金立方

请务必阅读产品末页的免责条款部分第1页共19页2015年1月26日/星期一/第1118期注：为顺应市场变化，我们将主题与景气行业有效融合，进行深度分析并挖掘核心受益股，根据资金关注度排序，力争覆盖A股有价值的主题。保险保险保险保险★★★★☆★★★★☆★★★★☆★★★★☆投资逻辑：1、保险行业受益于投资收益是牛市中后期品种。资产端受益于权益类占比提升，规模最高有2万亿提升空间，权益类配置多为银行、券商、地产等行业，牛市中资产增值空间大，预计15年收益率5.4%，2007年峰值为12.2%，有两倍提升空间。2、保费继续向上，无风险利率下降，相较银行理财产品，保险更具吸引力。保险“国十条”将打开保费增长瓶颈，预计年复合保费增速在15%左右。3、政策红利逐步释放：（1）养老金并轨改革决定已出，有助于填补养老金缺口，职业年金发展将扩容保费规模《决定》将形成事业单位“基本养老保险+补充养老保险(职业年金)+个人储蓄养老保险”多元模式。首先职业年金发展，利好商业年金扩容，按照4000万机关事业单位人员月均工资3000元70%覆盖率测算每年将带来1200亿缴费规模；其次养老金并轨完成后拓宽养老金管理方法和投资渠道等后续问题或将直接利好股市和商保公司；养老税延问题也将提上日程。（2）偿二代或1月底前发布将释放五千五百亿左右资本溢额：“偿二代”减少了“偿一代”过于粗放带来的资本冗余，财险可释放500亿资本溢额，寿险可释放5000亿资本溢额。大型公司风控好将释放更多资本充足额度而小型公司或短期难达到制度要求；此外对于没有过多高利率保单负担的公司如新华、人寿等将更为利好。（3）未来职业年金、保险费率市场化改革、个税递延养老保险、健康险优惠政策也将陆续出台。保险行业处于政策红利期，继续追踪关注。(4)资本补充债将提高4倍理论上线。4、混改或成近期催化：（1）新华保险1月19日起停牌，报道称新华保险的大股东中央汇金将让渡所持的部分股权给阿里巴巴（2）泰康人寿已经正式成为国投信托的战略投资者。增资完成后，国投信托的注册资本由12.048亿元增加至21.905亿元，泰康人寿、泰康资产合计持股35%。5、其他行业催化：（1）天茂集团拟72.37亿元用于收购国华人寿43.86%股权（2）内蒙君正拟45亿收证券研究报告证券研究报告证券研究报告证券研究报告金金金金立立立立方方方方【摘要】金立方主要对公司投顾人员发布，营业部投顾人员可进行内容摘录、股票选择组成适合自己客户结构的股票池或组合；若客户通过产品关注股票池内个股，可咨询开户营业部投顾人员，因为标的股票未做择时考虑，仅从价值及成长角度选择，金立方暂定每周发布1-2次。今日行业变化：地产基于当前热点增加两个分支；股票池变化：鹏博士600804，将于下月发布高清互联网电视；浙江龙盛600352，发布业绩预增，在预期范围内；吴通通讯300292，做好剔除准备。主题研究 金立方请务必阅读产品末页的免责条款部分第2页共19页购华泰保险15%股权。（3）西水股份拟定增募资70亿元华夏人寿晋升第二大股东。核心个股：中国平安：综合类保险巨头，2015年EV58.7，对应P/EV1.27；2015年EPS5.35，对应PE14.7倍，估值低；去年保费收入3261亿，平安信托去年净利21.9亿都实现较大增长；权益类配置合理有较大增长空间和弹性；探索互联网布局多元化。融资余额排名第二占自由流通市值比例8.33%，短期或受两融业务整顿影响承压，注意防范风险。待利空消除后逢低布局。核电核电核电核电★★★★☆★★★★☆★★★★☆★★★★☆投资逻辑：1.该行业最大的变量因素：国家何时批准新建项目，以及采用AP1000/CAP1400/华龙一号中的哪种三代技术来建设，现在在建施工的都是存量项目。高层都在专门会议上强调过抓紧重启东部沿海核电建设，但是14年还是没有新项目下批。其中最关键的原因是这三种3代技术，都没有投产的项目，没有运营经验，相对来说AP1000最成熟，但是管理层还是非常谨慎的批建新的三代项目。