新三板最佳投资介入时点分析：时不待我

敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 1 页 共 21 页 证券研究报告 新三板研究周报 时不待我——新三板最佳投资介入时点分析 2015年1月4日 袁季(首席策略分析师) 徐舜（高级分析师） 邱翼（研究员） 欧阳鑫（分析师） 电话： 020-88836102 020-88836105 020-88836129 020-88836127 执业编号： A1310512070003 A1310513070003 A1310114090001 A1310514110001 邮箱： yuanj@gzgzhs.com.cn xushun@gzgzhs.com.cn qiuyi@gzgzhs.com.cn 上周要点： ouyx@gzgzhs.com.cn  每周一议：时不我待——新三板最佳投资介入时点分析。 目前新三板挂牌公司的投资介入时点有以下四类：1.挂牌前自行联系股东入股；2.在挂牌后做市前这一时间段内通过协议转让/定增入股；3.公告由协议转让变更为做市转让后2个交易日内入股；4.正式做市转让后从做市商手中购买。从理论上来讲，新三板的最佳投资接入点在于时点3挂牌企业公告变更为做市转让后2个交易日，因为此时点兼具投资收益与流动性。而从数据上看，近期市场换手率、涨跌幅等指标数据的表现也验证了这一观点。  新闻动态 成大生物进驻新三板市场。净利润高达4亿元的国内狂犬病疫苗龙头企业成大生物在12月31日登陆新三板，成为目前为止国内新三板最赚钱的挂牌公司。  交易 上周做市交易成交量明显下降、成交金额基本持平、市盈率小幅上扬。上周做市商交易总成交量为1547.02万股，环比下降了19.40%；总成交额为1.62亿元，环比下降了3.19%。在估值方面，上周在剔除负值或数值大于500的股票后 ，市场 的市盈率为41.36，与12月第 四周的39.44相比小幅上扬；上周的市盈率中位数为25.30，与12月第四周 的24.25相比有小幅上升。 上周协议转让市场成交量、成交金额均明显下降，市盈率基本持平。上周发生协议转让6179.67万股，相比12月第四 周成交量 下降了33.36%；合计成交金额3.34亿元， 相比12月第四周成交额下降了24.08%。在估值 水平方面，在剔除负值或数值大于500的股票后 ，市场 平均市盈率为29.05， 市盈率中位数为8.26，分别与12月第 四周的28.15和8.18相比基本持平 。  定向增发 上周共有18家公司发布定增预案，定增公司数量与12月第三周的19家基本持平。上周发行量和预计募集资金量分别为11330.82万股和28731.88万元， 相比12月第四周分别下跌了19.55%和69.14%。  并购. 上周新增企业并购事件4例：北京永邦科技以200万元收购天津博尔迈40%股权；深圳中瀛鑫收购三亚安讯士70%股权；天津赞普科技收购赞迪软件40%股权；武汉超级玩家收购武汉超级盾100%股权。  挂牌、待挂牌 上周共新挂牌41家公司，待挂牌企业数量飙升到119家。新挂牌公司的数量同比12月第四周的23家大幅增加。 上周交易信息 相关报告： 《利剑出鞘——股权激励助力企业成长》 ——2014.12.28 《新势力跑马圈地新三板》 ——2014.12.21 《新三板——方兴未艾的投研蓝海》 ——2014.12.14 《注册制 改革助新三板腾飞》 ——2014.12.07 广证恒生—做中国新三板研究极客 指标 上周交易信息 总市值（亿元） 2790.48 流通市值（亿元） 1231.16 成交金额（万元） 49579.47 成交数量（万股） 7726.69 成交笔数 5902 挂牌公司数量 1572 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 2 页 共 21 页 证券研究报告 新三板研究周报 目录 1、每周一议：时不我待——新三板最佳投资介入时点分析 ............................................................................ 31.1 理论推导·介入时点哪个好 ............................................................................................................................... 31.2 数据验证·介入收益分析 ...................................................................................................................................... 41.3最佳介入点的关注度有待提高 ........................................................................................................................... 62、新闻动向 ..................................................................................................................................................... 63、交易 ............................................................................................................................................................ 73.1 做市转让市场流动性有所下降 ........................................................................................................................... 73.2 协议转让市场交易活跃度下降 ........................................................................................................................... 84、定增：18家公司发布定增预案 .................................................................................................................. 105、并购：新增4起并购公告 .......................................................................................................................... 116、挂牌：41家新挂牌，119家待挂牌 ........................................................................................................... 12 图表 图表1新三板个股四类介入时点示意 ............................................................................................................... 3图表2第三类接入点相对更优 ........................................................................................................................... 4图表3做市标的整体及个股换手率都更高 ....................................................................................................... 5图表4变更为做市转让后个股涨幅较低 ........................................................................................................... 5图表5市场成交未对第三类时点表现明显异动 ............................................................................................... 6图表 6新三板上周重要新闻图 .......................................................................................................................... 6图表 7新三板做市转让市盈率略有上升 .......................................................................................................... 7图表 8新三板做市转让成交量明显下降、成交金额基本持平 ....................................................................... 7图表 9做市转让方式挂牌企业涨幅前5 ............................................................................................................ 8图表 10协议转让市盈率基本持平 .................................................................................................................... 9图表 11协议转成交量、成交金额明显下降 .................................................................................................... 9图表 12上周协议转让方式成交额排行榜 ........................................................................................................ 9图表 13上周协议转让方式涨跌幅榜 ................................................................................................................ 9图表 14每周定增公司数量变化趋势 ............................................................................................................... 10图表 15上周定向增发公司概况