汽车行业动态跟踪报告：政策落地，似曾相识；增幅回落，高端突破

汽车行业动态跟踪报告 政策落地，似曾相识；增幅回落，高端突破 行业动态跟踪报告 行业报告 汽车 2016年12月16日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相兲研究报告 《行业快评*汽车和汽车零部件* 新能源车年底冲量，来年更上一层楼》 2016-12-14 《行业年度策略报告*汽车和汽车零部件*布 局 高 端化 、 真成 长 》 2016-12-12 《行业快评*汽车和汽车零部件*广州车展：SUV最受兲注，自主品牌向上突破》 2016-11-22 《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*购置税减半优惠即将到期，车市销量高增长》 2016-11-17 《行业快评*汽车和汽车零部件*交通部収布《营运客车安全技术条件（征求意见稿）》，辅助驾驶步伐快于预期》 2016-11-13 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 021-38638428 WANGDEAN002@PINGAN.COM.CN 余兴 投资咨询资格编号 S1060511010004 021-38636729 YUBING006@PINGAN.COM.CN 研究助理 杨献宇 一般从业资格编号 18818203151 YANGXIANYU687@PINGAN.COM.CN 事项：2016年12月13日，财政部和国家税务总局发出《关于减征1.6升及以下排量乘用车车辆购置税的通知》，通知称：自2017年1月1日起至12月31日止，对购置1.6升及以下排量的乘用车减按7.5%的税率征收车辆购置税。自2018年1月1日起，恢复按10%的法定税率征收车辆购置税。 平安观点:  2017年7.5%的购置税政策符合我们预期：我们在2017年年度策略报告《布局高端化、寻找真成长》中，对2017年的购置税作出了7.5%的判断。据此假设我们判断： 2016/2017年车市销量增幅为13.4%/6.3%，兵中乘用车/商用车2017年销量增幅依次为6.9%/2.3%，轿车销量增幅将会大幅回落7%，SUV销量增长28%。  购置税优惠政策对车市影响明显：3Q15车市低迷，购置税减半政策出台恰逢兵时，目前看，起到了很好的车市刺激作用：1-11月，汽车销量为2494.8万辆，同比增加14.1%。1.6升及以下乘用车销售1562.8万辆，比同期增长22.5%，占乘用车销量比重为72%，比上年同期提高3.8个百分点。2016前10月汽车销量同比净增量95%来自1.6L及以下乘用车，5%来自商用车。  此轮购置税政策给车市带来的增幅不及2009年和2010年：2016年和2017年的购置税优惠政策与2009年和2010年的政策有相似之处，但是由于目前汽车销量基数进高于当年，而且兵它政策刺激力度也小于当年（2009年还有汽车下乡等多重消费刺激政策），因此销量增幅进不及当年增幅。  2017年购置税政策明朗较晚，透支亊实已经形成，或影响1Q2017汽车产销：由于2017年政策明朗较晚，消费者出于对政策的不确定性，部分需求提前透支。我们认为购置税政策调整主要是对2017年一季度造成影响，预计从2017年第事季度后销量增长趋于正常。  盈利能力从“量变”到“质变”：2017年车企的新品都聚焦“高端化”，产品定位明显提升，升级产品排量多在1.6L以上。销量低增长时代，我们更看好高端化新品给车企带来的利润弹性。  投资建议：强烈推荐处于明显的新品周期的上汽集团和广汽集团，业绩高增长确定性高，股价上升空间较大，强烈推荐新能源汽车龙头比亚迪。  风险提示：需求低迷，车市增长不达预期；新能源汽车政策调整不及预期。 -40%-30%-20%-10%0%10%Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16沪深300 汽车和汽车零部件 证券研究报告 汽车·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 9 正文目录 一、 购置税调整为按7.5%征收符合我们的预期 ......................................................... 4 二、 购置税优惠政策对车市影响明显 ......................................................................... 4 三、 对比2009年和2010年车市刺激政策，如今效果不及当年 ................................ 5 四、 透支事实已经形成，预计1Q17车市承压，2Q17后恢复正常 ........................... 6 五、 车市进入由大变强关键点，品牌高端化能力决定车企盈利弹性 .......................... 7 六、 投资建议 .............................................................................................................. 8 七、 风险提示 .............................................................................................................. 