每日晨报：2014汽车产销增幅回落

2015年1月13日 星期二 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 1 / 6 每日晨报 2014汽车产销增幅回落  中国汽车工业协会2015年1月份月度信息会议召开,据中汽协统计,2014年,汽车产销双双超过2,300万辆,增幅与上年相比有所回落。据统计,2014年,汽车产销2,372.29万辆和2,349.19万辆,同比增7.26%和6.86%，低于2013年的14.8%及13.9%。其中乘用车产销1,991.98万辆和1,970.06万辆,同比增10.15%和9.89%，2013年为16.5%及15.7%。2014年乘用车分车型产销情况看，SUV与MPV增速明显，SUV产销增速分别为37.7%和36.4%，MPV产销增速分别为49.4%和46.8%，而轿车产销增速放缓仅为3.1%，交叉型乘用车面临的形势更为严峻，产销分别下降20.6%和18.1%。  商用车产销380.31万辆和379.13万辆,同比降5.69%和6.53%，商用车产销继2011及2012年出现负增长后再度出现负增长。2014年中国新能源汽车生产78,499辆,销售74,763辆,同比增长3.5倍和3.2倍。根据中汽协统计,其中纯电动汽车产销分别完成48,605辆和45,048辆,同比分别增长2.4倍和2.1倍。插电式混合动力汽车产销分别完成29,894辆和29,715辆,同比增8.1倍和8.8倍，但占比仍低，在基数较低的情况下，预期将继续保持高增长。  中汽协预测中国2015年汽车销量将增长7%,至2,513万辆，增幅略高于2014年。预计2015年轿车市场将保持小幅增长，最终达1,251万辆左右，增幅继续回落，约1%。SUV、MPV将继续保持旺盛需求，预计2015年SUV销量在510万辆左右，增速为25%；MPV销量在258万辆左右，增速为35%。交叉型乘用车销量预计在106万辆左右，增速为-20%。商用车方面，预计2015年载货车销量在323万辆左右，增速为1.3%；客车销量在65万辆左右，增速回落至2.4%。中汽协预测，2015年汽车出口较2014年下降5%，约86万辆。其中，乘用车出口51万辆，增速为-4%；商用车出口35万辆，增速-5%。预计进口汽车156万辆，增速为10%。  财通国际早前预测2015年中国汽车市场开始进入更换高峰期，面对限购措施影响，对汽车销量增长造成限制，但除了现时8个实施限购的城市(上海、北京、贵阳、广州、石家庄、天津、杭州及深圳)外，其他地方的需求仍然增加。根据北京等城市的过往经验，北京实施限购后,倒闭的4S店幷不多,还新增了不少4S店。因换购人群越来越多,这些人幷不需要摇号取得牌照。虽然新增汽车数增长受限制，但我们预测模型所见，全国新增汽车量已多年没有上升，维持每年300万辆左右，全国更换需求仍会上升，只是销售增幅或略低于预期，对我们预测影响不大。现时部份车企及销售公司估值仍低，加上换车高峰出现，未来有足够的上升空间。建议关注增长较高的SUV及豪华汽车市场，相关企业包括长城汽车(2333)及华晨中国(1114)，豪华汽车销售商中升控股(0881.HK)、宝信汽车(1293.HK)及正通汽车(1728.HK)。 大中华地区主要指数 收盘 涨跌 涨跌幅 恒生指数 24,026 106.51 0.45% 恒生国企指数 12,017 -64.58 -0.53% 恒生中资企业指数 4,495 -18.24 -0.40% 恒指波幅指数 18.3 0.08 0.44% AH股溢价指数 128 -0.71 -0.55% 上证综合指数 3,229 -56.10 -1.71% 深证成份指数 11,285 -39.58 -0.35% 沪深300指数 3,514 -33.15 -0.93% 台湾加权指数 9,178 -37.28 -0.40% 全球主要市场指数 收盘 涨跌 涨跌幅 道琼斯指数 17,641 -96.53 -0.54% 标普500指数 2,028 -16.55 -0.81% 纳斯达克指数 4,665 -39.36 -0.84% VIX波动指数 19.60 2.05 11.68% 道琼斯指数期货(即月) 17,583 12.00 0.07% 标普500指数期货(即月) 2,024 1.25 0.06% 英国FT100指数 6,501 0.28 0.00% 日经225指数 17,198 0.00 0.00% 新加坡海峡指数 3,345 6.45 0.19% 债券、商品及外汇市场 收盘 涨跌 涨跌幅 美元LIBOR3个月 0.2541 0.000 0.79% 美国三个月债券孳息(%) 0.03 0.01 美国十年期债券孳息(%) 1.92 -0.06 欧洲布兰特原油 47.27 -2.84 -5.67% 美国轻质原油 46.07 -2.29 -4.74% 上金所国际版黄金 1,229.6 13.38 1.10% 国际现货黄金 1,232.8 16.70 1.37% 