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市場動態市場動態市場動態市場動態 2 0 1 5-0 1-1 9 w w w . u t r a d e . c o m .h k 1 香港 市場消息市場消息市場消息市場消息 觀望外圍不明朗觀望外圍不明朗觀望外圍不明朗觀望外圍不明朗 港股回調港股回調港股回調港股回調247點點點點 瑞 士央 行 意 外 地宣 布 瑞 郎 與 歐 元脫 鈎， 令 外圍 避 險 情 緒 升 溫， 拖 累 恒 指低 開154點後跌勢持續，收市跌247點，收報24103點。國指跌113點，收報12076點。全日總成交949億港元，上升股份481隻，下跌股份933隻。 瑞 士央 行 結 束 長達 三 年 的 匯 率 上限， 意 味 着瑞 郎 與 歐 元 脫 鈎。 事 出 突 然， 投資 者 紛 紛 為 瑞 郎 空 倉 平 倉， 觸 發 瑞 郎 匯 價 於 周 四 抽 升 逾 三 成， 其 後 略 為 喘定 ，股 票 及 商 品市 場 亦 顯 著 波 動。 我 們 認 為， 瑞 士 央 行 似 是為 歐 洲 央 行將 推行 量 寬 作 準 備。 事 實 上， 歐 洲 央 行 於 本 周 四（22日 ） 議 息， 或 拋 出 量 寬 計劃，市場估計買債規模為5,000億歐元，不利歐元匯價。 再者，希臘於周日（25日）舉行大選，反對派料勝出，如最終希臘意外地退出 歐元 區， 將 引發 另 一 場 金 融 動蘯， 觸 發 其他「 歐 豬 國 家」債 息 上 升，亦 需歐 洲央 行 出 手 買債 以 壓 低 債 息，以 避 免 危 機蔓 延， 歐 元 持 續貶 值 機 會 大。 因此 ，倘 若 瑞 士 央行 堅 持 與 歐 元 掛鈎， 買 入 歐元 以 壓 制 瑞 郎 的升 值， 將 面對 巨額 虧損， 故 脫 鈎之 舉 可 理 解。 但此 舉 令 外 圍避 險 情 緒 升 溫，令 風 險 資 產走 勢波動。 回說港股，恒指已升至24300點的阻力位，在市場風險胃納下降下，或借勢調 整。 事 實 上，上 周 五 內 地 傳 來貨 幣 政 策上的 定 向 放 寬（ 人行 擴 大 再 貸款 額度500億元人民幣）及財政政策上的加碼（發改委批復200多鐵路軌道交通項 目） ，亦 無 助 刺 激 港 股 走 勢， 顯 示 短 線 調 整 壓 力 增 加。 走 勢 上， 我 們 重申，恒指在未能突破24300點前仍屬上落市，如外圍續傳來利淡消息，指數失守24000點機會大。 報告總覽報告總覽報告總覽報告總覽 投資策略投資策略投資策略投資策略 中國內險中國內險中國內險中國內險股股股股 中國平安仍然是行業首選股中國平安仍然是行業首選股中國平安仍然是行業首選股中國平安仍然是行業首選股 由於板塊自減息後上漲逾35％，估值（ 價 格／ 內 含 價 值） 已 到 達 歷 史 平 均水 平。 我 們 看 到板 塊 出 現催 化 劑， 但行 業 的 基 本 面 改 善 仍 然 有 限， 股 價 主要受強勁A股市場帶動。我們看好中國 平 安（2318） ，原 因 如 下：a)其 基本 面較 好；b） 其 銀 行 業 務 獲 重 新 評級；以及c）其P2P網絡融資平台的潛 在 分 拆。 維 持「 與 大 市 一 致」 評級。 焦點新聞焦點新聞焦點新聞焦點新聞 周五（16日）滬股通餘額為125.78億元人民幣，佔全日額度130億元人民幣的96.8%，已使用額度佔3.2%。港股通餘額95.31億元人民幣，佔全日額度的105億 元 人 民 幣 的90.8%， 已 使 用 額 度 佔9.2%。 人 民 銀 行 今 年 首 次 定 向 放 水， 增 加 信 貸政策支持再貸款額度500億元人民幣，支 持 金 融 機 構 繼 續 擴 大「 三 農」 和 小 微企 業 信 貸 投 放， 引 導 社 會 融 資 成 本 下降 。 