳及赣州，分别环比上涨0.3%及0.2%。环比降幅超过1%的包括泉州、丹东、包头及九江。  二手住宅价格环比下降的城市有61个，比上月增加1个；持平和上涨的城市分别有3个和6个，分别比上月增加1个和减少2个。房价环比总体仍然略有下降。持平3个城市为北京、郑州及西宁，上涨的6个城市为石家庄(+0.2%)、上海(+0.3%)、南京(+0.1%)、武汉(+0.1%)、深圳(+0.6%)及泸州(+0.1%)。环比降幅较大的3个城市为牡丹江(-1.9%)，西安(-1.0%)及锦州(-0.9%)。  分城市看，分化明显。一线城市房价初步呈现止跌回稳态势，新建商品住宅价格环比综合平均连续两个月微涨，二手住宅价格环比综合平均连续四个月微涨，1月份新建商品住宅和二手住宅价格环比下降的一线城市均只有1个，且跌幅均在0.2%以内。二线城市房价环比综合平均仍然下降，但降幅缓慢收窄。三线城市房价继续下降，且降幅略有扩大，1月份三线城市新建商品住宅和二手住宅价格环比综合平均降幅均比上月扩大0.1个百分点。房价持平和上涨的城市主要集中在一、二线城市；房价降幅大于0.5%的城市主要集中在三线城市。  若以同比来看，房价同比继续下降。受去年同期基数较高影响，房价同比继续下降。70个大中城市中新建商品住宅价格同比上涨的城市仅有厦门1个，同比涨0.8%，二手住宅价格同比上涨的城市仅有3个，包括厦门(+0.2%)、郑州(+0.2%)及深圳(+1.5%)，且新建商品住宅与二手住宅价格同比综合平均降幅均比上月有所扩大。新建商品住宅同比降幅最大的3个城市有杭州(-10.5%)、沈阳(-8.4%)及韶关(-8.2%)，而二手住宅同比降幅最大的三个城市为牡丹江(-13.9%)、温州(-8.4%)及丹东(-6.9%)。  虽然去年11月起降息，但只轻微减缓了房价下跌速度，1月中70大中城市仍有超过60个城市的新建及二手住宅价格出现环比下降。反映楼价仍然过高，市场需求仍然偏低，虽然1月的商品房库存比率略有下降，但市场预期未来仍有更多新房建成，加上发展商将继续加快推盘速度，预期供应将继续增加，对未来短期楼宇价格仍有压力，预期往后楼价将继续出现环比下降。 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅 恒生指数 24,785 58.35 0.24% 恒生国企指数 11,999 63.94 0.54% 恒生中资企业指数 4,621 -6.25 -0.14% 恒指波幅指数 14.5 -0.06 -0.41% AH股溢价指数 123 0.11 0.09% 上证综合指数 3,247 24.54 0.76% 深证成份指数 11,719 123.31 1.06% 沪深300指数 3,522 22.84 0.65% 台湾加权指数 9,530 0.00 0.00% 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅 道琼斯指数 18,048 28.23 0.16% 标普500指数 2,100 3.35 0.16% 纳斯达克指数 4,899 5.43 0.11% VIX波动指数 15.80 1.11 7.56% 道琼斯指数期货(即月) 18,010 9.00 0.05% 标普500指数期货(即月) 2,097 0.50 0.02% 英国FT100指数 6,898 41.08 0.60% 日经225指数 17,987 -17.68 -0.10% 新加坡海峡指数 3,413 -8.91 -0.26% 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 涨跌幅 美元LIBOR3个月 0.2562 -0.000 -0.35% 美国三个月债券孳息(%) 0.02 0.01 美国十年期债券孳息(%) 2.14 0.12 欧洲布兰特原油 62.23 0.83 1.35% 美国轻质原油 53.53 0.75 1.42% 上金所国际版黄金 1,227.5 -0.99 -0.08% 国际现货黄金 1,208.6 -18.50 -1.51% 国际现货白银 16.38 -0.92 -5.30% 伦敦铜 5,686 -63.50 -1.10% 波罗的海运费指数 516.0 -6.00 -1.15% 美元指数 94.10 -0.259 -0.27% 港币中间价 0.7904 0.000 0.04% 美元中间价 6.1330 0.006 0.09% 欧元美元汇率 1.1410 0.006 0.53% 数据源：万德信息，彭博 财通视点 2015年2月18日 星期三 2 / 6 每日晨报 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk TCL通讯 (2618.HK) : 评级：增持 估值：10.67港元 现价：7.03港元 智能手机销量持续增加 (下) 2014年首3季，集团收入同比增68.6%至$19,996百万港元(下同)，毛利增75.6%至$3,862百万，毛利率增0.8个百分点至19.3%，首9个月股东应占利润增37.5倍至725百万，股东应占利润率3.63%。