一旦有新项目获批，行业景气度提升到4级。2.关于炒作噱头：核电走出去，其实还差的相当远，最关键的因素是3代机组我国自身没有运营经验，何谈走出去，除非出口二代加技术到发展中国家。目前看，能真正走出去的就是CAP1400和美国西屋在土耳其合作建设3代核电站。3.关于行业周期：行业最寒冷的冬天已经过去。2011年福岛事故后，核电几乎停建，现在在建项目都恢复建设，进展顺利。未来五年核电设备需求约3200亿，其中核岛1600亿。按照投产周期，2016-2018年核电项目将进入密集确认期，相关公司具有业绩高增长潜力。4.关于板块内的择股问题：重点选择能够实现核岛主设备国产化替代的公司，辅设备和主设备产业链上的公司是备选。5.行业近期催化剂：（1）三代核电新建项目获批。（2）高层高度重视核工业发展。在我国核工业创建60周年之际，习近平主席和李克强总理均作出重要指示，习近平指出要坚持安全发展、创新发展，坚持和平利用核能，全面提升核工业的核心竞争力，续写我国核工业新的辉煌篇章。核心个股：1.1.1.1.上海电气：从技术优势和核岛主设备国产化替代结构上看，公司最受益，储备的国产替代产品最完善最成熟，风电市场前景向好、火电设备需求稳定保证公司业绩稳定增长，目前除了沈鼓集团，唯一有能力生产主泵的企业。2.2.2.2.江苏神通：公司核电阀业务占比近50%，属于弹性最大的，但公司的核阀门是2、3级阀门，是非核心阀门，从技术性上讲，非最佳标的，另公司估值水平中等，流通盘较小。3.3.3.3.佳电股份：既是差异化唯一性的品种、又是不受核技术路线限制拥有大市场潜力的品种，是国内唯一具有安全壳内核用电机的供应商，是余热排出泵（K1类、全部进口）用电机未来国产化的唯一企业，高压K3电机市占率100%低压80%；公司是核潜艇屏蔽泵的国内龙头；定增两项目，释放产能。4.4.4.4.应流股份：国内高端铸件龙头企业，产品线最丰富、打通从上游的熔炼到铸件再到下游定制化生产的全链条，客户质量高，稳定性好；在核电领域公司能够生产反应泵壳铸件、二三级核阀体铸件和核岛设备支 金立方请务必阅读产品末页的免责条款部分第3页共19页承件，是我国目前唯一具备CAP1400爆破阀阀体生产技术两家企业之一；合资成立新公司，从事中子吸收材料，推进核先进材料国产化。地产地产地产地产★★★★☆★★★★☆★★★★☆★★★★☆投资逻辑：中长期看好具备降息周期、销售回暖和政策放松三重催化的地产股，可研三条主线展开精选：一是最先受益行业复苏的一线地产和受益区域经济的地产企业；二是国企改革品种；三是手握大把现金，积极转型的地产企业。建议关注保利地产。公司12月单月销售规模创历史新高，173亿元，同增22%、环增38%，累计销售规模亦新高，全年累计1367亿，同增9%，均价逆势上涨，盈利稳定;降息周期和未来政策放松预期利好公司盈利提升。目前看好公司作为地产龙头的估值修复机会，结合RNAV和15年10倍PE估算目标价在15元左右。建议关注天健集团。公司看点有三：1、公司位于香蜜湖的天健工业园城市更新项目将在15年开工销售，该项目利润丰厚，将在今后3年内为公司贡献共计5元左右EPS；2、深圳国资改首张名片，引入8大明星战投，深圳市国资委控股比例进一步提升，一方面，公司有望成为深圳市国资委旗下的地产业务或市政交运业务整合平台，另一方面，强势的战略投资者有望为公司带来新业务拓展，总体看公司具备较强的市值管理意愿。3、公司原有主业盈利稳定，预计2年内每年可稳定贡献约6亿净利润，另外还持有约7000多万的莱宝高科市值。我们建议逢低关注，加上天健工业园项目的预期收益，我们保守预计16年EPS可达2.5元左右。地产分支1111【京津冀主题异动观察】15年2月26日是习总书记京津冀战略一周年，短期有望迎来该主题的重要政策时间窗口；我们认为，同作为习总书记主抓的区域协同大战略，其重要性应提升至“一路一带”的级别，未来需密切关注重磅政策的出台。