量化择时及行业配置周报：市场探底企稳，看好创业板指后市走势

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年7月1日 金融工程 市场探底企稳，看好创业板指后市走势 ——量化择时及行业配置周报20180701 金融工程周报  本周择时观点：看多创业板指和中证500；上证50震荡，而对上证综指、沪深300则持谨慎观点。  本周行业配置：动量增强行业轮动模型7月建议配置行业为：家电、国防军工、电子元器件、房地产。  市场综合情绪指数：综合情绪指数大幅下滑，市场情绪较为谨慎。本周市场情绪综合指数当前值为18，较上周情绪值21继续下降，呈现较为谨慎的情绪。本周HS300指数收于2510.98，下跌2.71%。我们预计HS300后市仍有上涨空间，但继续震荡调整的概率依然较大。  细分情绪变量：细分指标有所分化，大部分细分指标处于中性或谨慎情绪区域，值得投资者关注。其中市场运行类指标状态依然十分糟糕，丝毫没有从之前悲观的情绪中缓过来；强势股占比降至冰点，上涨家数占比与相对强弱指标也没有任何改善。普通投资者情绪在上周也并不乐观，虽然A股换手率都有一定程度上升，但投资者增速还是有不小下降幅度。杠杆交易者情绪在周五收盘后呈现一定程度的改观，期指溢价率依然维持低位，但期权PCR指标有明显下降，融资增速也开始有所上升，可见衍生品市场投资者对后市观点仍然谨慎但已有好转的迹象。股东净减持率变化不大。总体而言，市场整体情绪在上周呈现逐步探底企稳的迹象，后市走势仍需静待观察。  期权期货共振择时：上证50维持看多信号，指标整体状态稳定。上周期权期货择时体系维持前序信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系保持看多信号，指标状态稳定；股指期货择时体系保持看多信号，指标状态稳定。  RSRS择时：看多中证500、创业板指，看空沪深300、上证综指。上周各宽基指数RSRS择时策略均未发出交易信号，维持前序择时观点。相比上一周，各大指数的RSRS指标值在这一周基本都呈现缓缓上升的局势，可见从阻力支撑强度变化的角度上看，市场整体都在逐渐稳定下来，至周五收盘，除了沪深300依然小幅低于零值以外，上证综指、中证500与创业板指早已升入正值区域。而高频信号在周中大部分时候依然处于较谨慎的状态，但值得注意的是，创业板指大部分高频信号也已经开仓看多，无论短期还是长期，我们目前对于创业板指的后市走势都较乐观。综上，我们目前看多中证500与创业板指，而对沪深300及上证综指则抱谨慎态度。  动量增强行业轮动模型：本周收益率-2.06%，等权基准收益率为-0.37%，跑输基准1.69个百分点。该模型自2018年5月1日起至今，样本外收益为-8.22%，同期全行业等权基准收益-8.53%，超额收益0.31%。  风险提示：测试结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-22169151 liujunwei@ebscn.com 蒋俊阳（执业证书编号：S0930517060002） 021-22167404 jiangjunyang@ebscn.com 祁嫣然 （执业证书编号：S0930517110002） 021-22167235 qiyr@ebscn.com 联系人 胡骥聪 021-22169125 hujicong@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《RSRS择时及行业轮动——技术择时系列研究》2017.06 《期权期货共振择时——衍生品研究系列报告之二》2017.09 16760357/14519/20180705 18:02 2018-07-01 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、上周回顾与本周观点 上周市场整体欲扬先抑，大小盘风格上，凭借着科技股的爆发与白马蓝筹的萎靡，中小盘股暂时优于大盘股。各个指数的表现几乎完美印证了我们上周周报中的预测——看多中证500与创业板指，而对大盘股指仍较悲观。本周我们仍然延续我们之前的观点，继续看好各中小盘指，尤其是对创业板指后市走势更为乐观。行业方面此前一直萎靡不争的TMT板块行业开始爆发，计算机行业大涨，超7%的涨幅笑傲行业涨幅榜；而金融板块与消费板块则集体遭重创，尤其是房地产，跌幅近7%。概念板块中，除了打板指数依然强势以外，其它各类科技概念指数也表现较佳，操作系统国产化与去IOE概念指数涨幅都逾10%；而房地产相关概念则遭到冷落，表现多惨淡。 图1：市场代表指数上周表现（2018.06.25-2018.06.29） 资料来源：WIND光大证券研究所 表1：各指数择时周报观点跟踪 周报 标题 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 2018-05-27 市场调整仍未结束，投资者需耐心等待 看空（-2.11%） 看空（-1.20%） 看空（-3.93%） 看空（-5.26%） 2018-06-03 市场情绪持续降低，中小盘指改善明显 看空（-0.26%） 看空（0.24%） 看空（-0.28%） 看空（0.12%） 2018-06-10 股市宽幅震荡调整，情绪整体较为稳定 看空（-1.48%） 看空（-0.69%） 看多（-3.27%） 看多（-4.08%） 2018-06-18 市场遭受多重压力，情绪整体仍较稳定 看空（-4.37%） 看空（-3.85%） 看多（-5.90%） 看多（-5.60%） 2018-06-24 后市仍待调整，行业轮动跑赢1.86% 看空（-1.47%） 看空（-2.71%） 看多（-1.12%） 看多（-3.68%） 资料来源：WIND光大证券研究所 本周择时观点：看多中证500、创业板指，上证50震荡观点，看空沪深300与上证综指 市场情绪：本周市场情绪综合指数当前值为18，较上周情绪值21继续下降，呈现较为谨慎的情绪。