股指期货周报：期指大幅波动，后市震荡偏空

国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明1 / 8 【周报摘要】 期指本周（1月19日-1月23日）大幅低开后单边下行，主力合约跌停，随后四个交易日期指震荡回升，基本收复当周跌幅。 期指本周一跌停后大幅反弹，但是基于我们对基本面和市场短期的理解，如果周末没有重要政策出台，期指仍然存在做空的机会：1）周一的下跌使得投资者热情有所降温，后期融资会趋于谨慎，后续市场资金增量不足；2）12月投资和房地产数据仍然低迷，股市7月底以来的大幅上涨迟迟未能得到经济基本面验证；3）央行加量续作MLF，重启逆回购；前者通过定向的流动性投放缓解部分机构的资金压力，后者通过公开市场操作传递给市场维持资金面平稳的信号，降准降息预期短期难以兑现。 本周最重要的新闻来自证监会，证监会上周五公布了2014年第四季度证券公司融资类业务现场检查情况，周一期指跌停后，证监会又表态两融账户低于50万不用平仓，这使得市场预期在短期内急速转变，市场恐慌情绪得以缓解，期指在随后出现明显反弹。 2014年GDP增速7.4%，高于市场预期，但并未带来太多惊喜。投资同比增加15.7%，但是消费和工业增加值同比大幅回升，分别为11.9%和7.9%，商品房销售面积和销售金额出现明显回升，但土地购置面积增速继续放缓，这表明房地产仍然处于“去库存”，短期仍然不看好地产回升速度。 本周（1月19日-1月23日）市场利率基本稳定，央行重启逆回购，投放资金500亿元。 本周当月合约未出现正向套利机会，下月合约出现正向套利机会； 本周出现跨期套利机会。 国都期货研发中心 廖鹏程 电话：010-84180311 邮件：liaopengcheng@guodu.cc 执业证书编号： F0306044 股指期货周报 2015年1月23日星期五 定期报告 ---期指大幅波动，后市震荡偏空 国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明2 / 8 【行情回顾】 期指本周（1月19日-1月23日）大幅低开后单边下行，主力合约跌停，随后四个交易日期指震荡回升，基本收复当周跌幅。证监会上周五发布的融资业务情况报告导致市场情绪偏空，期指出现恐慌性下跌，收得上市后首个跌停。随后证监会发言人表示不会对50万以下账户强制平仓，期指在第二日止跌回升，同时2014四季度GDP增速高于市场预期，期指在随两个交易日震荡回升，周五期指冲高回落，整体走势震荡，表现出市场对于周五政策不确定性的担忧，主力合约收盘于3597点。 现货指数走势分化，大盘普跌，中小板涨幅2.8%，创业板涨幅3.5%；板块方面，金融、公用、能源板块大幅回调，跌幅均超3%，信息和材料板块小幅上涨，其余板块基本持平。 图1：IF四合约一周走势 数据来源：wind,国都期货 32803380348035803680378038802015/1/19 9:302015/1/19 10:022015/1/19 10:342015/1/19 11:062015/1/19 13:082015/1/19 13:402015/1/19 14:122015/1/19 14:442015/1/20 9:452015/1/20 10:172015/1/20 10:492015/1/20 11:212015/1/20 13:232015/1/20 13:552015/1/20 14:272015/1/20 14:592015/1/21 10:002015/1/21 10:322015/1/21 11:042015/1/21 13:062015/1/21 13:382015/1/21 14:102015/1/21 14:422015/1/22 9:432015/1/22 10:152015/1/22 10:472015/1/22 11:192015/1/22 13:212015/1/22 13:532015/1/22 14:252015/1/22 14:572015/1/23 9:582015/1/23 10:302015/1/23 11:022015/1/23 13:042015/1/23 13:362015/1/23 14:082015/1/23 14:40CM CloseNM CloseCQ CloseNQ Close 国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明3 / 8 图2：A股各指数涨跌幅 图3：A股各板块涨跌幅 数据来源：wind,国都期货 数据来源：wind,国都期货 【本周要闻】 1、证监会：监管部门没有联合打压股市 两融账户低于50万不用平仓 本周最重要的新闻来自证监会，证监会上周五公布了2014年第四季度证券公司融资类业务现场检查情况，对中信、海通、国泰君安三家证券公司做出暂停新开信用账户三个月的处罚，并要求限期整改，一方面使得市场流动性存在短期收紧的可能，另一方面也使得市场情绪出现恐慌，引发大盘在本周一崩盘式下跌，股指期货三合约跌停，IF1409合约跌幅接近12%。 证监会在周一晚间表示：上周五对12家违规券商采取行政监管措施旨在保护投资者合法权益，促进融资业务规范发展，不存在监管部门联合打压股市的情况。此外资产低于50万的融资融券账户不会被强行平仓。这使得市场预期在短期内急速转变，市场恐慌情绪得以缓解，期指在随后出现明显反弹。 2、中国2014年全年GDP增速为7.4%，这是1990年以来的最低增速，但高于预期的7.3%。 2014年GDP增速7.4%，高于市场预期，但并未带来太多惊喜。