债券定价报告：2014年第30期及2015年第01、03-05期国开债投标分析

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 摘要：  需求持续羸弱拖累生产并使库存状况恶化。2月1日，国家统计局公布1月官方制造业PMI。1月官方制造业PMI为49.8，较上月回落0.3，为2012年10月以来首次跌破50的荣枯线。12个分项指标中，仅在手订单、产成品库存、供货商配送时间（这是一个逆向指数，即该指数与PMI呈负相关）回升，因此有10个指标表现负面。（1）新订单指数回落0.2至50.2，新出口订单指数回落0.7至48.4，外需短期内受人民币实际有效汇率升值影响拖累需求较多，内需自身较弱难以抵消外需的不利影响。（2）生产指数回落0.5至51.7，已连续4个月回落，企业生产意愿总体不强。（3）产成品库存指数回升0.2至48.0，主要原材料购进价格指数回落1.3至41.9，原材料库存指数回落0.2至47.3，原材料端价降库减而产成品端库增，大宗商品价格回落并未带动企业对原材料的补库存意愿，企业仍然在原材料端主动去库存、产成品端被动补库存。  货币政策宽松的条件已具备。总体来看，在去年12月的融资冲量背景下，今年1月制造业仍在继续探底，侧面印证了我们对12月融资需求来自地方融资平台囤积需求的推断。而财政支出和房地产投资增速短期内走出低谷的可能性依然不大，经济面临进一步失速风险，因此货币政策此时有更多稳增长责任。另一方面，CPI和PPI同比继续下探，美国10年期国债收益率1月份下行近50个bp，美联储最新议息会议已给加息预期降温，欧洲、日本等经济体货币政策进一步放松，中国货币政策具备宽松条件。随着春节前流动性趋于紧张，春节前全面降准降息的概率已加大。  预计本周二（2月3日）上午国开行将发行的2014年第30、2015年第01及第03-05期金融债的中标收益率分别为3.61-3.65%（1年期）、3.71-3.75%（3年期）、3.76-3.80%（5年期）、3.81-3.85%（7年期）、3.80-3.84%（10年期），其中增发的1、3年期对应的中标价格分别为100.71-100.74元、100.56-100.67元。 证券研究报告 分析师 胡泽利 S1080511020001 研究助理 沈弼凡 S1080114030002 电 话： 0755-23838250 邮 件： shenbifan@fcsc.com 2014年第30期及2015年第01、03-05期国开债 投标分析 2015年2月2日 中国固定收益证券 债券定价报告 国开行将于2015年2月3日9:30-10:30增发行2014年第三十期金融债。 本期债券基本要素如下： 债券名称 国开行2014年第三十期金融债 债券类型 固定利率附息债 债券期限 1年 发行规模 40亿 招标方法 单一价格（荷兰式）招标 招标日期 2015年2月3日 起息日期 2014年12月4日 缴款日期 2015年2月5日 兑付日期 2015年12月4日 付息频率 按年付息 手续费 - 预测区间 100.71-100.74元 国开行将于2015年2月3日9:30-10:30增发行2015年第一期金融债。 本期债券基本要素如下： 债券名称 国开行2015年第一期金融债 债券类型 固定利率附息债 债券期限 3年 发行规模 60亿 招标方法 单一价格（荷兰式）招标 招标日期 2015年2月3日 起息日期 2015年1月8日 缴款日期 2015年2月5日 兑付日期 2018年1月8日 付息频率 按年付息 手续费 0.05% 预测区间 元 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 国开行将于2015年2月3日9:30-10:30发行2015年第三期金融债。 本期债券基本要素如下： 债券名称 国开行2015年第三期金融债 债券类型 固定利率附息债 债券期限 5年 发行规模 60亿 招标方法 单一利率（荷兰式）招标 招标日期 2015年2月3日 起息日期 2015年2月5日 缴款日期 2015年2月5日 兑付日期 2020年2月5日 付息频率 按年付息 手续费 0.10% 预测区间 3.76-3.80% 国开行将于2015年2月3日9:30-11:10发行2015年第四期金融债。 本期债券基本要素如下： 债券名称 国开行2015年第四期金融债 债券类型 固定利率附息债 债券期限 7年 发行规模 50亿 招标方法 单一利率（荷兰式）招标 招标日期 2015年2月3日 起息日期 2015年2月5日 缴款日期 2015年2月5日 兑付日期 2022年2月5日 付息频率 按年付息 手续费 0.10% 预测区间 3.81-3.85% 国开行将于2015年2月3日9:30-11:10发行2015年第五期金融债。 本期债券基本要素如下： 债券名称国开行2015年第五期金融债 债券类型固定利率附息债 债券期限10年 发行规模70亿 招标方法单一利率（荷兰式）招标 招标日期2015年2月3日 起息日期2015年2月5日 缴款日期2015年2月5日 兑付日期2025年2月5日 付息频率按年付息 手续费 0.15% 预测区间3.80-3.84% 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读本页免责条款部分 免责声明： 本报告仅供第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。 任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。 市场有风险，投资需谨慎。 投资评级： 评级类别 具体评级 评级定义 股票投资评级 强烈推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 审慎推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 中性 预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上 行业投资评级 推荐 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 第一创业证券股份有限公司 深圳市罗湖区笋岗路12号中民时代广场B座25-26层 TEL:0755-25832583 FAX:0755-25831718 P.R.China:518028 www.firstcapital.com.cn 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心8层 TEL: 010-63197788 FAX: 010-63197777 P.R.China:100140 上海市浦东新区巨野路53号 TEL:021-68551658 FAX:021-68551281 P.R.China:200135