通信行业周报：《国家知识产权战略行动计划》发布,看好优质成长股大浪淘沙始见金

行业周报 ● 通信行业 2015年1月4日 《国家知识产权战略行动计划》发布，看好优质成长股大浪淘沙始见金 谨慎推荐 维持评级 核心观点 1、展望：结合目前的流通市值、动态估值水平，通信板块2014年靓丽表现的两个关键驱动力（受益4G大幅投资和行业信息化发展推动，以及低市值上市公司的市值管理带动估值大幅提升）在2015年对行业整体的投资机会边际效应预期会递减，展望2015年上半年，前期我们下调行业评级为“谨慎 推荐”，维持不变，重点关注结构性行业机会和跨界转型个股。 2015年行业展望关键词：电信网络IT化变革、国企改革、转型&并购、产业互联网、电信大数据、流量经营、军事通信、华为终端产业链。 2、短期重点推荐：继续推荐低估值蓝筹和军工通信，重点推荐海格通信、信威集团、中国联通、鹏博士、中兴通讯；同时建议1月份可以逐步布局前期已经调整较充分、发展前景看好的成长股（除停牌的星网锐捷、科华恒盛）：网宿科技（公司15年动态PE已回落到22倍，基于三大运营商自建CDN的困扰得到很大缓解及15年业绩继续有望受益移动端的数据流量爆发维持50%＋高成长）、高鸿股份、海兰信、高新兴、新世纪等。 3、维持中长期看好四个方向： 1） 安全领域信息化及国产化  军用北斗/卫星通信：首推信威集团、海格通信、振芯科技。  海防信息化：水面上的安全－岛礁水面监控（海兰信）、水面下的安全－（长城信息、中天科技、通光线缆、亨通光电）。  行业及军工专网：海格通信、东方通信、佳讯飞鸿。 2） 电信变革：  鹏博士： 民资准入持续推动、宽带/IDC资源协同、平台型布局。  中国联通：混合所有制改革、固网/ LT E融合优势、IT系统集中化变革带来的业务模式创新。 3） 转型：首重平台型企业打造。  高鸿股份－互联网充值/卡兑换、支付两个千亿空间的流水平台；  新世纪－数字天域借壳、上亿量级的跨国应用分发平台；  高新兴－打造视频监控开放式云平台、以及智能交通/智慧城市整合规划；  星网锐捷－高校信息化“微哨”平台、企业网市场国产化推进。 4）电信大数据应用:目前就弹性而言，首推初灵信息、东方国信、东土科技，其次世纪鼎利、宜通世纪、天源迪科，以及在获取运营商大数据开展应用方面未来前景确定性最高的科大讯飞。 分析师 朱劲松 ：（8610）8357 4072 ：zhujingsong@chinastock.com 执业证书编号：S0130513050004 特此鸣谢 夏庐生 ：（8610）8357 4072 （xialusheng@chinastock.com.cn） 对本报告的编辑提供信息 相关研究 1、《信威集团（600485.SH）跟踪：首获海南全省1800M频段，全国性第四张网呼之欲出》2014.12.30 2、《银河通信行业周报（总第149期 ）：NFV（网络虚拟化）和SDN（软件定义网络）推动电信业IT化变革在15年将迎来跨越》2014.12.28 3、《银河通信行业周报（总第148期 ）：LT E混组试验再扩容FDD牌照可期，中国联通蓄势待发》2014.12.20 4、《银河通信行业周报（总第147期 ）： 军工通信和蓝筹值得坚守，优质成长渐入布局期》2014.12.14 5、《 信威集团（600485.SH）跟踪：联手航天五院，共保全球低轨卫星通信星座系统产业化》2014.12.8 6、《 银河通信行业周报（总第146期 ）： 长期主题的军事通信短期升温，继续强烈推荐海格和信威等公司》2014.12.7 7、《 银河通信行业周报（总第145期 ）： 通信行业处于大变革前夜，结构性行业机会和跨界转型成为热点》2014.11.30 8、《 银河通信行业周报（总第144期 ）： 互联网改造传统行业步伐不止，“平台”“安全”值得长期关注》2014.11.23 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 银河行业周报/通信行业 一、投资观点（行业评级：“谨慎推 荐 ”） 短期继续推荐低估值蓝筹和军工通信，重点推荐海格通信、信威集团、中国联通、鹏博士、中兴通讯；同时建议1月份可以逐步布局前期已经调整较充分、发展前景看好的成长股（除停牌的星网锐捷、科华恒盛）：网宿科技（公司15年动态PE已回落到22倍，基于三大运营商自建CDN的困扰得到很大缓解及15年业绩继续有望受益移动端的数据流量爆发维持50%＋高成长）、高鸿股份、海兰信、高新兴、新世纪等。 