2014年初步收益和银行收入趋势放缓

y-图台湾多元化金融台湾金融2014年初步收益和银行收入趋势放缓2015年1月13日布鲁斯·沃登*股票策略师/分析师–台湾金融服务汇丰证券（台湾）股份有限公司+886 26631 2868托德·杜尼万特*亚太银行研究主管香港上海汇丰银行有限公司+8522996 6599刘珍妮*关联汇丰证券（台湾）股份有限公司+886 26631 2869在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证报告发行人：汇丰证券（台湾）有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读 台湾金融业2014年整体收入增长了43％，但经常性增长接近15-20％ 汇丰银行的经常性预测和共识预测在2015年下降 对于2015年该行业持谨慎态度，优先选择CTBC，E.Sun和SinoPac（均为OW）等私人银行2014年，主要金融行业的收入同比增长43％，尽管如果剔除一些较大的一次性项目，该行业的收入同比增长33％。如果我们将寿险公司股票和债券处置收益的一些非常大的增长折现，则经常性增长在15％至20％之间。大多数标题结果基本上都在我们最近的预测的2-4％之内，与汇丰银行的预测相比，一小部分较大的失误。 元大（2885 TT，TWD15，OW）领先10％，而第一（2892 TT，TWD18，N）和E.太阳（2884 TT，TWD19，OW）比预期低6-8％。 最大的错过是新光FHC（2888 TT，TWD8）。87，UW）较汇丰银行低2％，较市场共识低19％。汇丰银行预测金融部门的经常性收入在2015年将下降近10％，共识预测下降2％。 保险公司的处置收益可能会更低，银行收入增长已经在放缓– 2014年第四季度仅同比增长7％，而2014年则超过15％。 信贷成本是通配符，并且是潜在的上涨来源。由于台湾的政策环境以及全球市场的动荡，我们对台湾2015年的财务持谨慎态度。 行业估值（1。15倍的市净率（B / BV）略低于历史平均水平，但外资所有权仍略微偏重。 在政策环境没有改善的情况下，我们预计投资者的兴趣将继续减弱，并且近期相对于其他行业的表现不佳可能会继续。在该行业中，无论是在短期/中期还是从长期来看，我们都偏爱银行而不是保险公司。 在银行中，我们更喜欢私人银行，例如CTBC（2891 TT，TWD20。3），E。Sun和SinoPac（2890 TT，TWD12。8），所有额定OW。abc 权益-图 台湾多元化金融2015年1月13日 abc 权益-图台湾多元化金融2015年1月13日 页 页2014年初步结果 2（TWDbn） 码 2014年1季度2014年2季度2014年第3季度2014年第4季度季比（％）同比（％）YTD-142884 TT国泰航空 我们保险收入的下降是基于这样的假设，即2014年股票和债券处置收益的异常高位不会在2015e出现同样高的水平。在某种程度上，我们认为共识反映了类似的假设，富邦FHC的2015bbg下降，而国泰FHC则基本持平。调整数字为了对经常性收入进行类似比较，上表中国泰航空2014年或2015年的收入数据均未包含非常规会计处理方法产生的每年100亿新台币的收益，该方法通过将未实现收益分配给通过收回房地产负债准备金。国泰航空2014年的数字还不包括138亿新台币的“公允价值”房地产重估收益。中信信托2891 TT第一2884 TT第一 abc 权益-图12.2918.1714.394.96(65.5)118.649.8072.82881 TT华南3.102.873.043.4513.494.812.4541.2部分台湾财务-季度总收入分析师认证7.8020.688.813.26(63.0)0.840.5588.6汇丰银行认为，投资者在作出投资决定时会运用各种纪律和投资视野本报告仅涉及报告中提及的2.862.682.862.10(26.8)13.310.5024.8 3，这在很大程度上取决于个别情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素。鉴于这些差异，汇丰银行在股权研究中有两个主要目标：1）根据特定主题或想法确定长期投资机会，这些主题或想法可能会影响12个月时间范围内公司的未来收益或现金流量； 2）不时找出短期投资机会，这些机会是在0-3个月的时间范围内从基本的，定量的，技术的或事件驱动的技术得出的，并且可能与我们的长期投资评级不同。汇丰银行已为其长期投资机会指定了评级，如下所述。公司的长期投资机会。汇丰银行发布短期交易想法时，与这些股票相关的股票可在网站www.hsbcnet.com/research上找到。这些短期投资机会的详细信息可以在本网站的“报告”部分下找到。汇丰银行根据以下基准对该行业的股票进行评级：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的股票成本计算得出的。股票的价格目标表示分析师期望股票在我们的表现范围内达到的价值。性能范围是12个月。对于被归类为“增持”的股票，潜在收益（等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示的预期股息收益率）必须在下一个交易日超出要求收益至少5个百分点。 12个月（对于归类为挥发成分*的股票，为10个百分点）。对于被归类为“减持”的股票，必须期望该股票在未来12个月内表现不及要求的收益至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则要降低10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。3.664.553.502.37(32.2)44.314.0829.3 4有关公司股价表现，汇丰银行评级历史以及本报告所涉公司长期投资机会的目标价的信息，请访问www.hsbcnet.com/research。