受益于出售新丽传媒所获投资收益，一季度利润同比预增近十倍

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年04月09日 光线传媒（300251.SZ） 传媒/文化传媒 受益于出售新丽传媒所获投资收益，一季度利润同比预增近十倍 ——光线传媒 公司点评 公司点评 胡皓（分析师） 马笑（联系人） huhao@xsdzq.cn 证书编号：S0280518020001 maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280117100011  事件： 根据公司于4月9日晚间发布的2018年一季度业绩预告，公司2018年一季度预计实现归母净利润为19.65-20.20亿元，同比增长962%-992%，较上年同期大幅增长，主要是公司于报告期内出售所持有新丽传媒股份有限公司的股份产生的投资收益所致。  2017年业绩平稳增长，新猫眼在线票务业务市占率超五成： 根据公司于2018年2月28日发布的年度业绩快报，公司2017年全年实现营业收入18.70亿元，同比增长7.98%，归母净利润8.18亿元，同比增长10.38%。2017年9月子公司猫眼与微影的正式合并，合并后的猫眼占据在线票务市场份额超过 50%，盈利能力将得到进一步提升，同时继续向电影宣传发行等上游环节的渗透。2017年猫眼参投了包括《羞羞的铁拳》《前任3》等高票房电影项目，显示出猫眼借助上市公司的平台和资源，在电影产业链的投资上具有竞争力。  出售新丽传媒兑现丰厚投资收益，成立战略合作加强内容资源布局： 根据公司于3月12日发布的公告，公司以人民币33.1704亿元的对价将持有的新丽传媒 27.642%的股份出售给林芝腾讯，本次交易投资收益约为 22.66 亿元（税前），高额投资收益兑现将充分增厚2018年全年业绩。同时与新丽传媒建立战略合作伙伴关系，双方利用各自优势资源，将在 IP 开发、影视制作、宣传发行等多领域开展深度业务合作，每年将新增优质电影及电视剧各 1 部，进一步丰富公司优质内容资源库。  公司发展战略清晰，优质内容制作能力不断加强，维持“推荐”评级： 我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为8.18、29.26、10.22亿，对应2017-2019年PE分别为43、12、35倍。公司发展战略清晰，随着不断进行电影产业链整合和深化平台化战略，公司优质内容资源制作能力的不断加强，明后年丰富项目储备，未来产业链生态圈和平台型优势将进一步得到显现，坚定看好公司长期发展趋势及布局，维持 “推荐”评级。  风险提示：电影市场增速放缓，电视剧投资收入不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1523 1,731 1,869 2,205 2,622 增长率(%) 25.1 13.7 8.0 18.0 18.9 净利润(百万元) 402.1 741 818 2,926 1,022 增长率(%) 22.1 84.3 10.4 257.7 -65.1 毛利率(%) 33.7 49.4 49.9 50.2 51.5 净利率(%) 26.4 42.8 43.8 132.7 39.0 ROE(%) 6.0 10.4 10.6 27.9 9.0 EPS(摊薄/元) 0.14 0.25 0.28 1.00 0.35 P/E(倍) 87.70 47.6 43.1 12.1 34.5 P/B(倍) 5.13 5.0 4.6 3.4 3.1 推荐（维持评级） 市场数据 时间 2018.04.09 收盘价(元)： 12.02 一年最低/最高(元)： 7.81/13.97 总股本(亿股)： 29.34 总市值(亿元)： 352.62 流通股本(亿股)： 27.52 流通市值(亿元)： 330.79 近3月换手率： 124.54% 股价一年走势 收益涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 -0.68 14.53 19.8 绝对 -4.7 7.89 31.34 相关报告 《加码内容资源巩固龙头地位，出售新丽传媒增厚投资收益》2018-03-11 《业绩增速有所放缓，看好公司长期发展》2017-10-23 《业绩符合预期，践行“内容为王”的内容制作龙头公司》2017-08-24 -14%-5%4%13%22%31%40%49%2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 光线传媒 沪深300 2018-04-09 光线传媒 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 利润表（百万元） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产 3686 3273 3852 3977 4518 营业收入 1523 1731 1869 2205 2622 现金 1512 1520 1756 1568 1634 营业成本 1010 875 936 1098 1273 应收账款 1064 762 1210 1116 1649 营业税金及附加 2 6 11 13 15 其他应收款 159 316 197 408 311 营业费用 13 69 93 110 126 预付账款 139 124 160 175 223 管理费用 87 152 172 205 240 存货 387 468 447 626 617 财务费用 21 13 31 -17 -11 其他流动资产 424 83 83 