减轻驱动力

图中国银行中国银行减轻驱动力评级和估值摘要公司H股价格目标 2015年 Pot’l股票行情评级2月13日价格收益率PB聚乙烯Rtn *（港元）（港元）*潜在回报等于当前股价与目标价格之间的百分比差。资料来源：彭博社，汇丰银行估计；评级：OW –超重，N –中性，UW –轻量，V –易挥发2015年2月13日张家辉*（张保勇），CFA分析员香港上海汇丰银行有限公司+8522996 6555朱Chu文*（朱泳丞），CFA分析员香港上海汇丰银行有限公司+8522996 6926陈奕迅*（陈振宇)关联在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证报告发行人：香港上海汇丰银行有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读 货币宽松和放贷比例控制使新贷款比市场预期高9％ 纳入同业拆借和存款对系统贷存比率的影响有限（1个百分点） 在大型银行中，我们更喜欢ICBC-H（汇丰银行亚洲超级十大成分股）和CCB-H，它们都具有OW（V）评级。减轻驱动器音量：1月份新贷款较市场预期高9％，至人民币1.47元，同比也增长11％。如果全年保持这种势头，2015财年的新贷款可能突破10.9亿元人民币（同比增长13％）。我们认为这是总体宽松货币政策（RRR和降息）以及放宽对贷存比的监控的有效结果。影子银行的数量保持受控占社会融资的14％（去年1月为38％/ 2014财年为18％）。在银行监管机构于2015年1月16日敦促银行严密监控资金使用情况后，新委托贷款较上月减少了82％。影子银行融资同比下降72％是社会融资总额下降21％的主要原因。趋势是，表外信贷更多地转移回表内贷款。银行间同业存贷比增加1个百分点：中央银行首次将向非银行金融机构（NBFI）的银行间贷款/存款纳入其统计数据。我们将这些贷款/存款的规模分别定为6.2人民币和6.9人民币，这将系统的贷存比提高了1个百分点至73％。 NBFI的新存款占2015年1月新存款的13％。仍然有风险规避：尽管新贷款同比增长11％，但主要驱动因素是企业长期贷款（+ 21％）和抵押贷款（+ 6％），而风险较高的短期贷款下降了27％。更喜欢建行和工行，均额定为OW（V）。与大型银行相比，我们更喜欢大型银行。有关估值和风险，请参见第4页。本内容不得在中华人民共和国（“中国”）中分发（不包括香港和澳门特别行政区）。中国工商银行1398 HK OW（V）5.659.006.1%1.0倍5.7倍59%建行939 HK OW（V）6.4110.506.3%0.9倍5.6倍64%美国广播公司1288 HK OW（V）3.845.105.4%0.9倍5.5倍33%中银3988 HK OW（V）4.405.805.7%0.9倍6.0倍32%交行3328 HK N（V）6.537.304.2%0.8倍6.0倍12%招商银行3968 HK OW（V）18.1623.605.0%1.0倍6.0倍30%中信998港币N（V）5.706.706.2%0.8倍4.9倍18%民生1988 HK OW（V）9.0012.703.0%0.9倍4.9倍41%CQRCB3618 HK OW（V）4.775.805.9%0.8倍5.0倍22%汇商3698 HK N（V）3.423.806.1%0.8倍5.6倍11%A股中国工商银行601398 CH OW（V）（人民币）4.44（人民币）7.306.2%0.9倍5.6倍64%建行601939 CH OW（V）5.598.505.8%1.0倍6.1倍52%美国广播公司601288 CH OW（V）3.314.105.1%1.0倍5.9倍24%中银601988 CH N（V）4.114.704.9%1.0倍7.0倍14%交行601328 CH UW（V）6.115.903.6%0.9倍6.9倍-3%招商银行600036 CH OW（V）14.6319.105.0%1.0倍6.0倍31%中信601998 CH UW（V）6.755.404.2%1.1倍7.2倍-20%民生600016 CH N（V）9.3010.302.3%1.2倍6.3倍11%PDB600000 CH OW（V）14.4320.105.8%1.0倍5.2倍39%单位dB601166 CH OW（V）14.1221.803.8%0.9倍5.2倍54% 2015年2月13日2系统新增人民币贷款资料来源：中国人民银行，CEIC，汇丰银行系统新增人民币存款资料来源：中国人民银行，汇丰银行1月份影子银行在社会融资总额中的占比下降资料来源：中国人民银行，CEIC，汇丰银行估算 2015年2月13日3新存款明细资料来源：中国人民银行，CEIC，汇丰银行新的中长期公司贷款，新的公司债券融资和新的信托贷款的趋势资料来源：中国人民银行，CEIC，汇丰银行新贷款明细资料来源：中国人民银行，CEIC，汇丰银行 2015年2月13日4中国银行：估值和风险摘要银行代号TP评级评估方法主要的上升/下降风险ICBC 1398 HK HKD 9.00 OW（V）在简单增长的情况下目标PB为1.5倍2015e BVPS具有可持续ROE 16.6％和COE 10.4％的模型NIM增速低于预期，成本控制不力601398 CH RMB 7.30 OW（V）建行939香港在简单增长的情况下，目标市盈率为1.50港元，目标市盈率为1.5倍2015e BVPS具有可持续ROE 16.8％和COE 10.5％的模型经济放缓幅度超出预期，建行房地产贷款集中度高，房地产市场暴跌601939 CH RMB 8.50 OW（V）资料来源：彭博社，汇丰银行估计；评级：OW –超重，N –中性，UW –轻量，V –易挥发根据汇丰银行的股票研究模型，具有中性评级的股票的潜在回报区间等于我们的全球股票策略团队设定的本地“门槛率”（平均股票成本）（中国上市的A股为9％，香港为8.50％ -上市的H股），上下浮动股票为10个百分点或非浮动股票为5个百分点。