新股申购策略

1 中天新股申购策略 （2015年第1期） 2014年1月12日 责任编辑：姜鹏 S1390612050001 金婧 S1390614010002 研究团队: 刘金海 马驰 姜鹏 金婧 崔福生 申岩 王宇 张哲 一、发行概况 申购日期 申购代码 新股名称 发行价格(元) 申购上限 (万股) 申购资金上限 （万元） 发行市盈率(倍) 资金解冻日 中天申购评级 01-12 780021 春秋航空 18.16 4.00 72.64 22.96 01-15 建议申购 732788 宁波高发 10.28 1.30 13.364 19.40 01-15 建议申购 今日的发行的两家公司有一个共同的特征，发行市盈率略高于近一个月的行业平均市盈率，这在近期的新股发行中是不多见的，在一定程度上会制约了两支股票上市后的上涨幅度。再加上新股发行的提速，使稀缺性不复存在，也会对新股上市后的溢价空间造成冲击。综上所述，投资者应及时调整对新股上市后的涨幅预期，稳定打新收益。具体到今日的两支个股，我们相对看好春秋航空上市后的表现，此股也可中长期关注。 二、申购要点 春秋航空 1. 公司是我国低成本民营航空的标杆企业，两单、 两高、两低是公司的经营模式及特色。单一机型（A320）与单一舱位（经济舱位）；高客座率（近三年平均 93.69%，远高于行业平均水平），高飞机日利用率（近 基本数据（IPO） 发行总数 （万股） 10000 网上发行数量（万股） 4000 行业平均市盈率（倍） 21.21 市盈率参考行业 航空运输业 保荐机构 瑞银证券 2 三年平均11.43 小时，远高于行业平均水平）；低销售费用（以线上直销为主），低管理费用。 2. 客运是公司主要收入，2013年客运收入占比94.87%。分地区看，大陆是主要来源，占比 80%以上， 随着春秋的国际航线增加，国际航线收入占比在上升。保险佣金、快速登机服务、及地面客运等辅业作为良好补充，近年来也快速增长。 3. 公司营业收入近三年复合增长率为22.05%，可用座公里年均复合增长率为27.34%，2013年营业收入65.63 亿元，同比增长 16.85%，毛利率 12.97%，主营业务保持良好增长势头。公司净利润率大幅高于四大航，盈利能力稳定，包机包座和客票代销等与控股股东之间的关联交易成为收入增长的重要支撑。 4. 亚太地区低成本航空处于发展的第一阶段，成长性显著高于欧美地区，中国将迎来行业高速成长的阶段。近年来，低成本航空公司通过凭借有效的成本控制和管理，以低价票迅速抢占全球市场。其中亚太地区的发展尤其迅猛。2001年市场份额仅为1.1%，到2013年达到 24.5%。 5. 公司本次募集资金主要用于购置不超过 9 架空客 A320飞机和3台A320飞行模拟机，进一步扩充主营业务。美国的经验表明，廉价航空在发展初期有强劲的增长动力，春秋作为A股第一支低成本航空公司，值得中长期关注。可比上市公司主要有南方航空、中国国航、东方航空等。 主要股东（IPO前） 上海春秋国际旅行社有限公司 84.00% 上海春秋包机旅行社有限公司 7.00% 上海春翔投资有限公司 6.00% 上海春翼投资有限公司 3.00% 主要财务数据(2013) 营业收入（亿元） 65.56 净利润（亿元） 7.32 毛利率（%） 12.97 净资产收益率（%） 11.54 基本每股收益(元) 1.05 宁波高发 1. 公司主要从事汽车操纵控制系统研发、生产和销售，主要产品有变速操纵器及软轴、电子油门踏板、汽车拉索、电磁风扇离合器四大类。公司是一汽大众、上 基本数据（IPO） 发行总数 （万股） 3420 网上发行数量（万股） 1320 行业平均市盈率（倍） 18.13 市盈率参考行业 汽车制造业 3 海大众、吉利集团、宇通客车、苏州金龙、福田欧V、一汽客车等多家国内汽车制造商的零部件供应商。 2. 在汽车零部件行业中，外资占据我国大部分市场份额，国内企业占比较低。内资企业相对于国际知名汽车零部件企业，普遍规模较小，设备水平低，整体竞争力不强，市场竞争大多集中于中低端产品市场。其中，商用车基本为整车制造厂自主品牌；乘用车市场中，外资合资占有较大份额，自主品牌企业份额较小。 3. 宏观经济及居民收入持续增长，将会推动汽车消费的增加，为汽车零部件行业的长期稳定增长提供了良好的机会。国外汽车整车制造企业为了提高竞争力，采用全球采购方式降低生产成本，也对我国的汽车零部件企业提供机遇。从公司产品在乘用车的市场份额可以显著发现这个特征，市场份额快速提升。 4. 公司营业收入从2011年的2.74亿元增加到2013年的 4.48亿元，2012年和2013 年分别实现了15.93%和 40.87%的增长；同期公司分别实现归母公司净利润 4,724.56 万元、5,526.80万元和7,961.77万元，2012 年和2013年同比增长16.98%和44.06%，保持良好的增长态势。 5. 公司立足商用车和乘用车两个市场，降低单一市场依赖风险。在客户资源方面，产品性价比方面，公司都有比较明显的优势。考虑到下游汽车行业属于周期性行业，且2015年汽车总体销量增速下降的概率较大，建议中短期关注该股，给予建议申购评级。可比上市公司主要有潍柴动力、福田汽车等。 保荐机构 国信证券 主要股东（IPO前） 宁波高发控股有限公司 58.33% 钱高法 9.04% 钱国耀 8.04% 钱国年 8.04% 国信弘盛创业投资有限公司 6.00% 上海茂树股权投资有限公司 4.72% 主要财务数据(2013) 营业收入（亿元） 4.47 净利润（亿元） 0.79 毛利率（%） 31.42 净资产收益率（%） 26.75 基本每股收益(元) 0.71 4 【风险提示】 本材料涉及信息均来自公开资料，不具备推荐意义。 本公司系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 【免责声明】 公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本产品基于公开信息编制而成，本公司对这些信息的真实性、准确性或完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不会发生任何变更。本产品中所提供的投资策略，是以公开信息为基础的，仅供参考，投资者据此作出的任何投资决策均与本公司无关。本产品中所提供的模拟投资组合受限于一系列假设，并未考虑具体投资者的个体情况，仅供投资者参考。证券价格的变化取决于多种因素，本质上无法准确预测，其实际市场表现可能与研究人员的预测有较大偏离甚至相反，投资者依据本产品中的信息行事所造成的一切后果自负，本公司不承担任何责任。 刘金海：S1390611040019；崔福生：S1390613050004；申岩：S1390612040002 王宇：S1390613050002；金婧：S1390614010002；张哲：S1390614010001 马驰：S1390611060002；姜鹏：S1390612050001； 中天证券有限责任公司 客服电话：400-6180-315 公司网址：WWW.STOCKREN.COM