策略日报（棉花）：印棉抛售政策落地 美棉完成筑底过程

（棉纺糖组） 研究员： 高旺（白糖） 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕（棉花） 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 棉花减产几成定局，价格重心或将上移 2014-12-31 多空分歧加大，单边下跌行情或告一段落 2014-11-30 供应压力逐渐增大，料11月价格承压 2014-10-31 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015-01-29 印棉抛售政策落地 美棉完成筑底过程 策略摘要 印度棉抛售政策落地，对国际棉价起到提振作用；新疆棉出运缓慢，销售压力较大；棉花资源多数在棉花企业手上，高等级棉短缺在业内达成共识，棉花企业挺价意愿强烈；在美棉触底反弹后，国内多空分歧加大；郑棉均线系统交织，关注13200一线阻力突破情况，夜盘小幅波动；美棉完成筑底过程，下一阻力位60美分一线，关注今晚美棉出口周报数据 操作建议：郑棉短期震荡；月间价差套利继续进行抛5买9操作（12月4日进场，进场点位225，止损调整至350，目标点位调整至500点） 重要监测点： 1、国内现货市场价格走势 2、外盘走势 3、美棉出口情况 行业要闻及监测指标变化 （1）隔夜美棉普涨，成交放大，突破前期震荡区间下沿；主力1503合约开盘持续走高，长阳线报收，成交放大，收盘59.44，涨跌幅1.12%；印棉抛售政策落地，竞卖价格定价偏高，对市场起到提振作用，关注今晚美棉出口周报数据 （2）昨日郑棉多数收涨，成交减少，持仓明显增加；CF1505合约开盘窄幅运行，尾盘收高，成交减少，持仓增加，收盘13100，涨跌幅0.27%，前20名主力净空单增加，空单增幅大于多单增幅，多空分歧加大；仓单有效预报量和注册仓单量均有所回升 （3）截止2015年1月27日，新疆棉公检量400.6万吨，其中新疆地方236.2万吨，兵团164.4万吨；受雨雪天气等影响，车皮有限，新疆棉花出疆遇阻 （3）市场方面，纺织销售不温不火，资金回笼缓慢，大陆品种纱线价格跌势暂缓，进口纱价格持续下滑，进口纱贸易较往年降温明显，港口库存处于较低水平；受原油价格走势影响，涤短价格止跌企稳，但涤棉比价仍处于较高水平，对棉花替代作用显著；国内棉花结构性供需矛盾突出，高等级棉短缺在业内达成共识，部分企业囤棉待涨 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年1月29日2 / 4 一些重要的变化： 图 1： 郑棉活跃合约价格走势 元/吨，手 图 2： ICE棉活跃合约价格走势 美分/磅，张 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 01000002000003000004000005000006000007000002014-05-192014-06-192014-07-192014-08-192014-09-192014-10-192014-11-192014-12-192015-01-19C F1 5 05合约日度K线图 5055606570758085900200004000060000800001000001200001400001600002014-05-192014-06-022014-06-162014-06-302014-07-142014-07-282014-08-112014-08-252014-09-082014-09-222014-10-062014-10-202014-11-032014-11-172014-12-012014-12-152014-12-292015-01-122015-01-26N Y BOT 1503合约日度Ｋ线图 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 3： 郑棉成交/持仓情况 手 图 4： 郑棉收盘价变化情况 % (200000)(100000)0 100000 200000 300000 400000 500000 持仓量持仓变化成交量成交变化郑棉成交/持仓变化情况CF601.CZCCF505.CZCCF509.CZC 0.99%1.04%1.16%0.90%0.95%1.00%1.05%1.10%1.15%1.20%CF601.CZCCF505.CZCCF509.CZC郑棉收盘价变化情况 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 5： 郑棉活跃合约持仓情况 手 图 6： 郑棉净多单变动情况 手 -20000-100000100002000030000-200000-150000-100000-500000500001000001500002000002500006/67/68/69/610/611/612/61/65月合约主力持仓情况主力多单合计主力空单合计主力净多单 0-1508269810 (2072)(414)-20000-15000-10000-50000500010000CF601.CZCCF505.CZCCF509.CZC郑棉各合约净多单变动情况净多单变动情况 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年1月29日3 / 4 图 7： 国内外棉花现货价格走势 元/吨 图 8： 国内外现货市场棉价差 元/吨 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 2013-08-012013-10-012013-12-012014-02-012014-04-012014-06-012014-08-012014-10-012014-12-01国内棉花现货价格走势国棉进口1%CotlookA 0 2000 4000 6000 8000 10000 2013-08-012013-10-012013-12-012014-02-012014-04-012014-06-012014-08-012014-10-012014-12-01国内外现货市场棉价差国棉-CotlookA国棉-进口1% 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 棉花产业链数据跟踪 图 9： 相关棉纺原料价格差 元/吨 图 10： 纺纱理论利润 元/吨 0200040006000800010000120001400002000400060008000100001200014000160001800020000Sep/13Dec/13Mar/14Jun/14Sep/14Dec/14棉涤价差棉花-涤短棉花涤纶短纤 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 1000012000140001600018000200002200024000260002800030000Sep/13Dec/13Mar/14Jun/14Sep/14Dec/14纺纱理论利润C32S利润棉花均价棉纱C32S 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 11： 郑棉期货跨月价差 元/吨 图 12： 现货价格-郑棉活跃合约结算价 元/吨 0501001502002503003504004505002014-08-182014-09-012014-09-152014-09-292014-10-132014-10-272014-11-102014-11-242014-12-082014-12-222015-01-052015-01-19跨月价差9月-5月 (2000)(1000)0 1000 2000 3000 4000 5000 Aug/13Nov/13Feb/14May/14Aug/14Nov/14期现基差走势疆棉-期货CC Index328-期货 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年1月29日4 / 4 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2014版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期13层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com