惟 消 息 未 能 提 振 內 銀 股 上 周 五 表現。 商務部公布，2014年中國實際使用外資金額1,195.6億美元，同比增長1.7%。12月實際使用外資金額133.2億美元，同比增長10.3%。 國家能源局發布，2014年，全社會用電量55233億千瓦時，同比增長3.8%。電力 股 個 別 發 展， 中 國 電 力（2380 HK，4.23港元）升1.4%。 走勢圖走勢圖走勢圖走勢圖 ( ( ( (恒生指數恒生指數恒生指數恒生指數)))) 主要指數主要指數主要指數主要指數 前收市前收市前收市前收市 變動變動變動變動 %) 年初至今年初至今年初至今年初至今(%) 恆指 24103 -1.0 2.1 即月期指 24058 -0.7 1.7 國指 12076 -0.9 0.8 滬綜指 3376 1.2 4.4 道指 17511 1.1 -1.7 標普500 2019 1.3 -1.9 日經 25 16988 0.8 -2.6 德國DAX 10167 1.3 3.7 巴黎CAC 4379 1.3 2.5 資料來源: 彭博 最大成交最大成交最大成交最大成交 股份股份股份股份 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) 變動變動變動變動 (% ) 成交金額成交金額成交金額成交金額(億億億億港元港元港元港元) 匯豐控股 78.40 -1.8% 18.9 香港交易所 169.90 -2.2% 15.8 騰訊 115.70 -1.9% 15.8 中國移動 92.35 -2.7% 15.5 iShares 安碩富9.16 -1.1% 14.0 最大升幅最大升幅最大升幅最大升幅 股份股份股份股份 股價股價股價股價 (港元港元港元港元 變動變動變動變動 ( 成交金額成交金額成交金額成交金額(百萬港元百萬港元百萬港元百萬港元) 直通電訊 0.32 21% 0.1 應用材料 165.00 42% 0.0 天合化工 1.77 27% 1229.6 中國投資開發 1.85 21% 33.4 L&A INTL HOLD 4.15 592% 9.5 最大跌幅最大跌幅最大跌幅最大跌幅 股份股份股份股份 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) 變動變動變動變動 (%) 成交金額成交金額成交金額成交金額 (百萬港元百萬港元百萬港元百萬港元) 中國上城集團 0.39 -10% 1.3 華普智通 0.10 -11% 2.2 慧德投資 0.66 -11% 0.4 富譽控股 0.34 -12% 38.8 天行國際 1.99 -20% 113.5 策略師策略師策略師策略師 李惠嫻李惠嫻李惠嫻李惠嫻, CFA, CAIA +852 2236 6752 hannah.li@uobkayhian.com.hk 市場動態市場動態市場動態市場動態 2 0 1 5-0 1-1 9 w w w . u t r a d e . c o m .h k 1 香港 投資策略投資策略投資策略投資策略 中國中國中國中國內險內險內險內險股股股股 中國平安仍然是中國平安仍然是中國平安仍然是中國平安仍然是行業行業行業行業首選股首選股首選股首選股 由於板塊自減息後上漲逾由於板塊自減息後上漲逾由於板塊自減息後上漲逾由於板塊自減息後上漲逾35％％％％，，，，估值估值估值估值（（（（價格價格價格價格／／／／內含價值內含價值內含價值內含價值））））已已已已到到到到達達達達歷史平均水平歷史平均水平歷史平均水平歷史平均水平。。。。我們看到我們看到我們看到我們看到板板板板塊出現塊出現塊出現塊出現催化劑催化劑催化劑催化劑，，，，但行業的基本面但行業的基本面但行業的基本面但行業的基本面改善改善改善改善仍然有限仍然有限仍然有限仍然有限，，，，股價主要受強勁股價主要受強勁股價主要受強勁股價主要受強勁A股市場帶動股市場帶動股市場帶動股市場帶動。。。。