首三季集团手机及其他产品收入同比增68.6%至$19,996百万港元，销量增35%至48.61百万部，当中智能终端销量同比增162%至25.9百万台，占总销量53%。平均售价增25%至411港元，因平均售价较高的智能终端占比继续提高。第3季度毛利率维持19%，低于上年度同期19.6%，因入门级产品销量较多。 首3季美洲地区收入同比增114.8%至10,304.6百万港元，占总收入增11.1个百分点至51.5%。首三季手机及其他他产品销量按年增加49% 至2,480万台，其中智能终端同比升3倍至1,280万台，欧洲、中东及非洲地区收入增37.2%至6,861百万，占比降7.8个百分点至34.3%。手机及其他产品销量同比增27%至1,650万台，智能手机销量同比增112%至899万台。中国地区收入增68.3%至1,637百万，占比持平8.2%。手机及其他产品销量增27%至470万台，智能终端销量增128%至260万台。 2014年全年集团移动电话销量同比增33.1%至73.5百万台，智能电话销量同比增136.2%至41.5百万台，非智能电话销量同比减少14.9%至32百万台。预期智能电话销量难以再维持100%以上同比增长，集团目标2015年全球手机出货量达100百万部，同比增36%，按此推算智能电话销量增幅降至80%，非智能电话销量维持同比下降20%。根据IDC数据，2014年全球智能手机出货量1,283百万台，同比增26.8%。TCL通讯2014年全球市占率约3.23%。集团市占率持续上升，2014年第4季已升至4.1%，估计全球排名第6或7，若2015年销量达目标100百万部，市估率将升至全球首5名以内。早已在海外市场发展的联想、华为、中兴及TCL，在海外市场发展具一定优势，因此公司在海外市场遇到竞争将较国内低。 预期集团2014年全年收入增41.6%至27,417百万港元(下同)，毛利增45.6%至5,346百万，股东应占利润增231%至1,036百万。预期2015集团收入增43.6%至$39,361百万，毛利增40%至$7,478.7百万，毛利率降0.5个百分点至19%，股东应占利润增44.3%至1,494百万，或每股$1.19港元，市场对集团前景过份悲观，我们预期未来集团估值可获提高，我们以9倍市盈率作估值以反映集团在全球市占率提高的因素，2015年公平估值为10.67港元。现价$7.03，评级「增持」，风险是集团销量低于预期，价格竞争加剧。 图2:集团智能手机全球市占率 资料来源: IDC ,WIND,财通国际研究部 根据IDC数据，2014年全球智能手机出货量1,283百万台，同比增26.8%。TCL通讯2014年全球市占率约3.23%，由图可见，集团智能手机市占率持续上升，2014年第4季已升至4.1%，主要得益于销售渠道不断扩大，不断开拓新市场销售，加上竞争对手如三星及LG等市占率下降。三星第4季市占率同比降8.8个百分点至20%，苹果增2.4个百分点至19.9%，联想、华为及小米紧随其后，联想因合并摩托十二月结, @ HK$ 7.03 2013 2014E 2015E 营业额 (HK$ 百万) 19,362 27,417 39,362 报告盈利 (HK$百万) 313 1,036 1,495 每股盈利 (HK$) 0.2696 0.8487 1.1856 每股资产净值 (HK$) 2.503 3.054 3.825 每股派息 (HK$ ) 0.1000 0.2971 0.4149 已发行股数 (百万) 1,162 1,221 1,261 市盈率 ( X ) 26.07 8.28 5.93 市账率 ( X ) 2.81 2.30 1.84 股息率 ( % ) 1.42 4.23 5.90 市值 (HK$ 百万) 8,582 公司业绩，财通国际研究部 业绩预测，经营数字 个股点评 2015年2月18日 星期三 3 / 6 每日晨报 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 罗拉而使销量大增，若上年度同样合拼计算市占同比下降0.1个百分点至6