能源化工日报（原油、沥青）：油市延续“末日”模式，短期难言见底

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 张灵军 聚丙烯 高级研究员 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-28898755 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 林菁 LLDPE 高级研究员 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 沈利萍 甲醇/PVC 研究员 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-28898750 从业资格号：F0301927 潘翔 原油/沥青 研究员 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 王涛 PTA 研究员 邮箱：wt@citicsf.com TEL：0571-28898755 中信期货研究|能源化工日报（原油、沥青） 2015年1月13日 油市延续“末日”模式，短期难言见底 策略摘要： 行情回顾： 昨日油价延续暴跌，其中WTI跌4.74%至46.07，布伦特跌5.53%至47.43，成品油方面，RBOB跌3.68%，取暖油跌2.87%，欧洲柴油跌1.51% 市场要闻及监测重点变化： 1. 阿联酋能源部长称，阿联酋将坚持2017年提高原油产能至350万桶的计划，即使过度供给已经导致油价跌至5年多低位 2. 高盛称，美国油价需在今年上半年跌到每桶40美元附近，才能遏制页岩油投资，因该行放弃了OPEC减产让市场恢复平衡的预期，预计3个月后西德克萨斯中质原油(WTI)价格为每桶41美元，布伦特原油价格为42美元，原先预估分别为70和80美元 3. 美国主要产油州北达科他州数据显示，截至本周该州不到一个月已有9%的页岩油钻塔停工，该州一半页岩油产区保本价均低于当前美国基准原油市价。这意味着半数产区亏本经营。摩根士丹利上月预计美国80%页岩油产区无法保本 投资逻辑： 目前油市仍处于“末日”模式，昨日暴跌近3美元/桶，我们在周报中提到，考虑到期货升水幅度以及油轮的租赁费用，目前远未达到2009年时贸易商大规模囤油的程度，囤油经济性不明朗，因此这意味着近月合约仍将进一步下跌，这一判断目前基本兑现，其他方面来看，油价短期也难言筑底，贝克休斯钻机数量调整幅度仅10%，就目前而言我们看空油价的观点依然不变 投资建议： 重点关注油价下跌对美国页岩油、加拿大油砂等边际油田的产出情况，如果美国页岩油产量维持健康增长，建议仍以空头思路对待 风险提示： 由于OPEC地缘政治或者国家债务危机导致的意外减产 中信期货研究|能源化工周报（原油、沥青） 2015年1月13日 2 / 6 一、资金动向 图1：Nymex WTI成交持仓情况 单位：美元/桶 图2：ICE Brent成交持仓情况 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图3：ICE WTI成交持仓情况 单位：美元/桶 图4：Nymex RBOB成交持仓情况 单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图5：Nymex ULSD成交持仓情况 单位：美元/加仑 图6：ICE Gasoil成交持仓情况 单位：美元/吨 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 125000013000001350000140000014500001500000155000016000000200000400000600000800000100000012000001400000Oct/07Oct/29Nov/20Dec/12Jan/03成交量 持仓量 125000013000001350000140000014500001500000155000016000001650000020000040000060000080000010000001200000Oct/07Oct/29Nov/20Dec/12Jan/03成交量 持仓量 300000350000400000450000500000550000050000100000150000200000250000300000Oct/06Oct/28Nov/19Dec/11Jan/02成交量 持仓量 230000250000270000290000310000330000350000370000390000050000100000150000200000250000Oct/07Oct/29Nov/20Dec/12Jan/03成交量 持仓量 330000340000350000360000370000380000390000400000410000420000050000100000150000200000250000300000Oct/07Oct/29Nov/20Dec/12Jan/03成交量 持仓量 360000380000400000420000440000460000480000500000050000100000150000200000250000300000350000400000Oct/06Oct/28Nov/19Dec/11Jan/02成交量 持仓量 中信期货研究|能源化工周报（原油、沥青） 2015年1月13日 3 / 6 三、远期曲线 图7：Nymex WTI远期曲线 单位：美元/桶 图8：ICE Brent远期曲线 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图9：DME Oman远期曲线 单位：美元/桶 图10：NymexRBOB远期曲线 单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图11：Nymex ULSD远期曲线 单位：美元/加仑 图12：ICE Gasoil 远期曲线 单位：美元/吨 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 4550556065707502/201505/201608/201711/20181-131-612-14505560657075808502/201505/201608/201711/201802/202005/20211-131-612-144550556065707503/201506/201609/201712/20181-131-612-1413014015016017018019020002/201512/201510/201608/20171-131-612-1415016017018019020021022002/201512/201510/201608/20171-131-612-1450055060065070075002/201505/201608/201711/201802/202005/20211-131-612-14 中信期货研究|能源化工周报（原油、沥青） 2015年1月13日 4 / 6 四、重要价差走势 图13：WTI近次月价差 单位：美元/桶 图14：布伦特近次月价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图15：ICE WTI vs Brent价差 单位：美元/桶 图16：ICE Brent vs Dubai价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图17：Nymex RBOB vs ULSD价差 单位：美元/加仑 图18：ULSD vs ICE Gasoil价差 单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 -1-0.500.511.522.533.5Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15WTI近次月价差 -1.5-1-0.500.51Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15Brent近次月价差 -10-8-6-4-20Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15Nymex WTI vs ICE Brent0123456Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15ICE Brent vs Dubai-50-40-30-20-10010Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15RBOB vs ULSD00.050.10.150.2Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15ULSD vs Gasoil 中信期货研究|能源化工周报（原油、沥青） 2015年1月13日 5 / 6 五、期货裂解利润 图19：ULSD vs WTI 1:1期货裂解利润 单位：美元/桶 图20：RBOB vs WTI 1:1期货裂解利润 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图21：Gasoil vs Brent 1:1期货裂解利润 单位：美元/桶 图22：RBOB vs Brent 1:1期货裂解利润 美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图23：ULSD vs Brent 1:1期货裂解利润 美元/桶 图24：ICE Brent RBOB ULSD532裂解 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 01020304050JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec09-13年范围 2014201309-13 年平均 -1001020304050JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec09-13年范围 2014201309-13 年平均 0510152025JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec09-13年范围 2014201309-13 年平均 -15-551525JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec09-13年范围