黑色金属策略周报（钢材铁矿石）：钢厂减产力度低于预期

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 数据来源：中信期货研究部 黑色金属组 刘洁 高级研究员 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号T120846 投资咨询号TZ001756 王雨蒙 研究助理 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 从业资格号T186722 近期相关报告： 关注套利机会 期待更多放松政策 2014-12-15 价差修复伴随价格小幅上涨 2014-12-08 央行降息助推钢材期现价差修复 2014-11-24 后APEC密切关注钢矿价差修复 2014-11-10 绝对价格受到压制 相对价格强弱有别 2014-10-20 -800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.002009-03-272010-03-272011-03-272012-03-272013-03-272014-03-27RB10-RB上海 中信期货研究|黑色金属策略周报（钢材铁矿石） 2015-02-07 钢厂减产力度低于预期 策略摘要 1月官方制造业PMI由上月的50.1下滑至49.8，汇丰制造业PMI由上月的49.6小幅上涨至49.7，均位于50以下，宏观经济弱势运行。2月5日央行降准50个基点，说明国内宏观经济表现弱于预期，央行连续净投放和定向放松措施不够，必须全面降准来稳定。我们认为后期降息再所难免。经济弱势对黑色金属价格有压制，货币政策对黑色金属价格有支撑，区间运行格局不改。 钢材：有现货背景的企业可以追逐期货盘面利润 1. 钢厂减产力度并不大 2. 螺纹钢移仓换月 3. 期货盘面利润可以追逐 4. 相对价格偏高 5. 热卷受期现价差偏高压制 6. 下周行情预测：钢厂减产仍对螺纹钢有小幅利好，对热卷利好不明显。 7. 下周投资策略：单边短线操作。 8. 监测信号点：钢厂减产动态。 铁矿石：上方有压制 1. 供需相对压制，原油回升相对提振 2. 下周行情预测：整体区间对待，上方有压制。 3. 下周投资策略：短线操作。 4. 监测信号点：北方港口矿石到货量变化；钢厂减产动态。 中信期货研究|黑色金属策略周报（钢材铁矿石） 2015年2月7日 2 / 9 一周要闻及市场表现 期货市场一周表现： 图 1：黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 元/吨 1.22%-0.44%0.99%2.74%-1.38%0.00%2.20%0.42%1.52%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%RB1601RB1505RB1510HC01HC05HC10I1601I1505I1509黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 黑色金属市场一周要闻： 表 1：黑色金属市场一周要闻汇总 行业分类 时间 内容 来源 影响简析 重要程度 是否调整策略 无 数据来源：中信期货研究部 黑色金属市场下周重要信息日历表： 表 2：黑色金属市场一周信息日历表 行业分类 时间 内容 来源 重要程度 无 数据来源：中信期货研究部 中信期货研究|黑色金属策略周报（钢材铁矿石） 2015年2月7日 3 / 9 一、市场解析 1月官方制造业PMI由上月的50.1下滑至49.8，汇丰制造业PMI由上月的49.6小幅上涨至49.7，均位于50以下，宏观经济弱势运行。2月5日央行降准50个基点，说明国内宏观经济表现弱于预期，央行连续净投放和定向放松措施不够，必须全面降准来稳定。我们认为后期降息再所难免。经济弱势对黑色金属价格有压制，货币政策对黑色金属价格有支撑，区间运行格局不改。 钢材：有现货背景的企业可以追逐期货盘面利润 1. 钢厂减产力度并不大 本周唐山钢厂开工率由上周的86.36回升至87.01，钢厂减产力度并不大，螺纹钢和铁矿石比价仅小幅走高。我们之前建议的买螺纹卖矿石套利可以适当减仓。 图 2：唐山钢厂开工率小幅回升说明钢厂减产力度并不是很大，螺纹钢与铁矿石期货比价小幅走高 资料来源：Wind 上海期货交易所 中信期货研究部 2. 螺纹钢移仓换月 螺纹钢移仓换月进行中，由05合约移至10合约，10-05价差逐渐走强，10-现货价差仍在走强。05-现货价差基本达到我们预期目标，可以止盈离场；10-现货套利也可以逐渐止盈离场。 3. 期货盘面利润可以追逐 从利润角度看，华北、华东生产利润较低，期货盘面利润较高，螺纹钢有产业追逐利润压力。对于有现货背景的企业来说可以把握盘面利润卖出产成品买入原材料。 4. 