港股宏观策略周报：港股节前随A股震荡 关注政策及央企改革受惠板块

请务必阅读正文之后的免责条款部分 150 Table_MainInfo] [Table_Author] 分析师 郭冰樺 CFA 852-3983 0872 Alexkwok@china-invs.hk 袁斐文 755-8202 6852 yuanfeiwen@china-invs.cn [Table_Change] 相关报告： 全球或掀货币战争 （15年01月26日） 內地收紧融资融券利空短期大盘 欧央行本周议息成关键 （15年01月19日） 蓝筹股转强提振港股 政策面利好风电企业 （15年01月12日） 港股维持窄幅振荡 关注新能源等国策板块 （15年01月05日） 港股低位寻支持 关注「一带一路」概念 （14年12月15日） 中经会政策利好释放 房地产板块景气度回升 （14年12月08日） 「占中」事件恶化令港股短期振荡 ‘水十条’利好水务板块 （14年12月01日） 内地拉开全面宽松序幕 能源战略规划利好新能源板块 （14年11月24日） 环球主要指数一周表现 [Table_Title中投（香港）宏觀策略週報] 港股宏观策略周报 港股节前随A股震荡 关注政策及央企改革受惠板块 周报摘要：  美国在就业市场保持好转的前提下，薪资增幅反弹，直接有助于促进通胀水平的有效回升。美联储官员认为当前美国经济动能和保持低通胀问题不大，6月底之前或可加息。本周可关注美国1月零售销售月率及2月密歇根大学消费者信心指数初值。希腊问题上周继续困扰欧元区，欧央行拒绝接受希腊债券抵押，令外围短线避险情绪提升。  内地降准预期兑现令短期A股获利盘获利离场，投资者对于1月内地宏观经济数据预期偏向悲观，短期内也将拖累中港股市。本周是内地春节假期前最后一周，市场交投料逐渐清淡。短期内地难言继续加码宽松政策，投资者减仓过节意愿较强。  目前港股较受A股市场影响，如A股在节前能摆脱近期弱势大幅反弹，或可带动港股摆脱近期窄幅震荡的走势，否则恒指于节前相信仍会呈现整固震荡，于24300至25000点间上落，短线指数于25000点前仍阻力重重，向下24300及24000点为两级主要支持位。  板块方面，建议关注政策及央企改革受惠股。在率先展开的地方两会上，人口政策为讨论焦点。此外，农业部日前下发《关于协调处理卖奶难稳定奶业生产的紧急通知》，要求各级地方农牧部门采取有效措施，确保奶农利益、稳定奶业生产，乳业股如蒙牛乳业(2319)等可持续跟踪关注。此外，亦可关注受惠《发展混合所有制经济试点方案》获批复的国药控股(1099)。 資料來源：博彭、中投证券(香港) 各国指数收市价变动%年初至今%市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)恒生指数24,521.00 0.153.8810.231.183.83恒生国企指数11,647.42 0.60-2.817.120.984.38上证综合指数3,095.12 -1.06-4.3110.381.392.81MSCI 中国指数68.04 1.042.868.901.203.50日经 225指数17,711.93 0.881.5016.861.581.67道琼斯17,824.29 3.840.0114.832.762.51标普500指数2,055.47 3.03-0.1715.262.422.23纳斯特克指数4,744.40 2.350.1817.373.061.24德国DAX指数10,846.39 1.4210.6112.771.583.19法国巴黎CAC指数4,691.03 1.889.7913.541.373.58英国富时100指数6,853.44 1.544.3813.681.734.21 2015年2月9日星期一 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/9 宏观动态 【美通胀水平有望回升 内地投资者减仓过节】 上周外围市场受到希腊事件影响，呈现先跌后涨走势。