固定收益研究晨报：春节临近 央行有望加大逆回购投放力度

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 周一银行间质押式回购利率继续小幅回落。昨日公开市场需求申报增加了28天期逆回购新品种，显示出央行有望加大资金投放力度，为春节备付提供流动性，这再次提振了市场信心。我们认为，央行出手调节春节流动性的窗口已经打开，本周逆回购有望加大规模。市场流动性在央行的调控下有望保持平稳。 2.利率债分析 周一利率债收益率继续小幅下行。昨日逆回购需求申报增加了28天期品种，市场对春节流动性的信心得到提振，受此影响，昨日现券收益率也出现小幅下行。我们认为，目前短期资金面的波动对债市的影响相对较大，而央行公开市场释放流动性将缓解春节期间流动性压力，资金面有望保持在平稳充裕的格局，受此影响，利率债收益率将小幅下行，但下行的空间不会太大。 3.信用债市场 周一银行间信用债收益率小幅下行。具体来看，银行间企业债方面，1年期AAA级企业债收益率小幅下行2BP，3年期AAA级企业债收益率小幅下行1BP至4.36%的水平，5年期AAA级企业债收益率微幅上行1BP至4.45%的水平。AA-级企业债收益率下幅下行，幅度在1-3BP。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数金额 上市/流通 只数金额 到期 只数金额 银行间市场 22 302.73 13 173.30 12 277.00 上交所 0 0 2 39.00 0 0 深交所 0 0 1 40.00 0 0 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 22 302.73 16 252.30 12 277.00 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2015年01月27日 胡月晓S0870510120021 李晓娟S0870514070002 021-53519888-1983 lixiaojuan@shzq.com 报告编号： 相关报告： 春节临近 央行有望加大逆回购投放力度 －01月27日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2015年01月27日 一、债市展望 1.流动性分析 周一银行间质押式回购利率继续小幅回落。具体来看，1天期银行间质押式回购利率下行2BP至2.68%的水平，7天期银行间质押式回购利率下行1BP至3.92%的水平，14天期银行间质押式回购利率下行13BP至4.86%的水平。昨日公开市场需求申报增加了28天期逆回购新品种，显示出央行有望加大资金投放力度，为春节备付提供流动性，这再次提振了市场信心。我们认为，央行出手调节春节流动性的窗口已经打开，本周逆回购有望加大规模。市场流动性在央行的调控下有望保持平稳。 2.利率债分析 周一利率债收益率继续小幅下行。具体来看，1年期国债收益率小幅下行2BP至3.14%的水平，10年期国债收益率小幅下行2BP至3.43%的水平。政策性金融债收益率小幅下行，其中1年期国开行金融债收益率持平于3.75%的水平，3、5年期国开行金融债收益率分别下行3BP和4BP至3.73%和3.77%的水平。昨日逆回购需求申报增加了28天期品种，市场对春节流动性的信心得到提振，受此影响，昨日现券收益率也出现小幅下行。我们认为，目前短期资金面的波动对债市的影响相对较大，而央行公开市场释放流动性将缓解春节期间流动性压力，资金面有望保持在平稳充裕的格局，受此影响，利率债收益率将小幅下行，但下行的空间不会太大。 3.信用债市场 周一银行间信用债收益率小幅下行。具体来看，银行间企业债方面，1年期AAA级企业债收益率小幅下行2BP，3年期AAA级企业债收益率小幅下行1BP至4.36%的水平，5年期AAA级企业债收益率微幅上行1BP至4.45%的水平。AA-级企业债收益率下幅下行，幅度在1-3BP。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 1月26日，全国银行间市场同业拆借共成交306笔， 总计1424.14亿元，较昨日增加146.12亿元，加权利率2.9988%； 质押式回购共成交3143笔，总计10801.02亿元，较昨日增加1464.36亿元， 加权利率2.9571%； 买断式回购共成交752笔，总计672.22亿元，较昨日增加88.44亿元， 加权利率3.4530%； 现券买卖市场共成交2231笔，总计2089.48亿元,较昨日增加51.97亿元。 债券晨报 3 2015年01月27日 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 2.6880 (4.00) 12.90 SHIBOR 1W 3.9200 (10.80) 72.00 R001 2.6822 (2.52) 10.38 R007 3.9239 (1.33) 67.12 IBO001 2.7132 (3.85) 11.38 IBO007 4.0034 (14.94) 71.85 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 1月26日（周一），全国银行间债券市场结算总量为12081.147亿元，较上日增加14.11%，交易结算总笔数为4650笔。其中，质押式回购10094.14亿元，买断式回购484.43亿元，现券交易1481.92亿元，债券借贷20.65亿元。回购利率涨跌互现，其中，隔夜利率报收2.671%，3天回购利率大幅上行107.6BP至3.770%，14天回购利率下行12.8BP至4.858%。 今日利率债交投较为活跃，收益率整体下行。国债收益率曲线下行2-4BP，金融债收益率曲线下行2-5BP，但非国开债和国开债的长端走势有所分化。国开债收益率今日亦整体下行，长端下行较为明显。非国开债长端今日整体小幅上行。