股指套利周报：当月合约贴水时间较长利好期现套利平仓，价差空头可通过期转现操作切换头寸关注2月合约相关空头价差组合表现

国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 4 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE 股指套利周报 当月合约贴水时间较长利好期现套利平仓，价差空头可通过期转现操作切换头寸关注2月合约相关空头价差组合表现  吴泱 证书编号 F0232009 胡江来 证书编号 F0259181  021-52138790  hujianglai@gtjas.com 近期报告： 20150113股指期货套利日报 20150114股指期货套利日报 20150115股指期货套利日报 20150118股指期货套利日报 投资要点：  期现套利收益优势明显。周二至周四，2月合约基差升水较高，建立期现套利头寸机会充裕。1月合约基差重心较低，周内每个交易日基差均有处于0点下方的时间。  周内价差空头可通过期转现来规避价差上行带的损失。  就交割日上午的基差来看，下月、季一、季二的基差波动区间分别是45-68、93-120、150-176点区间波动，就其基差而言，套利机会较佳，不排除下午时段期现套利介入力量增大的可能性，因而可预期下午期指非当月合约的价差下行压力增大，由于期指当月合约受现货均价影响，价格下行幅度预期将小于非当月合约。基于上述推断，午后开盘后采用与当月合约相关的价差空头策略入场，3点现货收盘附近进行价差空头的平仓操作，三组价差分别获利达到15.6、13.8、16点。  周内与2月合约相关的价差大幅上行，周五有所下降。考虑到周内价差高点明显偏离理论价差，价差空头可谨慎介入，关注价差回调幅度较大时的平仓机会。另外，19日将挂牌9月合约，价差交易者可关注该合约与2月合约的空头价差机会。2015.01.19 期货研究股指期货 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 4 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE【主要趋势】 基差大幅波动，套利迎来良好建仓机会。周二至周四，2月合约基差升水较高，建立期现套利头寸机会充裕。1月合约基差重心较低，周内每个交易日基差均有处于0点下方的时间。周五午后当月合约基差回落，持续处于贴水形态，最大贴水触及-10点下方。周内，以90分位数以及10分位数来看，四组基差的波动区间分别是-6.1至20.5，40.0至64.0，76.7至106.4，125.4至161.6点。以极值来看，四组基差分别最高触及46.87、81.67、122.42、178.79点，基差最低分别触及7.19、53.88、93.37、143.08点。 周五IF1501合约交割，上午时段其基差围绕-6至6点区间波动。与IF1502-IF1501合约相关的价差空头头寸，如果周四或周五于60点上方入场，交割日上午存在在52点附近平仓的机会；不平仓价差空头头寸者，交割日上午，存在趁IF1502基差运行至60点上方进行期转现的机会。考虑到交割日下午IF1502基差处于45点下方时间较长，“价差空头+期转现”的策略收益颇佳。周五IF1502合约基差处于60点之上时间较长，正向套利建仓优势明显。具备风险承受能力的参与者，可在上午非当月合约升水较大的情况下，午后介入与当月合约相关的价差空头头寸，并于15:00附近或之前，了结价差空头头寸。 就交割日上午的基差来看，下月、季一、季二的基差波动区间分别是45-68、93-120、150-176点区间波动，就其基差而言，套利机会较佳，不排除下午时段期现套利介入力量增大的可能性，因而可预期下午期指非当月合约的价差下行压力增大，由于期指当月合约受现货均价影响，价格下行幅度预期将小于非当月合约。基于上述推断，午后开盘后采用与当月合约相关的价差空头策略入场，3点现货收盘附近进行价差空头的平仓操作，三组价差分别获利达到15.6、13.8、16点。 周内与2月合约相关的价差大幅上行，周五有所下降。考虑到周内价差高点明显偏离理论价差，价差空头可谨慎介入，关注价差回调幅度较大时的平仓机会。另外，19日将挂牌9月合约，价差交易者可关注该合约与2月合约的空头价差机会。 图1沪深300股指期货当月合约与标的现货走势 图2沪深300股指期货下月-当月价差周内走势 34503489352835673606364536841/12 1/13 1/14 1/15 1/16IF1407沪深300 253340485563701/12 1/13 1/14 1/15 1/16下月-当月资料来源：彭博、国泰君安期货研究所 资料来源：彭博、国泰君安期货研究所 图3国债期货TF1503合约与140013的IRR及同期回购利率 图4国债期货TF1503合约与140013的基差周内走势 3.03.84.65.46.27.07.812/12 12/12 12/17 12/23 12/29R007现券IRR -1.0-0.6-0.20.20.61.01.412/3 12/5 12/9 12/17 12/23基差资料来源：彭博、国泰君安期货研究所 资料来源：彭博、国泰君安期货研究所 图5沪深300股指期货当月合约期现基差 图6沪深300股指期货下月合约期现基差 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 3 页 共 4 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE-20-84162840521/12 1/13 1/14 1/15 1/16203040506070801/12 1/13 1/14 1/15 1/16资料来源：彭博、国泰君安期货研究所 资料来源：彭博、国泰君安期货研究所 图7沪深300股指期货季一合约期现基差 图8沪深300股指期货季二合约期现基差 506375881001131251/12 1/13 1/14 1/15 1/161001141281421561701841/12 1/13 1/14 1/15 1/16资料来源：彭博、国泰君安期货研究所 资料来源：彭博、国泰君安期货研究所 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 4 页 共 4 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为国泰君安期货与金融衍生品研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 金融衍生品研究所 上海市静安区延平路121号31楼 电话：021-52137126 传真：021-52138150 金融理财部 上海曲阳路营业部 上海延平路121号三和大厦10楼A座（200042） 上海市曲阳路910号复城国际11号楼705/706室 电话：021-52138122 传真：021-52138110 电话：021-55392185 传真：021-65447766 上海期货大厦营业部 上海中山北路营业部 上海市浦电路500号期货大厦2001B（200122） 上海市中山北路3000号506-508室 （200063） 电话：021-68401887 传真：021-68402738 电话：021-32522832 传真：021-32522823 天津营业部 北京营业部 天津和平区郑州道18号港澳大厦6层（300050） 北京建国门外大街乙12号双子座大厦东塔29层 电话：022-23023170 传真：022-23300841 电话：010-58795755 传真：010-58795787 杭州营业部 宁波营业部 杭州市西湖大道58号金隆花园三楼（310000） 宁波市高新区研发园B区4幢6楼 （315048） 电话：0571-56112999 传真：0571-56112821 电话：0574-87816665 传真：0574-87916513 深圳营业部 长春营业部 深圳市福田区益田路6009号新世界商务中心6楼 长春市朝阳区延安大街565号盛世国际A座2楼2022室 电话：0755-83734575 传真：0755-23980597 电话：0431-85918811 传真：0431—85916622 大连营业部 广州营业部 大连市沙河口区会展路129号大连期货大厦2703室 广州市天河区体育西路111-115单号9楼AB 电话：0411-84807755 传真：0411-84807759 电话：020-38628010