国际现货白银 16.56 0.15 0.88% 伦敦铜 6,032 -72.75 -1.19% 波罗的海运费指数 723.0 14.00 1.97% 美元指数 92.00 0.086 0.09% 港币中间价 0.7898 -0.001 -0.08% 美元中间价 6.1233 -0.006 -0.10% 欧元美元汇率 1.1833 -0.001 -0.05% 数据源：万德信息，彭博 财通视点 2015年1月13日 星期二 请参阅本报告最后一页的免责声明及重要信息披露(如适用) 财通国际证券有限公司 www.ctsec.com.hk 2 / 6 每日晨报 凤凰卫视（2008 HK）：奢侈品广告减少 评级：持有 估值：2.26港元 现价：2.44港元 国内主要私营电视凤凰卫视公布了审慎的一四年上半年业绩：集团营业额2,179百万港元，跌1.2%，主要为电视广播营业额下跌，辅以新媒体和户外媒体营业额增加。报告经营溢利552百万港元，大减30%，因为电视分部溢利大减26%，新媒体分部和户外分部盈利增加部分弥补。不计一次性损益的核心经营溢利约为426百万港元，跌17%。核心股东应占溢利溢利粗略估计为296百万，跌6.6%，或每股0.0592港元，主因电视分部溢利下跌。集团不派发中期股息。 期内集团溢利支柱电视广播分部收入926百万港元，跌15.5%，分部溢利389百万，跌26%，因奢侈品广告减少。分部收入主要来自“凤凰中文台”和“凤凰资讯台”，合共营业额851百万港元，跌17.1%。预期一四年电视分部营业额下跌，新媒体分部和户外分部营业额有增长，集团营业额4,713百万港元，微跌1.9%；电视溢利大减，新媒体溢利减少，核心股东应占溢利约596百万，跌27.6%，或每股0.119港元。现价2.44暗示一四年核心市盈率已达20.5倍。一五年核心盈利如依靠电视和收租带动稍为回升，现价暗示一五年核心市盈率或高达19.5倍。计入多余现金值的一五年公平价值或为2.26港元。一六年收租盈利全数入账，公平价值应更高。财通国际下调此股评级为“持有”。风险为一五年中国出口欧美下跌带动企业盈利下跌，经济增长减速，房屋供过于求，楼价续跌，奢侈品需求减少。 国内主要私营电视凤凰卫视公布了审慎的一四年上半年业绩：期内集团大部分核心溢利一如以往主要来自电视分部，其次为新媒体分部和户外分部。期内电视分部营业额和溢利减少；新媒体分部刚转亏为盈不久，营业额和溢利如料大增；户外分部营业额继续增长，溢利大幅回升。地产投资录得轻度核心亏损。不计入此等一次性的核心溢利下跌，因电视广播分部溢利下跌。计入投资物业减值等等一次性损益的报告溢利减少。 一四年上半年，集团营业额2,179百万港元，跌1.2%，主要为电视广播营业额下跌，辅以新媒体和户外媒体营业额增加。报告经营溢利552百万港元，大减30%，因为电视分部溢利大减26%，新媒体分部和户外分部盈利增加部分弥补。不计一次性损益的核心经营溢利约为426百万港元，跌17%。利息收入44.6百万港元，增75.5%。核心税前溢利为462百万港元，跌14.7%，理由同上。核心股东应占溢利溢利粗略估计为296百万，跌6.6%，或每股0.0592港元，主因电视分部溢利下跌。 计入一次性投资物业重估减值63.7百万港元（一三年：增值95.6百万），和其它一次性亏损24.9百万港元后，报告税前溢利373百万港元，跌43.5%。报告股东应占溢利228百万，跌44.6%，或每股0.0456港元（按期末已发行4,997百万股），因电视分部溢利下跌和物业减值。集团不派中期息。 十二月结, @ HK$2.44 2013 2014e 2015e 营业额 (HK$ 百万) 2,373 4,713 5,004 报告盈利 (HK$ 百万) 932 540 618 核心盈利 (HK$ 百万) 828 599 688 每股核心盈利 (HK$) 0.165 0.119 0.123 每股资产净值 (HK$) 0.989 0.992 1.080 每股派息 (HK$) 0.051 0.047 0.051 已发行股数 (百万) 4,997 4,997 4,997 核心市盈率 ( X ) 14.79 20.50 19.84 市账率 ( X ) 2.47 2.46 2.26 股息率 ( % ) 2.09 1.93 2.11 市值 (HK$ 百万) 12,192 财通国际研究部 分部收入 1h.13 1h.14 2n.14e 电视广播 (HK$ 百万) 1,096 926 1,101 新媒体 (HK$ 百万) 818 937 1,029 户外媒体 (HK$ 百万) 255 279 369 地产 (HK$ 百万) 0.5 0.6 0.6 其它 (HK$ 百万) 34.4 35.4 35.0 营业额 (HK$ 百万) 2,206 2,179 2,534 电视广播 (HK$ 百万) 526 389 499 新媒体 (HK$ 百万) 166 223 230 户外媒体 (HK$ 百万) 19 31 29 地产 (HK$ 百万) 88 -70 -9