信用债交投清淡，曲线收益率整体小幅下行为主。铁道债收益率整体小幅波动。 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3 昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 11国开21 64.4602 44 3.5710 2 14国开30 47.6185 63 3.8345 3 14国开01 41.3271 27 3.8745 4 09进出08 36.9754 2 4.0108 5 15附息国债01 32.4223 12 3.1683 (8)(7)(6)(5)(4)(3)(2)(1)00.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.5000O/N6M1Y3Y5Y7Y10Y20Y50Y利差（BP） 2015-01-232015-01-26(5)(4)(3)(2)(1)0120.00001.00002.00003.00004.00005.00006.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2015-01-232015-01-26 债券晨报 4 2015年01月27日 6 13国开46 31.0541 5 4.0762 7 14国开05 31.0445 64 3.9047 8 14进出11 28.0468 4 3.7994 9 14国开25 27.7128 36 3.7594 10 14附息国债04 26.2293 10 3.2212 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 01月26日，上海证券交易所债券成交共计4,736.18亿元，其中现券成交90.21亿元，回购交易规模为4,645.98亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额353.71亿元，其中现券成交5.43亿元，回购交易规模为348.28亿元。 三、风险提示 1．12东飞01、12东飞02: 12东飞私募债现兑付危机 首家地方平台违约风险将至？ 2015年1月26 日 股讯360消息，12东飞01中小企业私募债出现兑付危机。据悉，该债券于2013年1月26日起息，额度1.1亿，发行期限2年，票面9.5%，债项评级AA，有中诚信证券评级，发行人东飞马佐里纺机有限公司实际控制人及东台市交通投资建设集团有限公司为债项提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。该债券于2015年1月25日到期。据悉，截止到目前，发行人现金流断裂，无法按期偿还本息，而作为本期债券的担保方东台交投也迟迟不肯出面承诺代偿。根据wind资料显示，东台交投现存一期企业债“12东台交投债”，国金证券为其主承销商，总额度为10亿，票面年利率为7.39%，评级AA。若东台交投无法为其担保的中小企业私募债代偿，出现违约事件后，12东台交投债的持有人应会按照相关规定要求提前偿还，为其带来不小的影响。方正东亚信托也为东台交投发行过1期5亿规模的集合信托。除12东飞01面临兑付危机外，12东飞02也将于3月21日到期，该债券发行规模为1.5亿，票息同为9.5%，由东台市交投为其提供担保。 2．去年光伏建设计划难实现 前三季度仅完成27％ 每日经济新闻1月26日消息， 据国家能源局官网公布的数据显示，2014年前三季度，全国新增光伏发电并网容量仅为379万千瓦。而早前全国能源工作会议对2014年新增光伏发电装机容量目标设定为1400万千瓦（分布式占60%,地面电站占40%）。由此来看，前三季度仅完成全年计划的约27％。 四、央行动态 无 债券晨报 5 2015年01月27日 五、市场公告 无 六、今日发行 1.近期待发行债券 银行间市场: 发行人 品种 计息方式 发行日 缴款日 流通 上市日 金额 (亿元) 期限(年) 评级 主承销商 14国开28(增7) 金融债 固定利率 2015-1-27 2015-1-29 2015-2-4 50.00 7.00 15湘电广MTN001 中期票据 固定利率 2015-1-27 2015-1-28 2015-1-29 3.00 3.00 AA+ 国开行 15梵投债 企业债 固定利率 2015-1-27 2015-1-28 15.00 7.00 AA+ 国开证券,华龙证券 15毕节建投债 企业债 固定利率 2015-1-27 2015-1-28 16.00 7.00 AA+ 财富证券,国开证券 15国开01(增3) 金融债 固定利率 2015-1-27 2015-1-29 2015-2-4 60.00 3.00 15步步高CP001 短期融资券 固定利率 2015-1-27 2015-1-29 2015-1-30 6.00 1.00 A-1 中国银行 15金融街MTN001 中期票据 固定利率 2015-1-27 2015-1-29 2015-1-30 28.00 5.00 AAA 国泰君安,工商银行 15山西尧都农商行CD001 同业存单 固定利率 2015-1-27 7.00 0.25 14国开29(增7) 金融债 固定利率 2015-1-27 2015-1-29 2015-2-4 70.00 10.00 15清水川CP001 短期融资券 固定利率 2015-1-27 2015-1-28 2015-1-29 6.50 1.00 A-1 兴业银行 15五洋CP001 短期融资券 固定利率 2015-1-27 2015-1-29 2015-1-30 2.00 1.00 A-1 农业银行 14抚顺城投小微债02 企业债 累进利率 2015-1-27 2015-1-29 4.00 4.00 AA 国泰君安 15铜发债 企业债 累进利率 2015-1-27 2015-2-2 5.00 7.00 AA 兴业证券 15云能投SCP001 短期融资券 固定利率 2015-1-27