与中电建签署《战略合作框架协议》，公司有轨电车项目开展又添一翼

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 新筑股份 股票代码：002480.SZ 与中电建签署《战略合作框架协议》，公司有轨电车项目开展又添一翼 事项： 2016年9月1日，公司公告与中电建路桥集团有限公司签署了《战略合作框架协议》。 目标价： - RMB 当前股价：12.75RMB 投资评级 强推 评级变动 维持 投资要点 1. 中电建经验和实力并举，与新筑形成优势互补 中电建是中国电力建设股份有限公司的子公司，主要从事国内外基建项目承包施工及以BT、BOT、BOO、BOOT模式的投建、施工总包和运营管理，具有丰富的投资建设、施工管理经验和实力。新筑与其合作可以实现资源共享、优势互补，未来双方将重点开展有轨电车项目的市场拓展、投融资及建设合作。 2. 下游需求旺盛，有轨电车将迎黄金发展期 中国交通问题改善刚性需求巨大，有轨电车作为中运量交通运输最优工具，非常适用于中小城市的主干交通、大城市郊区与卫星城、地铁轻轨延伸和补充等领域，有效地填补了地铁、轻轨与公共汽车之间的运力空白。 到目前，全国已经通过审批的有轨电车项目总计规划里程2300公里，总投资3300亿，开工高峰为15-16年，通车高峰将在17-18年，16-18年间将有近900公里的有轨电车项目通过规划。 3. PPP项目打开公司成长空间，减持引进战略投资者助公司进入快速跑道 公司是有轨电车小“中车”，具备整车制造能力，与新津县签订现代有轨电车示范项目PPP合作模式，打开公司成长空间，参与R1段建设，为后续争取更多项目打下基础。目前已签的还有宜宾市首条示范线有轨电车项目的建设及运营，线长约20公里。此外将大概率进入新津县剩余5条线（约60公里，投资额约70亿）。 此前公司公告控股股东减持以引入战略投资者，目前正在有序推进，广日增持公司股份有望带来广州国资委的政府资源，公司PPP项目将进一步拓展，未来加速发展可期。 4. 投资建议： 预计2016-2018 公司实现净利润0亿、2.5亿、4.8亿，对应EPS为0、0.39、0.74，对应PE（无）、34X、17X，维持强烈推荐评级。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572567 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：胡刚 电话：021-20572567 邮箱：hugang@hcyjs.com 总股本(万股) 64,537 流通A股/B股(万股) 62,636/- 资产负债率(%) 54.6 每股净资产(元) 3.5 市盈率(倍) -46.53 市净率(倍) 3.56 12个月内最高/最低价 15.0/7.9 公司基本数据 证券分析师 公司研究 机械基础件 2016年09月05日 新筑股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 5. 风险提示： PPP项目推进不及预期，有轨电车投资不及预期。 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万) 1,054 1,195 3,329 7,990 同比增速(%) -17.3% 13.4% 178.5% 140.0% 净利润(百万) -158 0 250 480 同比增速(%) -1463.5% 100.0% 787605.0% 92.3% 每股盈利(元) -0.24 0.00 0.39 0.74 市盈率(倍) -52 34 17 资料来源：公司报表、华创证券 《新筑股份中报点评：转型初见成效，轨交业务未来可期》 2016-08-11 《新筑股份（002480）：轨交黑马，有轨电车的小“中车”》 2016-08-22 -15%11%38%64%15/0915/1116/0116/0316/0516/072015-09-02～2016-09-01 沪深300 新筑股份 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 新筑股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 641 662 -1,191 -5,508 营业收入 1,054 1,195 3,329 7,990 应收票据 11 11 11 11 营业成本 840 925 2,540 6,191 应收账款 1,083 1,229 3,422 8,213 营业税金及附加 11 10 17 40 预付账款 172 189 520 1,267 销售费用 85 57 136 328 存货 574 632 1,737 4,233 管理费用 237 149 308 759 其他流动资产 82 82 82 82 财务费用 101 55 54 147 流动资产合计 2,564 2,805 4,581 8,298 资产减值损失 -3 0 0 0 其他长期投资 251 251 251 251 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 6 6 6 6 投资收益 6 0 0 0 固定资产 1,519 1,350 1,199 1,066 营业利润 -211 0 274 526 在建工程 77 77 77 77 营业外收入 13 0 0 0 无形资产 319 319 319 319 营业外支出 4 0 0 0 其他非流动资产 383 383 383 383 利润总额 -202 0 274 526 非流动资产合计 2,555 2,386 2,235 2,102 所得税 -30 0 14 26 资产合计 5,119 5,191 6,817 10,400 净利润 -172 0 260 500 短期借款 643 643 643 643 少数股东损益 -14 0 10 20 应付票据 143 143 143 143 归属母公司净利润 -158 0 250 480 应付账款 692 762 2,093 5,102 NOPLAT -113 52 311 639 预收款项 17 19 54 129 EPS(摊薄)（元） -0.24 0.00 0.39 0.74 其他应付款 48 48 48 48 一年内到期的非流动负债 619 619 619 619 其他流动负债 45 45 45 45 主要财务比率 流动负债合计 2,207 2,279 3,645 6,729 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 330 330 330 330 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -17.3% 13.4% 178.5% 140.0% 其他非流动负债 153 153 153 153 EBIT增长率 -439.5% -146.2% 494.5% 105.3% 非流动负债合计 483 483 483 483 归母净利润增长率 -1463.5% 100.0% 787605.0% 92.3% 负债合计 2,690 2,762 4,128 7,211 获利能力 归属母公司所有者权益 2,311 2,311 2,561 3,040 毛利率 20.3% 22.7% 23.7% 22.5% 少数股东权益 118 118 128 148 净利率 -16.3% 0.0% 7.8% 6.3% 所有者权益合计 2,429 2,429 2,689 3,189 ROE -6.8% 0.0% 9.7% 15.8% 负债和股东权益 5,119 5,191 6,817 10,400 ROIC -3.0% 1.4% 7.8% 14.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 52.5% 53.2% 60.6% 69.3% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 71.8% 71.8% 64.9% 54.7% 经营活动现金流 113 76 -1,798 -4,170 流动比率 116.2% 123.1% 125.7% 123.3% 现金收益 39 225 465 781 速动比率 90.2% 95.3% 78.0% 60.4% 存货影响 -106 -58 -1,105 -2,496 营运能力 经营性应收影响 9 -163 -2,524 -5,538 总资产周转率 0.2 0.2 0.5 0.8 经营性应付影响 189 72 1,366 3,084 应收帐款周转天数 370 370 370 370 其他影响 -17 0 0 0 应付帐款周转天数 297 297 297 297 投资活动现金流 -652 0 -1 0 存货周转天数 246 246 246 246 资本支出 -372 0 -1 0 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 -0.24 0.00 0.39 0.74 其他长期资产变化 -281 0 0 0 每股经营现金流 0.18 0.12 -2.79 -6.46 融资活动现金流 502 -55 -54 -147 每股净资产 3.58 3.58 3.97 4.71 借款增加 476 0 0 0 估值比率 财务费用 -101 -55 -54 -147 P/E -52 34 17 股东融资 114 0 0 0 P/B 4 4 3 3 其他长期负债变化 13 0 0 0 EV/EBITDA 1,118 44 21 12 资料来源：公司报表、华创证券 新筑股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组分析师介绍 华创证券首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名，水晶球卖方分析师第五名，金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名。 华创证券分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学交通管理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：胡刚 复旦大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 新筑股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-