前景向好，给予深高速增持评级

file:///C|/Documents and Settings/Administrator/桌面/11.txt[2015-1-5 15:43:25]深圳高速公路股份(00548)前景向好,给予深高速增持评级财通国际2014年首9月集团收入同比增19.0%至￥2,796.3百万人民币(下同)，毛利增17%至￥1,486.8百万，毛利率降0.9个百分点至53.2%，若不计入一次性收益，核心股东应占利润增33.2%至￥842.7百万，主要是收入增长提高及财务费用减少所致。首9个月，集团路费收入增6.4%至￥2,289百万，对比上半年收入增7.61%，主要是梅观高速路段3月底出售后影响，梅观日均路费收入在第3季同比降66%至￥286千元。在第3季，其他公路如机荷东段收入增26.7%至￥1,852千元，机荷西段收入增23.8%至￥1,420千元，仍维持高增长。日均自然车流增长高于20%的有机荷东、机荷西、盐坝高速及长沙环路。清平高速(二期)的开通，对机荷东段和水官延长段车流量起到了拉动作用，深圳机场新航站楼于2013年11月底启用，则促进了机荷高速和南光高速的车流量增长。2014年8月，集团与深圳国际(11.38, 0.10, 0.89%, )签署了一份框架协议，拟共同出资成立项目公司实施梅林关城市更新项目，集团将持有该项目公司49%股权。项目总建筑面积达48.6万平方米，集团仅负债土地开发部份，完成后拟将部份股权转让给房地产品牌企业。海上丝绸之路发展将促使沿海港口改造，深圳港已开始努力将港口打造成“海上丝绸之路枢纽港”，预计对深高速(5.39, 0.16, 3.06%, )带来长远的正面影响。近期油价下跌，运输成本下降，预计公路流量将增加，包括客运及货运，短期对通行费收入有正面推动，而集团亦连接机场，空运量相信也会提升，整体也能提升车流量。预期集团2014年收入增15%至￥3,771百万，毛利增13.7%至￥1,993.7百万，毛利率降0.6个百分点至52.9%，若不计入一次收益，核心股东应占利润增57.5%至￥1,129.4百万，或每股$0.655港元。预期2015年对集团利好的因素将消失，但其他连接的新公路将开通，对集团一些公司将有拉动作用，如京港澳高速粤境段复线的广乐高速计划在2014年10月通车，二广高速湖南永州至广东连州段计划在2014年年底建成，预期集团车流量仍可维持高单位数增长，通行费收入亦可维持高单位数增长，委托管理服务收入增长将放缓，但预计仍可有双位数增幅，整体收入仍然是高单位数上升，毛利率预计仍然稳定，但预期经营开支增长压力仍大，预期净利润有高单位数增长，因此我们以2015年预测9倍市盈率作估值，以反映下年度盈利增长或放缓，公平估值为$6.30。现价$5.17，评级“增持”，未来梅林关城市更新项目带来利润将增加集团估值，投资者可于$5元以下增持。风险是政策改变使通路费收入下降，分流情况大于预期