甲醇：整体重心下移 期价先抑后扬

知识创造财富 专业铸就品牌 1 那 甲醇：整体重心下移 期价先抑后扬 方正中期研究院 李家文 摘要： 1、受美国页岩气革命影响，未来3-5年全球甲醇贸易格局或将重新布局：受页岩气革命影响，美国未来3—5年间出口量将不断增加，从500万吨/年进口国变为200—300万吨/年净出口国，主要出口至欧洲和亚洲。与此同时中东地区甲醇产量将进一步增加，依旧作为全球甲醇主要主产地和出口地之一，由于受美国甲醇产量的大幅增加，其原本出口欧洲的量会因为美洲甲醇的冲击而部分转移到亚洲地区；拉丁美洲仍为甲醇出口地之一，原本出口北美的甲醇在未来一段时间里也会部分转移到欧洲和亚洲，其产量会随着新产能的投放而进一步增加；亚洲地区除中国外产能增加有限，且亚洲地区内如二甲醚、甲醇制烯烃等对甲醇需求的增加，导致可供出口量减少。 2. 甲醇传统下游需求日渐式微，缓解高库存局面能力有限：近十年来我国甲醇产能和产量大幅增加，扭转了过去供给紧张的局面。伴随着产能的快速扩张，甲醛、醋酸等需求也明显增加，但整体而言其需求增速明显低于产能释放量。甲醛50%以上的消费量用于木材加工和室内装饰装修所需的三醛胶，醋酸主要下游产品醋酸酯、醋酸乙烯占到43%以上，其终端消费均与房地产市场发展密切相关。自2010年以来，国家对房地产调控政策不断深入，房地产投资增速逐渐放缓，国内住房新开工率一直维持低位，受其影响，甲醛和醋酸消费增速均放缓。2014年甲醇经济相较于2013年有所下滑，虽然表面上甲醇传统下游产业链依然稳步发展，但是暗地里作为国内贸易量巨大的化工基础原料，甲醇需求格局也在悄然变化，传统下游需求日渐式微，对于缓解甲醇高库存局面能力有限。 3. 甲醇新兴下游甲醇制烯烃，引领甲醇行业向好发展：2014年煤制烯烃项目消耗甲醇达900万吨左右，后期仍有部分烯烃项目投产，对于全球甲醇消耗提振左右较强。甲醇制烯烃的消耗量从2012年开始增加增速明显，若煤制烯烃项目能如期投产，预估至2017年烯烃将成为甲醇消耗主力军，消耗甲醇的量初步预估达2000万吨以上，超越甲醛消耗甲醇的量。 4.受供需矛盾影响，2015年甲醇期价整体重心或将下移。2015年上半年甲醇承接上年年末库存，供给较 Methanol Futures Annual Report 从业资格编号：F0284790 Tel：010-68578739 E-mail:lijiawen1346@163.com 知识创造财富 专业铸就品牌 2 为充足，加之原油暴跌对于甲醇价格的间接影响或将延续到明年上半年，因此上半年甲醇市场价格很难起底反弹；下半年由于甲醇制烯烃装置集中投产，短期内对于甲醇需求增加较为明显。与此同时，步入7月下旬-11月甲醇装置集中停车检修，期间甲醇供给会有所减少。受此二者影响甲醇价格在下半年或迎小幅反弹，但反弹空间有限。总体而言，甲醇期价维持低位宽幅振荡格局不变。 第一部分 甲醇行业未来发展趋势 受美国页岩气革命影响，未来3—5年间，全球甲醇贸易格局将会重新布局。美国未来3—5年间出口量将不断增加，从500万吨/年进口国变为200—300万吨/年净出口国，主要出口至欧洲和亚洲，在此之后，美国甲醇出口量将因为燃料需求的崛起而逐步减少；在未来几年里，中东地区甲醇产量将进一步增加，依旧作为全球甲醇主要主产地和出口地之一，同时由于受美国甲醇产量的大幅增加，其原本出口欧洲的量会因为美洲甲醇的冲击而部分转移到亚洲地区；拉丁美洲仍为甲醇出口地之一，原本出口北美的甲醇在未来一段时间里也会部分转移到欧洲和亚洲，其产量会随着新产能的投放而进一步增加；亚洲地区除中国外产能增加有限，且亚洲地区如二甲醚、甲醇制烯烃等对甲醇需求的增加，导致可供出口量减少。 由于今年以来以原油为代表的大宗商品普跌以及天然气制甲醇等成本优势的影响，未来几年世界将掀起建设大型甲醇厂的热潮，产能扩张和行业重组并行局面将会出现。