钢铁产业链一线调研报告：于无声处听惊雷 谨防年后乐观预期证伪

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 9 页 国泰君安期货产业服务研究所 GUOTAI JUNAN FUTURES INDUSTRY SERVICE INSTITUTE 钢铁产业链一线调研报告--- 于无声处听惊雷 谨防年后乐观预期证伪 近期报告：  刘秋平 付阳 金韬  52138048 021-52138738 32504855  投资咨询证书号 摘要： 调研总结： 1、从市场销量来看，随着工地逐渐停工，2月市场已经进入到休市阶段。不过值得注意的是，各地市场都反馈今年工地停工时间早于往年，主要原因在于收款困难，所以节后开工很难提前，甚至有推后的可能。 2、从出口来看，随着内贸萎缩，各钢厂大幅降价抢出口订单，而国外客户观望为主，导致1月出口订单量价齐减。但从船期来看，1月接单要到2-3月才能体现。不过1月下旬之后，出口报价开始低位企稳，出口订单有所好转，但出口价格仍难以提升。 3、从钢厂利润来看，目前钢厂不含税铁水成本1400-1500不等，螺纹钢和高线亏损100-200不等，热卷部分亏损部分盈亏持平。总体来说，钢厂亏损较为普遍，但大钢厂还有边际贡献，所以实质性减产仍不够普遍。 4、从钢厂产量来看，今年的突出特点是调坯轧材厂停产较多，部分企业放假时间长达一个月以上，而以前最多一个星期，主要的原因还是亏损加接不到订单；大型高炉企业多是正常检修加上部分提前检修，而这部分企业3月以后都会复产；中小型钢企情况各异，有部分确实因为亏损检修，所以后期安排也较为灵活，如果钢价不企稳，继续延长检修时间；如果钢价企稳或者反弹，马上恢复生产。 5、从钢厂库存来看，目前山东钢厂库存偏高，河北以及东北钢厂库存控制稍好，相对而言，华东几大钢厂由于去年下半年以来加大了出口力度，库存压力一直不大。不过值得注意的是，今年钢厂厂库前移非常普遍，托盘囤货也较为普遍，也就是社会库存有很大一部分也是钢厂库存。钢厂整体库存压力较往年还是上升的。 6、从冬储备货来看，今年的突出特点是，首先，后结算资源占据多数，也就是货权表面转移给了贸易商，但是价格风险还是由钢厂来承担；其次，资源集中度相对较高，小贸易商 2015.02.10 期货研究 商品期货 国泰君安期货产业服务研究所 GUOTAI JUNAN FUTURES INDUSTRY SERVICE INSTITUTE 期货研究 国泰君安期货产业服务研究所 GUOTAI JUNAN FUTURES INDUSTRY SERVICE INSTITUTE 囤货很少，但是大代理、电商平台以及钢厂自身库存不少，筹码相对集中有利于价格控制，但资金周转偏紧的状况也加剧了代理商有利润就跑的风险。 7、从铁矿石库存来看，部分大型钢厂库存厂内库存加海飘库存全口径库存并不低，甚至高于去年同期；但部分小型钢厂受制于资金以及亏损压力，库存仅仅补到满足正常生产的常规水平而已。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 3 页 共 9 页 国泰君安期货产业服务研究所 GUOTAI JUNAN FUTURES INDUSTRY SERVICE INSTITUTE 钢铁产业链一线调研报告---于无声处听惊雷 谨防年后乐观预期证伪 时间：2015/2/10 调研方式：电话调研 调研目的：了解近期钢厂和贸易商真实情况 调研人员：国泰君安期货钢材研究员刘秋平、付阳、金韬 调研总结： 1、从市场销量来看，随着工地逐渐停工，2月市场已经进入到休市阶段。不过值得注意的是，各地市场都反馈今年工地停工时间早于往年，主要原因在于收款困难，所以节后开工很难提前，甚至有推后的可能。 