请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1页 共37页 投资要点： ¾ 在移动互联网迅速发展和全球供应链一体化的大背景下，供应链企业正迎来前所未有的发展良机。380平台作为怡亚通B2B地网最重要的战略架构，目前进入爆发增长期，预计未来3年业务规模每年翻倍。2015年，公司全面启动两天两地平台战略，致力于成为中国快消品流通领域的“综合商社”，供应链金融领先于全市场，可谓玉树临风。 报告摘要： ¾ 互联网时代下，供应链将迎来新的发展机遇：随着移动互联网的迅猛发展，供应链管理与服务体系受互联网思维与技术影响出现了深刻变革。我国供应链企业迎来发展良机，发展速度将超过电商市场。 ¾ 380平台爆发式增长，成为全国第一快消品供应链平台：380深度供应管理平台，整合“四流”，将品牌商和各类销售终端连接，具有变革性的替代作用。380平台已成为全国第一快消品供应链平台，目前进入爆发式增长阶段。预计未来3年平台业务量将每年翻倍。 ¾ 公司供应链金融业务优势显著，领先于全市场：公司打造供应链金融平台为百万零售终端提供与金融机构合作的平台，中小零售得以跨越传统融资的门槛，获得较低成本的融资。供应链金融业务可实现与线下平台融合，目前领先于全市场，且发展速度将快于供应链业务增速。¾ 两天两地一平台战略启动，快消品综合商社已现雏形：在快消品领域，怡亚通正欲通过打造多维价值平台 “深度380”，突破传统经销商经营模式，致力于成为中国快消品流通领域的“综合商社”。 ¾ 预计公司14-16年EPS分别为0.32 ，0.46 和0.68 元，分别对应47x14PE、33x15PE和22x16PE。考虑到公司380平台已成为国内第一快消品供应链平台，同时公司战略架构成型，未来有望发展为中国的“综合商社”，我们上调公司为“买入”评级，目标价23元。 主要经营指标 2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万) 7483.8 11,623 20,656.2932,471.6944,473.23增长率（%） 7.3 53.9 77.72 57.20 36.96 归母净利润(百万) 124.0 200 313.16 453.69 666.09 增长率（%） -7.06 59.6 56.36 44.88 46.82 每股收益 0.15 0.20 0.32 0.46 0.68 市盈率 99.67 74.75 46.72 32.50 21.98 交运研究组 分析师： 瞿永忠(S1180513070005)电话：18916019988 Email：quyongzhong@hysec.com 刘攀 (S1180514050002) 电话：021-65051190 Email：liupan1@hysec.com 王滔(S1180514080003) 电话：010-88085053 Email：wangtao1@hysec.com 市场表现 2014/1/20～2015/1/200%28%56%84%112%Jan/14 May/14 Sep/140316293124155成交量(百万)怡亚通上证指数 相关研究 《2亿资金注入 380平台再进一步》 2015/01/12《以人为鉴，公司已步入高成长通道》2014/9/9《380平台发力，业绩增长加速》 2014/8/22《增发加码380，平台整合加速推进》2014/8/15《改传统渠道供应链革命先锋》 2014/7/13《深度转型正突破，股权激励促增长》2013/8/15 供应链稳健爆发，金融业务玉树临风买入 上调 目标价格：23元 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/怡亚通(002183)/公司类报告 2015年1月20日 怡亚通/公司类报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 共37页 目录 一、互联网时代下，供应链迎来新的发展机遇 ............................................................................................................... 5 （一）移动互联网时代来临，催生新业态 .................................................................................................................. 5 （二）供应链重构，推动传统产业与新经济融合 ...................................................................................................... 6 1、商品流重构： ................................................................................................................................................. 6 2、信息流重构： ................................................................................................................................................. 6 3、资金流重构： ................................................................................................................................................. 7 （三）中国供应链企业正面临前所未有的发展机遇 .................................................................................................. 8 1、全球物流中心已呈现向亚太地区转移之势： ............................................................................................. 8 2、中国供应链企业即将迎来发展良机： ......................................................................................................... 9 二、快消品供应链渠道下沉，下线城市现新蓝海 ......................................................................................................... 11 （一）消费渠道供应链整合具有较大发展空间 ........................................................................................................ 11 1、虽然电商发展迅猛，但是传统零售仍然占据绝大部分市场空间 ........................................................... 11 2、各类消费渠道数据分析表明，传统渠道市场空间难以真正撼动。 ....................................................... 11 （二）、快消品新蓝海出现，下线城市成兵家必争之地 ........................................................................................... 12 1、下线城市快消品市场需求依旧旺盛 ........................................................................................................... 12 2、电商对下线城市渠道冲击力度相对较弱 ................................................................................................... 14 三、380平台爆发式增长，已成为全国第一快消品供应链平台 .................................................................................. 15 （一）、借渠道下沉之势切入快消品供应链 ............................................................................................................ 15 （二）、380平台融合产业链需求，代表供应链服务变革方向.............................................................................. 16 （三）、客户选择怡亚通的原因：模式创新带来价值创新 .................................................................................... 17 （四）、平台建设初步成型，实现四个“第一” .................................................................................................... 18 （五）、平台优势转化为客户资源优势，未来仍有巨大成长空间 ......................................................................... 20 四、供应链金融业务优势显著，打造O2O网络金融服务平台 .................................................................................. 21 （一）、我国供应链金融未来仍具有较大成长空间 ................................................................................................ 21 （二）、平台化企业供应链金融业务优势显著 ....................................................................................................