尽管目前甲醇市场产能已经逐步接近过剩，但是由于近几年处于新一轮石化行业发展的黄金周期，甲醇作为替代燃料以及烯烃原料等具有非常大的市场潜力，市场前景较好，部分天然气资源丰富的国家正积极建设百万吨级甲醇厂，甲醇产能扩张步入新纪元。大型装置建设将对高原料价格地区的小规模非经济产能装置生存产生巨大压力，从而进一步加快甲醇行业重组的步伐，推动甲醇行业合理化配置，以适应市场供需平衡。 就国内而言，未来3—5年时间国内甲醇生产商和贸易商的压力增大。一是从成本角度来看，美国天然气制甲醇成本约为180-200美元/吨，中国煤制甲醇成本280-320美元/吨，二者之间生产成本差距较大。因此未来几年我国煤制甲醇在成本上会受到进口甲醇的冲击，国内甲醇生产商和贸易商压力倍增；二是从物流运输来看，从中东、中南美洲和澳洲地区将甲醇运到亚洲主要港地运费为25-27美元/吨，运输费用相对低廉。中国甲醇从产地西北运到消费地华东、华南地区需铁路或公路长途运输，运输费用为580-600元/吨。甲醇产地距离消费地较远，运输费用较高且不方便；三是从环保角度来看，目前中国甲醇生产大多采用煤基路线，酸性气体和灰渣排放量较大，需要投入较多资金建设环保处理设施。而国外以天然气为原料的大型甲醇装置，大部分属于清洁生产，对环境影响较小，环保方面的投入也相应较小。总体来说，国内甲醇生产相较于国外甲醇竞争优势并不明显，尤其是美国页岩气革命以后，全球甲醇贸易格局被改变，未来几年国内甲醇市场会受到国外低成本甲醇的冲击会加大。甲醇现货价格上涨是风险，价格下跌更是风险，而且在未来一段时间里更应该注重防止甲醇价格下跌风险。在今后3-5年时间国内甲醇生产商和贸易商更应该采取相应措施来应对和防范甲醇现货市场价格 知识创造财富 专业铸就品牌 3 下跌带来的风险。 第二部分 2014年甲醇行情回顾 甲醇期货自2011年10月28日上市以来，整体而言经历了过山车式的行情。2011年甲醇期价整体呈现出单边下行走势，ME1203合约在上市当日小幅上冲至3220点之后，期价持续下行一度跌至2700点一线附近。2012年年初甲醇期价一改前期跌势，小幅上涨重回3100点，其后保持震荡下行格局。2013年对甲醇期货而言是不平凡的一年，甲醇行情经历大跌大涨，值得注意的是甲醇期货在2013年前10月成交量极少，每日成交量不足万手，甲醇期价在此期间一度创出新低，从11月开始甲醇成交量开始有所上升，价格加速上涨从2750点一路上涨到3472点，创出新高。 图1： 甲醇历史行情回顾 资料来源：文华财经，方正中期研究院整理 2014年国内甲醇价格快速下跌后整体弱势震荡为主。一季度甲醇自高位断崖式下跌，华东、山东中部、西北等地甲醇现货价格出现250—520元/吨不等的价格下跌，其跌幅高达8—15%；二季度以来，随着甲醇下游产品相关企业逐步开工对于甲醇需求有所增加，但由于进口甲醇的逐步增加、甲醇新装置产量陆续投放等多方面因素影响，抑制了甲醇继续反弹上行格局；三季度恰逢西北甲醇装置停车集中检修，7月上旬、9月上旬阶段性行情持续走好，不过由于经济增速明显放缓甲醇下游企业对于甲醇整体需求同比下降，甲醇出现旺季不旺的情形。总的来说甲醇市场整体未出现明显好转，部分地区现货价格一度触及年内低点；四季度在国际原油暴跌的大背景下，国内化工相关产品生产成本塌陷，化工品期价整体上行承压。加之前期西北地区停车检修装置在四季度陆续重启、甲醇传统下游需求依旧疲弱、甲醇供求矛盾凸显等因素影响，致使市场心态普遍较为悲观，行 知识创造财富 专业铸就品牌 4 业低迷不振，行情呈单边下行态势也在情理之中。 第三部分 基本面分析 一、甲醇供给分析与展望 （一）2015年甲醇产能及产量增速或将放缓 从2004年以来我国甲醇产能持续快速扩张，2004年我国甲醇年产能732万吨/年，截至2014年年底我国甲醇有效产能约为6500万吨/年，甲醇产能增长率约为16%。同时根据历年数据测算，预计明年甲醇产能或将持续增加，但产能增长率可能会有所放缓，2015年我国甲醇产能约为3397万吨/年；截至到2014年年底我国甲醇产量大约为3600万吨，产量增长率约为26.3%，产量增速相较于产能增速较为明显。