主题周报：动力火车·一周回顾【第2期】

证券研究报告 策略研究·主题周报 敬请参阅最后一页重要声明第1页共10页 《主题周报：动力火车·一周回顾》仅供参考，不构成买卖依据，据此入市，风险自负。 主题周报：动力火车·一周回顾【第2期】 袁季(首席策略分析师) 邱翼（研究员） 电话： 020-88836102 020-88836129 执业编号： A1310512070003 A1310114090001 邮箱： yuanj@gzgzhs.com.cn 2015年 01 月 04 日 qiuyi@gzgzhs.com.cn 内容摘要 【主题要闻：金融部门助推船舶业“扬帆远航”】 多部委将于2015年1月中下旬联合下发关于金融部门支持船舶工业发展的相关文件。我们分析认为： 1、我国实施蓝海战略，海工装备市场份额不断提升。2013年我国海工装备占全球30%份额。 2、船舶业产能逐步释放，景气度有所回升。2013年，我国新船订单同比增长242%；2014年 同比增长36%。国内船舶业有望迎来“新春”。 3、金融业解决船舶业融资之忧。随着金融财政政策支持措施的落实以及金融行业资金的对接，船舶业将踏上振兴之路，扬帆远航。 4、策略思路：（1）多因素驱动：受益央企改革，未来集团资产注入预期强烈。（2）中小市值、业绩弹性较大的船舶配套设备企业。推荐：中国重工（601989）、中国船舶（600150）、亚星锚链（601890）。 【主题要闻：燃油附加费“五连跌”需求端成本端双利好】 随着国际油价一路猛跌，国内航线燃油附加费也迎来了自去年9月起的“五连跌”。我们观点如下： 1、受国际油价下跌影响，航空板块燃油成本持续降低，成本端改善长期利好，观点与之前保持一致。燃油附加费“五连跌”利好中短期航空需求；春节效应刺激短期需求，双刺激拉动中短期需求端。 2、成本的改善和需求的拉动双双拉动航运板块中短期行情的上扬，推荐业绩弹性较大行业龙头：中国国航（601 111）、东方航空（600115）。 【专题系列：“民参军”——挽手“军民融合”走康庄大道】 国防军工板块“军民融合”主题愈演愈烈，们的主要观点是： 1、我国国防军工进入深度改革阶段。改革协同性效应明显，驱动力持续；“军民融合”相关政策细则望明年出台，成为2015年新推力。 2、国防军工板块主要三个推力为体制优化、政策细化、“军民融合”。其中“民参军”为“军民融合”推力主要着力点之一。 3、“民参军”持续受到政策倾斜。民营资本进入军用领域由浅到深、由点到面、逐渐渗透，市场话语权渐大，但发展空间仍然巨大。协同其他改革共推国防军工板块走势。 4、根据政策逻辑，关注为高端武器装备大军工集团做核心配套的民参军企业。根据资本优势逻辑，可关注新兴技术领域（信息化、新材料类）龙头的民参军企业。 5、关注标的：海特高新（002023）。 【一周市场主题回顾•谁主沉浮】 上周主题板块整体表现欠佳，Wind总计126个主题板块仅有24个实现上涨，其中仅有10个板块涨幅超过沪深300指数（2.55%）。 其中，深圳前海蛇口主题（13.24%）、国企改革主题（3.68%）表现突出。 策略产品 1、周策略、月策略、年策略； 2、国企改革热点时时通系列； 3、主题日报/周报：动力火车； 4、美股投影（刊登在周策略中）。 犇骉主题及荐股 重推主题 推荐标的 油价下跌主题 中国国航、东方航空、中远航运、恒逸石化、万华化学、上汽集团、长安汽车 国企改革主题 中国国航、中工国际、中国卫星、中海发展 海上风电主题 吉鑫科技、金风科技、中材科技、中天科技、东方电气 农资电商主题 大北农、农产品、诺普信、辉丰股份 民营银行主题 金发科技、浙江广厦、华峰氨纶、青龙管业 环保节能系列主题 万华化学、泰豪科技 桑德环境、碧水源、中山公用、洪城水业、巴安水务、铁汉生态 军工系列主题 海特高新 广证恒生策略公众号 证券研究报告 策略研究·主题周报 敬请参阅最后一页重要声明第2页共10页 《主题周报：动力火车·一周回顾》仅供参考，不构成买卖依据，据此入市，风险自负。 