相对价格偏高 从价格相对关系看，螺纹钢价格相对矿石价格高位徘徊，与热卷价差从低位逐渐回升，目前已经回升至-70左右。钢厂减产对螺纹钢仍有一些利好。 40.0060.0080.00100.0060801001201401602009-01-092010-01-092011-01-092012-01-092013-01-092014-01-092015-01-09唐山钢厂:高炉总数 周 唐山钢厂:高炉开工数 周 唐山钢厂:高炉开工率 周 3.50004.50005.50002013-10-182014-01-182014-04-182014-07-182014-10-182015-01-18RB/I指数 中信期货研究|黑色金属策略周报（钢材铁矿石） 2015年2月7日 4 / 9 图 3：螺纹钢10与05合约价差持续回升，螺纹钢10合约与上海现货价差仍在回升 资料来源：Wind 上海期货交易所 中信期货研究部 图 4：期货盘面利润高于现货生产利润，螺纹钢与热卷期货价差持续回升至-70附近 资料来源：Wind 中信期货研究部 5. 热卷受期现价差偏高压制 热卷期货价格相对现货价格偏高是造成价格受到压制的主要原因。 图 5：热卷期货价格相对现货价格偏高 资料来源：Wind 中信期货研究部 -800-600-400-20002004006002009-03-272010-03-272011-03-272012-03-272013-03-272014-03-27RB10-05-800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.002009-03-272010-03-272011-03-272012-03-272013-03-272014-03-27RB10-RB上海 -300-200-10001002003004005002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002011-12-272012-06-272012-12-272013-06-272013-12-272014-06-272014-12-27螺纹钢期货价格 螺纹钢制造成本 螺纹钢盘面利润 -500.00-400.00-300.00-200.00-100.000.002014-03-212014-06-212014-09-212014-12-21Rb-HC指数 -200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002014-03-212014-06-212014-09-212014-12-21HC05-HC北京 -250.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002014-03-212014-06-212014-09-212014-12-21HC05-HC天津 中信期货研究|黑色金属策略周报（钢材铁矿石） 2015年2月7日 5 / 9 6. 下周行情预测 钢厂减产仍对螺纹钢有小幅利好，对热卷利好不明显。 7. 下周投资策略 由于钢厂减产力度弱于预期，因此多螺纹空矿石套利、多热卷空矿石套利可以减仓；有现货背景的企业可以追逐期货盘面利润。单边短线操作。 8. 监测信号点 钢厂减产动态。 铁矿石：区间对待 供应方面，2月1日，海外矿山发货量再次大幅增加，北方港口到货量也大幅增加，矿石供应压力较大；需求方面，前期钢厂补库意愿不强，矿石可用天数一直在下降。钢厂小幅减产对矿石需求形成压制。供需两端对矿石价格不利。 图 6：海外矿山发货量增加，北方港口到货量增加 资料来源：Wind 中信期货研究部 原油回升对矿石价格形成支撑。期货价格相对普氏指数和港口现货价格持续回升。 200.00600.001,000.001,400.002010-07-072011-07-072012-07-072013-07-072014-07-07总发货量:巴西:铁矿石 日 总发货量:澳大利亚:铁矿石 日 总发货量:澳大利亚:铁矿石:中国 日 200.00500.00800.001,100.001,400.002010-06-092011-06-092012-06-092013-06-092014-06-09到货量:铁矿石:北方港口 日 中信期货研究|黑色金属策略周报（钢材铁矿石） 2015年2月7日 6 / 9 图 7：期货价格相对现货价格持续回升 资料来源：Wind 中信期货研究部 下周行情预测 整体区间对待，上方有压制。 下周投资策略 短线操作。 监测信号点 北方港口矿石到货量变化；钢厂减产动态。 1.00001.05001.10001.15001.20001.25001.30001.35001.40002013-10-182014-01-182014-04-182014-07-182014-10-182015-01-18DCE05/普氏 -