石油价格下跌将对全球经济产生什么影响？

2015年1月21日-第34号石油价格下跌将对全球经济产生什么影响？乍一看，油价下跌是一场零和游戏：它将收入从石油输出国转移到石油进口国。然而，它将对全球经济平衡产生影响：它将增加商品和服务的供应（能源除外）；由于石油出口国的国民储蓄率高于石油进口国的国民储蓄率，这将增加全球对商品和服务的需求：在均衡状态下，全球国内生产总值将会增加（随着供需双方的增加）；它将降低全球储蓄率；因为商品和服务的供应将会增加，所以人们可以预期投资会增加，从而导致均衡的情况下全球实际利率的增加；如果产量（和利润）增加，但储蓄率下降而实际利率上升，则不确定资产价格（例如股票价格）是否会上涨；如果存在名义粘性，则会因通货膨胀下降而产生扭曲。作者：帕特里克·阿图斯闪经济学经济研究 闪Flash 2015 – 34-页2资料来源：Datastream，Natixis资料来源：Datastream，IMF，BEA，ECB，Natixis乍一看，油价下跌是一场零和游戏石油价格下跌（在1990年代后期，2014年，图1) 从石油出口国向石油进口国转移收入（图2）。 2009年的石油价格下跌具有不同的性质，因为那是由于经济衰退。16014012010080604020图1石油现货价格（布伦特，美元/桶）160140120100806040202 5002 0001 5001 000500图2能源进出口（按价值计算，按年计，十亿美元）俄罗斯+欧佩克：按价值计算的出口美国+欧元区+英国+日本：按价值计算的能源进口22 0001 5001 000500009597990103050709111315009597990103050709111315因此，在全球范围内，乍看之下，这是一个零和博弈，不应修改真实的全球经济平衡。然而，石油价格下跌将通过多种机制改变这种平衡。石油价格下跌导致全球经济平衡发生变化价钱(1)商品和服务（石油除外）的供应增加能源价格的下跌将减少其他商品和服务的生产成本，因此增加其他商品和服务的供应，以及企业盈利能力并且通常投资。在上一次油价下跌期间（1998-99年），利润没有明显增加，但是投资确实增加了，除了日本由于银行业危机（图3和4).图3税后，利息及股息前的利润（占名义GDP的百分比） 联合的状态 英国20欧元区日本20181816161414121210108866资料来源：Datastream，Natixis44959799010305070911131520100-10-20-30图4生产性投资（以体积计，同比增长百分比）美国英国欧元区 日本959799010305070911131520100-10-20-30资料来源：Datastream，BEA，ONS，欧统局，内阁府，纳蒂希斯 闪Flash 2015 – 34-页3资料来源：Datastream，Natixis(2)对商品和服务的需求增加石油出口国的国民储蓄率高于石油进口国（图5）。这意味着由于油价下跌，从石油出口国向石油进口国的收入转移将增加全球对商品和服务的需求。随着商品和服务供求的增加，产量（全球GDP）将增加，从1998年末到2010年（图6）。35,0图5国民储蓄率（占名义GDP的百分比）图6GDP增长和石油现货价格35,0 石油价格（美元/桶，LH规模）32,530,027,525,022,520,017,595 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 1432,530,027,525,022,520,017,5180160140120100806040200世界实际GDP（以百分比表示的RH，是RH比例）6543210-1-2资料来源：Datastream，Natixis-39597990103050709111315(3)通常，实际利率上升正如我们在上面看到的，油价下跌：降低全球储蓄率（因为石油出口国的储蓄率很高）。这在1998年有所体现（图7）；刺激投资（石油行业以外），在1998-1999年间（图8）。图7世界：国民储蓄率（占名义GDP的百分比）29282913,52813,0图8经合组织*：公司总投资（占名义GDP的百分比）13,513,027272626252512,512,011,511,012,512,011,511,0242495 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 1410,595 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 1510,5 俄罗斯+欧佩克经合组织*（*）美国+英国+欧元区+日本资料来源：Datastream，Natixis（*）美国+欧元区+英国+日本资料来源：Datastream，BEA，ONS，欧统局，内阁府，纳蒂希斯 闪Flash 2015 – 34-页4资料来源：Datastream，欧盟统计局，IMF，Natixis 股市指数房价资料来源：Datastream，Natixis 房地产价格股市指数（*）美国+英国+欧元区+日本资料来源：Datastream，Natixis处于平衡状态（事后），因此，全球实际利率应该上升（图9）。1998年没有迹象表明，那一年恰逢新兴国家发生严重危机。图9世界：十年期政府债券的实际利率（以CPI贬值，百分比）442200-2-2-4-4-6-695 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15(4)对资产价格的含糊影响以来，当油价下跌时：产量增加；公司盈利能力提高；但是实际利率也会增加从理论上讲，油价下跌对资产价格的影响是模棱两可的。在1998-99年，石油价格下跌后，资产价格飙升（图10A和B）。