玻璃月报：不看好节后需求复苏 中长线多单仍需等待

2015年2月1日 1 / 7 华泰长城研究所 许惠敏 021-68755929 更多资讯请关注：www.htgwf.com 近期相关文章： 淡季表现符合预期 关注华南是否成为下个价值洼地 20141127 近月仓单行情结束 玻璃震荡回落 20140901 沙河玻璃调研纪要-年内价格反弹无望 冬季进入减产高峰 20140731 华泰长城|玻璃月报 2015-02-01 2015-02-01 不看好节后需求复苏 中长线多单仍需等待 报告摘要：  玻璃现货价格季节性下跌，现货价格刷新历史低点，沙河地区出厂价跌至890元/吨当地现金成本下方。但就绝对价格跌幅来说，整体幅度与往年相当。华中地区由于石油焦燃料下降成本仍有下移空间。期货主力1506月末在900元/吨沙河成本线附近胶着不前。  从需求启动时点来说，玻璃春节后需求启动时点较晚，一般在3月底、4月初价格才开始回升。配合今年春节放假晚、下游订单萎缩等因素，季节性需求好转或晚于往年。1506较当前现货小幅升水，且时间上也不足以演绎节后需求复苏行情，不建议做为多单配置。  继2014年7、8月份集中减产后，今年1月份玻璃厂集中冷修再现。2015年1月份累计冷修生产线为6条，行业开窑率跌至74%的历史新低，产能退出再次加速。配合房地产周期的缓慢改善，我们维持对于玻璃长期基本面改善的判断，1509-1506价差由月初-14元/吨缩窄至-2元/吨，后市远月转为升水概率较大。  操作上，随着1506跌至沙河成本线，期价再现强劲支撑。但考虑节后需求复苏启动较晚，玻璃现货或仍有一跌。1月集中减产再度重现，关注产能退出改善情况，远月合约回复升水概率较大。买9抛6套利仍可持有，但考虑交割异常因素，建议3月份后不要留有6月持仓。中长线多单可关注入场机会。 华泰长城|玻璃月报 2015年2月1日 2 / 7 1506胶着于沙河成本线 节后需求回暖不看好 资料来源：文华财经 华泰长城研究所 年末赶工需求提前释放，1月季节性玻璃现货回落、厂商库存增加。自元旦以来，沙河地区累计下降110元/吨至890元/吨，跌破当地920左右主流现金成本。华中地区部分生产企业降价在80元/吨左右，石油焦价格下跌为成本下移留下空间，华东降50元/吨左右。期价月初反弹至980元/吨后震荡回落，月末在900元/吨一线胶着不前。 1月沙河玻璃降价至历史低点 淡季库存增、价格跌 数据源：Wind、华泰长城研究所 800900100011001200130014001500160017001800Dec-09Dec-10Dec-11Dec-12Dec-13Dec-14河北大光明实业河北安全实业5.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0010001200140016001800200022002010/5/212011/5/212012/5/212013/5/212014/5/21均价库存天数（逆序） 华泰长城|玻璃月报 2015年2月1日 3 / 7 成交量持仓量下降 交投兴趣减弱 期现价差 数据源：Wind、华泰长城研究所 期价跌至900元沙河现金成本附近，市场追空热情逐渐放缓，主力1506在900一线胶着不前。诚然，随着供给端收缩不断加速，玻璃基本面矛盾有所缓和。市场对节后需求复苏和政策支撑也有所预期。但从需求启动时点来看，玻璃旺季一般从4、5月份才开始启动过，1506为主力时现货仍然疲弱。且从供需数据来看，基本面反转在一季度也难以看到。1506不适宜作为多头配置，900元/吨较现货已有微弱升水，不建议多单配置。 集中减产再度重现 长线多头启动仍需等待 继2014年7、8月份资金状况不佳的玻璃厂集中减产后。2015年1月份集中冷修情况再现，此轮减产集中在华中和华南地区。2、3月份需求停滞之后，减产加速现象是否会持续值得继续关注。 1月集中减产再现 2015年1月冷修生产线列表 数据源：Wind、华泰长城研究所 1月随着需求缩减，产能开始退出，产能利用率较12月末下降1.6%至74.31%至历史低点。2014年淘汰落后平板玻璃产能3760万重量箱，较计划超额完成260万重箱，并较2013年淘汰产能增34.3%。但以提前18个月的开工作为需求领先指标，节后需求复苏并不看好，玻璃供需格局扭转或要到下半年才逐渐显现。 