策略周报（棉花）：60日线僵持 提防“久盘必跌”风险

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 近年国内棉价走势： 13000 14000 15000 16000 17000 18000 19000 20000 21000 Sep/11Apr/12Nov/12Jun/13Jan/14Aug/14近年国内棉价走势 数据来源：wind，中信期货研究部 研究员： 王燕（棉花） 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 静待USDA供需报告，市场观望浓厚 2014-11-10 供应压力逐渐增大，料11月价格承压 2014-10-31 供应压力增大，企业询价积极，料郑棉震荡运行 2014-10-27 中信期货研究|策略周报（棉花） 2015-01-09 60日线僵持 提防“久盘必跌”风险 策略摘要 观点： 统计显示，1月国内外棉价上涨概率仍较大；但本年度原油价格持续走低，中国临时收储政策退出，印度以最低保护价收购的皮棉或将于1月中旬以低于成本价竞卖，受多因素影响，棉价在60日线徘徊，走势僵持；郑棉注册仓单有效预报量保持在较高水平，市场对棉市上涨预期不高，近期郑棉难有趋势性行情，关注下周一美国农业部即将公布的供需预测报告 行情简评： 上周（1.5-1.9），郑棉处于近期震荡区间，周最低、最高价分别为12950和13250，持仓减少，成交略增，走势僵持，资金关注度降低；分日走势看，受元旦期间美盘大幅走低带动，节后首日跳空低开后小幅上行，均线系统交织，前20名净持仓由多转空，多空力量相当 国际市场分析： （1）截止1月6日，印度最低收购价收购皮棉近70万吨，受棉价低迷影响，本年度收购量大幅高于往年，CCI或将于1月中旬开始竞卖棉花库存，竞拍价低于成本价。此消息若被证实，近期将对国内外棉价形成压制；此消息若被证伪，市场或有小幅反弹，但反弹高度不乐观 （2）12.26-1.1一周美国净签约出口本年度陆地棉33997吨，较前一周增68%，较四周均值减13%；装运46675吨，为本年度最高值，较前一周增21%，较四周均值增11%；出口数据利好却未能支撑美棉走高，原油走低带动大宗商品低迷，印度CCI竞卖政策成为近期市场关注焦点 国内市场分析： （1）截止12月31日，新疆棉采购公示数量为183万吨；同时，兵团销售签约36.21万吨，实际销售（已收到货款为准）31.07万吨，远低于去年同期118.4万吨的水平，新疆棉销售进度总体缓慢 （2）新疆多部门联合下发通知，将从2015年1月1日起，对新疆纺织服装工业企业生产用电实行低价政策，加上之前的贴息贷款、运费补贴等措施，有助于新疆纺织服装业发展 （3）纺织销售依然不温不火，中低档纱线品种价格仍有下调，临近年底，企业加大资金回收力度；涤纶短纤价格持续走低，对棉花替代作用显著；相对平稳的国内现货市场价格未能激发纺织企业采购热情，随用随买居多 下周行情预测： 从季节走势看，内外盘在12月、1月季节性上涨概率较大，但本年度供需面情况变化大，期价依然在60日线徘徊，不同于往年同期处于60日线上方的情况；郑棉有效仓单预报量处于高水平，市场上涨预期不强，棉价上涨动能仍显不足，印度棉花竞卖在即，提防“久盘必跌”风险；短期趋势不明 下周投资策略： 趋势操作：短期震荡，观望；长期看上方压力明显 套利操作：建议抛5买9操作 中信期货研究|策略周报（棉花） 2015年1月9日2 / 9 一周要闻及市场表现 期货市场一周表现： 图 1： 一周期货市场价格/持仓变化 单位：%，手，张 -1.02%-1.13%1.41%1.53%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%CF501.CZCCF505.CZCCTK15E.NYBCTH15E.NYB一周价格变化情况 21070 469210 158015 550570 (6464)(42780)4799 2043 (100000)0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 CF501.CZCCF505.CZCCTK15E.NYBCTH15E.NYB一周持仓变化情况持仓持仓变化 -10000-5000050001000015000200002500030000-200000-150000-100000-500000500001000001500002000002500006/107/108/109/1010/1011/1012/105月合约主力持仓情况主力多单合计主力空单合计主力净多单 -100000-50000050000100000150000Aug/13Dec/13Apr/14Aug/14Dec/14C FT C基金持仓变动情况期货+期权净多单期货+期权多单期货+期权空单 资料来源：wind，中信期货研究部 棉花市场一周要闻： 图 2： 棉花市场一周要闻汇总 行业分类 时间 内容 来源 影响简析 重要程度 是否调整策略 数据来源：中信期货研究部 棉花市场重要信息日历表： 图 3： 棉花市场一周信息日历表 行业分类 时间 内容 来源 重要程度 棉花 1.12 USDA棉花供需报告 美国农业部 ★★★ 棉花 周四 美棉出口周报 美国农业部 ★★ 数据来源：中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（棉花） 2015年1月9日3 / 9 一、市场解析： 1.