本周HS300指数收于2510.98，下跌2.71%，五个交易日中，指数震荡下行。我们预计HS300后市仍有上涨空间，但继续震荡调整的概率依然较大。 -4.02%-2.71%-1.47%1.12%3.68%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%上证50沪深300上证综指中证500创业板指周涨幅16760357/14519/20180705 18:02 2018-07-01 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 RSRS择时：上周各宽基指数RSRS择时策略均未发出交易信号，维持前序择时观点。各大指数指标值上周都呈现缓缓上升的态势，尤其创业板指各频率指标都大多看好其未来走势，值得关注。至此，我们目前看多中证500与创业板指，而对沪深300及上证综指持谨慎态度。 期权期货共振择时：期权期货择时体系维持前序信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系保持看多信号，指标状态稳定；股指期货择时体系保持看多信号，指标状态稳定。 行业轮动：建议配置 动量增强行业轮动模型2018年6月建议配置行业为：餐饮旅游、建材、家电、商贸零售。该模型6月至今收益率为-8.23%，同期全行业等权基准收益率为-8.73%，跑赢基准0.50个百分点。 同时动量增强行业轮动模型更新7月建议配置行业为：家电、国防军工、电子元器件、房地产。 2、市场情绪：综合情绪指数维持低位，细分指标有所分化 本周市场情绪综合指数当前值为18，较上周情绪值21继续下降，呈现较为谨慎的情绪。本周HS300指数收于2510.98，下跌2.71%，五个交易日中，指数震荡下行。我们预计HS300后市仍有上涨空间，但继续震荡调整的概率依然较大。 图2：市场情绪综合指数走势 资料来源：WIND光大证券研究所 其中，上周各细分情绪指数走势有所分化。具体来看，普通投资者情绪指标与重要股东情绪指标有一定程度上升；而市场运行类指标、杠杆投资者情绪指标则有不同程度的下降。 010002000300040005000600070000102030405060708090100Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18光大市场情绪综合指数（左轴）沪深300指数（右轴）16760357/14519/20180705 18:02 2018-07-01 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3：各细分情绪指数近期走势 资料来源：WIND光大证券研究所 另外，从市场综合情绪指数10个具体代理变量近期走势来看，大部分细分指标处于中性或谨慎情绪区域，值得投资者注意。其中，市场运行类指标状态依然十分糟糕，丝毫没有从之前悲观的情绪中缓过来；强势股占比降至冰点，上涨家数占比与相对强弱指标也没有任何改善。普通投资者情绪在上周也并不乐观，虽然A股换手率都有一定程度上升，但投资者增速还是有不小下降幅度。杠杆交易者情绪在周五收盘后呈现一定程度的改观，期指溢价率依然维持低位，但期权PCR指标有明显下降，融资增速也开始有所上升，可见衍生品市场投资者对后市观点仍然谨慎但已有好转的迹象。股东净减持率变化不大。总体而言，市场整体情绪在上周呈现逐步探底企稳的迹象，后市走势仍需静待观察。 表2：各情绪代理变量近期走势及情绪观点 代码 P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 P8 P9 P10 指标名称 投资者增速 A股换手率 ETF 赎回力度 期指溢价率 融资增速 期权 PCR 股东净减持率 强势股指标 上涨家数指标 相对强弱指标 2018/5/25 13 37 25 16 41 40 69 29 25 31 2018/6/1 11 35 30 25 13 68 27 20 28 13 2018/6/8 9 25 37 24 16 97 64 25 21 18 2018/6/15 18 22 32 55 15 81 84 13 29 4 2018/6/22 6 18 19 11 3 95 18 5 9 3 2018/6/29 6 23 16 11 13 73 22 1 7 3 数值状态 有所下降 有所上升 有所下降 维持低位 有所上升 维持高位 有所上升 有所下降 有所下降 维持低位 指标信号 谨慎 中性 中性 谨慎 中性 谨慎 中性 谨慎 谨慎 谨慎 资料来源：WIND光大证券研究所 0102030405060708090100Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18普通杠杆重要股东市场运行16760357/14519/20180705 18:02 2018-07-01 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 3、RSRS择时：创业板指指标值较为乐观 在《RSRS指标择时及行业轮动——技术择时系列研究》中我们探讨了不同频率上择时的效果。我们目前主要采用日线择时来判断市场，同时列出了不同频率上的指标值，供投资者参考。 上周各宽基指数RSRS择时策略均未发出交易信号，维持前序择时观点。相比上一周，各大指数的RSRS指标值在这一周基本都呈现缓缓上升的局势，可见从阻力支撑强度变化的角度上看，市场整体都在逐渐稳定下来，至周五收盘，除了沪深300依然小幅低于零值以外，上证综指、中证500与创业板指早已升入正值区域。而高频信号在周中大部分时候依然处于较谨慎的状态，但值得注意的是，创业板指大部分高频信号也已经开仓看多，无论短期还是长期，我们目前对于创业板指的后市走势都较乐观。综上，我们目前看多中证500与创业板指，而对沪深300及上证综指则抱谨慎态度。 表3：各指数不同频率下RS