量化择时及行业配置周报：继续看多后市走势，市场情绪显著回暖

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年10月15日 金融工程 继续看多后市走势，市场情绪显著回暖 ——量化择时及行业配置周报20171015 金融工程周报  本周择时观点：看多上证综指、沪深300、中证500和创业板指。  本周行业配置：RSRS行业轮动模型10月建议配置行业为：通信，房地产，汽车。  市场综合情绪指数：综合情绪指数继续回升，市场情绪中性偏乐观。本周市场情绪综合指数当前值为49，较上周情绪值45有所上升，呈现中性偏乐观的情绪。本周HS300指数收于3921.00，上涨2.20%，我们预计HS300后市依然有上涨空间。  细分情绪变量：大部分指标呈现中性偏乐观信号，后市有上涨空间。其中相对强弱指标处于相对高位，后市有反转风险；投资者增速指标处于相对低位，反映了一种中性偏谨慎的情绪；ETF赎回力度与期指溢价率指标保持高位与期权PCR指标维持低位，同时股东净减持率指标有所下降以及A股换手率、强势股占比指标、融资增速指标与上涨家数占比指标有所上升，都呈现出中性偏乐观的情绪状态。  RSRS择时：看多沪深300、上证综指、创业板指与中证500。上周各宽基指数RSRS择时模型皆未发出交易信号，至周末收盘后指标值基本都有所下滑，但依然都维持在1至1.5左右的高位。而高频RSRS数据则显示较为中性的态度，相比中证500与创业板指，高频RSRS数据更看好沪深300与上证综指下周的表现。总体上，我们目前对上证综指，沪深300，中证500与创业板指依然维持全面看多的观点。  RSRS行业轮动模型：本周收益率为1.22%，全行业等权基准收益率为1.67%，跑输基准0.45%。该模型自6月1日起至今，样本外收益为12.38%，同期全行业等权基准收益12.67%，超额收益-0.29%。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-22169151 liujunwei@ebscn.com 蒋俊阳（执业证书编号：S0930517060002） 021-22167404 jiangjunyang@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《RSRS择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》2017.06 2017-10-15 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、上周回顾与本周观点 国庆长假后开市第一周，市场各大宽基指数涨势喜人。在周一高开后，不同指数走势略有差异。上证50，沪深300以及上证综指的走势较为平稳。最终分别收涨1.54%，2.20%与1.24%。中证500价格较为震荡，最终涨幅收于1.61%。创业板指价格震荡上涨，涨幅最为优秀，最后以3.17%的涨幅结束本周。 图1：市场代表指数上周表现（2017.10.9-2017.10.13） 资料来源：WIND光大证券研究所 表1：各指数择时周报观点跟踪 周报 标题 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 2017-9-3 沪深300开仓看多，行业轮动超额3.11% 看空（-0.06%） 看多（-0.12%） 看空（0.73%） 看多(1.07%) 2017-9-10 中证500开仓看多，市场情绪较为中性 看空（-0.35%） 看多（0.14%） 看多（0.73%） 看多(-0.51%) 2017-9-17 沪深300短期震荡，市场风格回归小盘 看空（-0.03%） 看多（0.17%） 看多（-0.76%） 看多(-0.49%) 2017-9-24 沪深300平仓看空，市场情绪较为谨慎 看空（-0.11%） 看空（-0.03%） 看多（0.48%） 看多(0.03%) 2017-10-8 市场指数整体看多，情绪指数有所回升 看多（1.24%） 看多（2.20%） 看多（1.61%） 看多(3.17%) 资料来源：WIND光大证券研究所 本周择时观点：看多上证综指、沪深300、创业板指、中证500 市场情绪：本周市场情绪综合指数当前值为49，较上周情绪值45有所上升，呈现中性偏乐观的市场情绪。本周HS300指数收于3921.00，上涨2.20%，五个交易日中，指数较稳定上涨。我们预计HS300后市有上涨空间。 RSRS择时：上周各宽基指数RSRS择时模型皆未发出交易信号，至周末收盘后指标值基本都有所下滑，但依然都维持在1至1.5左右的高位。至此，我们目前对上证综指，沪深300，中证500与创业板指依然维持全面看多的观点。 行业轮动：建议配置通信、房地产、汽车 RSRS行业轮动模型10月建议配置行业为：通信、房地产、汽车。该模型10月至今收益率为1.22%，同期全行业等权基准收益率为1.67%，跑输基准0.45%。 1.54%2.20%1.24%1.61%3.17%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%上证50沪深300上证综指中证500创业板指周涨幅 2017-10-15 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2、市场情绪：综合情绪指数继续回升，细分指标多为乐观 本周市场情绪综合指数当前值为49，较上周情绪值45有所上升，呈现中性偏乐观的情绪。本周HS300指数收于3921.00，上涨2.20%，五个交易日中，指数在周一高开低走后，一直较为稳定地上涨。我们预计HS300后市依然有上涨空间。 其中，上周各细分情绪指数有所分化。具体来看，杠杆投资者情绪、普通投资者情绪与市场运行类指标皆有所回升，而重要股东情绪指标则继续下降。 图2：市场情绪综合指数走势 资料来源：WIND光大证券研究所 图3：各细分情绪指数近期走势 资料来源：WIND光大证券研究所 另外，从市场综合情绪指数10个具体代理变量近期走势来看，大部分指标呈现中性偏乐观的信号，只有少数指标呈现谨慎态度，值得投资者注意。