牵手奇虎360，打造专业化儿童互联网平台

报告信息1 Table_Fir st Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 公司点评 Table_Fir st | Table_Sum mar y 皇氏集团（002329） 牵手奇虎360，打造专业化儿童互联网平台 投资要点： 皇氏集团公告与奇虎360签订战略合作协议，具体合作方向包括：1）内容合作。皇氏集团将全面开放版权库在奇虎360及其相关公司运营的互联网视频平台及其他互联网产品、儿童智能产品中投放使用，奇虎360将开设定制专区或频道及儿童定制化产品，提供市场推广及建立内容品牌；2）渠道合作。皇氏集团开放运营的全国各类渠道、针对奇虎360的儿童智能产品进行联合推广、销售，奇虎360已有及未来即将推出的儿童产品都将同步在皇氏各类渠道销售；3）联合开发。双方将联手开发儿童垂直领域的互联网平台、收费产品、其他儿童产品以及其他儿童产品消费领域。  皇氏集团旗下盛世骄阳在儿童内容资源以及发行渠道方面优势显著，奇虎360拥有庞大的互联网流量资源 盛世骄阳独家拥有海量优质影视剧、儿童动漫和幼教内容的中国大陆地区新媒体播出权、衍生品全权，以及遍布全国的新媒体发行渠道和各级地市、县的电视播出平台，覆盖超过4亿用户，并在全国大力推广儿童定制终端产品。奇虎360是国内领先的互联网安全平台，拥有雄厚的网络安全技术及监控手段，并且拥有儿童智能穿戴产品及儿童桌面等儿童定制化产品。  皇氏牵手奇虎360有助于实现内容和平台的协同，助力公司儿童生态布局再迈进 双方合作将共同打造集娱乐、教育、儿童衍生品运营为一体的专业化儿童互联网平台。该平台将重点针对2-12岁儿童进行产品开发及内容提供，成为国内首个儿童娱乐、教育专业网络平台，最终达到“儿童内容+垂直精准门户+全媒体平台+多终端联动+智能安全产品”的市场战略。  投资建议 皇氏围绕未来蓝海市场，持续打造儿童大生态平台，我们认为公司后续不排除继续与产业巨头打通，看好后续基本面带来驱动力。我们预计公司16-18年实现净利润为3.92亿/5.26亿/6.76亿，仅考虑可能外延17年备考净利润有望超6亿，12个月目标市值210亿，对应目标价25.06元，维持买入评级。  风险提示 外延整合不及预期，行业增速放缓、竞争风险。 Table_Fir st | Table_Sum mar y|Table_Excel1 财务数据和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 1,130.30 1,685.14 2,494.00 3,366.91 4,410.65 增长率（%） 14.09% 49.09% 48.00% 35.00% 31.00% EBITDA（百万元） 177.59 405.08 709.19 851.86 1,037.82 净利润（百万元） 75.47 184.62 392.44 525.77 676.25 增长率（%） 107.54% 144.63% 112.57% 33.97% 28.62% EPS（元/股） 0.09 0.22 0.47 0.63 0.81 市盈率（P/E） 203.56 83.21 39.15 29.22 22.72 市净率（P/B） 9.89 5.94 5.26 4.54 3.84 EV/EBITDA 42.25 58.53 21.88 17.77 13.93 数据来源：公司公告，天风证券研究所 Table_Fir st | Table_Repor tDate 2016年09月06日 Table_Fir st | Table_Rating 行业名称 食品饮料 投资建议 买入 当前价格： 18.34元 目标价格： 25.06元 Table_Fir st | Table_MarketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 838/462 流通A股市值（百万元） 8,472 每股净资产（元） 3.21 资产负债率（%） 40.52 一年内最高/最低（元） 35.59/11.01 Table_Fir st | Table_Chart 一年内股价相对走势 Table_Fir st | Table_Aut hor 文浩 分析师 执业证书编号：S1110516050002 电话： 邮箱：wenhao@sh.tfzq.com 焦娟 分析师 执业证书编号：s1110516020001 电话： 邮箱：jiaojuan@sh.tfzq.com Table_Fir st | Table_Cont acter 冯翠婷 联系人 电话： 邮箱：fengct@sh.tfzq.com Table_Fir st | Table_RelateReport 相关报告 1、《皇氏集团（002329）\食品饮料行业》 2016.08.23 2、《皇氏集团（002329）\食品饮料行业》 2016.07.11 Table_Fir st | Table_QR_Code 请务必阅读报告末页的重要声明 -50%28%106%184%2015-092016-012016-052016-09皇氏集团沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 图表1：财务预测摘要 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2014 2015 2016E 2017E 2018E 单位:百万元 2014 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 237.83 465.33 199.52 475.61 1,278.33 营业收入 1,130.30 1,685.14 2,494.00 3,366.91 4,410.65 应收账款 349.63 697.68 446.55 1,072.11 917.33 