一、主题要闻 先行·方向 多部委将于2015年1月中下旬联合下发关于金融部门支持船舶工业发展的相关文件。旨在优化船舶工业结构，对船舶工业的1、金融部门助推船舶业“扬帆远航” 【事件】 信贷结构进行优化，支持符合条件船舶企业拓展直接融资渠道，鼓励银行、保险、私募及风投等金融资本对船舶工业的扶持力度。 【点评】 1、我国实施蓝海战略，海工装备市场份额不断提升。中国正在实施海洋强国战略，依托造船行业加速建设深蓝海军，并积极拓展全球海洋工程市场份额。根据中国船舶工业协会的统计，2011-2013年全球海洋工程装备的新签订单保持在600亿美元左右，而中国企业新签订单从2011年的55亿美元（占全球8%份额），上升至2012年的80亿美元（占全球13%份 额） ，2013年进一步提升至180亿美元（占全球30%份 额） 。 配合着我国走出去的步伐，未来船舶行业结构调整、技术提升和转型升级方面必然再下重筹。 2、船舶业产能逐步释放，景气度有所回升。全球船舶业具有强周期性，自2008年起已低迷6年，周期时长一般为7-10年。2013年，中国新船订单同比增长242%；2014年1-8月份，中国新船订单同比增长36%。中国新造船价格指数从2013年以来稳步上涨，进入2014年后维持在近年来较好的水平上，最大涨幅12%左右。 可见，在国内投资需求以及战略规划带动下，国内的船舶业有望先于国外迎来“新春”。 3、金融业解决船舶业融资之忧。2014年9月工信部首批入围《船舶行业规范条件》的企业，包括 中船工业、中船重工、中远、中外运等几大国资集团旗下船厂。当前融资困难已经成为造船业的一大难题，随着金融财政政策支持措施的落实以及金融行业资金的对接，船舶业将踏上振兴之路，扬帆远航。 4、多因素驱动。几大国资集团旗下船舶企业和海工配套装备企业将明显受益于央企改革和军工科研院所改制，2015年将是各项改革措施的密集推行期，政策红利也将助力船舶业驶上复苏之路。 【策略及标的】 策略思路要点：（1）受益央企改革红利，未来集团资产注入预期强烈的船舶制作公司。（2）中小市值、业绩弹性较大的船舶配套设备企业。 标的选择：（1）中国重工（601989）：是国内规模最大、产品门类最为齐全、研发实力最强的舰船装备供应商，中国船舶重工集团旗下企业（集团共有28个科研院所），央企改革和军工资产证券化的排头兵。（2）中国船舶（600150）：国内头号造船企业，中国船舶工业集团旗下企业，集团资源整合预期强烈。（3）亚星锚链（601890）：全球最大的锚链生产企业，随着行业景气度的提升以及我国蓝海战略的实施，公司有望实现海工业务的外延式拓展。 2、燃油附加费“五连跌”需求端成本端双利好 【事件】 随着国际油价一路猛跌，国内航线燃油附加费也迎来了自去年9月起的“五连跌”。从民航局获悉，由于1月起航空煤油价格降至5年来最低，1月5日开始，800公里以上和800公里（含）以下国内航线的燃油附加费将分别降至30元和10元，比去年12月分别下降了30元、20元。 【点评】 1、航空行业燃油成本降低，成本端改善长期利好。燃油附加费的五连跌的内因是油价的持续下跌。目前国内航空公司的国内航班航空煤油综合采购成本每吨下调了917元，至4795元/吨。油价的持续下跌仍旧利好于航空板块，与油价下跌主题中的预期一致，基本观点不变。 证券研究报告 策略研究·主题周报 敬请参阅最后一页重要声明第3页共10页 《主题周报：动力火车·一周回顾》仅供参考，不构成买卖依据，据此入市，风险自负。 2、燃油附加费降低与春节效应双刺激，拉动中短期需求端。目前800公里以上航段的燃油附加费只是去年同期的四分之一，800公里（含）以下航段的燃油附加费已经降到了去年同期的六分之一，会导致一些淡季的特价航班价格甚至低于高铁票价，需求端中短期利好；而春节的临近却使得多条航线又加入了“涨价队伍”，但是需求并没有收到抑制，大量春运加班机已显现，短期需求被大量拉动。 