对于具有潜在收益高于，低于或在这些中性区间内的股票，如果股票波动，我们将其评级为“增持”，“减持”或“中性”，并用（V）进行评级（有关汇丰的波动性定义，请参阅披露附录）。潜在回报等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。中国银行：估值摘要股票行情 聚乙烯 PB P / PPP _股息收益率（％）ROE（％） 资产回报率（％）（2月13日）2014年2015年2014年2015年2014年2015年2014年2015年2014年2015年2014年2015年H股（港元）1398 HK中国工商银行5.655.75.71.080.963.83.66.16.120.417.81.451.44939港币建行6.415.65.61.060.943.53.46.36.320.217.81.471.471288 HK美国广播公司3.845.55.51.030.913.23.05.55.420.217.61.161.203988 HK中银4.405.96.00.940.863.63.55.85.716.914.91.191.233328.HK交行6.536.06.00.830.753.73.54.24.214.713.41.181.113968 HK招商银行18.166.36.01.191.053.53.24.85.020.418.61.461.39998港币中信5.705.34.90.840.752.82.65.76.217.016.31.101.201988香港民生9.005.34.91.040.903.02.92.33.021.519.61.411.343618 HKCQRCB4.775.35.00.860.773.23.05.65.917.416.31.381.283698 HK汇商3.425.65.60.860.783.93.86.26.116.215.01.481.39平均5.65.50.970.873.43.35.25.418.516.71.331.31A股（人民币）601398 CH中国工商银行4.445.55.61.060.943.73.66.36.220.417.81.451.44601939 CH建行5.596.16.11.141.023.83.75.85.820.217.81.471.47601288 CH美国广播公司3.315.95.91.110.983.53.35.15.120.217.61.161.20601988 CH中银4.116.97.01.091.004.24.05.04.916.914.91.191.23601328.CH交行6.117.06.90.970.884.34.13.63.614.713.41.181.11600036 CH招商银行14.636.36.01.201.053.53.34.85.020.418.61.461.39601998 CH中信6.757.87.21.241.104.13.83.94.217.016.31.101.20600016 CH民生9.306.86.31.341.163.93.71.82.321.519.61.411.34600000 CHPDB14.435.75.21.130.973.23.05.35.821.220.11.181.21601166 CH单位dB14.125.75.21.100.923.12.93.53.821.219.11.231.20平均6.46.11.141.003.73.54.54.719.417.51.281.28资料来源：公司数据，彭博社，汇丰银行估计 2015年2月13日5披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：张家辉和朱Chu重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰银行认为，投资者在作出投资决定时会运用各种纪律和投资视野，这在很大程度上取决于个别情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素。鉴于这些差异，汇丰银行在股权研究中有两个主要目标：1）根据特定主题或想法确定长期投资机会，这些主题或想法可能会影响12个月时间范围内公司的未来收益或现金流量； 2）不时找出短期投资机会，这些机会是在0-3个月的时间范围内从基本的，定量的，技术的或事件驱动的技术得出的，并且可能与我们的长期投资评级不同。汇丰银行已为其长期投资机会指定了评级，如下所述。本报告仅涉及报告中提及的公司的长期投资机会。汇丰银行发布短期交易想法时，与这些股票相关的股票可在网站www.hsbcnet.com/research上找到。这些短期投资机会的详细信息可以在本网站的“报告”部分下找到。汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股量和其他考虑因素。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议。投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用评级的定义。此外，由于研究报告包含有关分析师观点的更完整信息，因此投资者应仔细阅读整个研究报告，而不应从评级中推断出其内容。无论如何，不应单独使用或依赖评级作为投资建议。长期投资机会的评级定义股票评级汇丰银行根据以下基准对该行业的股票进行评级：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的股票成本计算得出的。股票的价格目标表示分析师期望股票在我们的表现范围内达到的价值。性能范围是12个月。对于被归类为“增持”的股票，潜在收益（等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示的预期股息收益率）必须在下一个交易日超出要求收益至少5个百分点。 12个月（对于