经济数据方面，经历连续两个季度强劲复苏后，美国四季度经济增速放缓至2.6%，但全年增速创下四年新高。尽管消费者开支增速创2006年以来新高，但商业投资和出口增长放缓、政府开支下滑，对当季GDP构成拖累。美国1月密歇根大学消费者信心终值98.1，创11年新高，略低于预期的98.2，1月初值为98.2。美国1月ISM制造业PMI 53.5，不及预期的54.5，创一年新低；其中，新订单指数大跌至一年新低，就业指数创七个月新低，出口指数回落，不过库存指数较上月大幅攀升。美国12月核心PCE（个人消费支出）物价指数同比增1.3%，与预期持平，11月为增1.4%。美国12月个人消费支出环比下降0.3%，创2009年9月来最大跌幅。美国12月工厂订单环比大降3.4%，为连续第五个月下跌，不及预期的环比降2.4%，11月数值下修。工厂订单数据表明美国制造业活动放缓。美国1月Markit综合PMI终值54.4，初值54.2。美国1月新增非农就业人数为25.7万，高于预期的22.8万。因越来越多的美国人重回劳动力市场，1月失业率小幅上升至5.7%，高于预期的5.6%。美国1月薪资增幅反弹，平均每小时工资环比大增0.5%，为2008年11月以来最高，预期为增长0.3%；同比增2.2%，高于预期的1.9%。美国在就业市场保持好转的前提下，薪资增幅反弹直接有助于促进通胀水平的有效回升，表明经济基本面仍在保持持续好转的走势。美联储官员继续发表对于加息时间点的预测。美国联邦储备银行行长克利夫兰称，当前美国经济动能和保持低通胀问题不大，6月底之前或可加息。本周可继续关注美国1月零售销售月率及2月密歇根大学消费者信心指数初值。 欧元区方面，欧元区1月制造业小幅加速增长，PMI终值为51，与初值一致，创六个月新高。欧元区1月CPI同比下滑0.6%，与欧元区史上最低值持平，低于预期的下滑0.5%；欧元区12月失业率11.4%，创2012年8月来最低，好于预期。欧央行拒绝接受希腊债券抵押，令上周外围短线避险情绪提升。 内地方面，央行上周公开市场进行350亿7天期逆回购操作，同时自2月5日起全面下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，另对在小微企业、“三农”等力度较大的金融机构额外下调0 .5个百分点。预计此举将向市场释放至少6000亿元的流动性。经济数据方面，1月份进出口额同比降10.8%，其中出口下降3.2%，进口降19.7%，内外需萎缩及进口商品价格下降仍是主因，预示1季度内地经济下行压力仍较大。降准预期兑现令短期A股获利盘获利离场，投资者对于1月内地宏观经济数据预期偏向悲观，短期内也将拖累中港股市。本周是内地春节假期前最后一周，市场交投料逐渐清淡。短期内地难言继续加码宽松政策，投资者减仓过节意愿较强。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/9 港股展望 美国上周五公布好于预期的就业报告，新增非农业职位达25.7万个，远胜市场预期，去年12月数字亦由25.2万个大幅上修至32.9万个，失业率轻微回升0.1个百分点至5.7%，主要由于更多劳动力投入就业市场，劳动参与率由去年12月的62.7%升至1月份的62.9%，其中最受注目的是1月平均时薪按月升0.5%，胜预期0.3%，而按年升幅为2.2%，整体数据反映美国就业市场前景转趋乐观，意味储局加息的压力上升，受数据影响，上周五美汇指数反弹，但美股则略为回吐。总结上周美股受油价反弹及业绩良好因素带动上涨，美股道指一周上涨3.8%至17824点，标普500指数累计上涨3%至2055点。美国本周公布的主要数据为1月零售销售及2月密歇根大学消费者信心指数初值，美企业绩预计仍会影响本周美股走势。