我們我們我們我們看好看好看好看好中中中中國 平安國 平安國 平安國 平安 （（（（2318） ，） ，） ，） ， 原 因如 下原 因如 下原 因如 下原 因如 下 ：：：：a)其 基本 面其 基本 面其 基本 面其 基本 面 較 好較 好較 好較 好 ；；；；b）））） 其銀 行業 務獲 重新 評級其銀 行業 務獲 重新 評級其銀 行業 務獲 重新 評級其銀 行業 務獲 重新 評級 ；；；； 以及以及以及以及c）））） 其其其其P2P網絡融資平台網絡融資平台網絡融資平台網絡融資平台的潛在分拆的潛在分拆的潛在分拆的潛在分拆。。。。維持維持維持維持「「「「與大市一致與大市一致與大市一致與大市一致」」」」評級評級評級評級。。。。 最新資料最新資料最新資料最新資料 • 由於中國保險板塊自減息後上漲逾35％，估值（價格／內含價值）已到達歷史平均水平。我們看好中國平安（2318）。 必須資料必須資料必須資料必須資料 • 基本面改基本面改基本面改基本面改善仍然有限善仍然有限善仍然有限善仍然有限。。。。由於保障型保險組合持續增加，行業的保費增長仍表現平淡。中國人壽及中國太保的人壽保費於2014年僅分別同比增長1.4％及3.8％。然而，中國平安的人壽保費同比增長19.1%，故一直領先同業，這歸功於其行業領先代理通路。 • 行業仍然出行業仍然出行業仍然出行業仍然出現現現現 催化劑催化劑催化劑催化劑。。。。儘管保費增長依然不見起色，但保險業新指引出台後，新政策為板塊帶來潛在催化劑： a) 統一養老金制度統一養老金制度統一養老金制度統一養老金制度：：：：昨日，人力資源和社會保障部公佈政府機關及公營單位工作 人員養老保險制度改革。上述員工須繳納每月工資的8％作為社會養老金（以往無此規例）。此外，政府將繼續推廣使用企業年金作為額外退休福利。儘管保險公司的直接利益仍然有限，但企業年金的潛在升幅很可能對保險公司有利。截至2014年上半年，養老保費僅佔中國平安總人壽保費的4％。 b) 採採採採納第二代償付能力監管制度體系納第二代償付能力監管制度體系納第二代償付能力監管制度體系納第二代償付能力監管制度體系：：：：中國保監會預計將於短期內宣布新償付能力監管規則的詳情。據媒體報導，由於新資本要求會區別不同資產負債情況，故很可能利好大型優質保險公司。根據中國保監會，大約三分之一的公司償付能力充足率是上升的，而其餘三分之二將有所下降。我們認為，上述政策可能利好大型保險公司（即上市保險公司） • 但短期盈利仍但短期盈利仍但短期盈利仍但短期盈利仍受受受受股市推動股市推動股市推動股市推動。。。。鑑於保費增長仍然疲弱，盈利出現任何上行驚喜或股價動力可能進一步帶動A股市場上漲。我們估計，中國太保的盈利較敏感，因為其股票投資組合較多，而非保險業務較少。A股市場每上漲1％，則表示中國人壽、中國平安及中國太保的盈利分別增長0.86％、0.88％及1.20％。 與大市一致與大市一致與大市一致與大市一致 (維持) 行 業 首 選行 業 首 選行 業 首 選行 業 首 選 股份股份股份股份 評級評級評級評級 目標價目標價目標價目標價 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) (港元港元港元港元) 中國平安 買入 00.00 86.65 來源：大華繼顯 股 價 圖 表股 價 圖 表股 價 圖 表股 價 圖 表 7080901001101201305060708090(%)(lcy)PING AN INSURANCE GROUP CO-HPING AN INSURANCE GROUP CO-H/HSI INDEX050100150Jan 14Mar 14May 14Jul 14Sep 14Nov 14Jan 15Volume (m) 來源：彭博 分析員分析員分析員