2014年基金4季度报告点评：关注市场风格变化，适时调整基金配置

1 www.lxzq.com.cn 分析师：傅鹏 执业证书编号：S0300514080001 Email: fupeng@lxzq.com.cn 日期：2015年2月10日 www.lxzq.com.cn 要点： 1. 去年 4季度，基金净值规模较上一季度明显增长。 截止至2014 年4季度末，数据统计显示，基金市场共计基金产品1948只，资产净值合计4.44 万亿元，较2014 年 3 季度末增加了16.04% 。 从各个类型基金在去年4季度内的资产净值增长情况来看，货币型基金在4季度内的规模增长幅度最高，这主要是由货币基金4季度内的新申购份额所贡献的。而开放式股票型基金虽然季度内的净申购规模很小，4季度的新发规模也不高，但是由于股票市场走强，股票资产估值水平提高，该类型基金去年4季度资产净值规模增长明显。 2. 2014 年4季度基金市场整体上仍保持净申购，净申购总额为2256.72 亿份。不过，从基金类型上看，仅有货币型、债券型和股票型基金保持着份额净申购，而其他类型的基金份额在4季度内均有不同程度的净赎回。货币型基金4季度内的净申购份额超过基金市场的全部基金的净申购规模。 3. 偏股型基金受益于2014 年4季度股票 市场的表现而获利颇丰，2014 年4季度，股票型基金浮盈2044.16 亿元，混合型基金浮盈467.27 亿元，总体盈利2511.43 亿元，占基金市场总盈利的83.85% ，一改此前连续两个季度的货币基金盈利独霸的局面。 4.今年 4 季度，股票市场表现强势，偏股型基金顺势加仓，指数型基金接近其95%的上限，主动管理股票型基金的仓位也接近88%的关键位置。从仓位操作上看，偏股型基金的仓位水平偏高，虽然股市向好，但是也应该警惕个股的回调风险，在市场风格发生切换时要及时调仓。 5. 进入2015 年以来，市场风格发生切换，大盘指数转而下跌，而此前下跌或上涨幅度较小的中小市值股票指数快速上行，如创业板指2015 年以来已经上涨16%远超其他市场指数的同期表现。从市场未来的走势来看，权益类资产的表现相比于债券和货币资产来讲，未来的增长潜力稍强，建议投资者维持原有的权益类基金的配置比例，但是投资方向上，应将指数化投资的头寸逐渐转移至优秀的主动管理型基金中。目前的市场情况下，选择善于中小市值选股的基金，如中邮核心竞争力等。 关注市场风格变化，适时调整基金配置 ——2014年基金4季度报告点评 基 金 研 究 证 券 研 究 报 告 2 www.lxzq.com.cn 一、基金规模明显增长 1、基金规模：股票市场拉动基金规模正增长 截止 至2014年4季度末，数据统计显示，基金市场共计基金产品1948只，资产净值合计4.44万亿元，较2014年3季度末增加了16.04%。 主动投资 股票型基金资产净值合计7333.45亿元， 较2014年3季度末增加了2.28%；被动投资股票型基金资产净值合计4807.71亿元，比去年3季度末增加了70.56%；封闭式股票型基金资产净值合计179.71亿元，较 去年3季度末减少了31.60%； 混合型基金资产净值合计5753.53亿元， 较2014年3季度末增加了3.97%；保本型基金资产净值合计489.11亿元，比去 年3季度末降低4.52%；债券型基金资产净值合计4473.05亿元，较2014年3季度末 增加了18.56%；QDII基金资产净值合计469.63亿元，较2014年3季度末 减少了5.91 %。 货币型基金资产净值合计20872.38亿元， 较2014年3季度末增加了18.12%。 