其中，相对强弱指标处于相对高位，后市有反转风险；投资者增速指标处于相对低位，反映了一种中性偏谨慎的情绪；ETF赎回力度与期指溢价率指标0100020003000400050006000700001020304050607080901002005/6/242006/6/242007/6/242008/6/242009/6/242010/6/242011/6/242012/6/242013/6/242014/6/242015/6/242016/6/242017/6/24光大市场情绪综合指数HS300020406080100120普通杠杆重要股东市场运行 2017-10-15 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 保持高位与期权PCR指标维持低位，同时股东净减持率指标有所下降以及A股换手率、强势股占比指标、融资增速指标与上涨家数占比指标有所上升，都呈现出中性偏乐观的情绪状态。 表2：各情绪代理变量近期走势及情绪观点 代码 P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 P8 P9 P10 指标名称 投资者增速 A股换手率 ETF 赎回力度 期指溢价率 融资增速 期权 PCR 股东净减持率 强势股指标 上涨家数指标 相对强弱指标 2017/9/1 29 63 66 69 59 34 40 76 55 83 2017/9/8 24 63 53 44 55 30 73 70 50 83 2017/9/15 27 65 44 61 55 19 58 59 46 79 2017/9/22 18 53 47 39 36 21 63 44 41 89 2017/9/29 10 35 68 77 7 21 84 34 39 83 2017/10/13 10 48 68 76 39 6 47 49 67 86 数值状态 维持低位 有所上升 保持高位 保持高位 有所上升 维持低位 有所下降 有所上升 有所上升 相对高位 指标信号 谨慎 中性 乐观 乐观 乐观 乐观 乐观 乐观 乐观 谨慎 资料来源：WIND光大证券研究所 3、RSRS择时及行业轮动 RSRS择时：上周各宽基指数RSRS择时模型皆未发出交易信号，至周末收盘后指标值基本都有所下滑，但依然都维持在1至1.5左右的高位。而高频RSRS数据则显示较为中性的态度，相比中证500与创业板指，高频RSRS数据更看好沪深300与上证综指下周的表现。总体上，我们目前对上证综指，沪深300，中证500与创业板指依然维持全面看多的观点。 RSRS行业轮动：10月配置行业为：通信，房地产，汽车。 3.1、RSRS择时：市场各大宽基指数RSRS指标值皆继续维持高位 在《RSRS指标择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》中我们探讨了不同频率上择时的效果。我们目前主要采用日线择时来判断市场，同时列出了不同频率上的指标值，供投资者参考。 上证综指2017年9月25日看多以来，上涨1.47%，截止上周五尚未发出看空信号，维持看多观点。 沪深300指数2017年9月26日看多以来，上涨2.62%，截止上周五尚未发出看空信号，维持看多观点。 中证500指数2017年9月8日看多以来，上涨2.06%，截止上周五尚未发出看空信号，维持看多的观点。 创业板指2017年8月14日看多以来，上涨7.39%，截止上周五尚未发出看空信号，维持看多的观点。 综上，我们目前看多上证综指、沪深300、创业板指与中证500，看好股市整体未来走势。 2017-10-15 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 表3：各指数RSRS指标择时观点（日线择时） 指数 持仓/空仓 上次信号 上次操作至今指数涨幅 本周指标值 本周观点 上证综指 持仓 2017.9.25买入 1.47% 持仓（1.38） 看多 沪深300 持仓 2017.9.26买入 2.62% 持仓（1.20） 看多 中证500 持仓 2017.9.8买入 2.06% 持仓（1.04） 看多 创业板指 持仓 2017.8.14 买入 7.39% 持仓（1.69） 看多 资料来源：WIND光大证券研究所 表4：各指数不同频率下RSRS指标值（2017.9.29） 频率 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 日线 持仓（1.38） 持仓（1.20） 持仓（1.04） 持仓（1.69） 1小时 持仓（-0.29） 持仓（-0.47） 空仓（-1.08） 空仓（-0.58） 30分钟 持仓（-0.47） 持仓（0.33） 持仓（-0.51） 持仓（0.01） 5分钟 空仓（-0.91） 空仓（-0.72） 空仓（-0.73） 空仓（0.01） 资料来源：WIND光大证券研究所 3.2、RSRS行业轮动：本周跑输基准0.45% RSRS行业轮动模型10月建议配置行业为：通信，房地产，汽车。该模型本周收益率为1.22%，全行业等权基准收益率为1.67%，跑输基准0.45%。本月至今模型收益率为1.22%，全行业等权基准收益率1.67%，跑输基准0.45%。 RSRS轮动模型自6月1日起样本外，至今模型收益12.38%，同期全行业等权基准收益12.67%，超额收益-0.29%。 图4：RSRS 行业轮动模型样本外跟踪表现 资料来源：WIND光大证券研究所（注：交易费用以双边0.1%计算） 0.850.900.951.001.051.101.151.205/316/76/146/216/287/57/127/197/268/28/98/168/238/309/69/139/209/2710/410/11RSRS行业轮动模型全行业等权 2017-10-15 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图5：中信一级行业本周表现（2017.10.9-2017.10.13） 资料来源：WI