此外，油价走势及希债问题发展本周亦会左右美股走势，上周五标普将希腊主权债评级降到违约边缘的B-，穆迪亦将希腊国债Caa1评级列入观察名单，可能再降级，本周四希腊和德国元首将于欧洲峰会见面，市场关注两国在希债问题上会否达成一些共识，希腊新政府近日对紧缩、债务问题等的态度有所软化，降低希腊脱欧风险，希债问题对外围股市影响预计可日渐淡化。预计美股强势本周或可延续，道指将向上挑战18000点的关口阻力。 内地方面，虽然上周三人行降准0.5个百分点，但只为周四带来短暂提振，面临两融监管以及本周24只新股发行分流市场资金等利空因素，A股周四短暂上涨后随即下挫，沪综指上周五更跌破「119惨案」的低位，报3075点，全周大跌4.2%。近期监管当局对股市降温政策频出，降股市杠杆决心明显，上周五又传出禁券商代销伞形信托、P2P平台等，为客户提供融资类相关服务，料短线会继续制约投资者入市信心。此外，周一(9日)A股亦进入期权时代，上证50ETF的40个合约上市，期权是与期货相似的衍生产品，为具做空及做多功能，有助完善市场价格发展，但期权交易或会分流股市资金，加上本周24只新股集中发行，短线资金面压力巨大，预计A股本周初或维持震荡走弱，有机会向下考验3000点关口。但随着股市降杠杆、新股发行、期权面世等利空消息压力释放后，A股已逐步消化获利回吐压力，本周24只新股发行预计于周三(11日)达到峰值，而周五(13日)资金将大量解冻，本周A股震荡回落后企稳概率增加，亦不排除本周后期有阶段性反弹行情。 近期A股弱势，制约港股上升动能，但外围股市表现强劲，相对亦限制港股下行压力，加上春节前投资者偏向持币过节，轻仓过年，近日港股表现未有明确方向，恒指上周累计上升0.7%。目前港股较受A股市场影响，如A股在节前能摆脱近期弱势大幅反弹，或可带动港股摆脱近期窄幅震荡的走势，否则恒指于节前相信仍会呈现整固震荡，于24300至25000点间上落，短线指数于25000点前仍阻力重重，向下24300及24000点为两级主要支持位。板块方面，建议关注政策及央企改革受惠股。全国两会下月举行，但率先展开的地方两会 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/9 上，人口政策为讨论焦点，如河南两会上有建议当地应尽快启动全面放开推行两孩生育，并推进至全国。此外，农业部日前下发《关于协调处理卖奶难稳定奶业生产的紧急通知》，要求各级地方农牧部门在当地政府领导下，迅速行动起来，采取有效措施，全力以赴协调处理「卖奶难」，确保奶农利益、稳定奶业生产，同时积极争取地方政府出台奶粉收储补贴、救助奶农补贴，乳业股如蒙牛(2319)等可持续跟踪关注。此外，亦可关注受惠《发展混合所有制经济试点方案》获批复的国药控股(1099)。 行业信息 【李克强：促医改新模式，国企改革投资将掀起高潮】 李克强总理在上个月举行的座谈会上特别提到要让政府购买企业的医疗服务，与早前在常务会议上提出的医疗改革相通，意味年内医疗系统有望进一步开放，同时利好医药及医疗服务企业。 在上个月的国务院常务会议上，总理提出推进深化医药卫生体制改革，鼓励医疗系统开放，包括推动公立医院改制重组，发展专业医疗集团及放宽民营资本与外资合办医院等。政府有望在年内出台医疗改革，以打击我国药品供应链严重腐败的问题，公立医院体系通过“以药养医”，以不必要的药品增加收入，同时限制低价药的价格上限，部分药厂收入被抑制。 改革方案希望通过转让公立医院（占国内医疗服务市场9成份额）股权，引入国内民间资本或外资，提供更好更灵活的医疗服务，同时增加政府对医疗保险的开支，减轻居民负担。改革方向包括取消低价药价上限，地方基药重新招标。改革将利好以品质及创新取胜并具有良好药物组合的企业。 2014年7月国资委确认了中国医药集团等六家央企作为首批混合所有制试点单位。经过5个月的反复研讨，中国医药集团混合所有制改革试点终获批准，有望于近期进入实操阶段。改制后，将改善企业的激励机制，提高中高层管理人员的积极性。中国医药集团旗下拥有6家上市公司，或早或晚均将享受到国企改革的盛宴。国企改革投资机会将是板块性行情，建议加大布局。 推荐投资者关注国内最大