010000020000030000040000050000060000001000002000003000004000005000006000007000008000009000001000000Jun-14Aug-14Oct-14Dec-14成交量持仓量-400-300-200-1000100200Apr-13Oct-13Apr-14Oct-14主力-最低价主力-最高价主力-中间价0123456781月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015年生产线地区产量（吨/天）时间重庆渝琥一线重庆5002015年1月湖南郴州八达湖南3002015年1月中山玉峰一线湖北5002015年1月荆州亿钧一线广东4002015年1月虎门信义四线广东9002015年1月湖北三峡一线湖北4002015年1月 华泰长城|玻璃月报 2015年2月1日 4 / 7 对于2015年下半年房地产周期启动预期仍未改变。12月房屋单月销量喜人，但1月份销售数据有所回落。根据莫尼塔等多家机构调研显示，市场多认为1月销量下滑为季节性因素，节后销量仍将回升。诚然，去库存压力下，当前房地产企业开工意愿仍不强，但开工投资在下半年启动仍是市场的一致预期。 远月基本面改善预期仍在持续，这一点可以从9-6价差得到印证。1月份以来，1509-1506价差从-14持续收窄至-2。供给端仍在收缩，现货淡季格局仍在持续，后市1509较1506继续收窄乃至升水的概率较大，买9抛6套利单仍可持有。 1509-1506价差 玻璃行业开窑率跌至历史新低 数据源：Wind、华泰长城研究所 房屋销量1月季节性下滑 需求端节后仍有下滑风险 数据源：Wind、华泰长城研究所 -30-25-20-15-10-505102014/09/162014/10/162014/11/162014/12/162015/01/161509-150670.0%75.0%80.0%85.0%90.0%95.0%2010/1/192011/5/192012/9/192014/1/19开窑率79%74%01002003004005006007001月10日3月10日5月10日7月10日9月10日11月10日近4年波动区间20142015-15-10-505101520253035-40-200204060802008/022009/022010/022011/022012/022013/022014/022015/02需求（新开工提前18个月）产量累计同比(右） 华泰长城|玻璃月报 2015年2月1日 5 / 7 华泰长城|玻璃月报 2015年2月1日 6 / 7 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰长城期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰长城期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰长城期货有限公司。未经华泰长城期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰长城期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰长城期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰长城期货有限公司认为可靠，但华泰长城期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰长城期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰长城期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰长城期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰长城期货有限公司2014版权所有。保留一切权利。 公司地址 公司总部 广州市越秀区先烈中路65号东山广场东楼5、11、12层 电话：4006280888 网址：www.htgwf.com 广州营业部 广州市天河区天河路242号丰兴广场B座2110~2112号房 电话：020－38395338 传真：020-38394853 番禺营业部 广州市番禺区清河东路338号中银大厦2205~2207室 电话：020-84701499 传真：020-84701493 湛江营业部 湛江市开发区观海路183号荣基国际广场公寓25层01~08号房 电话：0759-2669108 传真：0759-2106021 佛山营业部 佛山市禅城区季华五路21号金海广场14楼1401~1404室 电话：0757-83806916 传真：0757-83806983 东莞营业部 东莞市南城区胜和路华凯大厦802B室 电话：0769-22806930 传真：0769-22806929 珠海营业部 珠海市香洲区吉大海滨南路47号光大国际贸易中心2308、2309室 电话：0756-3217877 传真：0756-3217881 汕头营业部 汕头市龙湖区金砂路116号汕融大厦1210、1212房 电话：0754-