由于过去十年间甲醇行业的快速发展，甲醇产能局部已经严重过剩，加之我国经济增速放缓，甲醇传统下游需求下降，预计未来一段时间我国甲醇产能和产量或将双双放缓。在今后3—5年时间里国内甲醇生产商和贸易商将要着力解决去产能化及寻找新的需求点，以此来改善甲醇供求矛盾突出的局面。 图2：历年甲醇产能、产量增长情况 单位：万吨 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 图3：历年来甲醇产量和产能增长率 单位：% 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 （二）装置分析：新产能投放甲醇上半年供给压力增大 2014年上半年甲醇装置新产能投放较多。从下表我们可以看到2014年1—7月份甲醇新增甲醇装置较多，尤其是5、6月份甲醇装置密集投产，甲醇产量大幅增加，供给压力增大。与此同时，我们可以看到华东、华南、宁波三大港口库存在此期间迅速增加，一度创下新高。装置检修方面，10月26日鄂尔多斯世林化工年产30万 知识创造财富 专业铸就品牌 5 吨甲醇装置因设备原因开始重新改造，计划12月内重启装置，11月10日内蒙古博源40万吨甲醇装置停车检修，重启开车时间未定，11月29日陕西咸阳化学工业年产60万吨甲醇装置因故障紧急停车，预计检修需至少停车10日左右，12月11日东北大庆油田年产10万吨甲醇装置目前已全线停车，预计开车时间为明年3—4月份。同时笔者认为甲醇2014年10—11月大量装置集中停车检修，短期内甲醇供给压力会有所减小，12月份以后前期停车检修的甲醇装置现已陆续开车，或在某种程度上重新加大甲醇供给压力。2015年甲醇新增装置与2014年相比虽然有所减少，但是随着新增装置在二季度的集中投产，甲醇上半年供给压力依然较大。 表1： 2014—2015年甲醇部分装置新产能投放情况 企业名称 年产能(万吨) 工艺路线 投产时间 中石化宁夏能源 50 煤炭 2014年1月 华电榆天化 60 煤炭 2014年1月 江苏伟天 15 焦炉气 2014年3月 山西同煤集团 60 煤炭 2014年4月 山东沂州能源 15 焦炉气 2014年5月 青海桂鲁化工 80 天然气 2014年5月 宁夏宝丰 150 焦炉气/煤炭 2014年5月 宁夏捷美丰友 30 煤炭 2014年6月 安徽昊源 20 煤炭 2014年6月 内蒙古兖矿荣信 90 煤炭 2014年7月 陕西蒲城清洁能源 180 煤炭 2014年11月 江苏盛虹 180 煤炭 2015年年底 浙江兴兴 180 煤炭 2015年二季度 富德能源 90 煤炭 2015年二季度 内蒙久泰 100 煤炭 2015年三季度 资料来源：金银岛、方正中期研究院整理 二、甲醇下游需求分析 （一）2008—2014年我国甲醇进出口变化 自2008年下半年金融危机以来，大量中东甲醇以其较低的成本优势流入中国，并将中国作为重要的目标销 知识创造财富 专业铸就品牌 6 售市场。2009年我国进口甲醇数量猛增至529万吨；2010年进口519万吨；2011年虽然港口内外盘倒挂成为常态，然在部分投机事件出现（期货上市、港口烯烃装置计划投产等）及融资方面需求推动下，当年进口依然保持在573万吨的较高水平上。从2011年以后我国甲醇进口数量逐渐降低，2012、2013、2014年甲醇进口分别为：500万吨、486万吨、450万吨。 过去十年间，中国始终为甲醇净进口国。由于2007国际甲醇装置问题频发，国际其它区域供应偏紧，中国出口增加，进口减少。2008年，金融危机爆发后，欧美等国外市场需求低迷，大量进口甲醇流入中国。与此同时，我国出口也开始大幅缩减，2009-2011年维持在5万吨以下。2013年国际间甲醇装置检修问题影响，中国以外其它市场价格较高，国际间套利也吸引了