证券业行业：2015年日常报告-上市券商12月经营业绩点评

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 2015年01月12日 证券业行业 2015年日常报告 评级：增持 维持评级 上市券商12月经营业绩点评 事件  券商公布2014年12月的经营业绩。  评论  12月单月收入环比增长符合预期，净利润环比增长略低于预期。12月份上市券商合计实现营业收入201亿元，环比增长63%；合计实现净利润71亿元，环比增长43%；期末净资产8081亿元，环比增长2.2%。此前我们判断12月份单月环比净利润增速在50%左右（市场可能相对更乐观一些），实际数据略低于我们预期，主要是由于招商证券等个别券商业绩出现异常以及部分券商年末费用、奖金等计提所致。   2014年整体净利润同比增长104%，预计2015年仍能维持较高增长。在与2013年保持相同口径的情况下，2014年上市券商共实现营业收入1064亿元，同比增长64%；共实现净利润421亿元，同比增长104%。2014年业绩增长受益于两融、自营、经纪、投行等各业务线条的全面好转（2014年日均交易量约3000亿，同比增长53%；两融余额1.03万亿，年平均余额6846亿元，同比增长219%；中证全指2014年上涨46%）。展望2015年，我们预计在悲观、中性、乐观假设下全行业净利润同比增速分别是27%、70%及150%，大概率仍能持续较高增速。   券商业绩分化较为明显，华泰、光大、国元、广发等我们的推荐品种业绩环比增速高。2014年12月净利润环比增速最高的分别是华泰证券（+240%）、光大证券（+168%）、山西证券（+169%）、国元证券（+106%）、广发证券（+94%），这其中华泰、光大、国元、广发均是我们推荐组合中的品种。华泰证券环比增速高有11月基数低的缘故，同时也是公司各个业务实力的体现；光大证券则是受益于“8.16”事件中所买蓝筹股剩余部分的浮盈，预计2015年仍将持续为公司贡献业绩。但分化也比较明显，如招商证券因减值准备的计提及可供出售资产的浮亏导致其净利润仅110万元，净资产也出现环比的负增长。从全年来看，2014年净利润增速较快的分别是光大证券（1969%）、太平洋（644%）等几家券商，主要是由于2013年基数较低。其他多数上市券商的净利润增幅均在100%以上。  投资建议 长线看好券商板块的投资机会：短期来看，券商近期重要关注点如月度业绩、上证50ETF期权等逐步兑现。但长期来看，券商仍是周期叠加成长的典型代表，大概率仍是此轮行情的主力；目前券商上涨反映了现有业务（主要是交易量及两融）的盈利增长，未来上涨主要依靠新增业务的贡献及政策红利带来估值的提升。 个股方面我们维持“三段论”，推荐锦龙、光大、海通、华泰、中信、中山公用。与我们3季度初就提出的“大中华（国）、一条龙”组合遥相呼应。 贺立 分析师 SAC执业编号：S1130514100002 (8621)60230241 lihe@gjzq.com.cn 证券研究报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－20%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以下。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 上海 北京 深圳 电话：(8621)-61620767 电话：010-6621 6979 电话：0755-83831378 传真：(8621)-61038200 传真：010-6621 6793 传真：0755-83830558 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：201204 邮编：100053 邮编：518000 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼 地址：中国北京西城区长椿街3号4层 地址：深圳市福田区深南大道4001号时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。