图表1 各类型基金资产净值市场占比 类型 规模增长（亿元） 新发基金规模 净申购规模（亿元） 货币型 3201.93 434.24 2677.85 开放式股票型 2152.21 611.22 37.50 混合型 219.45 559.86 -567.57 债券型 700.24 274.48 207.42 保本型 -23.14 8.87 -50.21 QDII -29.52 1.98 -48.19 封闭式股票型 -83.02 0.00 0.00 商品型 -2.91 0.00 -0.09 数据来源：WIND，联讯证券投资研究中心 从各个类型基金在去年4季度内的资产净值增长情况来看，货币型基金在4季度内的规模增长幅度最高，这主要是由货币基金4季度内的新申购份额所贡献的。而开放式股票型基金虽然季度内的净申购规模很小，4季度的新发规模也不高，但是由于股票市场走强，股票资产估值水平提高，该类型基金去年4季度资产净值规模增长明显。 图表2 基金总规模变动 图表3 各类型基金资产净值市场占比 数据来源：WIND，联讯证券投资研究中心 数据来源：WIND，联讯证券投资研究中心 3 www.lxzq.com.cn 图表4 各类型基金资产净值统计 数据来源：WIND，联讯证券投资研究中心 3、基金公司规模：天弘继续称冠 截至2014年4季度末，96家基金公司中共有13家公司的资产净值超过千亿元人民币，千亿级基金公司数量较去年3季度末增加了2家，其中，天弘基金以5897.97亿元的资产净值排在行业首位，排在第二位的华夏基金的资产净值为3090.39亿元。天弘基金资产规模较去年3季度末增长了400多亿元，而华夏基金的资产规模却较3季度减少了200多亿元，两家基金公司的资产规模差距扩大。这13家千亿级基金公司除了华夏基金和广发基金之外，其余11家基金公司的资产规模均较去年3季度有不同程度的增加。 图表5 2014年4季度末基金公司规模排名 数据来源：WIND，联讯证券投资研究中心 2014年4季度内，基金公司基金资产净值增加超过200亿元的公司共有12家。这12家基金公司规模增加量较大的原因有三种：第一种是公司在季度内新发基金的规模较大；第二种是老基金季度内净申购规模大；第三种原因则是由于公司旗下基金表现好，基金估值提高所导致的基金资产净值增长 4 www.lxzq.com.cn 明显。由于第一种原因使得基金公司4季度内规模增长明显的是农银汇理基金和富国基金，农银汇理基金在4季度发型了农银红利日结货币基金，该基金首募规模超过150亿元，而富国基金则在4季度内发行了11只基金，一家公司靠基金规模，一家基金公司依靠新基金数量，均使得其公司的资产净值快速增长。 而由于第二种原因使得基金公司规模快速增长的基金公司有5家，分别为：中银基金、易方达基金、天弘基金、申万菱信基金和招商基金，中银基金、易方达基金、天弘基金和招商基金均是由于该公司旗下的货币基金净申购规模较大从而使得公司资产净值快速增长的，而申万菱信基金则是由于该公司旗下的分级基金—申万证券规模扩张明显从而导致该公司资产净值增长幅度较大的。 最后，由于第三种原因—旗下基金业绩表现较佳使得资产净值估值水平提高的基金公司共有五家，分别为：建信基金、嘉实基金、工银瑞信基金、银华基金和华安基金，其中以工银瑞信基金为例，该公司旗下的工银金融地产基金在去年的股基争夺战中取得冠军，基金累计净值增长幅度高达102.49%，业绩表现出众，基金资产估值提升对于基金公司资产净值的增长起到了一定的贡献。 图表6 2014年4季度末基金公司规模排名 数据来源：WIND，联讯证券投资研究中心 从基金公司有效资产规模（按管理费1.5%口径统计）来看，华夏基金还是当之无愧的行业老大哥，而天弘基金虽然凭借余额宝而成为基金管理公司绝对规模的老大，但是从有效资产规模来看，天弘还是排在华夏基金之后。