在我们发布的2015年度策略《通信行业2015年度策略报告：稳中求进－聚焦产业变革转型、国企改革与国防信息化》，我们认为通信行业2015年基本面的驱动因素在于4G大幅投资和北斗导航、卫星通信、数字集群等行业信息化领域成为国家的重点投资支持方向，行业景气度高企；同时随着4G网络的全面建设、智能手机的日渐普及和从个人消费到跨领域智能终端的创新，消费互联网深入发展、产业互联网开始兴起，运营商突破业务管道化的变革压力和机遇也日渐突出。 当前通信板块2014~2015年的动态PE分别为69和45，一方面暗含对2015年30%以上的业绩增速预期，业绩和估值的“再平衡”或贯串全年；另一方面，移动互联网、信息安全、北斗导航、卫星通信、数字集群等代表新兴方向的领域，仍享有成长溢价。 在累计较大涨幅和2015年动态估值水平背景下，我们对通信板块2015年的行情谨慎乐观，子板块及个股分化预计会较明显，重点看好产业变革转型、国企改革和国防信息化方面的结构性机会。 2015年行业展望：  SDN（软件定义网络）推动电信运营商移动网络未来三年“IT化”的变革：对设备商、服务器厂商、云计算、软件厂商带来格局重构或大幅利益调整；  通信领域国企改革带来的机会：信息产业央企（联通、CETE、CEC－中电熊猫、普天集团、大唐集团）、地方性信息产业国企（武汉邮科院、陕西电子信息集团、广州无线电集团等）  自下而上，具有基本面支持、转型前景明朗的标的：高鸿股份、新世纪（数字天域）、星网锐捷、高新兴等；  电信大数据运营必然是未来趋势：首推初灵信息、东方国信、东土科技，其次世纪鼎利、宜通世纪、天源迪科。  军事通信（北斗、卫星通信、电子对抗、雷达、海防信息化、军用专网等）：信威集团、海格通信、振芯科技、杰赛科技等。  华为终端产业链：关注中小市值黑马或潜在超预期标的，利达光电、兴森科技、卓翼科技、通达（未上市）等。 通信行业持续中长期看好四个方向： 1、安全领域信息化及国产化： （1）北斗/卫星通信板块：北斗产业处于渗透率达到10%的成长加速临界点，同时国防信息化、社会安全管控、产业升级均对北斗产业的发展提供巨大助力。我们首选军用具备明显优请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 银河行业周报/通信行业 势的海格通信、振芯科技、行业化应用产业链垂直化/跨领域布局的合众思壮、华力创通、北斗星通等（参考我们自5月份《行业跟踪研究：北斗步入市占率快速提升期，配置更待何时》等系列报告）。 卫星通信板块，首推信威集团，其次海格通信、振芯科技、华力创通。 同时，对于国防信息化主题，我们也继续关注海兰信、烽火电子、闽福发A的新投资机会。 （2）海防信息化：水面上的安全－岛礁监控，我们继续中长期看好海兰信（民船市场受益国家近日出台的航运新政预期可能加速好转，利好航海电子业务）；水面之下的安全—从越南采购俄罗斯6艘基洛级潜艇的接收进度、中美近期剧烈的南海反潜对抗博弈来看，加快南海海底潜艇侦听网（海底光纤阵列监测）迫在眉睫，潜在市场空间千亿，重点在数据分析处理、接驳盒、海缆等领域，重点关注长城信息（首要标的）、中天科技、通光线缆、亨通光电。 （3）行业及军工专网：智慧城市、行业信息化的社会经济发展背景，与应对暴力恐怖、贫富差距带来的社会不安定因素，均推动保障社会安全的专网将进入持续快速发展阶段，继续中长期看好海格通信、东方通信、佳讯飞鸿。 