行情简评 上周（1.5-1.9），郑棉处于近期震荡区间，周最低、最高价分别为12950和13250，持仓减少，成交略增，走势僵持，资金关注度降低；分日走势看，受元旦期间美盘大幅走低带动，节后首日跳空低开后小幅上行，均线系统交织，前20名净持仓由多转空，多空力量相当。 图 4： 期货活跃合约K线图 单位：元/吨，美分/磅 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000 050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000May/14Jul/14Sep/14Nov/14C F1 5 05合约周度K线图505560657075808590020000400006000080000100000120000140000Jan/14Apr/14Jul/14Oct/14Jan/15N Y BOT 1503合约周度Ｋ线图 资料来源：wind，中信期货研究部 2.国际市场分析 （1）截止1月6日，印度最低收购价收购皮棉近70万吨，受棉价低迷影响，本年度收购量大幅高于往年，CCI或将于1月中旬开始竞卖棉花库存，竞拍价低于成本价。此消息若被证实，近期将对国内外棉价形成压制；此消息若被证伪，市场或有小幅反弹，但反弹高度不乐观 （2）12.26-1.1一周美国净签约出口本年度陆地棉33997吨，较前一周增68%，较四周均值减13%；装运46675吨，为本年度最高值，较前一周增21%，较四周均值增11%；出口数据利好却未能支撑美棉走高，原油走低带动大宗商品低迷，印度CCI竞卖政策成为近期市场关注焦点。 图 5： USDA供需报告各国期末库存调整情况 图 6： USDA供需报告各国产量调整情况 72 50 (50)100 0 10 -60-40-20020406080100120全球中国美国印度巴基斯坦巴西棉花期末库存调整情况（万包） (63)0 (48)0 0 0 -70-60-50-40-30-20-100全球中国美国印度巴基斯坦巴西棉花产量调整情况（万包） 资料来源：美国农业部 中信期货研究部 数据来源：美国农业部，中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（棉花） 2015年1月9日4 / 9 图 7： USDA供需报告各国消费调整情况 图 8： USDA供需报告各国库存消费比 (125)(50)0 (50)(10)(10)-140-120-100-80-60-40-200全球中国美国印度巴基斯坦巴西棉花消费调整情况（万包） 0%50%100%150%200%20002002200420062008201020122014棉花库存消费比全球中国印度美国澳大利亚巴西 资料来源：美国农业部，中信期货研究部 数据来源：美国农业部，中信期货研究部 图 9： 美棉出口销售情况 010203040Aug/13Nov/13Feb/14May/14Aug/14Nov/14美棉装运情况（万包）单周装运近四周装运均值至中国单周装运-1010305070Aug/13Nov/13Feb/14May/14Aug/14Nov/14美棉销售情况（万包）单周净销售近四周净销售均值至中国单周净销售 资料来源：美国农业部，中信期货研究部 3.国内市场分析 （1）截止12月31日，新疆棉采购公示数量为183万吨；同时，兵团销售签约36.21万吨，实际销售（已收到货款为准）31.07万吨，远低于去年同期118.4万吨的水平，新疆棉销售进度总体缓慢 （2）新疆多部门联合下发通知，将从2015年1月1日起，对新疆纺织服装工业企业生产用电实行低价政策，加上之前的贴息贷款、运费补贴等措施，有助于新疆纺织服装业发展 （3）纺织销售依然不温不火，中低档纱线品种价格仍有下调，临近年底，企业加大资金回收力度；涤纶短纤价格持续走低，对棉花替代作用显著；相对平稳的国内现货市场价格未能激发纺织企业采购热情，随用随买居多。 中信期货研究|策略周报（棉花） 2015年1月9日5 / 9 图 10： 国内外棉价差 5000 10000 15000 20000 25000 Aug/11Mar/12Oct/12May/13Dec/13Jul/14国内外棉价走势国棉CotlookA进口1% -4000-20000200040006000800010000Aug/11Aug/12Aug/13Aug/14国内外现货市场棉价差国棉-CotlookA国棉-进口1% 资料来源：wind，中信期货研究部 图 11： 纺纱理论利润 图 12： 棉花与相关原料价差 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 1000012000140001600018000200002200024000260002800030000Sep/11Sep/12Sep/13Sep/14纺纱理论利润C32S利润棉花均价棉纱C32S -3000-100010003000500070009000110001300015000Sep/11Apr/12Nov/12Jun/13Jan/14Aug/14棉花与相关原料价差棉花-涤短棉花-粘短 资料来源：wind 中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 4.下周行情预测： 从季节走势看，内外盘在12月、1月季节性上涨概率较大，但本年度供需面情况变化大，期价依然在60日线徘徊，不同于往年同期处于