350300250200150100图表10A世界：股票市场指数和房地产价格（1995：1 = 100）350300250200150100400350300250200150100图10B经合组织*：股市指数和房价（1995：1 = 100）4003503002502001501005050959799010305070911131550509597990103050709111315(5)名义粘性的影响因为，油价下跌拖累了通货膨胀（图11），如果存在名义粘性，则实际均衡将被修改关于工资（图12A和B）或长期利率（图13A和B）。 闪Flash 2015 – 34-页5人均名义工资人均实际工资（由消费物价平减指数确定）资料来源：Datastream，Natixis标称 实数（由CPI定义）资料来源：Datastream，Natixis标称实数（由CPI定义）资料来源：Datastream，Natixis图表11通货膨胀率（Y / Y为％）世界图12A世界：名义和实际人均工资（以百分比表示）人均名义工资12 美国+英国+欧元区+日本10128106 人均实际工资（由消费物价平减指数确定）8688446622440022-2-200资料来源：Datastream，Natixis-2-297990103050709111315图12B美国+英国+欧元区+日本：名义人均和实际人均工资（以百分比表示）4433221100-1-19597990103050709111315-4-4资料来源：Datastream，Natixis-6-69597990103050709111315图13A世界：十年期政府债券的实际利率（百分比）10108866442200-2-2-4-4-6-695 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15图13B美国+英国+欧元区+日本：10年期政府债券的实际利率（百分比）8866442200-2-295 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15可以看出来实际工资从1998年开始在经合组织国家图12B）由于通货膨胀下降而实际工资增加；并且关于实际利率在1999年，由于通货膨胀率下降而有所增加（图13B）。新兴国家受到危机的打击（图表12A和13A). 闪Flash 2015 – 34-页6结论：石油下跌对实际全球经济的影响经济均衡不是完全清楚石油价格下跌：明确增加商品和服务的供求和生产；通常，由于它会降低全球储蓄率并刺激投资，因此应提高实际利率；对资产价格产生模糊影响；降低通货膨胀，在名义上存在粘性（工资，利率）的任何地方，对实际均衡产生影响。 闪Flash 2015 – 34-页7报名本信息文档（包括附件）严格保密，仅供专业客户或合格投资者使用。未经Natixis事先书面同意，不得将其透露给第三方。如果您收到此文件和/或任何错误的附件，请销毁它，并立即向发送者报告。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付该材料。请收到本文档的人员告知自己此类限制或禁止的存在并遵守它们。 Natixis或其关联公司，董事，董事，雇员，代理人或顾问以及任何其他任何人均不应承担对任何人在任何司法管辖区中散布，拥有或交付本文件的责任。该文件是由我们的经济学家编写的。它不构成财务分析，也没有按照为促进投资研究的独立性而采用的法律规定编写。因此，其发行不受任何禁止在发行前执行交易的禁止的约束。本文档及其所有附件仅提供给每个接收者，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们旨在分发给每个接收者，并且相关的产品或服务未考虑任何投资目标，财务状况或特定接收者的特定需求。本文档及其所有附件均不构成购买，出售或订阅的要约或邀请。在任何情况下，本文档都不得视为对个人或实体的交易的正式确认，并且不能保证本交易将根据本文档中出现的条款和条件进行。其他条件的依据。本文档和所有附件均基于公共信息，在任何情况下均不得被Natixis用作或视为承诺，任何承诺尤其必须遵守其内部规则所适用的Natixis批准程序。Natixis既未验证也未对本文档中包含的信息进行独立分析。因此，Natixis不以任何方式（明示或暗示）对本文档的读者作出任何陈述或担保，也不对本文档中出现的信息的相关性，准确性或完整性或与之相关的假设的相关性做出任何保证。它指的是。实际上，本文档中的信息未考虑适用于Natixis交易对手，客户或潜在客户的任何特定会计或税收规则。因此，Natixis对自身数据与第三方数据之间的任何估价差异概不负责，这些差异尤其可能是由于会计，税收规则或估价模型的应用而引起的。此外，本文档中出现的观点，意见和任何其他信息都是指示性的，并且Natixis可以随时对其进行修改或撤回，恕不另行通知。有关价格或利润的信息是指示性的，并且随时可能更改，恕不另行通知，尤其取决于市场情况。过去的性能和过去的性能模拟不是可靠的指标，因此不能保证将来的性能。本文档中包含的信息可能包括定量模型的分析结果，这些模型表示可能发生或可能不会发生的潜在未来事件，并且不构成对确定产品的所有重要事实的完整分析。 Natixis保留随时修改或撤回此信息的权利，恕不另行通知。更一般而言，Natixis，其母公司，其子公司，其参考股东及其董事，董事，合伙人，代理商，代表，雇员或顾问对本文档的读者或他们对本信息特征的建议不承担任何责任。 。除非另有说明，否则本文档中包含的观点，意见或预测均反映其作者的观点，意见或预测，并不反映任何其他人或Natixis的观点。本文档中的信息不打算在首页上的日期之后进行更新。此外，本文档的交付决不暗示任何人有义务更新其中包含的信息。Natixis不能对财务损失或根据演示文稿中包含的信息做出的任何决定负责，也不提供任何建议，尤其是有关投资服务的建议。在任何情况下，您都有责任从律师，税务专家，会计师，财务顾问或任何其他专家那里获取您认为