2、从出口来看，随着内贸萎缩，各钢厂大幅降价抢出口订单，而国外客户观望为主，导致1月出口订单量价齐减。但从船期来看，1月接单要到2-3月才能体现。不过1月下旬之后，出口报价开始低位企稳，出口订单有所好转，但出口价格仍难以提升。 3、从钢厂利润来看，目前钢厂不含税铁水成本1400-1500不等，螺纹钢和高线亏损100-200不等，热卷部分亏损部分盈亏持平。总体来说，全行业已经几乎全面亏损，但大钢厂部分还有边际贡献，所以实质性减产仍不够普遍。 4、从钢厂产量来看，今年的突出特点是调坯轧材厂停产较多，部分企业放假时间长达一个月以上，而以前最多一个星期，主要的原因还是亏损加接不到订单；大型高炉企业多是正常检修加上部分提前检修，而这部分企业3月以后都会复产；中小型钢企情况各异，有部分确实因为亏损检修，所以后期安排也较为灵活，如果钢价不企稳，继续延长检修时间；如果钢价企稳或者反弹，马上恢复生产。 5、从钢厂库存来看，目前山东钢厂库存偏高，河北以及东北钢厂库存控制稍好，相对而言，华东几大钢厂由于去年下半年以来加大了出口力度，库存压力一直不大。不过值得注意的是，今年钢厂厂库前移非常普遍，托盘囤货也较为普遍，也就是社会库存有很大一部分也是钢厂库存。钢厂整体库存压力较往年还是上升的。 6、从冬储备货来看，今年的突出特点是，首先，后结算资源占据多数，也就是货权表面转移给了贸易商，但是价格风险还是由钢厂来承担；其次，资源集中度相对较高，小贸易商囤货很少，但是大代理、电商平台以及钢厂自身库存不少，筹码相对集中有利于价格控制，但资金周转偏紧的状况也加剧了代理商有利润就跑的风险。 7、从铁矿石库存来看，部分大型钢厂库存厂内库存加海飘库存全口径库存并不低，甚至高于去年同期；但部分小型钢厂受制于资金以及亏损压力，库存仅仅补到满足正常生产的常规水平而已。 华东地区： 1、某华东大型钢厂： 产量：目前有一个高炉检修。 期货研究 国泰君安期货产业服务研究所 GUOTAI JUNAN FUTURES INDUSTRY SERVICE INSTITUTE 订单：2月很多协议户提前执行了计划，所以整体销售压力已经减轻；而由于年前大量接单，1和2月出口目前尚可。春节期间也可也可以安排出口生产，减少国内投放压力。不过目前来看，3月出口接单不是很理想。 成材库存：螺纹钢库存不到15万吨，正常库存要20万吨以上才能保证规格齐全。从去年10月出口订单一直很好，所以库存没累积起来。 铁矿石库存：铁矿石库存充足，有富裕库存可以外卖。 2、华东大型贸易商： 该贸易商主要代理华东大厂资源，建材、板材、型钢都有销售。 需求：1月需求明显减少，2月工地大多数停工，偶尔有抄底订单采购，但数量远不及往年。下游终端客户反映，今年应收款收不回来，造成很多工地提前停工，同时由于业主单位都没钱，春节开工大概率不会提前，明年工地更少。 库存：目前几个品种库存2万多吨，节后到3月中旬甚至3月底，库存会持续增加，最终5到6万。他们都希望年后涨价，因为年后手里库存会增加；但是现实还要看需求，如果需求一下子跟不上来，价格还是要跌，毕竟资金耗不起。而且钢厂反正有补差，只要跑得快还是有钱赚。 3、华东大型贸易商： 该贸易商出口和内贸都有。 从出口来看，该贸易商正常一个月30多万吨出口接单，1月只接到10多万，等于只接到三分之一左右，正常来说，1月接的订单会到3月的船期，但是由于钢厂销售不好，今年1月的订单可以提前到2月船期交货。而2月接单来看，截止到2月10号接单10万不到，随着国内价格的深跌企稳，目前冷轧出口基价在450美金，热卷出口基价在380美金，螺纹出口基价在360美金左右，部分国外客户开始尝试入场。但是对于后期整体出口并不看太高，因为国外整体需求在减弱。 