业绩预计下调不影响长期发展趋势

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 4 页 证券研究报告 银禧科技（300221）点评报告 业绩预计下调不影响长期发展趋势 2015.1.8 姚玮(首席分析师) 苏培海(研究员) 电话： 020-88836125 020-88836116 邮箱： yaow@gzgzhs.com.cn suph@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310512110002 事件： 1月7日晚， 公司发布 业绩预计修正公告，2014年度业绩预计由之前三季报的3200万元至3800万元（同比增长166%-216%）下 调到2300万元至2600万元（同比增长91.03%-115.95%）。 点评：  股权激励费用摊销及LED改性塑料业务不达预期是影响业绩的主要原因。公司于2014年 10 月份提出股权激励方案草案，并于11 月份获得最终通过，首次权益授予日为2014年 12 月 2 日，按相关规定股权激励计划总成本需在股权激励计划的各个等待期/锁定期内进行摊销，其中2014年 12 月预计需摊销并计入管理费用金额为238.88万元。另外，公司子公司银禧光电LED 改性塑料业务第四季度经营情况差于预期，对公司整体利润造成了一定的影响，是此次下调业绩预告的主要原因。  不影响公司长期发展趋势。据了解，LED改性塑料业务不达预期主要是由于产品良品率低于此前预计，造成生产成本高企，预计14年该业务仍难盈利，但随着公司技术改善等各方面投入，将能很快扭亏，不改长期趋势。另外，公司自14年切入CNC领域后，在市场需求火爆下业务发展迅猛，15年业绩贡献将有望超过改性塑料，成为公司的主要利润来源。从长期看，短期的业绩下调不影响公司的长期发展趋势。  维持“强烈推荐”评级。下调14-16 年公司盈利预测至2490 、8770和 12570万元，EPS 为 0.12 、0.44和 0.63元，对应最新股价的PE 为 114 、32 和 23 倍，维持“强烈推荐”评级。 财务指标 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入 968.4 1319.1 1970.3 2578.2 同比(%) 7.9% 36.2% 49.4% 30.9% 归属净利润 12.0 24.9 87.7 125.7 同比(%) -64.5% 106.7% 252.3% 43.3% ROE(%) 1.8% 3.6% 11.3% 14.4% 每股收益(元) 0.06 0.12 0.44 0.63 P/E 236 114 32 23 风险提示： 金属结构件项目不达预期；LED业务进展不及预期。 强烈推荐(维持→) 现价： 14.19 目标价： 20.0 股价空间： 41% 基础化工行业 股价走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 银禧科技 -9.6 -13.5 58.2 基础化工 -0.2 1.6 36.9 沪深300 12.0 46.8 69.6 基本资料 总市值（亿元） 28.61 总股本（亿股） 2.02 流通股比例 85.2% 资产负债率 33.0% 大股东 东莞瑞晨 大股东持股比例 26.25% 相关报告 -银禧科技（300221）-公司深度-多领域打造新增长极，业绩迎来爆发期-20140901 -银禧科技（300221）-点评报告-高股权激励考核目标彰显未来发展信心-20141016 --银禧科技（300221）-点评报告-业绩高速发展，新业务推进加速-20141024 -银禧科技（300221）-点评报告-增发与增资表露公司未来发展重心-20141110 -公司点评-银禧科技（300221）-持续加码CNC金属结构件业务-20141210 -50%0%50%100%150%200%250%14-0114-0214-0314-0414-0514-0614-0714-0814-0914-1014-1114-1215-01银禧科技沪深300基础化工指数 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 4 页 银禧科技（300221）点评报告 图表 1公司近年收入（百万元）及增长率 情况 图表 2公司近年归母净利（百万元）及增长率情况 资料来源：WIND，广证恒生 资料来源：WIND，广证恒生 图表 3公司四大主业及综合毛利率 变化情况 图表 4公司近年三项期间费用率情况（%） 资料来源：WIND，广证恒生 资料来源：WIND，广证恒生 0%10%20%30%40%50%60%02004006008001000120020102011201220132014H阻燃料耐候料环保耐用料塑料合金料增强增韧料LED相关产品其他增速-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%02004006008001000120020102011201220132014Q3营业收入归母所有者的净利润收入增速净利润增速101214161820222420102011201220132014H阻燃料耐候料环保耐用料塑料合金料增强增韧料0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 