2、电信变革： （1）鹏博士：占据一二线城市近800万用户规模（2015年预期1000万）的宽带用户资源，未来家庭入口争夺中有望价值获得再认识；同时IDC数据中心资源协同，云、管、端规划布局稳步推进。 （2）中国联通：短期看混合所有制改革进程及其带来的资产重估以及沪港通带来的A股折价消除，中长期看联通则在于非对称监管政策倾斜、固网宽带/ LT E融合业务竞争优势、集中化的决策/IT业务系统应对移动互联网业务变革、以及混合所有制等推动治理能力提升四个层面。 3、转型平台类企业： （1）高鸿股份：未来核心看好公司两个千亿流水平台，中短期重点看的平台一：围绕话费充值/布局中的数据流量包经营及综合卡兑换，当前线上第三方充值市场千余亿，数年内预期的潜在市场五千亿，高阳为龙头，行业集中度也因规模效应不断提高，14年高阳捷讯充值流水预期过400亿（毛利润率千三～千四），15年预期过600亿，收卡业务由单纯的收充值卡到综合卡兑换－业务规模也将从13年40亿预计两年将步入百亿规模（毛利润率1.5%)。中长期重点看的平台二：所收高阳捷讯旗下19付（持有第三方支付牌照），与同为高阳捷讯高管控制的19易（公开披露：12年尚亏损剥离，14年上半年扭亏为盈）线下近50万网点（13年交易流水300亿、14年预期600亿）未来业务深度协同，从POS收单－清算到虚拟电子商品营销合作，将有望打造另一个更大的千亿级流水平台。同时帐面剩余上次增发的6亿资金（实为10亿，扣除补充流动资金的4亿）未来运用，也值得关注。 （2）新世纪（数字天域借壳审批通过）：具备上亿用户量级、成功跨国发展的移动互联网应用分发渠道平台企业。 （3）高新兴：已迈出较好转型成果，未来两年业绩趋势成长性向好，我们重点看好高新兴围绕智慧城市、智能交通、智慧家庭的布局。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 银河行业周报/通信行业 （4）星网锐捷：在交换极/路由器网络设备领域对外资的替代空间大，高校信息化“微哨”平台作为互联网入口具有潜在变现价值。 4、电信大数据应用：随着电信运营商流量经营的进一步深化，电信用户大数据的价值有待挖掘，基于信令数据的大数据分析应运而生，并从早期侧重网络质量类的信令信息转向侧重用户行为数据分析的信令信息。电信大数据运营必然是未来趋势，目前就弹性而言，首推初灵信息、东方国信、东土科技，其次世纪鼎利、宜通世纪、天源迪科，而基于互联网基因和运营商紧密关系，中国移动持股的科大讯飞在获取运营商大数据开展应用方面，未来前景确定性最高。 其它：4G板块，基于三大运营商投资规划，14～15年无线网络投资将维持景气高位及较快增长，通信设备及其配套领域2015年仍存在投资机会。重点关注IDC相关配套设施板块（机房动力，核心关注科华恒盛，其次中恒电气/科士达），以及4G室内覆盖及网络维护优化板块（重点港股京信通信、三元达、世纪鼎利、三维通信等）。 二、本周市场回顾 银河通信行业指数本周下跌0.98%，弱于上证综指2.44%的周涨幅，强于深证综指1.69%、中小板综指2.25%和创业板指数4.19%的周跌 幅。 本周，高送转的通光线缆，低估值蓝筹中国联通、信息安全概念的卫士通涨幅居前；佳讯飞鸿、日海通讯、梅泰诺等回调幅度较大，跌幅居前。 表1：通信板块上周涨跌幅前五个股 涨幅前五 跌幅前五 300265.SZ 通光线缆 7.02% 300213.SZ 佳讯飞鸿 -19.57% 600050.SH 中国联通 3.99% 002313.SZ 日海通讯 -17.72% 002268.SZ 卫士通 2.43% 300038.SZ 梅泰诺 -12.62% 600764.SH 中电广通 1.16% 000547.SZ 闽福发A -11.71% 002316.SZ 键桥通讯 0.93% 600775.SH 南京熊猫 -10.99% 资料来源:WIND,中国银河证券研究