有效资产过千亿的基金公司仅有3家，分别为：华夏基金、天弘基金和嘉实基金。 5 www.lxzq.com.cn 图表7 2014年4季度末基金公司有效资产排名 数据来源：WIND，联讯证券投资研究中心 二、偏股型基金小幅净申购 1、基金份额：货币基金申购规模大 2014年4季度基金 市场整体上仍保持净申购，净申购总额为2256.72亿份。不过，从基金类型上看，仅有 货币型、债券型和股票型基金保持着份额净申购，而其他类型的基金份额在4季度内均有不同程度的净赎回。货币型基金4季度内的净申购份额超过基金市场的全部基金的净申购规模。 与上个季度不同的是，4季度内债券型基金和股票型基金季度内净申购，这说明股票市场的走强对基金的申赎有着非常明显的影响。相比于3季度股基业绩好而遭遇净赎回的情况，4季度内不仅股基业绩节节攀升，而且投资者也重拾对股基的信心，开始积极申购该类基金，虽然股基4季度内的净申购规模有限，但是由净赎回到净申购在一定程度上表明了投资者对市场的信心。 图表8 各类型基金净申购份额 数据来源：WIND，联讯证券投资研究中心 6 www.lxzq.com.cn 2、基金公司份额：创新型分级基金贡献大 从基金份额申购和赎回情况来看，86家公司 （新成立基金公司未在统计范围之内）中有46家公司获得净申购，获得净申购的基金公司数量较2014年3季度略有增加。 从基金的申赎数据来看，2014年4季度内有两类基金备受投资者的青睐，一类的业绩表现较好的货币型基金，还有一类是表现在表现抢眼的分级基金，由于这两类基金在4季度内获得较大规模的净申购，受益的基金公司在4季度内也获得了较大规模的整体净申购。在4季度内获得净申购规模排在前十位的基金公司中，富国和申万菱信两家基金公司是受益于该公司旗下的分级基金强势攀升，规模暴涨。而另外八家基金公司均是受益于旗下货币基金规模快速增长。 基金公司惨遭大规模净赎回的原因很多，其中一条是由于该公司旗下明星基金经理离职，比如广发基金刘明月，景顺长城王鹏辉，虽然这两位基金经理一位在12月24日离职，一位在2015年1月离职，但是与其关系密切的客户早早收到风声纷纷撤离其所管理的基金，以致这两家基金公司损失惨重。另一条原因则是由于公司旗下基金的业绩不佳而导致投资者赎回的，比如银华基金、交银施罗德基金等。 图表9 净申购申购前十 图表10 净赎回申购前十 数据来源：WIND，联讯证券投资研究中心 数据来源：WIND，联讯证券投资研究中心 三、2014年4季度基金整体盈利 1、基金利润：基金全面盈利 偏股型基金受益于2014年4季度股票 市场的表现而获利颇丰，2014年4季度，股票型基金浮盈2044.16亿元，混合型基金浮盈467.27亿元，总体盈利2511.43亿元，占基金市场总盈利的83.85%，一改此前连续两个季度的货币基金盈利独霸的局面。 7 www.lxzq.com.cn 图表11 2014年4季度基金利润情况 数据来源：WIND，联讯证券投资研究中心 2、基金公司盈利情况：偏股基金好收成 从基金公司的盈利情况来看，由于今年3季度偏股型基金的盈利最高，我们再对照此前计算过的基金公司有效资产规模，盈利居前的基金公司也是有效资产规模居前的基金公司，比如华夏、嘉实、易方达和南方等。而盈利较少的则多为新成立的基金公司，由于产品较少，盈利能力有限，不过，2014年4季度亏损最多的两家基金公司并不是新成立不久的公司，东吴基金和大摩基金亏损的原因是因为旗下公募产品业绩表现较差造成的，比如东吴嘉禾基金4季度净值下跌5.43%，浮亏3.78亿元；大摩策略基金4季度净值下跌6.23%，浮亏2.17亿元。 图表12 2014年4季度基金公司利润情况排名前五位 图表13 2014年4季度基