20102011201220132014Q3销售费用率管理费用率财务费用率 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 4 页 银禧科技（300221）点评报告 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2013 2014E 2015E 2016E 单位：百万元 2013 2014E 2015E 2016E 流动资产 778.6 949.2 1436.2 1905.5 营业收入 968.4 1319.1 1970.3 2578.2 货币资金 128.1 65.4 97.7 127.8 减:营业成本 838.2 1134.0 1642.7 2128.0 应收帐款 311.3 424.9 634.7 830.5 营业税费 2.3 2.6 3.8 5.0 应收票据 63.3 55.9 83.6 109.3 销售费用 37.5 44.7 66.7 87.3 预付帐款 50.8 73.8 107.0 150.1 管理费用 68.8 95.0 137.9 180.5 存货 203.4 274.7 397.9 515.4 财务费用 9.7 16.8 31.0 51.0 其他流动资产 21.8 54.5 115.4 172.3 资产减值损失 2.1 2.5 2.5 2.5 非流动资产 269.2 254.8 246.0 236.6 投资和汇兑收益 0.0 0.0 17.0 26.5 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 营业利润 9.8 23.5 102.6 150.4 固定资产 100.2 149.6 169.2 173.9 加:营业外净收支 6.4 7.8 7.8 7.8 在建工程 113.6 56.8 28.4 14.2 利润总额 16.2 31.3 110.4 158.2 无形资产 45.3 45.3 45.3 45.3 减:所得税 4.1 6.4 22.5 32.2 其他非流动资产 10.1 3.2 3.2 3.2 净利润 12.0 25.0 87.9 126.0 资产总额 1047.8 1204.0 1682.3 2142.0 减：少数股东损益 0.0 0.1 0.2 0.3 流动负债 357.2 482.4 871.8 1227.3 母公司所有者净利润 12.0 24.9 87.7 125.7 短期债务 213.8 280.0 556.2 804.4 EPS 0.06 0.12 0.44 0.63 应付帐款 135.2 175.8 254.7 329.9 主要财务比率 其他流动负债 8.2 26.7 60.9 92.9 2013 2014E 2015E 2016E 非流动负债 3.0 4.2 6.6 8.8 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入增长率 7.9% 36.2% 49.4% 30.9% 其他非流动负债 3.0 4.2 6.6 8.8 营业利润增长率 -73.9% 140.9% 335.9% 46.6% 负债总额 367.4 503.3 902.5 1267.3 净利润增长率 -64.5% 106.7% 252.3% 43.3% 少数股东权益 0.0 0.1 0.3 0.5 获利能力 股本 200.0 200.0 200.0 200.0 毛利率 13.4% 14.0% 16.6% 17.5% 留存收益 480.0 500.7 579.5 674.2 净利润率 1.2% 1.9% 4.5% 4.9% 股东权益 680.4 700.7 779.8 874.7 ROE 1.8% 3.6% 11.3% 14.4% 负债与股东权益 1047.8 1204.0 1682.3 2142.0 ROIC 3.3% 4.9% 11.5% 12.5% 现金流量表 偿债能力 单位：百万元 2013 2014E 2015E 2016E 资产负债率 35.1% 41.8% 53.6% 59.2% 经营活动产生现金流量 -50.3 -101.7 -215.4 -155.6 负债权益比 54.0% 71.8% 115.7% 144.9% 净利润 12.0 25.0 87.9 126.0 流动比率 2.14 1.90 1.60 1.51 加:折旧和摊销 12.0 10.5 11.8 12.5 速动比率 1.58 1.35 1.16 1.10 资产减值准备 2.1 2.5 2.5 2.5 营运能力 财务费用 10.1 9.4 16.8 31.0 总资产周转率 1.0 1.2 1.4 1.3 投资收益 0.0 0.0 -17.0 -25.5 存货周转率 5.0 5.5 5.9 5.6 少数股东损益 0.0 0.1 0.2 0.3 应收账款周转率 3.4 3.7 3.8 3.6 营运资金的变动 -92.1 -156.5 -331.