TWSE技术（100 = 30dec11）13.8713.4826.166.68(74.5)14.660.1984.02890 TT台新3.023.313.453.42(1.0)39.913.1931.2披露清单公司8.048.097.686.39(16.8)49.030.2034.3揭露国泰FHC1.181.544.21(0.15)股票代号股票代号6.78(32.1)2891.TW2015年1月12日2.964.253.971.80(54.7)(26.9)12.9720.2资料来源：公司数据，汇丰银行台湾金融2014年初步净利润与汇丰银行预测4.824.213.86(11.33)股票代号股票代号1.57(88.7)2014年12月预赛YTD'14预赛（已调整）2.432.822.991.87(37.3)13.910.1219.0首次金融控股2892.TW3.618.112.182.6421.422.116.54114.5％领先/（落后）69.6394.7787.0927.44(68.5)(11.2)278.9343.4收入趋势放缓 52881 TTOW报告发行人2882 TT2884 TT元塔2885 TT美加有关公司股价表现，汇丰银行评级历史以及本报告所涉公司长期投资机会的目标价的信息，请访问www.hsbcnet.com/research。TWSE技术（100 = 30dec11）97760,19261,39098.0(2.0) abc 权益-图1,07049,80050,88397.9(2.1)汇丰银行认为，投资者在作出投资决定时会运用各种纪律和投资视野，这在很大程度上取决于个别情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素。鉴于这些差异，汇丰银行在股权研究中有两个主要目标：1）根据特定主题或想法确定长期投资机会，这些主题或想法可能会影响12个月时间范围内公司的未来收益或现金流量； 2）不时找出短期投资机会，这些机会是在0-3个月的时间范围内从基本的，定量的，技术的或事件驱动的技术得出的，并且可能与我们的长期投资评级不同。汇丰银行已为其长期投资机会指定了评级，如下所述。本报告仅涉及报告中提及的公司的长期投资机会。汇丰银行发布短期交易想法时，与这些股票相关的股票可在网站www.hsbcnet.com/research上找到。这些短期投资机会的详细信息可以在本网站的“报告”部分下找到。41310,50111,40992.0(8.0)首次金融控股2892.TW52310,9389,924110.210.2披露清单公司2,07630,19930,005100.60.6资料来源：公司数据，彭博社，汇丰银行。 *注：本表年初至今的初步和BBG的共识预测包括CTBC（TWD148亿）和Yuanta（TWD56亿）的负商誉项目。 **注意：如果公司尚未这样做，我们会删除少数族裔的收入。国泰FHC(938)6,7796,92697.9(2.1)2891.TW2015年1月12日(446)12,96812,681102.32.3部分台湾财务-季度总收入分析师认证6925,74726,93695.6(4.4)汇丰银行根据以下基准对该行业的股票进行评级：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的股票成本计算得出的。股66214,07614,91594.4(5.6) 6票的价格目标表示分析师期望股票在我们的表现范围内达到的价值。性能范围是12个月。对于被归类为“增持”的股票，潜在收益（等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示的预期股息收益率）必须在下一个交易日超出要求收益至少5个百分点。 12个月（对于归类为挥发成分*的股票，为10个百分点）。对于被归类为“减持”的股票，必须期望该股票在未来12个月内表现不及要求的收益至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则要降低10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。2014年第4季度保险收入疲软4,406221,201225,06998.3(1.7)共识百分比％领先/（落后）富邦OW报告发行人2882 TT孙先生2884 TT元塔2885 TT美加有关公司股价表现，汇丰银行评级历史以及本报告所涉公司长期投资机会的目标价的信息，请访问www.hsbcnet.com/research。TWSE技术（100 = 30dec11）97760,19255,090109.39.3 abc 权益-图1,07049,80046,187107.87.8汇丰银行认为，投资者在作出投资决定时会运用各种纪律和投资视野，这在很大程度上取决于个别情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素。鉴于这些差异，汇丰银行在股权研究中有两个主要目标：1）根据特定主题或想法确定长期投资机会，这些主题或想法可能会影响12个月时间范围内公司的未来收益或现金流量； 2）不时找出短期投资机会，这些机会是在0-3个月的时间范围内从基本的，定量的，技术的或事件驱动的技术得出的，并且可能与本报告仅涉及报告中提及的公司的长期投资机会。汇丰银行发布短期交易想法时，与这些股票相关的股票可在网站www.hsbcnet.com/research上找到。这些短期投资机会的详细信息可以在本网站的“报告”部分下找到。41310,50110,65298.6(1.4) 7我们的长期投资评级不同。汇丰银行已为其长期投资机会指定了评级，如下所述。首次金融控股2892.TW52316,53813,222125.125.1披露清单公司2,07630,19928,663105.45.4资料来源：公司数据，彭博社，汇丰银行。 *注：本表年初至今的初步和BBG的共识预测包括CTBC（TWD148亿）和Yuanta（TWD56亿）的负商誉项目。 **注意：如果公司尚未这样做，我们会删除少数族裔的收入。国泰FHC(938)6,7798,34581.2(18.8)2891.TW2015年1月12日(446)12,96811,943108.68.6部分台湾财务-季度总收入分析师认证