沪深300股指期货专题报告：两融遭限利空来袭，警惕股指暴跌风险

请务必阅读最后重要事项 第0页 沪深300股指期货专题报告 相关市场指数 两融遭限利空来袭，警惕股指暴跌风险 要点： 1、两融遭限利空股指。周五，证监会对中信证券、海通证券、国泰君安证券采取暂停融资融券新开信用账户三个月的措施；对招商证券、广发证券采取责令限期改正的措施；对安信证券、中投证券采取责令增加内部合规检查次数的措施；对民生证券、广州证券、新时代证券、银河证券、齐鲁证券采取警示的监管措施。股指期货主力合约已经提前有所反应，IF1502合约尾盘出现大幅下跌。 2、我们认为，从基本面及技术面来看股指下周面临调整的概率大幅增加。需防范股指出现暴跌的可能。证监会查两融的目的在于：降低杠杆，控制风险；股指自去年7月开始一路上涨，券商、银行等蓝筹股估值快速回归，但本次上涨融资做多起到了很大的作用，一路推高股指。股市持续爆炒并不是好现象，将使得资金流入股市，实体经济继续萎靡。自去年12月份以来，证监会已经连续发文限制融资做多。到了1月已经是第二次警告。从基本面看，股指出现大幅下跌可能性较大。从技术面看，股指也已经到了高位，技术指标显著背离，且周线图上看，沪深300指数也已经接近2009年创下的高点。技术图形上压力较大。因此，综合基本面和技术面，我们认为，下周股指面临大幅下跌的可能性较大，投资者需防范股指暴跌风险。 3、股指近期期现及跨期套利依然均存在较大机会， 受到证监会暂停融资融券影响，股市调整格局正式确立。股指期货下周开始将可能面临大幅回调，这将使得跨期及期现套利依然存在较大机会，跨期套利方面，鉴于IF1501合约本周交割，因此，可以将原有的跨期套利转移至IF1502合约以及IF1504合约方面。继续做价差缩小的跨期套利。 请务必阅读最后重要事项 方正中期研究院金融衍生品组 研究员：彭博 F0305572 Email：pengbo1@foundersc.com 电话： 010-68578971 研究员：谭莹 F0280487 Email：tanying@foundersc.com 电话：0731-84319306 资料来源：Wind资讯、方正中期 2015年1月16日星期五 指数现价一周涨跌上证综指3,376.49502.6976%沪深300指数3,635.14602.4324%沪深300指数期货3,667.20002.5687%中债国债净价指数117.12220.7630%五年期国债期货97.45000.7860%CRB综合现货指数429.4300-1.2132%美元指数92.69000.8044% 请务必阅读最后重要事项 第1页 1、两融遭限利空股指。 周五，证监会对中信证券、海通证券、国泰君安证券采取暂停融资融券新开信用账户三个月的措施；对招商证券、广发证券采取责令限期改正的措施；对安信证券、中投证券采取责令增加内部合规检查次数的措施；对民生证券、广州证券、新时代证券、银河证券、齐鲁证券采取警示的监管措施。股指期货主力合约已经提前有所反应，IF1502合约尾盘出现大幅下跌。 图1：股指期货IF1502合约周五尾盘出现放量下挫 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院 图2：融资买入额总体回落 图3：融券卖出量呈现波动 0.0020,000,000,000.0040,000,000,000.0060,000,000,000.0080,000,000,000.00100,000,000,000.00120,000,000,000.00140,000,000,000.00160,000,000,000.00180,000,000,000.00200,000,000,000.00融资买入额(元)融资偿还额(元) 0.00500,000,000.001,000,000,000.001,500,000,000.002,000,000,000.002,500,000,000.00融券卖出量(股) 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院 我们认为，从基本面及技术面来看股指下周面临调整的概率大幅增加。需防范股指出现暴跌的可能。证监会查两融的目的在于：降低杠杆，控制风险；股指自去年7月开始一路上涨，券商、银行等蓝筹股估值快速回归，但本次上涨融资做多起到了很大的作用，一路推高股指。股市持续爆炒并不是好现象，将使得资金流入股市，实体经济继续萎靡。自去年12月份以来，证监会已经连续发文限制融资做多。到了1月已经是第二次警告。从基本面看，股指出现大幅下跌可能性较大。 请务必阅读最后重要事项 第2页 图4：净空持仓上周呈现持续上升趋势，从上周一的17055手增加至周五的20502手，处于近期高位 资料来源：中金所网站，方正中期研究院 境外跟踪A股指数暴跌，周一A股或低开3%。周五证监会公布对多家券商两融业务的处罚。消息公布时，A股已收盘。但境外市场跟踪A股资产的品种仍在交易，纷纷暴跌。最先反应的是新加坡A50股指期货盘后交易，很快就暴跌5%以上，幸好随后逐步回升。虽然境外投资者对于A股走势的判断，短期来看未必正确。但既然新加坡和美股市场都认为证监会的消息意味着3.6%左右的下跌，那么A股周一低开2-3%恐怕逃不掉的。 图1：沪深300指数逼近2009年高点 资料来源：文华财经，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第3页 从技术面看，股指也已经到了高位，技术指标显著背离，且周线图上看，沪深300指数也已经接近2009年创下的高点。技术图形上压力较大。因此，综合基本面和技术面，我们认为，下周股指面临大幅下跌的可能性较大，投资者需防范股指暴跌风险。 3、股指近期期现及跨期套利依然均存在较大机会 股指近期期现及跨期套利依然均存在较大机会， 受到证监会暂停融资融券影响，股市调整格局正式确立。股指期货下周开始将可能面临大幅回调，这将使得跨期及期现套利依然存在较大机会，跨期套利方面，鉴于IF1501合约本周交割，因此，可以将原有的跨期套利转移至IF1502合约以及IF1504合约方面。继续做价差缩小的跨期套利。 图3：当月股指期货IF1501期现价差 图4：次月股指期货IF1502期现价差 -60.000-40.000-20.0000.00020.00040.00060.00080.000100.000当月期货升贴水 -50.00-30.00-10.0010.0030.0050.0070.0090.00110.00130.00150.00次月期货升贴水 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院 图5：当季股指期货IF1503期现价差 图6：下季股指期货IF1506期现价差 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00当季期货升贴水 -100.000-50.0000.00050.000100.000150.000200.000250.000300.000当季期货升贴水 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院 3、 股指期货跨期套利机会 请务必阅读最后重要事项 第4页 图7：当季股指期货IF1503期现价差 图8：下季股指期货IF1506期现价差 -300.0-250.0-200.0-150.0-100.0-50.00.050.0100.0当月-季月（IF1501-IF1503） -350.0-300.0-250.0-200.0-150.0-100.0-50.00.050.0100.0当月-下季（IF1501-IF1506） 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院 图9：当季股指期货IF1503期现价差 图10：下季股指期货IF1506期现价差 -100.00-80.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.00下月-季月（IF1502-IF1503） -200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00下月-下季（IF1502-IF1506） 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院 资料来源：Wind资讯，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第5页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008 方正金融，正在你身边。