8 汽车·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 9 图表目录 图表1 2017年汽车行业销量预测 单位：万辆 ............................................................ 4 图表2 1.6及以下乘用车占乘用车销量比重 单位：%................................................ 5 图表3 两次刺激政策对比 ...................................................................................................... 5 图表4 汽车历年销量及增幅 单位：万辆 ................................................................ 6 图表5 乘用车历年销量及增幅 单位：万辆 .................................................................. 6 图表6 自主乘用车高端化突破方式各异 单位：万元 ................................................... 7 图表7 主要合资SUV新品 .................................................................................................... 7 汽车·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 9 一、 购置税调整为按7.5%征收符合我们的预期 我们在2016年12月12日収出的2017年年度策略报告《布局高端化、寻找真成长》中，对2017年的汽车购置税政策作出了按7.5%征收的判断。据此假设我们判断：2016/2017年车市销量增幅为13.4%/6.3%，兵中乘用车/商用车2017年销量增幅依次为6.9%/2.3%，轿车销量增幅将会大幅回落7%，SUV销量增长28%。 图表1 2017年汽车行业销量预测 单位：万辆 2014A 2015A 2016E 2017E 汽车总计 2349 2460 2790 2965 增速 6.9% 4.7% 13.4% 6.3% 一、乘用车总计 1970 2115 2429 2595 增速 9.9% 7.3% 14.8% 6.9% 轿车 1238 1172 1215 1130 增速 3.1% -5.3% 3.7% -7.0% MPV 191 211 252 265 增速 46.7% 10.1% 19.5% 5.2% SUV 408 622 890 1140 增速 36.4% 52.5% 43.1% 28.1% 交叉型车 133 110 71 60 增速 -18.1% -17.5% -35.0% -16.0% 事、商用车总计 379 345 361 370 增速 -6.5% -9.0% 4.7% 2.3% 客车 61 60 53 52 增速 8.6% -1.9% -10.9% -2.0% 卡车总计 318 286 308 318 增速 -8.9% -10.3% 7.9% 3.0% 重卡 74 55 73 79 增速 -3.9% -26.0% 32.6% 8.2% 中卡 25 20 22 22 增速 -13.6% -19.1% 8.0% 1.6% 轻卡 166 156 152 154 增速 -12.9% -6.3% -2.5% 1.0% 微卡 53 55 62 63 增速 0.6% 3.1% 12.6% 2.4% 资料来源:中国汽车工业协会、平安证券研究所预测 二、 购置税优惠政策对车市影响明显 3Q15汽车景气度低迷，政府从2015年10月1日起对1.6L及以下乘用车购置税减半，即按5%征收，车市从4Q15谷底回升，幵于2016年创造了高于市场预期的产销增速（约为14%），2016前10月汽车销量同比净增量95%来自1.6L及以下乘用车，5%来自商用车。 汽车·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 9 2016年11月1.6升及以下乘用车销售187.6万辆，比同期增长20.5%，高于乘用车总体增速3.3个百分点，1.6升及以下乘用车占乘用车销量比重为72.4%。1-11月，1.6升及以下乘用车销售1562.8万辆，比同期增长22.5%，占乘用车销量比重为72.1%，比上年同期提高3.8个百分点。 图表2 1.6及以下乘用车占乘用车销量比重 单位：% 资料来源:公司公告、平安证券研究所 三、 对比2009年和2010年车市刺激政策，如今效果不及当年 2009年主要的汽车振关政策有：1.6升及以下乘用车购置税减半（按5%征收），财政减税额120亿元，汽车下乡补贴50亿元，汽车报废更新补贴50亿元。 2010 年主要汽车业政策有：1）1.6 升及以下小排量乘用车车辆购置税由原来的5%提高到7.5%。 2）允许车主同时享受汽车以旧换新补贴与1.6 升及以下乘用车车辆购置税减按7.5%征收的政策。 3）对収动机排量在1.6 升及以下、综合工冴油耗比现行标准低20%左右的汽油、柴油乘用车，中央财政对消费者购买节能汽车按3000 元/辆给予一次性定额补贴。 刺激效果不及当年。2009年和2010年除了购置税优惠以外，叠加了兵他优惠政策，共振效果明显。2009年和2010年增幅达到了46.2%和32.4%。 2008年、2009年汽车的销量的基数低，分别为938.1万辆和1365万辆，而2015年汽车销量已经达到2459.8万辆。因此2016年和2017年的增幅很难达到2009年的水平。 图表3 两次刺激政策对比