从内贸来看，他们有十几万北方大厂资源，但都是后结算资源，前期想发到上海做库存，但是上海好的仓库全部预订完了，小仓库又不敢放，所以现在转道杭州做库存，杭州的库存也不低了。内贸现在出货是出不动的，这些库存都只能年后再卖。而对于年后需求并不看好，因为据其了解，唐山轧材企业都提前一个月放假，这是十几年来没有过的，而大量提前放假的原因，主要还是接不到下游订单。 华北地区： 1、北京大型贸易商： 该贸易商主要代理河钢螺纹钢。 价格：截止2月10日，河钢16-22规格三级螺纹钢价格在2230，1月底河钢结算价出台之后，他们最高拉到过2270，但是很快就有贸易商低价出货抢有限的订单，所以价格拉不动，现在又回落下来。1月钢厂结算价是2290,所以全月出货是亏损的。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 5 页 共 9 页 国泰君安期货产业服务研究所 GUOTAI JUNAN FUTURES INDUSTRY SERVICE INSTITUTE 需求：正常出货2000-3000吨，最近出货400-500吨。去年春节能锁价出去二分之一，今年只能锁价出去五分之一，连抄底需求都明显少了。所谓锁价销售就是按照现在的价格付款，年后3、4月才提货。需求少的原因主要有：首先，资金非常紧张，都没钱；其次，不看好后市。同时，从实际工地情况来看，今年1月之后就陆续有工地停工，但是往年都是节前半个月才出现停工情况，所以今年的需求感觉已经明显弱于往年。 库存：目前4万左右，2月还有7万吨承钢会到货，年后库存压力很大。因为12-1月连续亏损，目前已经减少了2月计划量，并且在期货盘面上做了一定套保以降低风险。 钢厂政策：河钢1月份螺纹钢结算价在2290，2、3月结算价放在一起到3月下旬出。从贸易商角度，节后库存去到一定安全边际或者结算价出台以后，才会考虑拉涨，提前拉涨难度很大。首先是3月上中旬需求不足，上旬还有两会影响；其次是库存上升背景下人心不齐。 2、某东北钢厂： 该厂地处辽宁，主要产品有热轧中宽带钢、螺纹钢、中小型各类圆钢、中宽冷轧带钢、焊管等 生产：目前正常生产，网站在检修统计里说他们线材扎线停产，但实际情况是因为生产亏损，这条扎线已经停了半年了，不是新增停产。 国内订单：目前资源南下为主，北方也销售一部分，另外宽带钢接单情况不错，目前订单已经接满。 出口订单：目前出口接单还可以，他们以建材和优特钢出口为主。 盈利状况：目前生产是亏损的，但是边际贡献还有，这也是他们不减产的根本原因。 成材库存：库存正常水平。 原料库存：以自有矿山和周边国产矿为主，对外矿依赖程度不高，目前正常采购。 3、某河北钢厂： 该厂主要生产热轧为主，年产量500万吨左右 生产：一个高炉正常检修，计划春节前复产。 国内订单：国内以协议户订单为主，目前订单正常执行，出口订单没接到，主要由于双方价格不能达成一致，比国内价格低太多宁可不接出口订单。 盈利状况：前期毛利最高500，现在盈亏持平。 成材库存: 以销定产，目前的库存有限。 原料库存：补库结束，铁矿石有富余，可以对外出售。 4、某钢厂原料采购部： 期货研究 国泰君安期货产业服务研究所 GUOTAI JUNAN FUTURES INDUSTRY SERVICE INSTITUTE 该钢厂铁矿石已经补库完毕，目前库存30-35天左右，往年都是40-50天库存，今年低库存管理一方面因为资金紧张，一方面因为不看好后市。该厂上月有一个高炉正常检修，目前已经检修完毕，后期满负荷生产。目前虽有亏损，但依然是生产为主。 对于铁矿供应，该厂内矿采购较多，去年下半年以来，十几家国内矿山停到只剩下4、5家，但是挺到现在的这几家基本不会停了，就是春节放假几天，年后会正常开工。