营业成本 781.96 1,102.48 1,576.55 2,112.58 2,763.25 预付账款 91.92 345.85 126.42 529.50 398.15 营业税金及附加 5.67 8.61 12.68 17.07 22.44 存货 163.91 112.83 352.78 283.39 535.90 营业费用 152.05 202.15 269.35 362.62 485.17 其他 4.53 28.49 12.55 15.21 18.77 管理费用 72.98 117.77 174.08 262.62 364.76 流动资产合计 847.82 1,650.19 1,137.82 2,375.81 3,148.48 财务费用 16.89 38.39 32.59 5.64 -5.12 长期股权投资 0.00 13.29 13.29 13.29 13.29 资产减值损失 8.68 14.35 8.17 10.40 10.98 固定资产 570.19 594.60 648.92 696.15 726.12 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 86.82 157.08 130.25 126.15 105.69 投资净收益 1.65 1.40 50.00 40.00 60.00 无形资产 90.66 696.04 522.88 349.72 176.56 其他 -3.30 -2.79 -100.00 -80.00 -120.00 其他 682.89 1,342.33 1,328.99 1,332.30 1,322.12 营业利润 93.72 202.78 470.58 635.98 829.16 非流动资产合计 1,430.56 2,803.35 2,644.33 2,517.61 2,343.78 营业外收入 19.19 25.92 30.00 45.00 40.00 资产总计 2,278.38 4,453.53 3,782.14 4,893.42 5,492.27 营业外支出 4.12 8.95 6.35 6.47 7.26 短期借款 300.00 418.00 191.75 0.00 0.00 利润总额 108.80 219.74 494.23 674.50 861.90 应付账款 167.21 628.09 242.26 837.95 715.07 所得税 18.92 4.43 44.48 60.71 77.57 其他 106.17 331.07 159.26 309.37 307.55 净利润 89.87 215.31 449.75 613.80 784.33 流动负债合计 573.38 1,377.16 593.27 1,147.32 1,022.62 少数股东损益 14.40 30.70 57.31 88.03 108.08 长期借款 0.00 260.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 75.47 184.62 392.44 525.77 676.25 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益（元） 0.09 0.22 0.47 0.63 0.81 其他 21.32 36.90 24.11 27.45 29.49 非流动负债合计 21.32 296.90 24.11 27.45 29.49 主要财务比率 负债合计 594.70 1,674.07 617.38 1,174.76 1,052.10 2014 2015 2016E 2017E 2018E 少数股东权益 130.12 191.15 245.59 332.15 437.83 成长能力 股本 266.43 837.64 837.64 837.64 837.64 营业收入 14.09% 49.09% 48.00% 35.00% 31.00% 资本公积 1,016.60 1,308.85 1,308.85 1,308.85 1,308.85 营业利润 170.74% 116.36% 132.06% 35.15% 30.38% 留存收益 1,287.13 1,750.68 2,081.54 2,548.87 3,164.69 归属于母公司净利润 107.54% 144.63% 112.57% 33.97% 28.62% 其他 -1,016.60 -1,308.85 -1,308.85 -1,308.85 -1,308.85 获利能力 股东权益合计 1,683.68 2,779.47 3,164.77 3,718.66 4,440.16 毛利率 30.82% 34.58% 36.79% 37.25% 37.35% 负债和股东权益总计 2,278.38 4,453.53 3,782.14 4,893.42 5,492.27 净利率 6.68% 10.96% 15.74% 15.62% 15.33% ROE 4.86% 7.13% 13.44% 15.53% 16.90% 现金流量表 ROIC 9.97% 14.44% 15.65% 19.01% 23.74% 单位:百万元 2014 2015 2016E 2017E 2018E 偿债能力 净利润 89.87 215.31 392.44 525.77 676.25 资产负债率 26.10% 37.59% 16.32% 24.01% 19.16% 折旧摊销 69.46 167.70 206.03 210.24 213.77 净负债率 -0.21% 1.84% 15.06% 5.49% 15.13% 财务费用 18.12 38.82 32.59 5.64 -5.12 流动比率 1.48 1.20 1.92 2.07 3.08 投资损失 -1.65 -1.40 -50.00 -40.00 -60.00 速动比率 1.19 1.12 1.32 1.82 2.55 营运资金变动 -69.