83 83 资产减值损失 33 100 150 4 5 非流动资产 4503 5876 6183 8748 9029 公允价值变动收益 0 -0 0 0 0 长期投资 1428 1686 1977 4536 4819 投资净收益 76 277 201 2450 145 固定资产 28 25 24 26 26 营业利润 433 795 678 3241 1118 无形资产 3 2 1 0 0 营业外收入 22 41 158 20 20 其他非流动资产 3045 4164 4181 4186 4184 营业外支出 1 20 20 7 7 资产总计 8189 9150 10035 12725 13546 利润总额 454 816 835 3254 1132 流动负债 979 852 1216 1350 1537 所得税 37 76 9 298 101 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 417 740 826 2956 1031 应付账款 657 593 744 825 993 少数股东损益 15 -1 8 31 9 其他流动负债 322 258 472 525 543 归属母公司净利润 402 741 818 2926 1022 非流动负债 239 1180 993 797 592 EBITDA 428 858 832 3246 1124 长期借款 0 992 804 609 404 EPS（元） 0.14 0.25 0.28 1.00 0.35 其他非流动负债 239 188 188 188 188 负债合计 1218 2032 2209 2147 2129 主要财务比率 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 99 82 91 121 130 成长能力 股本 1467 2934 2934 2934 2934 营业收入(%) 25.1 13.7 8.0 18.0 18.9 资本公积 2827 1382 1382 1382 1382 营业利润(%) 5.2 83.4 -14.8 378.3 -65.5 留存收益 1280 1875 2493 4740 5534 归属于母公司净利润(%) 22.1 84.3 10.4 257.7 -65.1 归属母公司股东权益 6872 7035 7736 10456 11288 获利能力 负债和股东权益 8189 9150 10035 12725 13546 毛利率(%) 33.7 49.4 49.9 50.2 51.5 净利率(%) 26.4 42.8 43.8 132.7 39.0 现金流量表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%) 6.0 10.4 10.6 27.9 9.0 经营活动现金流 398 747 493 329 610 ROIC(%) 5.4 9.4 9.2 26.0 8.4 净利润 417 740 826 2956 1031 偿债能力 折旧摊销 19 23 16 19 24 资产负债率(%) 14.9 22.2 22.0 16.9 15.7 财务费用 21 13 31 -17 -11 净负债比率(%) -20.2 (7.4) (9.6) (7.2) -9.0 投资损失 -76 -277 -201 -2450 -145 流动比率 3.8 3.8 3.2 2.9 2.9 营运资金变动 -95 206 -180 -180 -288 速动比率 3.4 3.3 2.8 2.5 2.5 其他经营现金流 111 44 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -1182 -1501 -123 -134 -159 总资产周转率 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 资本支出 48 8 15 7 -3 应收账款周转率 1.6 1.9 1.9 1.9 1.9 长期投资 -1012 -1708 -292 -1043 -283 应付账款周转率 1.9 1.4 1.4 1.4 1.4 其他投资现金流 -2147 -3201 -399 -1170 -445 每股指标（元） 筹资活动现金流 1716 762 -135 -383 -385 每股收益(最新摊薄) 0.14 0.25 0.28 1.00 0.35 短期借款 -500 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.08 0.28 0.17 0.11 0.21 长期借款 -99 992 -188 -195 (205) 每股净资产(最新摊薄) 2.34 2.40 2.64 3.56 3.85 普通股增加 454 1467 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2331 -1445 0 0 0 P/E 87.70 47.59 43.11 12.05 34.49 其他筹资现金流 -471 -252 53 -187 -180 P/B 5.13 5.01 4.56 3.37 3.12 现金净增加额 932 8 235 -188 66 EV/EBITDA 79.36 40.6 41.6 10.7 30.6 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2018-04-09 光线传媒 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确