京津冀战略的关键词是一体化与功能定位，我们沿此思路建议关注具有功能定位优势的廊坊、保定、唐山，建议关注宝硕股份、廊坊发展、华夏幸福。宝硕股份，公司重组完成后成为新希望集团控股企业，主营将逐步从毛利较低的化工品转向保定地区的房地产开发，其核心看点在于约45.5万平米主要位于保定市区的土地储备，重估价值达35亿；另外新希望集团下属地产开发业务也存在逐渐整合上市的预期，公司应该是首先受益的平台。廊坊发展，公司针对该题材的看点在于第一大股东廊坊市国土开发公司的土地资产注入预期，其主要位于廊坊市的一级土地储备约1.4亿方，结合国资改革的思路来看，大股东进一步推动优质资产注入的概率不小。华夏幸福，深耕京津冀地区，具备大量土地储备，是优质的园区开发类企业，模式A股独特盈利能力强悍，16年一致预期EPS在5.5元左右，建议关注。跟踪：短期相关个股涨幅较大，短线者可逢高锁定利润。地产分支2222【房地产金融转型】当行业告别爆发式增长成为多数房企的一致预期后，部分手握重金的地产商开始谋求转型；从目前路径看有三个转型方向居多，分别为金融、健康医疗、文化传媒；而近期偏好创新金融的市场风格恰好将转型科技与互联金融或金控平台的地产企业推至风口。我们梳理、挑选了部分具备想象空间的转型类企业供大家参考。 金立方请务必阅读产品末页的免责条款部分第4页共19页世联行：1.公司地产销售业务相对稳健，未来主要依赖于房地产市场成交复苏情况，目前该部分业务仍占其收入的70%以上。数据显示公司14年累计销售金额3218亿元，比去年同期增长1.35%，且于12月、10月、11月分别实现史上最高的代理销售金额。2.公司依托地产销售市场展开的金融服务和未来的P2P平台有不错的想象空间，近年来小贷业务快速扩张，累计已完成6.19亿信贷资产出售，未来该类业务有望向P2P平台进军，有机构预估未来该项业务潜力收入可达2亿元。简单估算公司15年EPS0.66元，小贷及P2P业务有望带来超预期，建议逢低关注。新湖中宝：依托大智慧-湘财优势平台拓展大金融版图。1.公司目前市值650亿左右，可谓不小，地产主业具备1000万平土地储备，800万平海涂，估算RNAV在6.6左右，地产主业短期仍将为公司业绩提供基础保障。2.公司持有37.59%的湘财证券股权（未考虑未来稀释），我们认为大智慧-湘财平台意义重大，围绕该平台未来可拓展业务较多，有巨大想象空间，因此可在一定程度上增益公司市值。3.新湖中宝具备证券、期货、银行、保险牌照，未来进一步打造互联网金控平台的意图明显，之前市场热捧的东方财富、同花顺逻辑不过如此，此处也是新湖中宝未来的故事核心所在。短期看该股涨幅较大，可能有高位震荡整理的需求，不过故事刚刚开始，大智慧复牌后可能会持续对公司形成刺激，同时我们将继续跟踪公司打造互联网金控平台的动向，暂不给评级。泛海建设：大比例持股民生证券。1.地产主业估算RNAV10.61左右，短期内仍然是企业利润的主要来源。2.公司持有民生证券73%股权，有数据预期民生证券14年净利润可达3.3亿元，按照当前上市券商平均估值给4PB左右，则可增厚泛海控股约每股3元的股价。3.公司14年来陆续大手笔投资中民投（2%）、中信泰富、和记港陆（71%），打造地产-金融-战投运作平台的思路逐步浮现。4.公司22日晚间公告称正在筹划收购民安财产保险公司部分股权事项，契合短期市场热点。综合考虑，我们认为短期内公司地产业务为股价提供安全边际，中期看点在于民生证券的上市，长期来看金融-地产平台的故事值得期待，看好。中天城投：欲转型区域性科技及互联金融服务提供商。1.公司主业地产开发项目集中在贵州，具备地区优势，目前储备权益建面约１５００万平，对应ＲＮＡＶ在１６元左右，在地产行业难以延续往年高增长背景下，我们并未对该部分业务有较大预期。2.公司看点在于积极转型。目前已呈现出金融和互联金融、大健康两个方向：１．公司持股６５％的贵阳互联金融产投公司，依托贵阳市政府未来将在移动支付、供应链金融等方面展开业