重大事件快评：珀挺获台塑美国大订单，未来业绩有望超预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 公用事业 [Table_StockInfo] 三维丝（300056） 买入 重大事件快评 （维持评级） 环保II 2016年09月05日 [Table_Title] 珀挺获台塑美国大订单，未来业绩有望超预期 证券分析师： 陈青青 0755-22940855 chenqingq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513050004 证券分析师： 姚键 yaojian1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080006 事项： [Table_Summary] 公司公告子公司厦门珀挺获得台塑集团美国关联企业的两份订单，其中与台塑公用事业公司的设备购买合同2000万美元，与台塑德州公司的安装合同1050万美元，共计3050万美元，合同期为正式开工后的426天。 评论：  台塑在美投资计划庞大，推进顺利，珀挺后续订单可期 台塑集团是台湾最大的民营企业集团之一，在台湾石化界及整个企业界具有举足轻重的地位。台塑在美国有三个石化生产产区，分別位于德州的Point Comfort， 路易斯安那州的 Baton Rouge 以及特拉华州的 Delaware City。台塑集团正筹划加大在美国的投入，规划投入约400亿美金兴建石化和电力工厂。珀挺是国际知名的散物料输储系统综合服务商，拥有核心技术和很强的国际竞争力，业务遍及全球，与台塑集团长期保持着良好的合作关系，基本上占据着台塑输送带近50%的订单。 此次与珀挺合同签订的台塑公共事业公司（Formosa Utility Venture, Ltd）和台塑德州公司（Formosa Plastics Corporation, Texas）均是德州生产区的企业，显示台塑在美国德州的投资计划推进顺利。德州项目总投资预计超60亿美元，以输送机械占工厂投资的4%计算，珀挺占50%订单计算，对应着超过1亿美金的订单，后续将逐步落地。台塑集团也在加紧推进美国其他的化工投资项目。 此次3050万的订单额按珀挺过往的净利润率计算的话，预计对于公司的盈利贡献近1000万美元，对公司17年业绩影响显著。后续珀挺在美国的订单逐步落地，16-17年有望大概率超业绩承诺。  资产重组配套融资择机进行，为股价提供支撑 公司收购珀挺资产重组的配套融资已获得证监会核准，拟以17.71元/股的价格向固定投资者发行股份募集不超过5.55亿元配套资金。公司已和全部两个认购方共生1号基金和九州证券签订股份认购协议，将在近期择机进行。配套融资的价格为公司股价提供一定的安全边际。  盈利预测与评级 公司外延收购的厦门珀挺和洛卡环保盈利能力较强，在手订单丰富，预计未来几年保持较高增长，大概率超业绩承诺。我们上调公司2016-2018年净利润分别至1.92/2.58/3.26亿元，EPS分别为0.51/0.68/0.86元，对应PE为39/29/23，维持买入评级。 特别提示: 根据《发布证券研究报告暂行规定》（中国证券监督管理委员会公告[2010]28号）第十二条的规定，我公司特披露：截至2016年09月04日，我公司以自有资金投资持有“三维丝”（300056）3834179股。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 利润表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 现金及现金等价物 132 782 900 995 营业收入 688 1224 1594 1999 应收款项 554 971 1302 1609 营业成本 494 807 1039 1297 存货净额 147 251 336 409 营业税金及附加 5 10 13 16 其他流动资产 38 32 53 76 销售费用 42 73 106 125 流动资产合计 902 2068 2622 3120 管理费用 65 87 115 157 固定资产 221 206 200 192 财务费用 11 16 15 17 无形资产及其他 24 23 22 21 投资收益 15 5 5 5 投资性房地产 310 310 310 310 资产减值及公允价值变动 (14) (10) (5) (5) 长期股权投资 72 72 72 72 其他收入 0 0 0 0 资产总计 1528 2678 3225 3715 营业利润 73 226 306 387 短期借款及交易性金融负债 259 137 159 185 营业外净收支 10 0 0 0 应付款项 281 493 679 804 利润总额 83 226 306 387 其他流动负债 110 183 246 303 所得税费用 12 27 40 50 流动负债合计 650 812 1085 1291 少数股东损益 2 6 8 10 长期借款及应付债券 96 196 246 246 归属于母公司净利润 69 192 258 326 其他长期负债 28 28 28 28 长期负债合计 125 225 275 275 现金流量表（百万元） 2015 2016E 2017E 2018E 负债合计 774 1037 1359 1566 净利润 69 192 258 326 少数股东权益 12 16 21 27 资产减值准备 11 0 (0) (1) 股东权益 742 1626 1845 2122 折旧摊销 26 23 25 27 负债和股东权益总计 1528 2678 3225 3715 公允价值变动损失 14 10 5 5 财务费用 11 16 15 17 关键财务与估值指标 2015 2016E 2017E 2018E 营运资本变动 (413) (231) (187) (223) 每股收益 0.21 0.51 0.68 0.86 其它 (10) 4 5 7 每股红利 0.09 0.08 0.10 0.13 经营活动现金流 (304) (1) 107 141 每股净资产 2.25 4.31 4.89 5.62 资本开支 (27) (18) (23) (23) ROIC 10% 20% 22% 24% 其它投资现金流 (31) 0 0 0 ROE 9% 12% 14% 15% 投资活动现金流 (70) (18) (23) (23) 毛利率 28% 34% 35% 35% 权益性融资 73 720 0 0 EBIT Mar gin 12% 20% 20% 20% 负债净变化 96 100 50 0 EBITDA Margi n 16% 22% 22% 22% 支付股利、利息 (28) (29) (39) (49) 收入增长 51% 78% 30% 25% 其它融资现金流 237 (122) 23 26 净利润增长率 17% 179% 34% 26% 融资活动现金流 446 669 34 (23) 资产负债率 51% 39% 43% 43% 现金净变动 72 650 118 95 息率 0.4% 0.4% 0.6% 0.8% 货币资金的期初余额 60 132 782 900 P/E 94.0 38.5 28.7 22.7 货币资金的期末余额 132 782 900 995 P/B 8.7 4.6 4.0 3.5 企业自由现金流 (343) (8) 95 132 EV/EBITDA 67.1 31.3 25.3 20.9 权益自由现金流 (10) (45) 155 143 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 相关研究报告 《三维丝-300056-2016年中报点评：中报业绩符合预期，珀挺后续订单有望持续超预期》 ——2016-07-15 《三维丝-300056-外延打造综合环保服务商，业务多点开花》 ——2016-06-03 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。