图表1 燃油附加费五连跌具体调整信息（单位：元） 时间 800公里以上航段的燃油附加费 800公里（含）以下航段的燃油附加费 800公里以上航段的燃油附加费调整 800公里（含）以下航段的燃油附加费调整 2014.09 110 60 10 - 2014.10 110 50 - 10 2014.11 70 40 40 10 2014.12 60 30 10 10 2015.01 30 10 30 20 资料来源：互联网广证恒生 【策略及标的】 成本的改善和需求的拉动双双拉动航运板块中短期行情的上扬，延续油价下降主题的荐股，推荐航空板块业绩弹性较大的龙头企业：中国国航（601111）、东方航空（600115）。 二、动力火车专题系列 机遇·前瞻 国防军工系列主题一：“民参军”——挽手“军民融合”走康庄大道 国防军工板块从2014年开始便吸引了市场众多眼光，“军民融合”是国防军工板块深化改革阶段提出的更广更深的改革方向，能够体现单点改革转向改革联动的新阶段特征。而“民参军”是“军民融合”推力的着力点之一，收到政策大力扶持，并且“军民融合”促进“民参军”进程，反过来“民参军”协同“军民融合”共同走向康庄大道。 【一、“民参军”主题——国防军工板块深化改革三大推动力的着力点之一】 1、深度改革协同性持续驱动主题热，“军民融合”细则出台将成为新动力。 从05年至今，国防军工板块总共经历过三波上涨行情，对历史进行归纳总结可归纳驱动行情上涨或者下跌的原因（见图表2、图表3）。 图表2国防军工板块（中信分类）2005年-2014年的行情走势 0100020003000400050006000700080009000 证券研究报告 策略研究·主题周报 敬请参阅最后一页重要声明第4页共10页 《主题周报：动力火车·一周回顾》仅供参考，不构成买卖依据，据此入市，风险自负。 资料来源：Wind广证恒生 图表3国防军工板块（中信分类）行情趋势主要推动力 行情 趋势 时间 主要推动力 第一波行情 上涨 2006年-2007年 1、市场空间巨大；2、改革重点：政企分开，供需分开 下跌 2008年 高估值压力 第二波行情 上涨 2009年-2010年 1、市场 空间巨大；2、改革重点：股份制改革，专业化整合 下跌 2011年-2012年 整合逻辑单一且速度放缓，市场消化不足，继续深化需要政策扶持。 第三波行情 上涨 2013年-2014年 1、市场 空间巨大；2、改革重点：军工资产证券化、军民融合 资料来源：广证恒生 我们判断，在2015年牛市大背景下国防军工板块将延续超过大盘的上涨行情，推动力有两点。 第一点是市场空间仍旧很大，关注2015年两会军费增速预测。各国军事支出占比GDP平均水平为2.50%，中国在2012年、2013年分别仅为1.30%、1.40%，而中国作为全球第二大经济实体，发展空间仍然很大。按照7%的GDP增长速度来计算，假设在2020年中国军事支出要达到世界水平，军事支出每年需要达到的复合增长率大约为15%，结合图表4以及2014年两会中提到增速（“预计未来5年仍将保持年均10%的增幅 ”），可见我国军费支出仍旧保守，可以期待2015年两会对于军费的预测。 图表4 2012年各国军事支出占比GDP排名 图表5我国国防公共财政支出预算（单位：亿元） 资料来源：Wind广证恒生 资料来源：Wind 广证恒生 第二点是深度改革协同性为持续驱动力，“军民融合”细则出台将成为新推力。首先，最先在各点布局的改革，随着改革深化和影响交叉，点的影响扩散成面，各点改革的联动性开始显现，成为板块的持续驱动力；其次，由最初股份制改革、单一逻辑的资源整合到现在更广更深层面的军民融合，而军民融合方面的政策细则将进一步颁布， 这给2015年及以后的国防军工板块赋予了新特征和持续的新动力。故虽然2014年已经恢复了