投资增速同比增加15.7%，创2001年以来新低，但是消费和工业增-0.03-0.02-0.0100.010.020.030.04A股市场重要指数涨跌幅-0.05-0.04-0.03-0.02-0.0100.010.020.03板块涨跌幅 国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明4 / 8 加值同比大幅回升，分别为11.9%和7.9%，高于市场预期。商品房销售面积和销售金额出现明显回升，但土地购置面积增速继续放缓，这表明房地产仍然处于“去库存”，短期仍然不看好地产回升速度。 3、时隔一年央行重启逆回购 向市场注入500亿资金 央行本周四在公开市场进行500亿元7天期逆回购操作，中标利率3.85%，这是时隔一年后央行重启逆回购操作。此前央行人民银行续做了到期的2695亿元中期借贷便利,并新增500亿元。操作对象为股份制商业银行、城市商业银行和农村商业银行,期限3个月,利率3.5%。 4、制造业回暖 1月中国汇丰PMI初值49.8 1月中国汇丰PMI初值49.8，高于49.5的预期，为连续第二个月低于50的枯荣线。12月中国制造业PMI终值49.6，创下7个月最低。 【市场流动性】 本周（1月19日-1月23日）上海银行间同业拆放利率（Shibor）基本维持稳定，O/N基本持平2.728%，1W小幅上涨至4.028%，2W上涨至5.033%。（见图4） 半年期国债收益率、一年期收益率走势基本持平。（见图5） 存贷款方面，12月新增人民币贷款6973亿元，前值为增加8527亿元；新增人民币存款增加7229亿元，前值为增加6711亿元；外汇占款余额减少1183.65亿元，前值为增加21.66亿元。（见图6、图7）。 本周（1月19日-1月23日）央行进行500亿公开市场逆回购，期限为7天。 国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明5 / 8 图 4：SHIBOR利率走势 图5：国债到期收益率走势 数据来源：wind,国都期货 数据来源：wind,国都期货 图 6：当月存贷款情况 图7：外汇占款余额变化 数据来源：wind,国都期货 数据来源：wind,国都期货 【套利机会回顾】 本周当月合约未出现正向套利机会，下月合约周一出现正向套利机会； 本周出现跨期套利机会。 提示：图8与图9描述的是期现套利机会，若蓝线穿越红线代表有正向套利机会（卖出期指合约同时买入现货组合），蓝线穿越绿线代表有反向套利机会（买入期指合约同时卖出现货组合）。图10描述的是当月合约与下月合约的跨期套利机会，据我们的测算，目前跨期套利的成本为一个点，价差超过核心波动区间一个点以上便有套利机会。即蓝线在红线上1个点以上时卖出下月合约同时买入当月合约，蓝线在红线下一个点以上时，买入下月合约同时卖出当月合约。 22.533.544.555.566.514/9/1914/9/2414/9/2914/10/414/10/914/10/1414/10/1914/10/2414/10/2914/11/314/11/814/11/1314/11/1814/11/2314/11/2814/12/314/12/814/12/1314/12/1814/12/2314/12/2815/1/215/1/715/1/1215/1/1715/1/22SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周22.533.544.514/5/1314/5/2814/6/1214/6/2714/7/1214/7/2714/8/1114/8/2614/9/1014/9/2514/10/1014/10/2514/11/914/11/2414/12/914/12/2415/1/8固定利率国债到期收益率:6个月固定利率国债到期收益率:1年-30000-20000-10000010000200003000040000500002013/12/012014/01/012014/02/012014/03/012014/04/012014/05/012014/06/012014/07/012014/08/012014/09/012014/10/012014/11/012014/12/01新增人民币贷款新增人民币存款-2000-10000100020003000400050002013/12/012014/01/012014/02/012014/03/012014/04/012014/05/012014/06/012014/07/012014/08/012014/09/012014/10/012014/11/012014/12/01外汇占款余额变化 国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明6 / 8 图 8：IF当月合约套利机会 数据来源：wind,国都期货 图 9：IF下月合约套利机会 数据来源：wind,国都期货 图 10：IF主力合约跨期套利机会 数据来源：wind,国都期货 32503300335034003450350035503600365037002015/1/19 9:302015/1/19 10:012015/1/19 10:322015/1/19 11:032015/1/19 13:042015/1/19 13:352015/1/19 14:062015/1/19 14:372015/1/20 9:372015/1/20 10:082015/1/20 10:392015/1/20 11:102015/1/20 13:112015/1/20 13:422015/1/20 14:132015/1/20 14:442015/1/21 9:442015/1/21 10:152015/1/21 10:462015/1/21 11:172015/1/21 13:182015/1/21 13:492015/1/21 14:202015/1/21 14